21世紀(jì)初，隨著國(guó)際PE/VC進(jìn)入國(guó)內(nèi)，國(guó)際市場(chǎng)通行的估值調(diào)整機(jī)制—對(duì)賭條款也被引入，摩根士丹利等機(jī)構(gòu)投資與蒙牛乳業(yè)的對(duì)賭條款成為行業(yè)經(jīng)典案例?，F(xiàn)在隨著國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資市場(chǎng)人民幣，特別是國(guó)資占主導(dǎo)的情形下，好像無(wú)對(duì)賭不投資了，這也引起了行業(yè)的討論與反思。
誠(chéng)然，對(duì)賭條款自有它的商業(yè)價(jià)值。比如，由于信息不對(duì)稱(chēng)的客觀存在，投資人與創(chuàng)始人無(wú)法就目標(biāo)公司的實(shí)際價(jià)值達(dá)成一致，對(duì)賭協(xié)議發(fā)揮估值調(diào)整的作用，幫助投融資雙方減少對(duì)估值的分歧，有利于交易達(dá)成。又比如，投資人一般不會(huì)過(guò)多參與、介入項(xiàng)目公司的管理，而是仍將目標(biāo)公司的實(shí)際管理交由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)，這就會(huì)產(chǎn)生代理成本問(wèn)題。對(duì)賭協(xié)議的存在可以防范一定程度的道德風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)形成一定約束，促使創(chuàng)始人勤勉負(fù)責(zé)地工作，實(shí)現(xiàn)符合創(chuàng)始人和投資人共同利益的目標(biāo)。
現(xiàn)實(shí)情況是有很多機(jī)構(gòu)把對(duì)賭協(xié)議設(shè)置剛性回購(gòu)，作為風(fēng)控的主要方式，有對(duì)賭回購(gòu)就投，沒(méi)對(duì)賭回購(gòu)就不投。但企業(yè)經(jīng)營(yíng)就是會(huì)面臨非常多的不確定性，十之有九都不會(huì)完全按照預(yù)期軌道行進(jìn)，有些國(guó)資在對(duì)賭目標(biāo)未完成時(shí)沒(méi)有任何緩和余地，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)必須立馬回購(gòu)，否則就是失職瀆職，無(wú)法面對(duì)審計(jì)和紀(jì)委的問(wèn)責(zé)。最近，投資投資基金業(yè)協(xié)議向各管理人發(fā)出號(hào)召，鼓勵(lì)適度放松對(duì)賭指標(biāo)，調(diào)低回購(gòu)利率，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
有趣的是，我發(fā)現(xiàn)不光是一級(jí)股權(quán)投資市場(chǎng)存在對(duì)賭條款。越來(lái)越多的行業(yè)竟然也開(kāi)始借鑒這一模式?；鸨娜f(wàn)歲山景區(qū)背后運(yùn)營(yíng)公司竟然是這家陜西公司里面說(shuō)的旅游景區(qū)策劃運(yùn)營(yíng)公司與投資方也進(jìn)行業(yè)績(jī)對(duì)賭，景區(qū)業(yè)績(jī)達(dá)到一個(gè)目標(biāo)值，策劃運(yùn)營(yíng)公司才能拿到相關(guān)費(fèi)用，否則就沒(méi)有任何費(fèi)用。
酒店管理行業(yè)也出現(xiàn)了這一模式。一些中小酒店品牌為了開(kāi)拓市場(chǎng)，也與業(yè)主方簽署對(duì)賭條款，約定業(yè)績(jī)達(dá)到一定數(shù)值才能收取管理費(fèi)，否則分文不取，更有甚者，還要兜底最低值，差額部分品牌方要進(jìn)行補(bǔ)足。
目前，連工程咨詢(xún)行業(yè)也引入了對(duì)賭模式。近兩年比較多的專(zhuān)項(xiàng)債項(xiàng)目，由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，很多咨詢(xún)公司為了搶占市場(chǎng)，干脆不收錢(qián)了，采取對(duì)賭模式，不成功不收費(fèi)，成功發(fā)行了再收錢(qián)。超長(zhǎng)期特別國(guó)債、中央預(yù)算內(nèi)投資等要求較高的項(xiàng)目也開(kāi)始采用對(duì)賭回款。
前兩天跟在高校做老師的朋友聊天，現(xiàn)在很多高校實(shí)行“非升即走”制度，就是通常會(huì)給剛?cè)肼毜慕處熂s定一定期限內(nèi)，通常是6年，發(fā)表一定數(shù)量的論文或申報(bào)一定數(shù)量科研課題，否則到期就要解聘。我說(shuō)，這不就是高校版的對(duì)賭協(xié)議嗎？
越來(lái)越多的行業(yè)采用對(duì)賭模式，背后折射出的是激烈的競(jìng)爭(zhēng)，也就是大家口中的“卷”。在增量勢(shì)微，爭(zhēng)奪存量的市場(chǎng)里，這也是無(wú)奈的事情。正向的結(jié)果就是讓那些沒(méi)有真本領(lǐng)的公司退出市場(chǎng)，有真正解決能力的公司和人會(huì)脫穎而出。這就是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)！
你們還知道哪些行業(yè)有對(duì)賭嗎？歡迎評(píng)論區(qū)補(bǔ)充。