當(dāng)AI遇上電網(wǎng)：PE/VC早已布局

2025年12月的第三周，英偉達在硅谷總部開了一場閉門會。

黃仁勛邀請的不是芯片工程師，而是一群做地?zé)徙@井、電網(wǎng)軟件、儲能設(shè)備的創(chuàng)業(yè)者。會議主題只有一個：電力，更準確地說——缺電。

這應(yīng)該是是意料之中的。距離英偉達總部不到10公里，一座數(shù)據(jù)中心的空殼已經(jīng)矗立了6年——建筑完工了，設(shè)備運進去了，唯獨等不來電網(wǎng)接入許可。北弗吉尼亞，7年審批；舊金山灣區(qū)，6年等待。數(shù)據(jù)中心的建設(shè)周期從18個月縮短到12個月，但電網(wǎng)接入?yún)s從2年拉長到了7年。

與此同時，特朗普在社交媒體上痛斥《華爾街日報》“瞎編亂造”。他在Truth Social上連發(fā)推文："在我的領(lǐng)導(dǎo)下，AI數(shù)據(jù)中心將在幾周內(nèi)完成審批！我們電力供應(yīng)綽綽有余！"

就在特朗普發(fā)文前一天，黑石宣布向賓州砸下250億美元，建數(shù)據(jù)中心和配套電廠。同一周，KKR也在行動，組建了500億美元基金，專投電力設(shè)施。

難道資本市場的錢都不是錢，明知道電力過剩還要往里砸嗎？

引爆特朗普怒火的，是華爾街日報12月11日的一篇報道。

這篇題為《中國的AI電力博弈：全球最大電網(wǎng)帶來的廉價電力》的文章，開篇第一段就直擊要害：美國發(fā)明了最強大的AI模型，控制著最先進的芯片，但中國有一張王牌——全球最大的電網(wǎng)。

文章列舉的數(shù)據(jù)，一個比一個扎心：

中國電力裝機容量達到3.75太瓦，是美國的2倍多。2010到2024年，中國新增的發(fā)電能力，超過了世界其他國家的總和。2024年，中國的發(fā)電量是美國的2倍。而在電價上，一些中國數(shù)據(jù)中心支付的電費，不到美國數(shù)據(jù)中心的一半。

報道還引用了中國國家數(shù)據(jù)局局長劉烈宏的話：“在中國，電力就是我們的競爭優(yōu)勢?！?/p>

特朗普應(yīng)該是被戳到了痛處，當(dāng)天下午，他就在Truth Social上連發(fā)數(shù)條推文，稱華爾街日報的報道“荒謬至極”、“完全錯誤”。他給出的反駁理由是：“美國每個正在建設(shè)的大型AI工廠，都會配備自己的私人發(fā)電廠，這些發(fā)電廠還會把多余的電力輸送回國家電網(wǎng)。”

他還強調(diào)：“在我的領(lǐng)導(dǎo)下，AI數(shù)據(jù)中心將在幾周內(nèi)完成審批！我們有充足的天然氣、清潔煤炭，電力供應(yīng)綽綽有余！”

但這些反駁，恰恰暴露了問題。

如果電網(wǎng)真的"綽綽有余"，為什么每個AI工廠都要自建發(fā)電廠？特朗普后來還承認，中國有個優(yōu)勢：中央化審批。而美國要面對50個州各自為政。

這句話，等于親口證實了華爾街日報說的沒錯。

同樣會贊成華爾街日報的，還有黃仁勛。

12月3日，黃仁勛被美國戰(zhàn)略與國際問題研究中心（CSIS）邀請出席一檔采訪節(jié)目，訪談中他把人工智能比作“五層蛋糕”，能源在最底層，是基石。他說：“倘若沒有能源支撐，我們拿什么來建造芯片工廠、計算機系統(tǒng)工廠以及人工智能數(shù)據(jù)中心？”

他還直接提到了中美對比：“中國電力裝機容量是美國的兩倍。”結(jié)論很簡單：“核心問題是，我們需要能源支持。”

黃仁勛的話，等于給華爾街日報的報道蓋了章。

摩根士丹利的最新報告，給出了美國電力缺口的具體數(shù)字：47GW。換算一下，相當(dāng)于44座標(biāo)準核電站的發(fā)電量，或者15個費城市的用電總量，又或者，整個智利一年的電力消費。

