“面膜第一股”敷爾佳的業(yè)績表現(xiàn)仍在惡化，Q3凈利潤同比下滑近45%，較前兩個季度降幅進一步加大。

敷爾佳業(yè)績降幅擴大，為所有重營銷、輕研發(fā)”的企業(yè)敲響了警鐘。

前三季凈利降36% 現(xiàn)金流幾近腰斬

財報顯示，敷爾佳今年前三季度營業(yè)收入12.97億元，同比下降11.54%；歸屬凈利潤3.25億元，同比下降36.73%；扣非凈利潤為2.54億元，同比下降48.2%。

對比今年中報數(shù)據(jù)，當(dāng)時營收和凈利潤的降幅分別為8.15%和32.44%，顯示公司業(yè)績下滑呈現(xiàn)加速態(tài)勢。

單看第三季度，情況更為糟糕。敷爾佳Q3營收為4.34億元，同比下滑17.58%；凈利潤從1.73億元降至0.95億元，與去年同期相比暴跌44.96%。

自2023年上市以來，敷爾佳即面臨“增收不增利”的問題，2023-2024年尚且營收規(guī)模平穩(wěn)增長，僅凈利潤有所下滑，進入2025年，公司業(yè)績惡化，營收與凈利潤開始雙雙走低。

營收下滑背景下，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)亦不容樂觀，銷售商品收到的現(xiàn)金減少及營銷費用投入增加，導(dǎo)致公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額同比減少48.52%。財報顯示，前三季度，敷爾佳銷售費用6.21億元，同比增加26.19%，困擾公司已久的營銷依賴問題不減反增。

品牌矩陣單一 過度依賴主品牌

公開資料顯示，敷爾佳是一家專業(yè)皮膚護理企業(yè)，產(chǎn)品矩陣以產(chǎn)品矩陣以醫(yī)療器械類產(chǎn)品與功能性護膚品為核心，覆蓋面膜、水、精華、乳液、噴霧、次拋、眼膜等多劑型，形成了包含美白、祛痘、抗皺、修護等多種功效的產(chǎn)品線。2023年，敷爾佳頂著"醫(yī)美面膜第一股"光環(huán)上市。

財報數(shù)據(jù)顯示，敷爾佳仍非常依賴單一品牌和品類，產(chǎn)品線與銷售收入集中于貼片類產(chǎn)品。從收入結(jié)構(gòu)來看，2025年上半年公司化妝品類收入62,481.77萬元，占營業(yè)收入72.39%；醫(yī)療器械類收入23,829.45萬元，占營業(yè)收入27.61%。

品牌矩陣單一，過度依賴主品牌已成為敷爾佳的戰(zhàn)略短板。在“多品牌、多品類”成為行業(yè)主流的背景下，公司未能建立起真正有影響力的第二品牌。

另外，在美妝行業(yè)下行階段，面膜品類正陷于“低價螺旋”的困局。據(jù)悉，2025年上半年抖音平臺面膜GMV前十的品牌榜中，過半品牌的明星面膜單片價格跌至個位數(shù)。

行業(yè)報告顯示，目前面膜市場仍以貼片面膜為主，但涂抹面膜近年來發(fā)展迅猛，2024年淘天平臺涂抹面膜GMV占比已經(jīng)達到27.7%，抖音涂抹面膜GMV大增174.8%至26億元，增長顯著。敷爾佳較早就有涂抹式面膜產(chǎn)品，但在2024年，其沒有一款涂抹式面膜進入兩大平臺TOP30榜單。

重營銷 輕研發(fā)

“重金砸營銷”始終是敷爾佳市場策略的核心手段。

Wind平臺顯示，敷爾佳在2018-2019年銷售費用率極低，在5-9%之間。2020-2021年提升至16%-17%。

近年來提升明顯，2022年至2024年，公司銷售費用從3.9億元一路攀升至5.32億元，再到7.48億元，呈現(xiàn)持續(xù)增長的態(tài)勢。2022-2024年銷售費用率分別為22.06%、27.53%和37.09%，2025年前三季度進一步提升至47.88%。

盡管高額的推廣投入在一定程度上推動了營收增長，但也顯著侵蝕了公司的利潤空間。

持續(xù)增長的銷售費用率侵蝕了敷爾佳的利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流。其凈利率從2022年以來迅速下滑，2022-2024年凈利率分別為47.89%、38.76%和32.78%，今年前三季度降至25.06%。

在營銷投入持續(xù)高企的同時，敷爾佳在研發(fā)方面的投入?yún)s始終顯得捉襟見肘。數(shù)據(jù)顯示，公司近年研發(fā)費用分別為1543萬元、3284萬元和3482萬元，雖呈逐年增長態(tài)勢，但與其營銷投入相比仍差距懸殊。