要點(diǎn)：
美聯(lián)儲(chǔ)如市場(chǎng)所料連續(xù)第三次降息25個(gè)基點(diǎn)，但自2019年來(lái)首次三票反對(duì)利率決議。
特朗普“欽點(diǎn)”的理事米蘭繼續(xù)主張降息50基點(diǎn)，兩名地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席以及四名非票委支持按兵不動(dòng)，實(shí)際七人反對(duì)決議，據(jù)稱分歧為37年來(lái)最大。
會(huì)議聲明重申通脹仍略高企、近幾個(gè)月就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)已增加，刪除失業(yè)率“保持低位” 、稱截至9月略升。
聲明新增考慮進(jìn)一步降息的“幅度和時(shí)機(jī)”，被視為暗示降息門檻更高。
聲明稱準(zhǔn)備金已降至充足水平，為維持充足準(zhǔn)備金將本周五開始買短債。紐約聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃未來(lái)30天買入400億美元短債，預(yù)計(jì)明年一季度購(gòu)債保持高位。
利率預(yù)期中位值持平上次，暗示明后年預(yù)計(jì)各降息一次，點(diǎn)陣圖的明年利率預(yù)測(cè)變動(dòng)較上次偏鴿，預(yù)計(jì)不降息人數(shù)少一人至七人。
經(jīng)濟(jì)展望上調(diào)今年及此后三年GDP增長(zhǎng)預(yù)期，小幅下調(diào)今明年通脹和后年失業(yè)率預(yù)期。
“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”：聯(lián)儲(chǔ)暗示可能暫時(shí)不會(huì)再降息，因內(nèi)部對(duì)通脹和就業(yè)擔(dān)憂孰輕孰重的分歧大得“罕見”。

美聯(lián)儲(chǔ)如市場(chǎng)所料再次以常規(guī)步伐降息，但暴露了投票決策者內(nèi)部六年來(lái)最大的分歧，暗示明年將放慢行動(dòng)步伐，近期可能不行動(dòng)。聯(lián)儲(chǔ)也如華爾街人士所料啟動(dòng)準(zhǔn)備金管理，決定年末買入短期國(guó)債應(yīng)對(duì)貨幣市場(chǎng)的壓力。

美東時(shí)間12月10日周三，美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策委員會(huì)FOMC會(huì)后公布，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從3.75%至4.00%下調(diào)至3.50%至3.75%。至此，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次FOMC會(huì)議降息，每次均降25個(gè)基點(diǎn)，今年累計(jì)降75個(gè)基點(diǎn)，自去年9月以來(lái)，本輪寬松周期合計(jì)降息175個(gè)基點(diǎn)。

會(huì)后公布的點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)決策層的利率路徑預(yù)測(cè)和三個(gè)月前公布點(diǎn)陣圖時(shí)一致，依然預(yù)計(jì)明年會(huì)有一次25個(gè)基點(diǎn)的降息。這意味著，明年的降息動(dòng)作將較今年明顯放緩。

本次降息和暗示明年行動(dòng)放緩幾乎完全在市場(chǎng)意料之中。到本周二收盤，芝商所（CME）工具顯示，期貨市場(chǎng)預(yù)計(jì)本周降息25基點(diǎn)的概率接近88%，而接下來(lái)再降息至少25基點(diǎn)的概率到明年6月才達(dá)到71%，明年1月、3月、4月三次會(huì)議這類降幅的概率都未超過(guò)50%。

上述CME工具體現(xiàn)的預(yù)測(cè)可以用近來(lái)被熱議的“鷹派降息”一詞概括。它是指，美聯(lián)儲(chǔ)此次會(huì)降息，但同時(shí)暗示之后可能暫停行動(dòng)，近期不會(huì)再降息。

有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的資深聯(lián)儲(chǔ)報(bào)道記者Nick Timiraos在聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后發(fā)文直言，聯(lián)儲(chǔ)“暗示可能暫時(shí)不會(huì)再降息”，因?yàn)閮?nèi)部就通脹和就業(yè)市場(chǎng)哪個(gè)更值得擔(dān)憂存在“罕見”的分歧。

Timiraos指出，本次會(huì)上有三位官員對(duì)降息25基點(diǎn)持異議，通脹下行停滯不前和就業(yè)市場(chǎng)降溫導(dǎo)致此次會(huì)議成為近些年來(lái)分歧最大的一次。

