分析 1：債券投資需要建立自己的投資體系

各位書友大家好，歡迎繼續(xù)做客老齊的讀書圈，今天我們找來一個朋友寫的書，作者是益民基金副總經(jīng)理，王健先生，之前也跟我們有過深度交流，他以撰寫了200萬字的投資筆記而得名，號稱債市筆記哥，在多年的投資當(dāng)中，涉及債券，股票，商品等的研究，建立了一條主線，四個季節(jié)，十條原則的投資體系。并把投資行為學(xué)，投資心理學(xué)納入其中。寫了三本書，分別叫做，分析，交易，應(yīng)對。我們今天先來講他的分析，副標(biāo)題有兩個，分析與理解債券市場，還有一個是中國大類資產(chǎn)輪動的規(guī)律，債券市場價值 投資分析框架，這本書并不長，有些內(nèi)容，相當(dāng)言簡意賅。

我們先來看，本書的第一部分，投資的境界，寫投資書的人，通常都要梳理出一個價值觀，老齊也是一樣。因為這個事，很重要，價值觀才是投資的本源。是道的層面，把這個層面想透了，虧錢也不怕，因為邏輯是正確的，暫時虧損，也是為了日后盈利。如果沒有建立這個價值觀，就去盲目的學(xué)一些方法，頂多是一些小聰明，小技巧。不可能永遠(yuǎn)都如意，稍有一些意外，你就會懷疑人生。所以我們總說，練武不練功，到頭一場空。作者也說，如果你沒有一個深信不疑的態(tài)度，那么再完美的體系，他也不可能百分百正確。再完美的體系也無法發(fā)揮作用。

作者提出了投資的四境界，七重天，上學(xué)的時候，老師常說，當(dāng)你把書由薄讀厚，然后再由厚讀薄之后，就能考上大學(xué)了，把書讀厚的意思，是讓你學(xué)習(xí)挖掘各種知識點，讓你去拓展認(rèn)知。而把書讀薄，是要歸納和總結(jié)知識點，實現(xiàn)融會貫通，舉一反三。做投資的四重境界也大致如此，分為知行合一，注意他這個知行合一跟我們常說的知行合一不一樣，他是拆開的四個詞，知就是認(rèn)知，分為外部認(rèn)知，自我認(rèn)知，人性認(rèn)知和建立體系，行就是執(zhí)行，要有鐵一般的紀(jì)律，合是融合，也就是形成習(xí)慣，肌肉記憶。一才是傳統(tǒng)的知行合一。

先來說認(rèn)知，其實很多朋友都有一個感覺，為啥學(xué)了這么多還是做不好投資，甚至損失越來越大，這就是因為你膨脹了，學(xué)了太多的東西之后，就覺得可以駕馭市場了，不在謙遜了，那么市場一定會在某個時間點，打破你的認(rèn)知，給你暴擊。其實我們所學(xué)的東西，都只是過往的經(jīng)驗和總結(jié)，用過去對于未來的預(yù)判，其實概率都不會太大。即便你學(xué)富五車，也不會有70%的概率，以前你啥都不懂，所以才小心翼翼。正是這個小心翼翼，讓你虧損不會太大。但你現(xiàn)在懂了一些，屬于一瓶子不滿半瓶子咣當(dāng)?shù)碾A段，反而容易自大，認(rèn)為自己認(rèn)識的就是百分百概率的東西，所以特別容易讓自己倉位超標(biāo)。這就是錯誤的估計了概率和自己的風(fēng)險承受能力。這都是你學(xué)習(xí)之后才會得到的，用一句通俗的話來說，淹死的都是會水的，壓根不會水，他反而就去爬樹了。

自我認(rèn)知其實是最難的，很多人做模擬交易相當(dāng)無敵，但是無法實盤，一旦實盤，就開始錯的一塌糊涂，說白了就缺乏對于自己的認(rèn)知，和對人性的認(rèn)知，總覺得自己能抓住機會，能夠糾正錯誤，但一旦你真金白銀賠進去的時候，你的心態(tài)會產(chǎn)生重大的變化。所以老齊常說，如果投資只是閉卷考試，90%多的人都能拿滿分。但可惜投資是一場見血的決戰(zhàn)，既分高下也決生死。就像打靶一樣，很多戰(zhàn)士都是神槍手，甚至打天上飛的鳥，也都是百發(fā)百中。但是當(dāng)對面有一個同樣百發(fā)百中的狙擊手瞄著你的時候，你的槍口就不在從容。這就是差距。沒辦法，你只能不斷在實戰(zhàn)中訓(xùn)練，只有在多次實戰(zhàn)中存活下來的，才能夠發(fā)揮出訓(xùn)練的水準(zhǔn)。大部分所謂的神槍手，上戰(zhàn)場可能還沒來得及開槍，就已經(jīng)掛了。

