圖片來(lái)源：沐曦股份官網(wǎng)

就在明天，又一家國(guó)產(chǎn)GPU龍頭公司要上市了。

沐曦股份發(fā)布公告稱(chēng)，將于12月17日在上交所科創(chuàng)板正式掛牌交易，首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量為4010萬(wàn)股，發(fā)行數(shù)量占發(fā)行后總股本的10.02%，發(fā)行價(jià)格為104.66元/股，對(duì)應(yīng)發(fā)行人2024年攤薄后靜態(tài)市銷(xiāo)率達(dá)到56.35倍，低于行業(yè)58.25倍的平均市盈率。

沐曦股份稱(chēng)，此次近40億元募資主要用于投資新型高性能通用GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化、新一代人工智能推理GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化、面向前沿領(lǐng)域及新興應(yīng)用場(chǎng)景的高性能GPU技術(shù)研發(fā)等項(xiàng)目。

考慮到一周多前，“國(guó)產(chǎn)GPU第一股”摩爾線程12月5日上市時(shí)股民“望摩興嘆”的盛況，市場(chǎng)對(duì)“第二股”的表現(xiàn)充滿了期待。

實(shí)際上，沐曦股份與摩爾線程此前走過(guò)的路也有不少相似之處。兩家公司均成立于2020年，都是Fabless（無(wú)晶圓廠）模式的GPU初創(chuàng)企業(yè)，都對(duì)標(biāo)英偉達(dá)，也都在同行中處于融資進(jìn)程的領(lǐng)先地位。

在IPO方面，兩家公司今年6月30日同日遞交招股說(shuō)明書(shū)，摩爾線程僅用時(shí)88天就火速過(guò)會(huì)，創(chuàng)下年內(nèi)最快紀(jì)錄，沐曦股份雖然稍慢，但也只有116天。

11月13日，摩爾線程發(fā)布IPO招股意向書(shū)，啟動(dòng)科創(chuàng)板上市發(fā)行的當(dāng)日，沐曦股份宣布注冊(cè)申請(qǐng)已經(jīng)獲批。

此后，兩家公司幾乎是前后腳走向敲鐘時(shí)刻，很多重要節(jié)點(diǎn)都在同日發(fā)布，頗有同氣連枝又同場(chǎng)競(jìng)技之勢(shì)。摩爾線程公告上市交易時(shí)間的12月3日，沐曦股份確定了發(fā)行價(jià)，成為繼摩爾線程后的年內(nèi)第二只百元股。

12月5日摩爾線程掛牌交易，沐曦股份也開(kāi)啟了申購(gòu)。其回?fù)芎笞罱K中簽率0.03348913%，打破此前摩爾線程創(chuàng)下的年內(nèi)最低紀(jì)錄。

而摩爾線程上市的首日，高開(kāi)四倍有余，單簽浮盈創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，這更推升了沐曦股份身上的關(guān)注和期待。

不過(guò)，兩家公司也有一些不同。

摩爾線程的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)中，多位高管來(lái)自英偉達(dá)，堪稱(chēng)最“名正言順”的“中國(guó)版英偉達(dá)”。公司創(chuàng)始人、實(shí)控人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理張建中曾任英偉達(dá)全球副總裁、大中華區(qū)總經(jīng)理，在為英偉達(dá)開(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng)，建立GPU生態(tài)體系方面成績(jī)顯著。

而沐曦股份則更具備“AMD基因”。其創(chuàng)始人陳維良曾在多家公司擔(dān)任GPU設(shè)計(jì)經(jīng)理，2007年1月至2020年8月，在上海AMD分公司任高級(jí)總監(jiān)，其他兩位創(chuàng)始人彭莉、楊建也都在AMD任職超過(guò)10年。招股意向書(shū)披露，沐曦股份核心創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)為整建制AMD背景。

在人工智能GPU市場(chǎng)中，根據(jù)JP摩根的最新預(yù)測(cè)，2025年，英偉達(dá)GPU預(yù)計(jì)出貨550萬(wàn)張卡，AMD預(yù)計(jì)55萬(wàn)張，前者市占率仍超過(guò)九成。

不過(guò)，從財(cái)務(wù)和市場(chǎng)角度來(lái)看，兩家中國(guó)公司的現(xiàn)狀并不與前輩一致。

2024年，摩爾線程營(yíng)收為4.38億元，而沐曦股份則達(dá)到了7.43億元。截至今年前三季度，摩爾線程營(yíng)收增加到7.85億元，沐曦股份增加到12.36億元。

在大量研發(fā)投入之下，兩家公司也均未實(shí)現(xiàn)盈利。摩爾線程今年前三季度凈虧損7.24億元，沐曦股份預(yù)虧3億元到3.8億元。沐曦股份此前表示，預(yù)計(jì)最早將于2026年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。摩爾線程的判斷則稍晚，表示公司最早可于2027年實(shí)現(xiàn)合并報(bào)表盈利。

其實(shí)，兩家公司產(chǎn)品層面的差別，也可能影響到了它們目前的業(yè)績(jī)和市場(chǎng)表現(xiàn)。

簡(jiǎn)要說(shuō)來(lái)，摩爾線程的產(chǎn)品體系和技術(shù)路線更接近英偉達(dá)，主打全功能GPU，產(chǎn)品線較廣，致力于生態(tài)構(gòu)建。而沐曦股份的產(chǎn)品更加聚焦，主攻云端AI訓(xùn)練與推理市場(chǎng)，其AI訓(xùn)推一體與通用計(jì)算的曦云C系列是主打產(chǎn)品，曦云C500在2024年和2025年Q1的公司總營(yíng)收占比均超過(guò)97%，且越來(lái)越高。

但毛利率方面，摩爾線程則有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，2024年該公司毛利率70.71%。對(duì)比來(lái)看，行業(yè)主要玩家除了英偉達(dá)接近75%的水平，其他多在70%以下，沐曦股份同期毛利率53.43%。

相對(duì)來(lái)說(shuō)，摩爾線程構(gòu)建生態(tài)、研發(fā)更著眼前沿、高毛利率、更像英偉達(dá)等特性，讓其更受市場(chǎng)關(guān)注，而沐曦股份則相對(duì)注重當(dāng)下。不過(guò)，在國(guó)產(chǎn)GPU替代的狂歡中，市場(chǎng)對(duì)他們的熱情都不會(huì)低。

實(shí)際上，“GPU四小龍”中的另外一家公司壁仞科技也于昨日宣布完成境外上市備案，將在香港聯(lián)合交易所上市，引發(fā)廣泛關(guān)注。

截至12月16日午盤(pán)，摩爾線程股價(jià)714.65元/股，較發(fā)行價(jià)高出525.35%。不過(guò)，在上周五公告“擬使用不超過(guò)75億元的閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理”，引爆“現(xiàn)金理財(cái)”的巨大爭(zhēng)議后，其股價(jià)不到三個(gè)交易日暴跌24%，市值較12月11日的高點(diǎn)已縮水了近千億元。

國(guó)產(chǎn)GPU接連走向資本市場(chǎng)完成融資后，如何用好市場(chǎng)的資源與期待，也成為了下一個(gè)重要課題。（作者｜胡珈萌，編輯｜李程程）