還有評(píng)論稱，本次公布的點(diǎn)陣圖顯示，包括三名投票FOMC委員在內(nèi)，共六人預(yù)計(jì)12月不降息，換句話說(shuō)共七人反對(duì)本次降息25基點(diǎn)，以這一人數(shù)看，本次的分歧為37年來(lái)最大。

2019年來(lái)首次三票反對(duì)利率決議

相比10月末的上次會(huì)后決議，本次會(huì)議聲明最大的區(qū)別是，在12名FOMC投票委員中，共有三人投票反對(duì)本次降息25個(gè)基點(diǎn)，反對(duì)票比10月末的上次會(huì)議多一票。這是自2019年來(lái)首次美聯(lián)儲(chǔ)利率決議遭到三名投票委員反對(duì)。

聲明顯示，包括美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾、此前被美國(guó)總統(tǒng)特朗普公開放話解雇的聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)克在內(nèi)，共有九名FOMC成員支持繼續(xù)降息25個(gè)基點(diǎn)。投反對(duì)票的三人分別是，特朗普今年“欽點(diǎn)”的美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭（Stephen Miran）、芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比（Austan Goolsbee）和堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席施密德（Jeffrey Schmid）。

其中，米蘭和他上任以來(lái)出席的前兩次會(huì)議一樣，一直希望降息50個(gè)基點(diǎn)。施密德和上次會(huì)議一樣，持異議是因?yàn)樗?strong>支持保持利率不變。上次支持降息25基點(diǎn)的古爾斯比這次轉(zhuǎn)變立場(chǎng)，和施密德站在同一陣營(yíng)。

今年美聯(lián)儲(chǔ)已有四次FOMC會(huì)議的決議出現(xiàn)了反對(duì)票。7月和上次會(huì)議都有兩名FOMC票委反對(duì)，9月的會(huì)議僅米蘭一人反對(duì)。

這些投票分歧體現(xiàn)出，在政府關(guān)門導(dǎo)致一些官方數(shù)據(jù)不能及時(shí)披露甚至永久缺失的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)決策者對(duì)通脹和就業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡并不統(tǒng)一。反對(duì)降息者主要擔(dān)心通脹下行的進(jìn)展停滯，支持降息者則認(rèn)為，應(yīng)該繼續(xù)行動(dòng)避免就業(yè)加速流失、勞動(dòng)力市場(chǎng)形勢(shì)惡化。

新增考慮進(jìn)一步降息“幅度和時(shí)機(jī)”

本次會(huì)議聲明相比上次的另一個(gè)主要變動(dòng)體現(xiàn)在利率指引。雖然本次決定降息，但聲明不再籠統(tǒng)地說(shuō)，在考慮進(jìn)一步降息時(shí)，F(xiàn)OMC將評(píng)估未來(lái)的數(shù)據(jù)、持續(xù)變化的前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡，而是更明確考慮降息的“幅度和時(shí)機(jī)”。聲明改稱：

“在考慮對(duì)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間進(jìn)行進(jìn)一步調(diào)整的幅度和時(shí)機(jī)時(shí)，（FOMC）委員會(huì)將仔細(xì)評(píng)估最新數(shù)據(jù)、不斷變化的（經(jīng)濟(jì)）前景以及風(fēng)險(xiǎn)平衡。”

緊接著上面這句話，聯(lián)儲(chǔ)聲明繼續(xù)重申，堅(jiān)定致力于支持充分就業(yè)，以及讓通脹率回落聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)水平2%。

這和華爾街人士此前預(yù)計(jì)的調(diào)整一致。他們預(yù)計(jì)聲明會(huì)回歸一年前的風(fēng)格，重新使用“進(jìn)一步調(diào)整的幅度和時(shí)機(jī)”這種措辭。高盛認(rèn)為，這樣調(diào)整反映出，“任何進(jìn)一步降息的門檻都會(huì)更高”。

刪除失業(yè)率“保持低位” 稱截至9月略升

聲明中其他有關(guān)經(jīng)濟(jì)的評(píng)價(jià)大多沿用了上次聲明的說(shuō)辭，為了體現(xiàn)官方數(shù)據(jù)不足的影響，重申“可獲得的指標(biāo)顯示，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)擴(kuò)張速度緩和”。

