周二美國(guó)財(cái)政部拍賣390億美元10年期國(guó)債。本次拍賣需求強(qiáng)勁，國(guó)外買家購(gòu)買比例創(chuàng)近四個(gè)月新高，但拍賣未能提振債市情緒，10年期美債收益率維持在近三個(gè)月高位。

華爾街見(jiàn)聞提及，周二稍早，美國(guó)10月JOLTS職位空缺不降反升至五個(gè)月高點(diǎn)，令美聯(lián)儲(chǔ)本周降息決策面臨的兩難境地更加凸顯。

雖然交易員幾乎完全消化了美聯(lián)儲(chǔ)本周將降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，但今年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)兩次降息的主要考量是應(yīng)對(duì)就業(yè)市場(chǎng)疲軟，而最新數(shù)據(jù)顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性超出預(yù)期。

多位美聯(lián)儲(chǔ)官員近期警告稱，由于通脹率持續(xù)高于央行2%的目標(biāo)，可能不宜進(jìn)一步降息。本月以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)明年額外降息的預(yù)期已經(jīng)大幅消退，推動(dòng)10年期美債收益率昨日觸及4.19%，為9月底以來(lái)最高。

（周一10年期美債收益率觸及4.19%，為9月底以來(lái)最高）

標(biāo)售需求扎實(shí)，國(guó)外買家增持

周二的10年期美債標(biāo)售以4.175%的高收益率成交，高于去年11月的4.068%，創(chuàng)下8月以來(lái)最高水平。

拍賣需求指標(biāo)表現(xiàn)穩(wěn)健。投標(biāo)倍數(shù)從11月的2.433升至2.550，創(chuàng)9月以來(lái)最高，也高于近期平均的2.51。

國(guó)外買家購(gòu)買比例達(dá)到70.2%，為9月以來(lái)最高，高于最近六次拍賣69.5%的平均水平。直接投標(biāo)人獲配20.96%，略低于11月的22.55%，但符合20.52%的近期平均水平。交易商最終持有8.8%，為9月以來(lái)最低。

（2009–2025年美國(guó)10年期國(guó)債拍賣結(jié)構(gòu)與需圖，柱狀圖為三類買家認(rèn)購(gòu)占比，黑線為投標(biāo)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)，黃線為最高中標(biāo)利率）

盡管標(biāo)售指標(biāo)良好，但拍賣結(jié)束后10年期美債收益率在二級(jí)市場(chǎng)幾乎持平，依然維持在4.17%左右，接近三個(gè)月高位。周一售出的3年期國(guó)債同樣吸引了強(qiáng)于預(yù)期的需求，但也未能扭轉(zhuǎn)收益率上行趨勢(shì)。

債市反彈空間有限，明年寬松預(yù)期減弱

本月美國(guó)國(guó)債收益率普遍上升，10年期國(guó)債收益率周一觸及4.19%，為9月下旬以來(lái)的最高水平。

DWS America固定收益主管George Catrambone表示，周一的拋售潮是一個(gè)買入良機(jī)，因?yàn)槭I(yè)率可能會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)傾向于降低利率。他認(rèn)為：

鑒于目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，10年期國(guó)債收益率高于4.3%是不可持續(xù)的。

由于為期六周的美國(guó)政府停擺于11月12日結(jié)束，10月和11月的全面就業(yè)數(shù)據(jù)生產(chǎn)被推遲，原本應(yīng)已發(fā)布的數(shù)據(jù)要到12月16日才能公布。

這意味著美聯(lián)儲(chǔ)只能依賴9月之前的綜合就業(yè)數(shù)據(jù)做出決策。

對(duì)于明年的降息路徑，交易員周一不再完全消化兩次額外降息的預(yù)期。在全球央行政策轉(zhuǎn)向更加鷹派的背景下，從澳大利亞到歐洲，交易員紛紛削減或放棄對(duì)貨幣寬松的押注。