上期（20251201-1205），螺紋指數(shù)運(yùn)行區(qū)間略強(qiáng)于周報(bào)預(yù)估的3050-3150（實(shí)際為3099-3169），鐵礦指數(shù)運(yùn)行區(qū)間基本符合周報(bào)預(yù)估的760-795（實(shí)際為766-790.5）。

本期，依據(jù)周四鋼聯(lián)公布的黑色系分品種庫存、產(chǎn)量及需求等數(shù)據(jù)評(píng)估的各品種庫存周期來看，板材類包括熱卷、中板、帶鋼為累庫周期，而其他品種包括螺紋、線材、鋼坯、冷軋為去庫周期；原料方面，鐵礦為弱去庫周期，而雙焦有所分化，焦炭維持弱去庫周期（焦煤維持累庫周期）。整體而言，成材庫存周期略好轉(zhuǎn)，整體仍體現(xiàn)為建材供需好于熱卷；原料庫存周期維持分化。

表1 熵研.黑色系全產(chǎn)業(yè)鏈庫存周期評(píng)估（20251207）

[特別說明：表中結(jié)論來自熵研庫存周期模型，為剔除季節(jié)性庫存變化影響而得出的庫存邊際變化值，若當(dāng)下庫存壓力小于往年同期則為去庫周期，反之則為累庫周期。

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)、熵研咨詢

從本期驅(qū)動(dòng)力評(píng)估來看，成材驅(qū)動(dòng)邊際好轉(zhuǎn)，且為正值【即庫存壓力繼續(xù)緩解，建材壓力小于板材】，原料驅(qū)動(dòng)維持負(fù)值但略好轉(zhuǎn)【即原料的支撐力度較弱】；宏觀經(jīng)濟(jì)周期驅(qū)動(dòng)力基本維持【美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期基本被市場(chǎng)交易，下周關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議】；資金驅(qū)動(dòng)方向有所分化，具體看來，本周螺紋熱卷和鐵礦均為多頭增減倉(cāng)，雙焦空頭資金增倉(cāng)明顯，鐵礦多頭離場(chǎng)。

綜合來看，本周黑色系品種期現(xiàn)貨價(jià)格有所分化，市場(chǎng)情緒先多后回落。宏觀金融驅(qū)動(dòng)來看，本周市場(chǎng)依然在交易美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，關(guān)注下周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。產(chǎn)業(yè)方面，本周成材庫存周期較上周有所好轉(zhuǎn)，但板材壓力大于建材，而鐵水產(chǎn)量小幅下降利空原料需求。體現(xiàn)在黑色商品的表現(xiàn)上，成材沖高回落、雙焦延續(xù)弱勢(shì)、鐵礦表現(xiàn)中等。本周表現(xiàn)整體基本符合上周提及的“預(yù)計(jì)下周弱反彈”的結(jié)論。預(yù)計(jì)下周將延續(xù)偏弱調(diào)整，但空間也比較有限。

圖1 熵研.黑色系全產(chǎn)業(yè)鏈邏輯驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)弱評(píng)估

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)、熵研咨詢

特別說明：上述熵研驅(qū)動(dòng)力評(píng)估模型是基于產(chǎn)業(yè)供需及成本利潤(rùn)數(shù)據(jù)、市場(chǎng)情緒、宏觀邏輯及預(yù)期等因素依據(jù)相關(guān)權(quán)重計(jì)算得出的，屬于相對(duì)客觀的理性分析結(jié)果。從以往數(shù)據(jù)來看，對(duì)大級(jí)別的黑色系行情轉(zhuǎn)折有1-2周的提前預(yù)判功能，但實(shí)際應(yīng)用中還需結(jié)合更多數(shù)據(jù)、邏輯、技術(shù)分析等因素來綜合判斷，這樣才會(huì)更為精準(zhǔn)。

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