在“雙碳”目標(biāo)強(qiáng)力牽引與“十五五”政策利好加持下，風(fēng)電這條清潔能源核心賽道正迎來(lái)價(jià)值重估機(jī)遇期。錫華科技的IPO之旅，不僅是自身借力行業(yè)東風(fēng)的關(guān)鍵一步，更成為市場(chǎng)感知風(fēng)電價(jià)值的重要切口。

12月15日公告顯示，錫華科技網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.03181828%，超1385萬(wàn)戶的網(wǎng)上申購(gòu)規(guī)模與4400余倍的網(wǎng)下有效申購(gòu)倍數(shù)，頭部公募、頂級(jí)量化私募及國(guó)家級(jí)產(chǎn)業(yè)基金的扎堆搶籌，共同夯實(shí)了其價(jià)值共識(shí)。

這份熱度的底層邏輯，在于錫華科技在風(fēng)電齒輪箱鑄件等領(lǐng)域的技術(shù)壁壘、頭部客戶資源優(yōu)勢(shì)與大兆瓦產(chǎn)品轉(zhuǎn)型成果，其業(yè)績(jī)高增與募投項(xiàng)目布局，更筑牢了長(zhǎng)期成長(zhǎng)根基。

申購(gòu)熱度凸顯價(jià)值認(rèn)同

上交所數(shù)據(jù)顯示，錫華科技本次IPO網(wǎng)上發(fā)行市場(chǎng)參與熱情旺盛，其網(wǎng)上有效申購(gòu)戶數(shù)達(dá)13,858,098戶，有效申購(gòu)數(shù)量為155,891,512,500股，對(duì)應(yīng)的網(wǎng)上發(fā)行初步中簽率為0.01347091%。

回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)后，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為2,190.2951萬(wàn)股，占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行總量的30.63%；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為4,960.2000萬(wàn)股，占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行總量的69.37%?；?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)后，錫華科技網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.03181828%。

網(wǎng)下詢價(jià)環(huán)節(jié)同樣展現(xiàn)出機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注。據(jù)公告顯示，本次發(fā)行共收到691家網(wǎng)下投資者管理的9,664個(gè)配售對(duì)象的初步詢價(jià)報(bào)價(jià)信息，報(bào)價(jià)區(qū)間為8.18元/股-35.12元/股，擬申購(gòu)數(shù)量總和為22,343,100萬(wàn)股。在剔除無(wú)效、低價(jià)及高價(jià)報(bào)價(jià)后，本次網(wǎng)下發(fā)行提交了有效報(bào)價(jià)的投資者數(shù)量為635家，管理的配售對(duì)象個(gè)數(shù)為9,312個(gè)，對(duì)應(yīng)的有效擬申購(gòu)數(shù)量總和為21,561,630萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)的有效申購(gòu)倍數(shù)為戰(zhàn)略配售回?fù)芮熬W(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量的4,400.33倍。

從參與機(jī)構(gòu)來(lái)看，幾乎所有類型的機(jī)構(gòu)投資者都參與了此次搶籌。易方達(dá)、廣發(fā)、工銀瑞信等頭部公募基金動(dòng)用數(shù)百只產(chǎn)品“矩陣式”申報(bào)，幻方、明汯、九坤、衍復(fù)等頂級(jí)量化私募也悉數(shù)到場(chǎng)。

戰(zhàn)略配售層面，錫華科技引入中保投基金、電投綠投等國(guó)家級(jí)產(chǎn)業(yè)基金，充分彰顯了長(zhǎng)期投資者對(duì)其核心價(jià)值的高度認(rèn)同。

從定價(jià)與估值維度看，錫華科技本次發(fā)行價(jià)格10.10元/股，對(duì)應(yīng)2024年扣非攤薄后市盈率為33.12倍，低于中證指數(shù)發(fā)布的行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率43.21倍，亦低于可比公司2024年扣非后平均靜態(tài)市盈率39.88倍，估值具備合理性和安全邊際。這一定價(jià)充分反映了公司在風(fēng)電大兆瓦部件領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先性、高客戶粘性，以及未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)動(dòng)能。