更糟糕的是，這個數(shù)字還在上調(diào)。今年早些時候，摩根士丹利的預(yù)測是44GW。短短幾個月，缺口又擴大了3GW。而且，即便把所有在建的發(fā)電項目都算上，到2028年仍然有5到15GW的缺口填不上。

那么，美國到底為什么缺電？

首先是是20年的需求停滯，讓整個系統(tǒng)失去了擴張能力。

很多人都喜歡用這張圖，中國電力生產(chǎn)量扶搖直上，美國卻波瀾不驚。

2000到2020年，美國電力消費幾乎零增長。這20年里，公用事業(yè)公司沒怎么建新電廠，也沒怎么擴電網(wǎng)。變壓器、開關(guān)設(shè)備的產(chǎn)能，都按“維持現(xiàn)狀”在規(guī)劃。

但AI數(shù)據(jù)中心的需求，是陡然指數(shù)級的增長。摩根士丹利的數(shù)據(jù)是：2025到2028年，數(shù)據(jù)中心的電力缺口47GW——相當(dāng)于44座核電站，或者15個費城的用電量。

其次是美國電網(wǎng)的碎片化。

中國有國家電網(wǎng)，一個公司管大半個國家。決策快，執(zhí)行快。內(nèi)蒙古建風(fēng)電場，北京數(shù)據(jù)中心就能用上，中間只需要中央一個批文。

美國則不一樣。3000多家公用事業(yè)公司，50個州各有各的監(jiān)管規(guī)則。一個數(shù)據(jù)中心要接入電網(wǎng)，得拿聯(lián)邦、州、地方三級批文。環(huán)保署、能源部、公用事業(yè)委員會、地方議會——每一關(guān)都可能被卡。

特朗普說“幾周審批”，指的是聯(lián)邦這一層。但州和地方怎么辦？佐治亞州至少8個市鎮(zhèn)已經(jīng)通過了數(shù)據(jù)中心禁令。聯(lián)邦再快，也繞不過地方。

最后，產(chǎn)能瓶頸是導(dǎo)致現(xiàn)狀缺電的直接原因。變壓器的全球交期是2到3年。不是因為審批慢，是因為產(chǎn)能就這么多。開關(guān)設(shè)備、斷路器，都嚴重短缺。

而AI數(shù)據(jù)中心的用電密度，比傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心高10倍。英偉達最新的Blackwell芯片，單卡功耗超過1000瓦。一個AI訓(xùn)練集群，幾萬張卡同時工作，相當(dāng)于一座10萬人口小城市的用電量。

這種負荷，美國電網(wǎng)沒見過。過去20年，電力需求是平的。突然來一個相當(dāng)于10萬人的用戶，電網(wǎng)扛不住。

所以公用事業(yè)巨頭Dominion Energy手上雖然有40GW的數(shù)據(jù)中心訂單，但他們根本交付不了。不是不想建，是建不動。

這種AI需要對居民消費造成的擠壓效應(yīng)已經(jīng)滲透到了方方面面。

最近我們經(jīng)?？吹酱鎯π酒M入史無前例的供給不足狀態(tài)，半年普遍漲了50%以上，連聯(lián)想，小米這樣的消費電子巨頭都無可奈何，只能跟著提價。就是因為制造商為了優(yōu)先滿足AI需要，只能把有限的產(chǎn)能從原有穩(wěn)定的產(chǎn)品線轉(zhuǎn)移到AI適配的產(chǎn)品線上，短期產(chǎn)能無法擴張的話，就會造成各個產(chǎn)品線全面的供不應(yīng)求。

如今AI對電力也造成了如此的擠壓，在賓夕法尼亞州蒙圖爾縣，300多名居民在規(guī)劃會議上抗議擬建的數(shù)據(jù)中心項目，擔(dān)憂該項目會推高電費、消耗水資源和能源，直接損害社區(qū)利益。

某些農(nóng)村地區(qū)的選民指出，由于AI數(shù)據(jù)中心用電增長，當(dāng)?shù)鼐用竦碾妰r上升、公共資源緊張，有種被AI發(fā)展“犧牲”的感覺，這也是特朗普為何對缺電問題如此敏感，且審批在美國之所以如此成問題的原因。

