文｜醉美團(tuán)隊(duì)

白酒板塊是否還值得投資？

答案是肯定的。從整體來看，截至2024上半年最后一個(gè)交易日，A股20家上市白酒企業(yè)總市值為3.27萬億元，使得白酒成為A股上市公司28個(gè)市值超過5000億的板塊之一，與國(guó)有大型銀行、煉油化工等并列。

此外，白酒也是4個(gè)上半年凈利潤(rùn)超過900億的板塊之一，增速超12%，營(yíng)收同比增速超6%。

白酒板塊，仍舊是A股最為穩(wěn)定的板塊之一，展現(xiàn)了十足的韌性。

而這樣的韌性，早在1994年就已經(jīng)展現(xiàn)。當(dāng)時(shí)，中國(guó)白酒行業(yè)第一家上市公司——山西汾酒掛牌上市，猶如一顆種子，孕育了白酒板塊未來三十年的輝煌與傳奇。

“汾老大”

第一個(gè)吃螃蟹的人

80年代末至90年代初，白酒行業(yè)的老大是誰？汾酒。

因?yàn)榉诰瞥鼍坡矢?、產(chǎn)能規(guī)模大、發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，“國(guó)宴用酒”的標(biāo)簽更是讓汾酒在市場(chǎng)上大受歡迎。

根據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心《管理世界》企業(yè)評(píng)價(jià)中心數(shù)據(jù)，1990年，杏花村汾酒廠在全國(guó)500家最佳經(jīng)濟(jì)效益企業(yè)中名列第103位，在飲料業(yè)排名第一。

與此同時(shí)，1991年，杏花村汾酒廠躍居全國(guó)最大工業(yè)企業(yè)第92位，在全國(guó)食品飲料行業(yè)里名列榜首。

至此，“汾老大”的位置愈發(fā)穩(wěn)固。然而，之所以能成為“老大”，還源于它敢第一個(gè)“吃螃蟹”。

1988年，當(dāng)國(guó)有企業(yè)改革仍在承包制和股份制之間猶豫不決之時(shí)，山西汾酒在行業(yè)內(nèi)，率先實(shí)施所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，由汾酒集團(tuán)代表省政府持有汾酒上市公司國(guó)家股，創(chuàng)造了“汾酒模式”。

在此之后，全國(guó)各省市很快派人來學(xué)習(xí)考察，汾酒成為全國(guó)國(guó)有企業(yè)改制樣本。

汾酒也一直都是推進(jìn)改革、建立現(xiàn)代企業(yè)制度的重要對(duì)象。在山西省政府1998年召開的一場(chǎng)深化改革會(huì)議中，汾酒集團(tuán)與太原鋼鐵集團(tuán)、太化集團(tuán)、山焦集團(tuán)、組建重型礦山機(jī)械集團(tuán)、鋁業(yè)集團(tuán)和水泥集團(tuán)等7個(gè)大型工業(yè)集團(tuán)一起，成為股份制改造的重點(diǎn)。

但汾酒的改革之路并非坦途。在缺乏行業(yè)先例、國(guó)內(nèi)股市尚顯稚嫩的背景下，面臨著前所未有的挑戰(zhàn)與困難。

“怕?lián)屽X、怕?lián)屬彙@只股票發(fā)行時(shí)，很多人都捏了一把汗?！睍r(shí)任山西省體改委企業(yè)處處長(zhǎng)的王作柱回憶道。

▲1993年，職工在購買汾酒股票

除了對(duì)新鮮事物的擔(dān)憂，當(dāng)時(shí)的股市還蘊(yùn)含著其他更多挑戰(zhàn)。例如，硬件設(shè)施。

當(dāng)時(shí)的山西省證券營(yíng)業(yè)部雖然已經(jīng)有了電腦，但條件十分落后：開盤價(jià)寫在黑板上，行情波動(dòng)通過廣播告知；股票信息的來源，全靠一部搖把專線電話與上海證券交易所隨時(shí)保持聯(lián)系。

然而，正是這些挑戰(zhàn)與難題，塑造了汾酒堅(jiān)忍不拔、勇于創(chuàng)新的精神特質(zhì)，同時(shí)也開啟了白酒行業(yè)在股市中的“神話”。

汾酒“探路”之后，市場(chǎng)不斷爆發(fā)白酒上市潮，白酒股市迎來了前所未有的繁榮景象。

截至目前，A股白酒上市公司數(shù)量達(dá)到20家，個(gè)股最高漲幅超過24574.77%（截至2024年上半年最后一個(gè)交易日）。

市值翻163倍

什么成就了汾酒？

誰也沒想到，“摸著石頭過河”的汾酒，會(huì)創(chuàng)造這么大的財(cái)富，并在沉浮之中保持非凡的韌性。

1994年，汾酒股票發(fā)行價(jià)僅為3.5元/股，總市值13.174億元，截至2024年8月30日收盤，已超過175元/股，市值達(dá)到2157.26億元。較之1994年，市值翻了超163倍。

與此同時(shí)，山西汾酒也成為酒類板塊2024上半年，表現(xiàn)最佳的個(gè)股。

相較于去年同期，19只A股白酒股總市值普遍呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，同比降幅在9.87%-73.61%之間，僅有山西汾酒期末總市值實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，同比增幅達(dá)到13.95%。

到底是什么成就了汾酒？改革。

2017年，山西國(guó)企改革大幕拉起，汾酒集團(tuán)成為首批試點(diǎn)企業(yè)，又一次成為“第一個(gè)吃螃蟹的人”。

當(dāng)時(shí)，汾酒集團(tuán)與山西省國(guó)資委簽訂了三年任期經(jīng)營(yíng)目標(biāo)責(zé)任書，開始了大刀闊斧的改革實(shí)踐。

