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AI醫(yī)療板塊介紹及衛(wèi)寧健康估值分析

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在全球聯(lián)合抗擊疫情的大背景下,人工智能與醫(yī)療產(chǎn)業(yè)也進行了快速的融合,AI+醫(yī)療產(chǎn)品開始延伸到更多不同的醫(yī)療服務(wù)應(yīng)用場景當中,并不斷的發(fā)展落地;目前相對成熟的應(yīng)用場景主要有:AI+醫(yī)療影像、AI+輔助診斷、AI+新藥研發(fā)、以及AI+健康管理等等。



醫(yī)療影像,簡單來說就是對患者的影像資料進行定性和定量分析,它通常是臨床醫(yī)生需要參考的一項重要的診斷依據(jù)。隨著目前國內(nèi)臨床市場需求不斷增加,(智研咨詢數(shù)據(jù)顯示中國內(nèi)窺鏡市場規(guī)模,在2010-2019年間,從53億元增長到了301億元)其專業(yè)醫(yī)生的供給缺口也被逐漸拉大,這也讓AI+醫(yī)療影像的市場需求大增。但是,由于AI+醫(yī)療影像企業(yè)大都面臨著高質(zhì)量數(shù)據(jù)獲取成本較高以及數(shù)據(jù)標注成本高等問題,所以當下還是要先打通高質(zhì)量影像數(shù)據(jù)僅在頭部醫(yī)院內(nèi)部流通這個壁壘,多建立區(qū)域共享機制的同時,做好數(shù)據(jù)標準化記錄;另一方面就是提升數(shù)據(jù)標注員的專業(yè)度,進而提高數(shù)據(jù)標記的準確性,通過不斷建立和完善學習體系來降低相關(guān)運營成本。

醫(yī)療影像是指通過各種技術(shù)手段獲取人體內(nèi)部結(jié)構(gòu)和功能信息的圖像,用于疾病的診斷、治療和預后評估。常見的醫(yī)療影像技術(shù)包括:

  1. X射線成像
  2. :通過X射線穿透人體,形成不同密度的影像,常用于骨骼和胸部檢查。
  3. 計算機斷層掃描(CT)
  4. :利用X射線和計算機技術(shù)生成人體橫斷面影像,適用于多種器官和組織的檢查。
  5. 磁共振成像(MRI)
  6. :利用磁場和射頻波生成高分辨率的人體內(nèi)部影像,特別適用于軟組織和神經(jīng)系統(tǒng)檢查。
  7. 超聲成像
  8. :利用高頻聲波生成實時影像,常用于婦產(chǎn)科和心臟檢查。
  9. 核醫(yī)學成像
  10. :通過放射性同位素生成影像,如PET和SPECT,用于腫瘤和心臟病的診斷。
  11. 內(nèi)窺鏡成像
  12. :通過內(nèi)窺鏡直接觀察體內(nèi)腔道,如胃鏡和腸鏡。

醫(yī)療影像的相關(guān)概念股

以下是一些在醫(yī)療影像領(lǐng)域具有重要地位的公司,這些公司可能在醫(yī)療影像設(shè)備、軟件或服務(wù)方面有所涉及:

  1. 通用電氣醫(yī)療集團(GE Healthcare)
  2. :全球領(lǐng)先的醫(yī)療影像設(shè)備制造商,提供CT、MRI、超聲等設(shè)備。
  3. 西門子醫(yī)療(Siemens Healthineers)
  4. :提供全面的醫(yī)療影像解決方案,包括CT、MRI、X射線和超聲設(shè)備。
  5. 飛利浦醫(yī)療(Philips Healthcare)
  6. :在醫(yī)療影像和監(jiān)護設(shè)備領(lǐng)域具有領(lǐng)先地位,提供CT、MRI、超聲等設(shè)備。
  7. 東軟集團(Neusoft)
  8. :中國領(lǐng)先的醫(yī)療設(shè)備和軟件解決方案提供商,涉及CT、MRI、超聲等醫(yī)療影像設(shè)備。
  9. 邁瑞醫(yī)療(Mindray)
  10. :中國最大的醫(yī)療設(shè)備制造商之一,提供超聲、監(jiān)護儀等設(shè)備。
  11. 聯(lián)影醫(yī)療(United Imaging Healthcare)
  12. :中國新興的醫(yī)療影像設(shè)備制造商,提供CT、MRI、X射線等設(shè)備。
  13. 魚躍醫(yī)療(Yuwell)
  14. :中國知名的醫(yī)療設(shè)備制造商,涉及家用醫(yī)療設(shè)備和部分醫(yī)療影像設(shè)備。
  15. 康泰醫(yī)學(Contect Medical)
  16. :專注于醫(yī)療影像設(shè)備的研發(fā)和制造,提供超聲、X射線等設(shè)備。

