電影《大空頭》原型 Michael Burry 對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)最新的購債計(jì)劃發(fā)出嚴(yán)厲警告，直指其名為“儲(chǔ)備管理購買”（Reserve Management Purchases，RMP），實(shí)則暴露了美國銀行體系深層的脆弱性。他認(rèn)為，此舉本質(zhì)上是重啟量化寬松（QE），意在掩蓋銀行體系面臨的流動(dòng)性緊縮難題，而非美聯(lián)儲(chǔ)所宣稱的常規(guī)操作。

據(jù)華爾街見聞此前文章，美聯(lián)儲(chǔ)隔夜宣布，將根據(jù)需要開始購買短期國債以維持充足準(zhǔn)備金供應(yīng)。紐約聯(lián)儲(chǔ)同步發(fā)布公告，計(jì)劃未來30天買入400億美元短期國債，這是自上周正式停止縮表后的最新動(dòng)作。此舉出臺(tái)背景是規(guī)模高達(dá)12萬億美元的美國回購市場(chǎng)近期出現(xiàn)令人不安的利率波動(dòng)，貨幣市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩迫使美聯(lián)儲(chǔ)加快行動(dòng)。

然而，Burry認(rèn)為，這一行動(dòng)恰恰表明銀行體系依然未能擺脫2023年小型銀行業(yè)危機(jī)的余波。他警告稱，若銀行系統(tǒng)在擁有超過3萬億美元儲(chǔ)備的情況下仍需央行“輸血”，這絕非實(shí)力的象征，而是系統(tǒng)性脆弱的強(qiáng)烈信號(hào)。

Burry 進(jìn)一步分析認(rèn)為，每一輪危機(jī)似乎都在迫使美聯(lián)儲(chǔ)永久性地?cái)U(kuò)張其資產(chǎn)負(fù)債表，否則就無法避免銀行融資危機(jī)的爆發(fā)。隨即而來的市場(chǎng)反應(yīng)驗(yàn)證了資金面的緊張，美國2個(gè)月期國債收益率跳升，而10年期國債收益率回落。與此同時(shí)，回購市場(chǎng)的波動(dòng)性持續(xù)存在，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)年底融資緊縮的擔(dān)憂，迫使投資者重新評(píng)估金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。

隱蔽的量化寬松與脆弱的銀行體系

Burry 對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)使用“儲(chǔ)備管理購買”這一術(shù)語表示質(zhì)疑，并將其解讀為一種隱蔽的舉措，旨在穩(wěn)定仍處于掙扎中的銀行業(yè)。據(jù) FRED 數(shù)據(jù)顯示，在2023年危機(jī)前，美國銀行儲(chǔ)備金規(guī)模僅為2.2萬億美元，而目前已攀升至超過3萬億美元。

Burry 發(fā)出警告：

“如果美國銀行系統(tǒng)在沒有3萬億美元以上儲(chǔ)備或美聯(lián)儲(chǔ)‘生命維持’的情況下無法運(yùn)作，這并不是強(qiáng)健的表現(xiàn)，而是脆弱的征兆?！?br/>

他補(bǔ)充道，現(xiàn)在的模式似乎演變?yōu)槊看挝C(jī)后美聯(lián)儲(chǔ)都需要永久性擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，否則就要面對(duì)銀行資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。雖然這種機(jī)制在一定程度上解釋了為何股市表現(xiàn)強(qiáng)勁，但也揭示了金融系統(tǒng)對(duì)央行流動(dòng)性的極度依賴。

市場(chǎng)操作錯(cuò)配與避險(xiǎn)策略

從具體操作層面看，Burry 強(qiáng)調(diào)了美國財(cái)政部與美聯(lián)儲(chǔ)之間顯著的策略轉(zhuǎn)變：財(cái)政部?jī)A向于出售更多短期票據(jù)，而美聯(lián)儲(chǔ)則集中購買這些票據(jù)。這種策略有助于避免推高10年期國債收益率。如市場(chǎng)預(yù)期，在聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議后，美國2個(gè)月期國債收益率走高，而10年期國債收益率下跌。

鑒于回購市場(chǎng)持續(xù)的波動(dòng)性，部分分析人士預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能需要采取更激進(jìn)的行動(dòng)，以避免年底出現(xiàn)資金緊縮。在此背景下，Burry 認(rèn)為這是金融系統(tǒng)底層疲軟的進(jìn)一步證據(jù)。他警告投資者警惕華爾街關(guān)于買入銀行股的誤導(dǎo)性建議，并透露針對(duì)超過聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）25萬美元限額的資金，他更傾向于持有國債貨幣市場(chǎng)基金以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

需要注意的是，“量化寬松”QE的主要目標(biāo)是通過購買長期國債和MBS來壓低長期利率，以刺激經(jīng)濟(jì)增長。而RMP的目的則更為技術(shù)性，專注于購買短期國債，確保金融體系的“管道”中有足夠的流動(dòng)性，防止發(fā)生意外。美銀表示，根據(jù)2019年的經(jīng)驗(yàn)，流動(dòng)性注入將迅速壓低擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR），而聯(lián)邦基金利率（FF）的反應(yīng)則相對(duì)滯后，這種“時(shí)間差”將為投資者創(chuàng)造顯著的套利空間。