建立交易系統(tǒng)是非常重要的，包括基本面，技術(shù)分析，策略，規(guī)避人性，以及風(fēng)險控制等多個層次。投資體系他其實不是客觀存在的，而是我們刻畫市場的方式方法。幫助我們?nèi)ダ斫馐袌?。所以投資體系沒有好壞之分，適合自己就好。比如有人愿意用60日均線區(qū)分牛熊，但有人就是愛看估值來定倉位標(biāo)準(zhǔn)，他兩都沒錯。只是體系不同。用技術(shù)的人，更偏重紀(jì)律，不愿意相信判斷，而用估值的人，則更相信低買高賣的價值基本面，對技術(shù)那些玄學(xué)，不屑一顧。所謂體系，最重要的其實就是執(zhí)行。因為沒有一個體系會百分百正確，他一定會有損耗，靠概率去賺錢。

作者說，體系其實就是拋硬幣，正負(fù)概率都是50%，無論你拋出了多少個正面，下一把的概率仍然是50%。區(qū)別就在于，可以用策略來解決最終勝率的問題，比如正面賺2塊，反面賠1塊。那么你說這個策略你要不要執(zhí)行呢？當(dāng)然執(zhí)行，有沒有可能連虧10把，當(dāng)然也有可能！但我肯定堅信，只要一直玩下去，我就會賺錢，玩的越多，我賺的也就越多。這就叫體系。交易賺錢了，別忘乎所以，并不會改變你下一次賺錢的概率。賠錢了也別懊悔，這本身就是正常的損耗。

理解了投資體系和單筆交易之后，我們其實就要像一個機器一樣，不斷地執(zhí)行，修訂我們的計劃，擴大自己的預(yù)期收益，修正自己的模型。分清楚哪些是必要的損耗，哪些是可以優(yōu)化的東西。從而不斷提升自己的業(yè)績。每一輪牛熊，我們其實都該有所進步。有人不明白，為啥要修正，要修正哪些，最主要就是因為時代進步了，天時不同了，當(dāng)然就不能再恪守一成不變的策略。比如長期利率持續(xù)下行，從10%，降到了1%，那么你的估值體系肯定不一樣了。我們講美股70年的時候，以85年為界，85年之后普遍估值要比提升30%。再比如5%的債券，是有配置價值的，那么2%的債券，甚至0收益負(fù)收益的債券，是否還有配置價值，這也是我們?nèi)ニ伎嫉?，股債模型，甚至股債利差的?lián)邦模型是否還有意義，這個也是十分值得思考的。

虧要明明白白的虧，賺也要清清楚楚的賺，知道自己到底是賺到了概率上，還是賺到運氣上，這個很重要，很多人確實賺錢了，但都是狗屎運。就好比考試作弊沒被抓到，不代表你這么做他就是對的。所以我們必須要把投資體系想清楚，不能一虧錢，就質(zhì)疑體系。那么你可能會反復(fù)的虧錢。甚至越虧越多。

當(dāng)我們不斷地，慘無人道的執(zhí)行體系的時候，就會形成一種刻意練習(xí)，最終形成應(yīng)激反應(yīng)和肌肉記憶，為啥開車的時候，你可以打電話聽音樂，想別的事情，其實就是因為很熟練了。一切都已經(jīng)變成了下意識的反映，我們在投資當(dāng)中，執(zhí)行體系，也要培養(yǎng)這種習(xí)慣。作者說，優(yōu)秀是一種習(xí)慣，當(dāng)把交易內(nèi)化成為自己的一種潛意識之后，我們就會變成一臺賺錢機器，不需要每天盯盤，也不需要處理太多的紛繁數(shù)據(jù)，更多地是能夠看到別人看不到的東西。比如市場情緒。比如人性的貪婪與恐懼，當(dāng)你能看到這些東西的時候，你就已經(jīng)達到了最高境界，知行合一。讓自己螺旋式上升。

王陽明提的知行合一，但他不等于怎么想就怎么做，那只是表里如一，是比較膚淺的理解，甚至完全是錯的。王陽明說的知行合一，是要遵從良知，也就是原則和方法。很多人都是因為知出了問題，所以行上也自然會有巨大的偏差。比如，你就以為投資靠判斷，一年花200塊錢請個神仙，就能每次都幫你看對。那么結(jié)果可想而知。人家看多看空，背后是一系列的止盈和止損方法，來保證一個相對較高的勝率，那么你看不到這些。就全憑預(yù)測去追漲殺跌，不賠錢才怪。

所以知是行之始，行是知之成，知和行是一套閉環(huán)。什么樣的原則和方法， 驅(qū)動什么樣的執(zhí)行力。認(rèn)知驅(qū)動行為，行為反饋認(rèn)知，從而實現(xiàn)知行合一。我們要把工作就當(dāng)成一種修行，通過修行改變我們的認(rèn)知。看個書如果都毛毛躁躁，那么做投資，也一定是這個結(jié)果。

作者引用李小龍的話，我不害怕會一萬種腿法的人，但是我害怕把一種腿法練上一萬次的人，這其實就是融會貫通，刻意練習(xí)的重要性，知道很容易，但做到很難。投資更是如此，你們現(xiàn)在也只是知道怎么投籃了，但充其量就是個球迷的水平 。離能打比賽還差的太遠(yuǎn)。明天我們繼續(xù)講，作者關(guān)于投資價值觀的論述。這本書后面的投資方法投資體系，都跟前面的價值觀，息息相關(guān)。

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