產(chǎn)品、技術(shù)市場(chǎng)三軸驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)曲線

IPO環(huán)節(jié)展現(xiàn)的超高申購(gòu)熱度，實(shí)則是市場(chǎng)對(duì)錫華科技價(jià)值的直觀投票，而支撐其估值體系的核心邏輯，可拆解為三大關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)：技術(shù)壁壘構(gòu)筑護(hù)城河、頭部客戶資源筑牢業(yè)績(jī)基本盤、大兆瓦轉(zhuǎn)型打開(kāi)增量空間，其“專精特新”屬性與行業(yè)卡位優(yōu)勢(shì)，也由此得到充分驗(yàn)證。

招股書(shū)顯示，錫華科技深耕風(fēng)電齒輪箱鑄件領(lǐng)域20余年，是國(guó)內(nèi)少數(shù)可提供風(fēng)電齒輪箱專用部件全工序服務(wù)的企業(yè)。2022年度至2024年度，公司在風(fēng)電齒輪箱專用部件的鑄件細(xì)分領(lǐng)域全球市場(chǎng)占有率為20%左右，擁有較為領(lǐng)先的市場(chǎng)地位。

公司在材料研發(fā)、球化孕育、機(jī)械加工等環(huán)節(jié)形成多項(xiàng)核心技術(shù)，包括大型高端裝備部件合金成分配比方案、高強(qiáng)度球墨鑄鐵件的球化孕育控制技術(shù)、大型高端裝備部件機(jī)加工方案設(shè)計(jì)技術(shù)等，有效保障了產(chǎn)品在強(qiáng)度、塑性、精密度與可靠性方面的高水平。

憑借優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量、行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)水平和高效快速的交付能力，錫華科技成為南高齒、弗蘭德、采埃孚等全球排名前列的風(fēng)電齒輪箱制造商大型專用部件，以及全球大型注塑機(jī)龍頭海天塑機(jī)厚大專用部件的長(zhǎng)期主力合作伙伴，大部分主要客戶合作年限普遍超10年。與此同時(shí)，隨著公司產(chǎn)能及市場(chǎng)的持續(xù)擴(kuò)張，公司已拓展德力佳、中車股份等新增客戶。

近年來(lái)，公司緊跟風(fēng)電裝備大型化的市場(chǎng)趨勢(shì)，不斷升級(jí)風(fēng)電齒輪箱專用部件的制造技術(shù)，研發(fā)進(jìn)度始終與市場(chǎng)最大功率產(chǎn)品保持同步，已開(kāi)發(fā)出廣泛應(yīng)用于1MW至22MW陸上和海上風(fēng)電機(jī)組裝備的產(chǎn)品，所覆蓋風(fēng)電機(jī)組功率范圍在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。

近年來(lái)，錫華科技風(fēng)電大兆瓦產(chǎn)品銷量占比持續(xù)上升，2024年度公司風(fēng)電齒輪箱專用部件7MW及以上產(chǎn)品銷量占比為31.71%，2025年6月相關(guān)占比上升至58.31%。

風(fēng)電大兆瓦產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，使得公司風(fēng)電齒輪箱專用部件擁有一定議價(jià)權(quán)，帶動(dòng)產(chǎn)品毛利率同比提升，疊加主要原材料采購(gòu)價(jià)格、產(chǎn)能擴(kuò)充后的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，公司盈利能力顯著提升。2025年1—6月，公司扣非歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)至9,428.70萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)幅度高達(dá)55.67%，高于營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)幅度。

業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，印證大兆瓦產(chǎn)品放量與行業(yè)景氣度回升的雙重驅(qū)動(dòng)。2022年至2024年，公司整體年?duì)I業(yè)收入均穩(wěn)定在9億元以上，盈利能力保持在較高水平。根據(jù)管理層預(yù)測(cè)，公司2025全年?duì)I業(yè)收入較上年增長(zhǎng)33.74%至41.85%，凈利潤(rùn)較上年增長(zhǎng)43.89%至52.61%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的成長(zhǎng)性。

