截至上周五（12月12日），倫敦現(xiàn)貨黃金報(bào)收4299.29美元/盎司，自12月5日以來(lái)累計(jì)上漲101.88美元/盎司，漲幅2.43%。上周美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，現(xiàn)貨黃金價(jià)格震蕩走強(qiáng)，金價(jià)周五最高上行至4353.57美元/盎司，挑戰(zhàn)前高4381美元/盎司后有所回落。

回顧上周以來(lái)海外主要市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：美國(guó)通脹數(shù)據(jù)符合預(yù)期，職位空缺回升但招聘意愿降溫；12月FOMC降息25bp，并在12月啟動(dòng)準(zhǔn)備金管理購(gòu)買。

目前美聯(lián)儲(chǔ)降息落地后，黃金多空力量交織，市場(chǎng)或仍缺少明確方向，短期內(nèi)金價(jià)或延續(xù)震蕩偏上行走勢(shì)。中長(zhǎng)期“美聯(lián)儲(chǔ)降息周期+海外不確定性加劇+全球去美元化趨勢(shì)”對(duì)于金價(jià)構(gòu)成一定支撐，或可考慮逢低分批布局黃金基金ETF（518800）。關(guān)注本周美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)變動(dòng)、日央行議息會(huì)議等。

周度回顧：

（1）海外經(jīng)濟(jì)

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)符合預(yù)期，職位空缺回升但招聘意愿降溫。美國(guó)9月核心PCE符合預(yù)期，實(shí)際消費(fèi)支出停滯，9月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比2.8%、環(huán)比0.2%，均符合市場(chǎng)預(yù)期，個(gè)人收入環(huán)比0.4%，但實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比為0%。美國(guó)10月JOLTS職位空缺超預(yù)期回升，但招聘有所放緩，10月職位空缺數(shù)升至767萬(wàn)人的五個(gè)月高點(diǎn)，高于預(yù)期的712萬(wàn)，其中，當(dāng)月辭職數(shù)量為294.1萬(wàn)個(gè)，環(huán)比和同比均明顯減少；但招聘人數(shù)環(huán)比下降超4%至515萬(wàn)，裁員人數(shù)升至185萬(wàn)，環(huán)比和同比均增長(zhǎng)，創(chuàng)2023年初以來(lái)新高。分析認(rèn)為，主動(dòng)辭職數(shù)量減少顯示人們對(duì)找到新工作信心不足，而裁員數(shù)量增加則顯示雇主在尋求以此降低用工成本，后者將推高失業(yè)率。

（2）市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

聯(lián)儲(chǔ)方面，12月FOMC降息25bp，并在12月啟動(dòng)儲(chǔ)備管理購(gòu)買。當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月10日，美聯(lián)儲(chǔ)召開了12月FOMC會(huì)議，以9票贊成、3票反對(duì)的投票結(jié)果決定降息25bp至3.50%-3.75%。會(huì)議聲明刪除對(duì)失業(yè)率“較低”的描述，認(rèn)為失業(yè)率在截至9月小幅上升，增加“考慮進(jìn)一步調(diào)整利率的程度和時(shí)機(jī)”表述。此外，啟動(dòng)儲(chǔ)備管理購(gòu)買（Reserve Management Purchases, RMP），也是12月FOMC亮點(diǎn)之一。重啟RMP對(duì)經(jīng)濟(jì)的意義在于：一方面，能夠改善短端流動(dòng)性，實(shí)質(zhì)上仍是一種“放水”，2019年RMP操作后，流動(dòng)性重回寬松+美聯(lián)儲(chǔ)降息，資產(chǎn)價(jià)格呈現(xiàn)的“寬松交易”；另一方面，RMP并非QE，對(duì)長(zhǎng)端利率的影響有限，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的改善作用有限。

經(jīng)濟(jì)展望顯示，美聯(lián)儲(chǔ)有更加樂(lè)觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期、更低的通脹預(yù)期和失業(yè)率預(yù)期。點(diǎn)陣圖顯示，2026年和2027年分別各有一次25bp的降息，中性利率水平為3%。鮑威爾在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，近幾個(gè)月就業(yè)的下行風(fēng)險(xiǎn)似乎有所上升，預(yù)計(jì)今年年底失業(yè)率為4.5%，關(guān)稅對(duì)通脹的影響將是相對(duì)短暫的，實(shí)際上是物價(jià)水平的一次性變動(dòng)。

本次利率決定和會(huì)后表述總體超出市場(chǎng)“鷹派降息”的基準(zhǔn)預(yù)期。目前聯(lián)儲(chǔ)可能再度進(jìn)入觀察期，評(píng)估本輪連續(xù)降息的效果后再?zèng)Q定此后政策調(diào)整。美聯(lián)儲(chǔ)人選方面，特朗普稱將考慮兩個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)主席人選，分別是沃什和哈塞特。特朗普說(shuō)，希望聯(lián)邦基金利率一年后被降至“1%甚至更低”，以幫助美國(guó)財(cái)政部降低美國(guó)國(guó)債的高額融資成本。他還說(shuō)，下任美聯(lián)儲(chǔ)主席應(yīng)該在制定利率政策時(shí)咨詢他的意見，但不必完全按照他的意見行事。

中美方面，英偉達(dá)等公司獲批對(duì)華出口H200芯片。當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月8日，特朗普表示，美國(guó)將允許英偉達(dá)向中國(guó)經(jīng)批準(zhǔn)的客戶出售H200人工智能芯片，其銷售收入的25%將上繳美國(guó)政府。特朗普稱，美國(guó)商務(wù)部正在敲定細(xì)節(jié)，同樣做法也將適用于超威半導(dǎo)體、英特爾和其他美國(guó)公司。釜山元首會(huì)晤后，短期中美關(guān)系正進(jìn)入一個(gè)更穩(wěn)定的機(jī)制，而領(lǐng)導(dǎo)人和經(jīng)貿(mào)人員的定期互動(dòng)則是當(dāng)前中美關(guān)系緩和的保障和關(guān)鍵推動(dòng)力。

周點(diǎn)評(píng)：中長(zhǎng)期看黃金具備支撐

上周美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，現(xiàn)貨黃金價(jià)格震蕩走強(qiáng)，金價(jià)周五最高上行至4353.57美元/盎司挑戰(zhàn)前高4381美元/盎司后有所回落。回顧上周以來(lái)海外主要市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：美國(guó)通脹數(shù)據(jù)符合預(yù)期，職位空缺回升但招聘意愿降溫；12月FOMC降息25bp，并在12月啟動(dòng)準(zhǔn)備金管理購(gòu)買；俄烏和談仍在拉扯，特朗普持續(xù)對(duì)委內(nèi)瑞拉施壓。目前美聯(lián)儲(chǔ)降息落地后，黃金多空力量交織，市場(chǎng)或仍缺少明確方向，短期內(nèi)金價(jià)或延續(xù)震蕩偏上行走勢(shì)。中長(zhǎng)期“美聯(lián)儲(chǔ)降息周期+海外不確定性加劇+全球去美元化趨勢(shì)”對(duì)于金價(jià)構(gòu)成一定支撐。

長(zhǎng)期看，貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動(dòng)蕩頻發(fā)推動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升。全球“去美元化”的趨勢(shì)使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨，使得貴金屬有望具備上行動(dòng)能。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、地緣局勢(shì)和全球央行購(gòu)金情況等。

注：提及個(gè)股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個(gè)股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來(lái)表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場(chǎng)環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征各不相同，敬請(qǐng)投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。