聲明重申，今年就業(yè)增長(zhǎng)已放緩，對(duì)失業(yè)率的表述略有調(diào)整。上次說(shuō)“失業(yè)率略有攀升，但截至8月仍保持低位”，這次改為“失業(yè)率截至9月略為攀升”，刪除了“保持低位”。緊接著這些說(shuō)辭，聲明稱，更近期指標(biāo)也與這些趨勢(shì)相符，重申通脹率自年初以來(lái)有所上升，依舊略為高企。

和上次一樣，本次聲明也說(shuō)，F(xiàn)OMC“關(guān)注其雙重使命所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并判斷近幾個(gè)月就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)已增加。”

擬未來(lái)30天買短債400億美元 料明年一季度購(gòu)債保持高位

本次會(huì)議聲明相比上次的又一處重要變化是，這次新增了一個(gè)段落，特別指出要購(gòu)買短債，保持銀行體系內(nèi)充足的準(zhǔn)備金供應(yīng)。聲明寫道：

“（FOMC）委員會(huì)認(rèn)為，準(zhǔn)備金余額已降至充足水平，并將根據(jù)需要開始購(gòu)買短期國(guó)債，以此持續(xù)維持充足的準(zhǔn)備金供應(yīng)。”

這等于宣布啟動(dòng)所謂的準(zhǔn)備金管理，為貨幣市場(chǎng)重建流動(dòng)性緩沖。因?yàn)橥甑兹菀装l(fā)生市場(chǎng)混亂，銀行通常年底減少回購(gòu)市場(chǎng)的活動(dòng)，支持資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)對(duì)監(jiān)管和稅務(wù)結(jié)算。

以下紅字可見本次決議聲明相比上次的刪減和新增內(nèi)容。

負(fù)責(zé)公開市場(chǎng)操作的紐約聯(lián)儲(chǔ)本周三同步發(fā)出公告，稱計(jì)劃未來(lái)30天買入400億美元短期國(guó)債。

紐約聯(lián)儲(chǔ)公告稱，收到FOMC的指示，要增加系統(tǒng)公開市場(chǎng)賬戶（SOMA）的證券持有量，通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買短期國(guó)債、必要時(shí)買入剩余久期最多三年的國(guó)債來(lái)維持充足的準(zhǔn)備金水平。這些準(zhǔn)備金管理購(gòu)買（RMP）的規(guī)模將根據(jù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)債需求的預(yù)期趨勢(shì)以及季節(jié)性波動(dòng)、例如納稅日影響的波動(dòng)進(jìn)行調(diào)整。

公告寫道：

“月度RMP金額將在每月第九個(gè)工作日左右公布，同時(shí)還會(huì)公布接下來(lái)約30天的暫定購(gòu)買計(jì)劃。交易臺(tái)計(jì)劃于2025年12月11日公布首份計(jì)劃，屆時(shí)RMP的短期國(guó)債總額約為400億美元，將于2025年12月12日開始購(gòu)買。
交易臺(tái)預(yù)計(jì)，為抵消（明年）4月非準(zhǔn)備金負(fù)債預(yù)計(jì)大幅增加的影響，RMP的（購(gòu)買）將在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)保持較高水平。此后，總購(gòu)買速度可能會(huì)根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)債的預(yù)期季節(jié)性變化而大幅放緩。購(gòu)買金額將根據(jù)準(zhǔn)備金供應(yīng)前景和市場(chǎng)狀況進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。”

本周三會(huì)后公布的美聯(lián)儲(chǔ)官員利率預(yù)測(cè)中位值顯示，聯(lián)儲(chǔ)官員本次的預(yù)期和9月公布的上次預(yù)測(cè)一模一樣。具體預(yù)測(cè)的中位值如下：

2026年底的聯(lián)邦基金利率為3.4%，2027年底聯(lián)邦基金利率為3.1%，2028年底聯(lián)邦基金利率3.1%，更長(zhǎng)期的聯(lián)邦基金利率為3.0%，均持平9月預(yù)期。

以上述利率中位值計(jì)算，和上次一樣，美聯(lián)儲(chǔ)官員目前也預(yù)計(jì)，在今年降息三次后，明年和后年大概各會(huì)有一次25個(gè)基點(diǎn)的降息。

