出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

12月9日，知名投資人林園現(xiàn)身片仔癀2025年第一次臨時股東大會，面對“是否堅持一股不賣”的追問，一句“我賣它干什么”的堅定回應(yīng)，不僅彰顯了其跨越二十年的持倉信心，更讓市場重新審視這家中華老字號在短期業(yè)績波動背后的核心競爭力。

作為深耕片仔癀二十載的投資者，林園見證了企業(yè)從10億市值成長為千億規(guī)模的全過程，持倉收益已超百倍。他始終強調(diào)片仔癀的稀缺性：“這是好東西，找不到”，其核心配方與工藝屬國家絕密級秘密，天然麝香等核心原料受國家配額管控，而公司通過自建養(yǎng)麝基地實現(xiàn)70%自給率，林麝存欄量占全國一半左右，形成難以復(fù)制的資源壁壘 。這種獨門生意的屬性，正是林園長期堅守的核心邏輯，也與他“中藥是未來30年印鈔機”的投資理念高度契合。

近期片仔癀業(yè)績引發(fā)市場關(guān)注，2025年前三季度營收74.42億元、歸母凈利潤21.29億元，同比分別下滑11.93%和20.74%，創(chuàng)下近十年前三季度首次雙降。但拉長時間維度看，與2018年相比，公司業(yè)績?nèi)詫崿F(xiàn)大幅增長，短期波動更多源于行業(yè)共性壓力。2025年中藥行業(yè)整體處于“調(diào)整筑底、分化加劇”的關(guān)鍵階段，集采推進、監(jiān)管升級、需求結(jié)構(gòu)重構(gòu)等因素導(dǎo)致頭部企業(yè)普遍承壓，并非片仔癀單一公司問題 。值得注意的是，即便業(yè)績短期調(diào)整，片仔癀核心產(chǎn)品錠劑毛利率仍維持80%以上高位，遠超行業(yè)平均水平，盈利能力韌性凸顯 。

產(chǎn)品價格回落同樣是行業(yè)調(diào)整期的正?，F(xiàn)象。曾一度1600元一粒難求的片仔癀錠劑，目前電商平臺零售價降至590-760元區(qū)間，較官方價最高降幅超20%，安宮牛黃丸也出現(xiàn)價格“倒掛”。這一變化本質(zhì)上是疫情后非理性需求退潮、市場回歸理性的表現(xiàn)，而非產(chǎn)品價值縮水。隨著中藥材綜合指數(shù)較去年同期下跌18.91%，75%品種價格下滑，原材料成本端壓力持續(xù)緩解，將為公司盈利修復(fù)提供支撐 。同時，價格回歸合理區(qū)間更有利于擴大消費群體，培育長期穩(wěn)定需求，為后續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。

面對行業(yè)變革，片仔癀正通過戰(zhàn)略升級積蓄成長動能。在產(chǎn)品端，公司近期推出參茸安神丸，切入養(yǎng)心安神大健康賽道，借助人口老齡化與健康意識提升的趨勢拓展增長空間，新品上市后已進入300多家國藥堂，復(fù)購率穩(wěn)步提升。在核心競爭力層面，公司以437.39億元品牌價值蟬聯(lián)中華老字號榜首，國家一級中藥保護品種、國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)雙重身份構(gòu)筑了堅固的制度與技術(shù)護城河，無直接競爭對手的壟斷地位難以撼動。政策層面，國家大力支持中醫(yī)藥高質(zhì)量發(fā)展，培育名優(yōu)品種、打造知名品牌的政策導(dǎo)向，將持續(xù)為片仔癀這類龍頭企業(yè)賦能 。

林園的堅守，本質(zhì)上是對價值投資的踐行，更是對片仔癀長期成長邏輯的認可。人口老齡化帶來的健康需求擴容、獨家配方的不可替代性、政策紅利的持續(xù)釋放，三大核心因素構(gòu)成了公司長期增長的基石。短期業(yè)績波動與價格調(diào)整，恰恰是行業(yè)轉(zhuǎn)型期的“陣痛”，而片仔癀憑借深厚的品牌積淀、堅實的護城河與積極的戰(zhàn)略布局，有望在行業(yè)整合中進一步提升市場份額，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。