面對近期AI硬件股的回調(diào)，摩根大通硬件團(tuán)隊(duì)發(fā)出明確信號：投資者應(yīng)堅(jiān)持持有AI贏家股票，而非進(jìn)行大規(guī)模輪換。更重要的是，該團(tuán)隊(duì)預(yù)計2026年"網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施"板塊的增長將超越"算力"，這一結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y者提供了新的機(jī)會窗口。

據(jù)追風(fēng)交易臺，摩根大通硬件與網(wǎng)絡(luò)研究團(tuán)隊(duì)在最新發(fā)布的2026年展望中表示，美股AI相關(guān)公司的估值溢價僅為26%，這意味著投資者對AI驅(qū)動的盈利增長預(yù)期過于保守。該團(tuán)隊(duì)預(yù)計，基于公司指引，AI實(shí)際能帶來60%-80%的盈利增長加速，遠(yuǎn)超市場當(dāng)前定價的26%增幅。

"投資者無需從AI領(lǐng)軍企業(yè)進(jìn)行輪換，而應(yīng)專注于調(diào)整權(quán)重和排序，"摩根大通硬件研究主管Samik Chatterjee在報告中表示。該團(tuán)隊(duì)維持美國云網(wǎng)絡(luò)解決方案提供商Arista Networks和?連接器龍頭Amphenol為首選股票，并預(yù)計2026年盈利增加將成為推動股價的主要動力。

近期回調(diào)后的投資策略：堅(jiān)持而非輪換

在經(jīng)歷近期回調(diào)后，摩根大通團(tuán)隊(duì)認(rèn)為當(dāng)前是重新審視AI投資組合的良機(jī)，但建議采取"堅(jiān)持持有"而非"全面輪換"的策略。

分析顯示，AI相關(guān)公司目前的估值溢價約為26%，這一水平相對保守。該團(tuán)隊(duì)估算，AI業(yè)務(wù)在2026年將占這些公司收入的約40%，對應(yīng)的市盈率約為35倍，這暗示市場僅預(yù)期AI相關(guān)的可持續(xù)資本支出增長30%，遠(yuǎn)低于2024-2025年的70%增長率。

"早期公司展望顯示，AI帶來的長期收入增長平均提升400個基點(diǎn)，盈利增長平均提升600個基點(diǎn)，"報告指出。這意味著對于此前被認(rèn)為僅有中個位數(shù)增長的行業(yè)而言，AI實(shí)際帶來的增長加速度接近60%-80%。

更為關(guān)鍵的是，2026-2027年的資本支出已經(jīng)鎖定。最近的數(shù)據(jù)中心建設(shè)公告為2026年及2027年初提供了明確的可見性，預(yù)計2026年超大規(guī)模廠商和二級云服務(wù)商的資本支出將分別增長52%和45%。

網(wǎng)絡(luò)追趕算力：結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變正在發(fā)生

摩根大通團(tuán)隊(duì)的一個核心觀點(diǎn)是，網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施板塊的增長即將趕超并超越算力增長，這一結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變將重新定義AI投資格局。

報告援引研究機(jī)構(gòu)650 Group預(yù)測稱，AI交換機(jī)收入將在2026年增長48%，2027年增長29%，2028年增長25%，相比之下，整體數(shù)據(jù)中心交換機(jī)行業(yè)的增長率分別為23%、19%和18%。這表明AI正成為交換機(jī)行業(yè)增長的主要驅(qū)動力。

"隨著GPU集群規(guī)模的擴(kuò)大，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備對算力的附加比率不斷提升，"Chatterjee解釋道。數(shù)據(jù)顯示，AI數(shù)據(jù)中心交換機(jī)收入占總交換機(jī)市場的比例將從2022年的4%躍升至2027年的57%。

這一趨勢的驅(qū)動因素包括：更大的集群規(guī)模需求、GPU利用率優(yōu)化的迫切需要，以及從800G向1.6T技術(shù)的升級。同時，網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)正從橫向擴(kuò)展(Scale-out)向縱向擴(kuò)展(Scale-up)轉(zhuǎn)變，后者預(yù)計將在2030年成為更重要的增長引擎。

在光學(xué)互連領(lǐng)域，數(shù)據(jù)通信市場預(yù)計2026年將增長40%至200億美元，并在2030年前保持20%的復(fù)合年增長率。電信和數(shù)據(jù)中心互連市場也將在2026年增長約15%至50億美元。

基于這些趨勢，摩根大通將網(wǎng)絡(luò)相關(guān)公司置于其推薦排序的高位，而對純算力公司的參與相對有限。Arista和Amphenol位列首選，其次是Celestica、Coherent、Lumentum等公司。

關(guān)注供應(yīng)鏈風(fēng)險

盡管前景樂觀，摩根大通團(tuán)隊(duì)也指出了2026年面臨的挑戰(zhàn)。供應(yīng)鏈約束預(yù)計將成為每季度討論的關(guān)鍵議題，主要瓶頸包括HBM內(nèi)存、CoWoS封裝以及光學(xué)組件的產(chǎn)能限制。

高帶寬內(nèi)存(HBM)在主要供應(yīng)商處已售罄至2026年，而更廣泛的內(nèi)存市場也趨于緊張。NAND和DRAM價格分別同比上漲185%和超過300%，這將對不同硬件類別產(chǎn)生差異化影響。

在地緣政治因素推動下，制造產(chǎn)能正加速向美洲轉(zhuǎn)移。EMS(電子制造服務(wù))公司在美洲的產(chǎn)能占比從2022年的29%提升至2024年的35%，這一趨勢預(yù)計將持續(xù)。

摩根大通維持對AI基礎(chǔ)設(shè)施投資前景的樂觀判斷，預(yù)計超大規(guī)模廠商的數(shù)據(jù)中心資本支出在2026年將增長超過1500億美元，創(chuàng)歷史新高。同時，二級云服務(wù)商和新興云公司也將成為重要的增長驅(qū)動力，預(yù)計其資本支出將在2026年達(dá)到約800億美元。

對于投資者而言，關(guān)鍵在于識別那些能夠在網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施增長超越算力的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變中受益的公司，并在當(dāng)前相對保守的估值水平下進(jìn)行布局。