資本押注的五條賽道

問題明確了，解法就五花八門了。

47GW的缺口擺在那里，但不同的資本，選擇了完全不同的路徑。有人賭快，有人賭穩(wěn)，有人賭技術(shù)突破，有人干脆從供應(yīng)鏈下手。

• 第一條路：天然氣輪機——18個月的“救火隊長”

這是目前最主流的方案。原因很簡單：快。

傳統(tǒng)電網(wǎng)擴容要等5到10年，但天然氣電廠可以在18個月內(nèi)建成投產(chǎn)。不要以為燃氣輪機聽起來很土，其實是和航天發(fā)動機共享底層技術(shù)的，所以長期被GE，西門子與三菱壟斷。

但問題也很明顯：GE最新的財報現(xiàn)實，訂單已經(jīng)排到2029年了。

xAI在田納西州孟菲斯的數(shù)據(jù)中心，從簽租約到開始訓(xùn)練大語言模型，只用了6個月。怎么做到的？現(xiàn)場裝了35臺臨時天然氣輪機。Meta在路易斯安那的項目，直接訂了3臺燃氣輪機，2028年前兩臺上線，2029年第三臺跟進。

12月9日，超音速飛機公司Boom Supersonic宣布，它要賣飛機發(fā)動機改裝的天然氣輪機給數(shù)據(jù)中心——第一個客戶Crusoe訂了29臺，總價12.5億美元。

這聽起來很魔幻，但邏輯很清楚：數(shù)據(jù)中心等不起了。

有些大型燃氣輪機，現(xiàn)在下單要等4年。原因不復(fù)雜——這些是重工業(yè)設(shè)備，需要大型鍛造和鑄造件，需要熟練工人，產(chǎn)能不是說擴就擴的。而且廠商也在觀望：萬一數(shù)據(jù)中心需求被高估了呢？

所以現(xiàn)在的策略是，項目方在做完環(huán)評之前就下單。冒點風(fēng)險，但至少能排上隊。

• 第二條路：分布式儲能+虛擬電廠——繞過電網(wǎng)的“曲線救國”

這條路更巧妙，也更新穎。

Haven Energy做的事情是：給居民屋頂裝太陽能板和儲能電池，然后把成千上萬戶的設(shè)備聯(lián)網(wǎng)，聚合成一個“虛擬電廠”。數(shù)據(jù)中心需要電的時候，這些分散的電力就能匯總供應(yīng)。

關(guān)鍵是，這個模式不需要新建大型輸電線路，不需要等電網(wǎng)審批。用的是現(xiàn)有的配電網(wǎng)，鉆了個政策空子。12月8日，Haven剛完成4000萬美元融資，投資方包括Giant Ventures、加州基礎(chǔ)設(shè)施銀行。

它的商業(yè)模式很直接：和公用事業(yè)公司合作，直接對接居民。裝機完成后，Haven既能賣電給數(shù)據(jù)中心，又能在電網(wǎng)高峰時把儲能釋放出來，幫助穩(wěn)定電網(wǎng)。

目前Haven已經(jīng)裝了10兆瓦，2026年的目標(biāo)是50兆瓦，管線里還有價值7500萬美元的項目。聽起來不大，但這是個可以快速復(fù)制的模式。而且加州有個政策紅利——自發(fā)電激勵計劃（SGIP），政府拿出2.8億美元補貼這類項目。

更重要的是速度。從簽約到裝機，6到12個月就能完成。比等電網(wǎng)擴容快得多。一般認為，分布式存儲是比較適合美國國情的。

• 第三條路：地?zé)帷?4小時不間斷的清潔能源

Fervo Energy代表的是另一種思路。

AI數(shù)據(jù)中心和傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心不一樣。傳統(tǒng)的可能晚上用電少一點，AI訓(xùn)練是24小時滿負荷跑。太陽能晚上沒用，風(fēng)電看天吃飯，都不穩(wěn)定。

地?zé)岷秃四芤粯?，地下幾千米的熱能，一?65天24小時都在。Fervo用的是“增強型地?zé)帷奔夹g(shù)——簡單說就是往地下打井，注水，讓水被地?zé)峒訜岷蟪樯蟻戆l(fā)電。