點(diǎn)陣圖顯示，此次有六人預(yù)計(jì)今年末利率在3.75%到4.0%，占提供預(yù)測(cè)總?cè)藬?shù)的30%以上。這相當(dāng)于，共六人認(rèn)為本次會(huì)議應(yīng)保持利率不變，其中包括有FOMC會(huì)議投票權(quán)的兩名投反對(duì)票票委，以及四名沒有此次會(huì)議投票權(quán)的聯(lián)儲(chǔ)官員。加上力主更大幅降息的理事米蘭在內(nèi)，反對(duì)本次會(huì)議降息25基點(diǎn)的總?cè)藬?shù)就達(dá)到七人。

之前不少人預(yù)計(jì)，點(diǎn)陣圖反映的未來(lái)利率變動(dòng)將顯示聯(lián)儲(chǔ)官員更偏鷹派。本次的點(diǎn)陣圖并沒有這種傾向，反而相比上次偏鴿派。

在19名提供預(yù)測(cè)的聯(lián)儲(chǔ)官員中，本次有七人預(yù)計(jì)明年利率在3.5%至4.0%之間，上次這樣預(yù)測(cè)的有八人。這意味著，預(yù)計(jì)明年不降息的人數(shù)比上次少一人。

點(diǎn)陣圖還顯示，本次有八人預(yù)計(jì)利率在3.0%到3.5%之間，比上次這樣預(yù)測(cè)的人數(shù)多兩人。本次有三人預(yù)測(cè)明年利率在2.5%到3.0%，比上次少兩人，本次有一人預(yù)測(cè)利率低于2.25%，上次無(wú)人這樣預(yù)測(cè)。

上調(diào)四年GDP增長(zhǎng)預(yù)期 小幅下調(diào)今明年通脹和后年失業(yè)率預(yù)期

會(huì)后公布的經(jīng)濟(jì)展望顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員本次上調(diào)了今年以及此后三年的GDP增長(zhǎng)預(yù)期，其中明年的增速上調(diào)幅度最大、提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，其他年份均僅小幅提高0.1個(gè)百分點(diǎn)，小幅下調(diào)了2027年、即后年的失業(yè)率預(yù)期0.1個(gè)百分點(diǎn)，其余年份失業(yè)率預(yù)期均保持不變。這種調(diào)整顯示，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)更具韌性。

同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)官員小幅下調(diào)了今明兩年的PCE通脹以及核心PCE通脹預(yù)期各0.1個(gè)百分點(diǎn)。這體現(xiàn)出，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)通脹放緩的信心略有增強(qiáng)。

和上次一樣，聯(lián)儲(chǔ)官員依然預(yù)計(jì)，到2028年，通脹回落至聯(lián)儲(chǔ)的長(zhǎng)期目標(biāo)水平2%，那將是美國(guó)通脹率在連續(xù)七年高于聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)后首次達(dá)標(biāo)。

具體預(yù)測(cè)如下：

• 2025年的GDP預(yù)期增速為1.7%，較9月預(yù)期增速1.6%，2026年預(yù)計(jì)增速為2.3%，9月預(yù)計(jì)為1.8%，2027年預(yù)期增速2.0%，9月預(yù)期1.9%，2028年預(yù)計(jì)增速1.9%，9月預(yù)期1.8%，更長(zhǎng)期預(yù)期增速為1.8%，持平9月預(yù)期。
• 2025年的失業(yè)率預(yù)期為4.5%，2016年的預(yù)期為4.4%，均持平9月預(yù)期，2027年的預(yù)期為4.2%，9月預(yù)期4.3%，2028年和更長(zhǎng)期的失業(yè)率預(yù)期均為4.2%，均持平9月預(yù)期。
• 2025年P(guān)CE通脹率預(yù)期為2.9%，9月預(yù)期3.0%，2026年預(yù)期為2.4%，9月預(yù)期2.6%，2027年增速預(yù)期為2.1%，2028年和更長(zhǎng)期的預(yù)期均為2.0%，均持平9月預(yù)期。
• 2025年核心PCE預(yù)期為3.0%，9月預(yù)期3.1%，2026年的預(yù)期為2.5%，9月預(yù)期2.6%，2027年預(yù)期為2.1%，2028年預(yù)計(jì)為2.0%，均持平9月預(yù)期。