2025年股債市震蕩下結(jié)構(gòu)性機會突出，“固收+”憑借其能攻能守的特點再度獲得投資者青睞。據(jù)華西證券統(tǒng)計，“固收+”基金連續(xù)三個月實現(xiàn)規(guī)模增長，2025年二季度末總規(guī)模達1.48萬億元，單季度規(guī)模環(huán)比增加超1000億元。當前，股債性價比升至機會區(qū)間，結(jié)合當前低利率大環(huán)境及資金對預(yù)期回報的需求，中低風險偏好的投資者不妨關(guān)注“固收+”，在追求長期投資穩(wěn)健收益的同時適度增加業(yè)績彈性。

8月1日起，招商瑞錦回報債券型證券投資基金（基金代碼：A類024947，C類024948）正式發(fā)行，作為一只追求中低波動的二級債基，該基金擬由多年搭檔的“固收+”組合王垠和余芽芳擔任基金經(jīng)理，力爭滿足穩(wěn)健投資偏好投資者的需求。

從產(chǎn)品定位來看，招商瑞錦回報是一只二級債基，該類產(chǎn)品過往整體呈現(xiàn)出較低的波動與回撤特征。尤其在近幾年權(quán)益市場波動環(huán)境下，適當約束基金組合中高波動資產(chǎn)的倉位中樞，或更適配當前市場風險偏好較低的特征，有望優(yōu)化基金投資者的持有體驗。

特別的是，招商瑞錦回報在權(quán)益類資產(chǎn)的配置選擇上更為廣泛，追求“增強”的部分可以通過布局基金（股票型ETF、股票型基金和計入權(quán)益類資產(chǎn)的混合型基金≤10%）及個股等權(quán)益資產(chǎn)爭取增加業(yè)績彈性。投資于基金具備“雙重專業(yè)管理，二次分散風險”的特征，與其他二級債基直接投資個股相比，這一特征或一定程度有助于降低資產(chǎn)波動和回撤。

值得關(guān)注的是，招商瑞錦回報擬任基金經(jīng)理為擁有多年股債投研經(jīng)驗的“固收+”搭檔——王垠、余芽芳，其中王垠擁有超14年投研經(jīng)驗、超9年產(chǎn)品投資管理經(jīng)驗，余芽芳擁有近13年投研經(jīng)驗、超8年公募投資管理經(jīng)驗，二人合作管理基金超過五年，形成了配合默契、較為一致的組合管理理念。在組合層面，王垠、余芽芳均以絕對收益正回報為目標，追求組合長期穩(wěn)健增值；權(quán)益部分追求投資勝率，尋找確定性相對高的收益增強機會；固收部分嚴控信用風險，立足爭取穩(wěn)健回報。

從過往投資風格來看，組合管理上二人追求“較低波動、穩(wěn)健增長”的絕對收益、嚴控回撤的管理思路。權(quán)益部分，王垠擅長用絕對收益思路來管理股票倉位，充分發(fā)揮擇時能力和大類資產(chǎn)配置優(yōu)勢，行業(yè)兼顧周期和成長，個股精選估值合理、業(yè)績穩(wěn)定的好公司；固收部分，余芽芳以票息策略為主，不做激進信用下沉，為組合提供流動性支持。

展望后市，權(quán)益方面，基金經(jīng)理認為目前市場處于相對較高的外部環(huán)境不確定性狀態(tài)，可能會有較大擾動。這種狀態(tài)可能在四季度或者四季度后會相對明朗，A股估值有可能迎來一波修復(fù)，四季度美聯(lián)儲降息可能會是金融市場潛在的催化劑。從長期來看，考慮到中國目前龐大的經(jīng)濟體量，海外資產(chǎn)對A股和中國資產(chǎn)顯著低配，國內(nèi)現(xiàn)在對A股也是低配。如果能找到契機和催化劑，海外及國內(nèi)對A股從低配走向標配，一旦內(nèi)外配置力量再均衡，這對A股或?qū)⑹秋@著的系統(tǒng)性估值修復(fù)機遇。因此短期保持謹慎，并做好市場可能反轉(zhuǎn)和修復(fù)的準備。

固收方面，基金經(jīng)理認為短期債市或為震蕩市，在貿(mào)易談判等宏觀不確定性下，以票息策略為主，保持組合流動性。長期則需保持警惕，當前債券收益率處于歷史低位，未來一段時間可能轉(zhuǎn)向，需警惕利率反轉(zhuǎn)風險，需要密切關(guān)注關(guān)稅進展以及國內(nèi)對沖政策的出臺。

風險提示：基金有風險，投資須謹慎?；疬^往業(yè)績不代表其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。基金份額在認購期、成立后的封閉運作期內(nèi)（開放申贖以屆時公告為準）不能贖回或轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)出。上述觀點、看法和思路根據(jù)截至當前情況判斷做出，今后可能發(fā)生改變。投資者應(yīng)認真閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，全面認識基金產(chǎn)品的風險收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機構(gòu)適當性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資做出獨立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品?；甬a(chǎn)品由招商基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔產(chǎn)品的投資、兌付和風險管理責任。本產(chǎn)品的特定風險詳見公司官網(wǎng)http://www.cmfchina.com公告欄基金《招募說明書》風險揭示部分。投資者可通過基金管理人或代銷機構(gòu)提供的移動客戶端、官網(wǎng)等渠道查詢其基金交易、保有情況和持倉收益等信息。