高潛賽道迎價(jià)值重估

發(fā)展風(fēng)電已成為我國(guó)推進(jìn)能源生產(chǎn)和消費(fèi)革命、助力實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰、碳中和”戰(zhàn)略目標(biāo)的核心路徑之一。

“十五五”規(guī)劃建議明確，積極穩(wěn)妥推進(jìn)和實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，持續(xù)提高新能源供給比重，著力構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，建設(shè)能源強(qiáng)國(guó)；同時(shí)，堅(jiān)持風(fēng)光水核多能并舉，推動(dòng)清潔能源高質(zhì)量發(fā)展，為風(fēng)電行業(yè)劃定了清晰的發(fā)展航向。

從行業(yè)前景來(lái)看，風(fēng)電行業(yè)正處于快速發(fā)展階段。根據(jù)GWEC數(shù)據(jù)，2024年全球風(fēng)力發(fā)電新增裝機(jī)容量達(dá)到117GW，創(chuàng)下近十年新高；預(yù)計(jì)到2030年，全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量將增長(zhǎng)至194GW，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)7.05%，行業(yè)成長(zhǎng)確定性凸顯。

數(shù)據(jù)來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，風(fēng)電裝機(jī)容量雖已位居世界第一，但在能源結(jié)構(gòu)中的占比仍然較低。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年度我國(guó)風(fēng)力發(fā)電量占全社會(huì)總發(fā)電量比例約為10%。在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，風(fēng)電發(fā)展仍然是我國(guó)能源發(fā)展的重點(diǎn)，發(fā)展?jié)摿驮隽靠臻g還將進(jìn)一步增大。

在風(fēng)電行業(yè)蓬勃擴(kuò)張的浪潮中，錫華科技憑借核心產(chǎn)品的卡位優(yōu)勢(shì)深度受益。公司生產(chǎn)的風(fēng)電裝備專用部件，是能源動(dòng)力領(lǐng)域的關(guān)鍵鑄件，早在“十四五”期間便被列為需重點(diǎn)攻關(guān)的、制約高端裝備制造業(yè)發(fā)展的瓶頸類關(guān)鍵鑄件，具備顯著的技術(shù)與賽道稀缺性。

伴隨風(fēng)電行業(yè)的持續(xù)擴(kuò)張，風(fēng)電裝備專用部件市場(chǎng)需求同步增長(zhǎng)，直接推動(dòng)錫華科技產(chǎn)品產(chǎn)銷量穩(wěn)步提升，機(jī)械加工產(chǎn)能長(zhǎng)期處于高位運(yùn)行狀態(tài)。招股書(shū)顯示，2025年1—6月，公司高端裝備專用部件產(chǎn)品的產(chǎn)銷率達(dá)84.95%，機(jī)械加工的產(chǎn)能利用率達(dá)到94.31%，生產(chǎn)端景氣度顯著。

為把握行業(yè)機(jī)遇、突破產(chǎn)能瓶頸，錫華科技此次IPO主要將募集資金投向風(fēng)電核心裝備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（一期）及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，形成“產(chǎn)能擴(kuò)容+技術(shù)攻堅(jiān)”的雙輪布局。

這一募投規(guī)劃具備明確的戰(zhàn)略價(jià)值：核心項(xiàng)目的順利投產(chǎn)，不僅能直接提升公司機(jī)械加工能力與生產(chǎn)效率，有效緩解當(dāng)前產(chǎn)能壓力；更能通過(guò)研發(fā)投入強(qiáng)化技術(shù)創(chuàng)新能力與工藝水平，提升產(chǎn)品附加值，進(jìn)而鞏固并提高公司在高端裝備專用部件行業(yè)的市場(chǎng)地位，為核心競(jìng)爭(zhēng)力的構(gòu)建提供堅(jiān)實(shí)支撐。

可以預(yù)見(jiàn)，隨著IPO募投打通產(chǎn)能瓶頸，錨定風(fēng)電核心部件賽道的錫華科技，有望在行業(yè)價(jià)值重估周期中加速兌現(xiàn)賽道紅利。