這次改革，汾酒解決了三個(gè)重大問題：股權(quán)體制僵化、治理機(jī)制陳舊、經(jīng)營(yíng)水平較低。

在體制改革上，公司聚焦股權(quán)結(jié)構(gòu)問題，改變僵化體制。

2018年對(duì)于汾酒而言是個(gè)重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)。彼時(shí)，華潤(rùn)旗下華創(chuàng)睿鑫與汾酒達(dá)成協(xié)議，受讓汾酒11.45%的股份，成為汾酒第二大股東。此后，汾酒借助華潤(rùn)的渠道資源深化全國(guó)布局，同年陸續(xù)收購集團(tuán)資產(chǎn)。

在機(jī)制創(chuàng)新上，將核心員工利益與公司利益緊密捆綁。2019年，汾酒對(duì)包括關(guān)鍵崗位人員、核心技術(shù)人員和業(yè)務(wù)骨干在內(nèi)的395名人員實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)。

在提升經(jīng)營(yíng)水平上，持續(xù)強(qiáng)化汾酒、杏花村、竹葉青三大品牌的定位和地位。

解決痼疾之后，汾酒突飛猛進(jìn)，提前完成了“三年任務(wù)”。

2019年，汾酒集團(tuán)實(shí)現(xiàn)整體上市，成為山西省第一家、白酒行業(yè)第一家整體上市公司。

汾酒，還是那個(gè)汾酒

2018年以來，汾酒的國(guó)企改革和全國(guó)化戰(zhàn)略無疑是成功的。

但是改革從來沒有一勞永逸之說。

如何進(jìn)一步深化高端化戰(zhàn)略？如何促進(jìn)品牌價(jià)值回歸？如何實(shí)現(xiàn)“三分天下有其一”的戰(zhàn)略目標(biāo)？對(duì)于“汾老大”而言，還有很長(zhǎng)一段路要走。

于是，進(jìn)入2022年，汾酒制定了“123”復(fù)興總綱領(lǐng)。

“1”是汾酒要又好又快的扎根中國(guó)酒業(yè)第一方針；“2”是在2030年之前，汾酒復(fù)興分為兩個(gè)階段：2022-2024年的發(fā)展轉(zhuǎn)型期和管理升級(jí)期，2025-2030年，汾酒復(fù)興的成果鞏固期和要素調(diào)整期；“3”是實(shí)現(xiàn)復(fù)興的三大關(guān)鍵，包括管理、市場(chǎng)與人才。

“實(shí)事求是、少說多做、大局為重、以果為本。”汾酒黨委書記、董事長(zhǎng)袁清茂對(duì)汾酒復(fù)興提出了新的要求，也給汾酒復(fù)興提供了新動(dòng)能。

進(jìn)入2023年，汾酒營(yíng)收規(guī)模首次突破300億元大關(guān)、凈利潤(rùn)首次突破百億大關(guān)。

但真正的挑戰(zhàn)，才剛剛開始。

2023年之后，行業(yè)分化加劇、寡頭競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的品牌影響力、市場(chǎng)策略執(zhí)行以及渠道管理提出了更高要求。因此，汾酒的改革仍在繼續(xù)。

去年10月，汾酒全面推進(jìn)新的渠道模式和控盤分利模式——“汾享禮遇”模式。簡(jiǎn)單來說，就是以數(shù)字化賦能終端，提升終端盈利，建立長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

此后，汾酒價(jià)格十分穩(wěn)定、渠道庫存更為合理。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)來看，今年上半年，汾酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入227.46億元，同比增長(zhǎng)19.65%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)84.10億元，同比增長(zhǎng)24.27%，是調(diào)整期中當(dāng)之無愧的“汾酒樣本”。

中高價(jià)酒營(yíng)收不斷增長(zhǎng)。上半年，汾酒中高價(jià)酒類銷售收入164.27億元，其他酒類銷售收入62.33億元，盡管中高價(jià)酒增速放緩，但青花系列主動(dòng)控量穩(wěn)價(jià)，減輕渠道庫存壓力。

全國(guó)化進(jìn)程有所加快。上半年，汾酒省內(nèi)市場(chǎng)的銷售收入83.94億元，省外市場(chǎng)則為142.66億元，同比增長(zhǎng)25.65%，無論是營(yíng)收規(guī)模還是增長(zhǎng)速度都已超越省內(nèi)市場(chǎng)。

但汾酒仍未停下腳步。

今年，汾酒與華潤(rùn)、華為等簽署合作協(xié)議，推進(jìn)財(cái)務(wù)信息化與內(nèi)控建設(shè)，提升項(xiàng)目管理能力。

在品質(zhì)與產(chǎn)能上，強(qiáng)化釀酒生產(chǎn)與供應(yīng)鏈數(shù)字化，擴(kuò)大原糧基地，加速擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目；營(yíng)銷上，聚焦核心市場(chǎng)，優(yōu)化布局與廣告投放；創(chuàng)新上，加強(qiáng)科研合作，提升原糧與產(chǎn)品科技含量……

“汾酒必須將‘最美’的白酒一如既往地奉獻(xiàn)給消費(fèi)者，這是汾酒的責(zé)任，更是長(zhǎng)周期發(fā)展的必然要求?！痹迕硎尽?/p>

激蕩三十年，汾酒還是那個(gè)銳意進(jìn)取、善于革新的汾酒。

如今，憑借多價(jià)位單品布局優(yōu)勢(shì)，汾酒正積蓄勢(shì)能，借名酒之勢(shì)、清香之勢(shì)，乘風(fēng)而上。