財聯(lián)社12月10日訊（編輯 李響）美聯(lián)儲12月議息會議即將落地，市場普遍預(yù)期降息25個基點，在此背景下，離岸債市走勢有所分化，其中離岸人民幣債券（點心債）在政策加碼下仍迎來供需兩旺的擴容期，而中資美元債卻面臨一定的一級市場疲軟，兩類資產(chǎn)走勢差異有所拉大。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來點心債發(fā)行量已達1.08萬億元，存量規(guī)模突破1.88萬億元，12月雖進入傳統(tǒng)發(fā)行淡季，但仍發(fā)行70只債券合計409.8億元，延續(xù)強勁增長態(tài)勢。反觀中資美元債市場，12月至今僅發(fā)行50.22億美元，同比下滑32.5%。

與此同時，在政策支持加碼下，點心債市場亮點持續(xù)涌現(xiàn)，如近期AA級地方融資平臺—資陽發(fā)展投資集團有限公司，成功發(fā)行全國首單在倫敦證券交易所國際證券市場(ISM)上市的地方國企點心債。該3年期品種規(guī)模5億元，擔(dān)保發(fā)行下票面利率6.2%，為地方國企境外融資開辟了新路徑。

市場分析人士指出，隨著美聯(lián)儲可能釋放“鷹派降息”信號（即降息同時暗示2026年初暫停寬松），但在人民幣國際化加速、“南向通”擴容等政策支持下，點心債作為兼具融資成本優(yōu)勢與匯率避險屬性的資產(chǎn)，正成為中資企業(yè)境外融資與全球資本配置的核心標的。

財聯(lián)社注意到，與點心債的火熱形成對比，中資美元債一級市場近期表現(xiàn)較為疲軟。12月至今僅發(fā)行50.22億美元，同比下滑32.5%，此外二級市場高收益指數(shù)周跌0.4%，地產(chǎn)債板塊受個別主體違約事件拖累，利差走闊至200BP以上。究其原因，美聯(lián)儲降息預(yù)期雖降低美元融資成本，但市場對“鷹派降息”后美元流動性收緊的擔(dān)憂，疊加部分中資企業(yè)美元債到期壓力，導(dǎo)致風(fēng)險偏好向點心債傾斜。

“從美聯(lián)儲市場預(yù)期來看，今晚25bp的降息幅度大概率出現(xiàn)，但點陣圖或暗示2026年暫停降息，這對點心債市場而言，將帶來一些短期影響。

有券商人士對財聯(lián)社表示，影響主要體現(xiàn)在兩方面，其一是會部分影響離岸人民幣流動性，具體表現(xiàn)在降息后，美元融資成本下降，不過在人民幣對美元今年升值4%且離岸人民幣存款規(guī)模增至1.2萬億元情況下，點心債的資金池力度仍有較強支撐；其二是利差優(yōu)勢邊際收窄，在該人士看來，國內(nèi)10年期國債收益率穩(wěn)定在1.8%附近，與美聯(lián)儲降息預(yù)測下同期的3.60%美債政策利率仍形成利差，使得點心債平均發(fā)行利率（3.2%-3.8%）較同評級中資美元債仍較低，對發(fā)行人仍具吸引力。

德意志銀行此前發(fā)布的報告指出，在“南向通”機制擴容后，內(nèi)地機構(gòu)通過該渠道投資離岸債券規(guī)模累計超6000億元，點心債市場已進入“發(fā)行擴大—流動性增強—吸引更多投資者”的良性循環(huán)，這背后是供給端爆發(fā)、需求端質(zhì)變和宏觀環(huán)境助推的三大核心驅(qū)動力在支撐，而人民幣有望在2026-2027年繼續(xù)走強，這將顯著增加包括點心債在內(nèi)的人民幣資產(chǎn)對全球投資者的吸引力。

分析人士表示，盡管市場普遍看好點心債明年的市場行情，不過仍需關(guān)注美聯(lián)儲的政策節(jié)奏，若2026年降息次數(shù)低于市場預(yù)期，美元流動性收緊或?qū)е码x岸人民幣融資成本反彈。此外從投資端看，點心債的信用分化仍在加劇，目前城投債占比從2024年的28%降至12%，但低評級產(chǎn)業(yè)債（BBB級及以下）占比有所上升，需警惕部分民企再融資壓力。