哈嘍，大家好，今天小墨這篇評(píng)論，主要來分析日本加息引發(fā)的連鎖反應(yīng)，看看對(duì)咱們中國(guó)股民的持倉(cāng)影響到底有多大。

2025年12月的全球金融市場(chǎng)，被一場(chǎng)來自日本的政策調(diào)整徹底攪動(dòng)。作為全球最后一個(gè)超低利率的堡壘，日本央行在12月19日正式宣布加息，把政策利率從0.50%上調(diào)至0.75%。這看似只是一次常規(guī)的利率調(diào)整，卻標(biāo)志著延續(xù)多年的日元套利時(shí)代正式走向終結(jié)。

對(duì)咱們中國(guó)股民來說，這絕對(duì)不是一條無關(guān)痛癢的國(guó)際新聞。它就像一顆投入湖面的石子，會(huì)通過匯率、資金流向等多個(gè)渠道，把漣漪傳到A股和港股的每一個(gè)角落。

你的持倉(cāng)可能不會(huì)因?yàn)檫@個(gè)消息徹底改變趨勢(shì)，但波動(dòng)形態(tài)大概率會(huì)發(fā)生變化，這也是咱們必須重視的原因。

12月19日，日本央行在貨幣政策會(huì)議后公布決議，將無擔(dān)保隔夜拆借利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至0.75%，這一利率水平創(chuàng)下了1995年以來的最高紀(jì)錄。

其實(shí)在會(huì)議召開前，市場(chǎng)對(duì)這次加息已經(jīng)有了高度一致的預(yù)期，法國(guó)路透社的調(diào)查顯示，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都提前預(yù)判了這一結(jié)果。

更關(guān)鍵的是，日本央行在決議中釋放了繼續(xù)加息的信號(hào)，卻沒有明確后續(xù)的加息節(jié)奏。這就把市場(chǎng)的討論焦點(diǎn)從“要不要加息”徹底推向了“要加到多少”。

目前日本央行內(nèi)部和市場(chǎng)普遍討論的名義中性利率區(qū)間在1%到2.5%之間，這意味著0.75%的利率水平只是中途站，后續(xù)還有繼續(xù)上調(diào)的空間。

值得一提的是，這次加息并沒有對(duì)全球流動(dòng)性造成太大沖擊。據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》報(bào)道，相比去年7月加息疊加退出收益率曲線控制政策時(shí)引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)，這次市場(chǎng)的適應(yīng)性明顯增強(qiáng)。

從期貨市場(chǎng)數(shù)據(jù)能看到，大部分投機(jī)性日元空頭在去年7月就已經(jīng)平倉(cāng)，最激進(jìn)的投機(jī)性套息套匯交易早就開始退潮了。

早在12月初，日本央行行長(zhǎng)植田和男就曾在講話中提到12月會(huì)議可能討論加息，這番表態(tài)一出，日本10年期國(guó)債收益率就直奔1.02%，創(chuàng)下2008年以來的高點(diǎn)。而在12月19日加息決議公布后，十年期日債收益率更是突破2%，創(chuàng)下了18年新高。

過去多年，全球資金都習(xí)慣了“借日元、買高收益資產(chǎn)”的操作模式，形成了規(guī)模達(dá)20萬億美元的套利交易，這也是全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的隱形杠桿之一。

隨著日本加息，日元長(zhǎng)期便宜、融資長(zhǎng)期低息的時(shí)代徹底結(jié)束，這種套利交易的舒適區(qū)也隨之變窄。

最直接的變化就是日元走勢(shì)的波動(dòng)。今年以來，美元指數(shù)下跌9.18%，但美元兌日元僅僅下跌0.79%，同期美元兌歐元下跌了13.19%，對(duì)人民幣也下跌了4.10%。日元的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，讓不少依賴日元融資的機(jī)構(gòu)開始重新計(jì)算成本，全球資金的流動(dòng)方向也隨之調(diào)整。

對(duì)中國(guó)市場(chǎng)來說，這種影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。一方面是港股和中概股，這類資產(chǎn)對(duì)全球估值折現(xiàn)率的變化更為敏感。

當(dāng)日本國(guó)內(nèi)無風(fēng)險(xiǎn)收益率抬升，日本機(jī)構(gòu)資金對(duì)海外資產(chǎn)的配置沖動(dòng)會(huì)重新校準(zhǔn)，部分資金可能從海外市場(chǎng)回流日本，這就會(huì)對(duì)港股和中概股的流動(dòng)性造成影響。

另一方面是A股市場(chǎng)，A股主要由國(guó)內(nèi)政策和資金面主導(dǎo)，受外部利率的直接影響較小，但情緒層面的傳導(dǎo)依然存在。

外部利率上行可能會(huì)通過北向資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好變化影響市場(chǎng)，讓A股的上漲變得更顛簸，回撤也更突然。簡(jiǎn)單說，日本加息未必能決定A股的漲跌方向，但很可能會(huì)改變你的持倉(cāng)體驗(yàn)。

還有一個(gè)容易被忽視的點(diǎn)，就是那些有日元融資、日元結(jié)算，或者與日本供應(yīng)鏈深度綁定的企業(yè)。隨著日元利率上行，這些企業(yè)的融資成本、對(duì)沖成本都會(huì)增加，結(jié)算損益也會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，這些變化最終都會(huì)反映在企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表上。

對(duì)咱們普通中國(guó)股民來說，與其糾結(jié)于日本央行下一步會(huì)不會(huì)加息，不如重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)核心問題。第一個(gè)是日本央行對(duì)后續(xù)政策的表述，尤其是關(guān)于繼續(xù)加息的意愿、節(jié)奏，以及是否會(huì)強(qiáng)調(diào)金融條件與債市穩(wěn)定。

第二個(gè)是日元是否會(huì)持續(xù)走強(qiáng)。日元的強(qiáng)弱變化，往往對(duì)應(yīng)著全球套息交易的加杠桿和去杠桿方向，也是全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的重要溫度計(jì)。如果日元持續(xù)走強(qiáng)，就意味著套息交易在持續(xù)退潮，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好可能會(huì)隨之降溫。

第三個(gè)是美債與日債長(zhǎng)端收益率的聯(lián)動(dòng)情況。如果海外長(zhǎng)端利率因?yàn)槿毡炯酉⒈煌聘?，那么港股和全球成長(zhǎng)資產(chǎn)的估值壓力就會(huì)更直觀。

另外，日本在11月推出了21.3萬億日元的刺激計(jì)劃，主要用于扶持中小企業(yè)和基建，這一計(jì)劃也可能會(huì)影響資金的流動(dòng)方向。

從資產(chǎn)選擇來看，在全球資金成本上行、波動(dòng)加大的環(huán)境下，現(xiàn)金流和分紅更確定的高股息板塊相對(duì)更抗震。而那些高估值、長(zhǎng)久期，依賴遠(yuǎn)期現(xiàn)金流敘事的板塊則相對(duì)脆弱，需要格外謹(jǐn)慎。

日本加息帶來的不是全球金融市場(chǎng)的崩塌，而是資產(chǎn)定價(jià)體系的重新校準(zhǔn)。對(duì)中國(guó)股民來說，無需過度恐慌，更重要的是調(diào)整資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)，降低對(duì)單一風(fēng)格的依賴，提升抗波動(dòng)能力。市場(chǎng)的變化永遠(yuǎn)是風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，保持理性判斷，才能在波動(dòng)中把握機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健投資。