他們最大的突破是速度。傳統(tǒng)地?zé)峋@一個月，F(xiàn)ervo壓縮到平均16天。猶他州的Cape Station項目，2026年一期100兆瓦上線，2028年二期再加400兆瓦。

谷歌、比爾·蓋茨的基金、加州教師退休基金都投了錢。12月10日剛完成4.62億美元融資，估值14億美元。

• 第四條路：電網(wǎng)設(shè)備改造——被忽視的供應(yīng)鏈瓶頸

這條路最不性感，但可能最賺錢。

黑石12月10日收購MacLean Power，估值超過40億美元。這家公司生產(chǎn)的是變壓器、開關(guān)設(shè)備、電力連接件——聽起來很無聊的東西。

但問題是，全球變壓器的交期現(xiàn)在是2到3年。開關(guān)設(shè)備、斷路器也嚴重短缺。數(shù)據(jù)中心建好了，設(shè)備到不了，一樣用不上電。

而且AI數(shù)據(jù)中心的用電密度，比傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心高10倍。英偉達最新的Blackwell芯片，單卡功耗超過1000瓦。傳統(tǒng)電網(wǎng)設(shè)備根本扛不住這種負荷。

所以黑石的邏輯很簡單：控制供應(yīng)鏈，就控制了整個行業(yè)的節(jié)奏。它還收購了Shermco（16億美元的電氣服務(wù)商），形成從設(shè)備到安裝到運維的閉環(huán)。

黑石很明顯在投資一個確定性：不管最終用什么方案發(fā)電，變壓器、開關(guān)設(shè)備這些基礎(chǔ)設(shè)施都繞不開，技術(shù)路徑收斂之前，還是投資賣鏟子的最穩(wěn)。

• 第五條路：小型核反應(yīng)堆——科技巨頭的5年賭注

谷歌投了Kairos Power，亞馬遜投了X-energy，微軟直接和三里島核電廠簽了重啟協(xié)議。

隨著AI的興起，對核電的炒作也是大勢所趨，因為它是唯一能提供24小時穩(wěn)定清潔能源、又能在2030年前交付的方案。

小型模塊化反應(yīng)堆（SMR）和傳統(tǒng)核電站不一樣。傳統(tǒng)核電站要建10到15年、花幾百億美元；SMR是工廠預(yù)制、現(xiàn)場組裝，300兆瓦以下，適配單個大型數(shù)據(jù)中心。

但它也最慢。審批加建設(shè)，5到7年起步，最早商業(yè)化也得2030年代初。

科技巨頭愿意等，因為這是戰(zhàn)略防御。數(shù)據(jù)中心沒電，云服務(wù)就沒法擴張。與其等公用事業(yè)公司，不如自己投錢建。

歸根結(jié)底，這五條路在解決同一個問題：時間。

天然氣輪機18個月，但要排隊到2029年；分布式儲能6到12個月，但單體規(guī)模小；地?zé)?到3年，技術(shù)還在驗證；電網(wǎng)設(shè)備改造是必選項，但供應(yīng)鏈緊張；核電最穩(wěn)，但要等5到7年。

沒有一條路是完美的。所以資本市場的策略是：每條路都押注。

結(jié)語

回到開頭那個問題：特朗普說“幾周內(nèi)”解決，資本市場準備怎么辦？

答案已經(jīng)很清楚了——錢早就在路上了。

黑石的250億、KKR的500億基金、Fervo的14億估值、Haven的4000萬，這些數(shù)字加起來，只是冰山一角。摩根士丹利測算，到2030年，北美數(shù)據(jù)中心需要的電力投資將超過5000億美元。

但這筆錢不是簡單的“補缺口”。

當(dāng)PE開始收購電網(wǎng)設(shè)備供應(yīng)商，VC押注16天打完一口地?zé)峋珻VC直接投核電廠，這些動作背后，是整個能源基礎(chǔ)設(shè)施的重構(gòu)。

黃仁勛在訪談上說的“五層蛋糕”，最底層是能源?，F(xiàn)在，資本市場正在重新烘焙這層蛋糕。

這場重構(gòu)的速度，可能比特朗普想象的要快得多。