輔助診斷,顧名思義對醫(yī)生的臨床診斷和治療決策進行輔助支持。得益于人類早期臨床診療知識庫的積累,在融合了人工智能后使醫(yī)生的診療水平大幅度提升,不僅提高了疾病的早期發(fā)現(xiàn)率,還降低了臨床上的漏診和誤診率;目前主要延伸出的應(yīng)用場景有導診機器人、電子病歷和虛擬助理等。不過,該市場對于信息化企業(yè)來說仍然有相當高的壁壘,很多相關(guān)企業(yè)的知識庫都難以填補醫(yī)生的臨床需求;其主要原因還是醫(yī)院內(nèi)部的信息系統(tǒng)安全管理制度使一些關(guān)鍵信息處于被“隔離”的狀態(tài),無論是信息滯后還是缺失,都會導致知識庫的決策方式與醫(yī)生的診斷習慣相背離;所以首先要解決的還是數(shù)據(jù)庫的開放和實時更新問題。

輔助診斷概念股主要包括以下幾家公司:

  1. 科大訊飛(002230)
  2. :世界領(lǐng)先的語音技術(shù)企業(yè),其AI技術(shù)在醫(yī)療領(lǐng)域應(yīng)用廣泛,如智能語音電子病歷、智能輔助診斷等,通過語音識別、自然語言處理等技術(shù)提高醫(yī)療工作效率和診斷準確性。
  3. 衛(wèi)寧健康(300253)
  4. :醫(yī)療信息化龍頭,通過人工智能技術(shù)對醫(yī)療影像進行分析和診斷,輔助醫(yī)生提高診斷效率和準確性,為醫(yī)療機構(gòu)提供了全面的醫(yī)療信息化解決方案。
  5. 萬東醫(yī)療(600055)
  6. :其AI輔助診斷首次進入醫(yī)保,在醫(yī)學影像設(shè)備及相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域有深厚積累,通過AI技術(shù)助力醫(yī)學影像診斷,提升診斷效率和準確性。
  7. 萬達信息(300168)
  8. :在醫(yī)療信息化領(lǐng)域有長期的技術(shù)研發(fā)和項目實施經(jīng)驗,將AI技術(shù)融入到醫(yī)院信息系統(tǒng)、區(qū)域衛(wèi)生信息平臺等產(chǎn)品中,為醫(yī)療機構(gòu)提供智能輔助診斷、疾病風險預警等功能。
  9. 美年健康(002044)
  10. :作為預防醫(yī)學龍頭企業(yè),持續(xù)推出AI專精特新體檢項目與健管服務(wù),涵蓋多領(lǐng)域的AI診斷,并打造醫(yī)技云平臺集群,構(gòu)建AI基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò),在各類體檢項目和創(chuàng)新產(chǎn)品中廣泛應(yīng)用人工智能輔助診斷技術(shù)。
  11. 潤達醫(yī)療(603108)
  12. :提供智能醫(yī)療設(shè)備和解決方案,其AI可實現(xiàn)醫(yī)療領(lǐng)域全覆蓋,底層深度融合昇騰算力。發(fā)布的搭載華為云大模型的醫(yī)療大模型全場景應(yīng)用“CDx良醫(yī)小慧”,主要為臨床、科研等在內(nèi)的全醫(yī)療應(yīng)用場景賦能。
  13. 創(chuàng)業(yè)慧康(300451)
  14. :專注于醫(yī)療健康信息化服務(wù),在AI醫(yī)療影像診斷系統(tǒng)的研發(fā)和應(yīng)用方面有一定的技術(shù)積累,其產(chǎn)品能夠?qū)︶t(yī)療影像數(shù)據(jù)進行智能分析和處理,為臨床診斷提供支持。
  15. 智微智能(001339)
  16. :其神思云腦認知計算云服務(wù)平臺基于大規(guī)模神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建,可支持語音識別等功能,有望在AI輔助診斷領(lǐng)域發(fā)揮作用。
  17. 朗瑪信息(300288)
  18. :研發(fā)了AI智能系統(tǒng),通過對大量病種樣本自主學習后自動對影像數(shù)據(jù)進行分類,在輔助診斷方面具備技術(shù)實力。

此外,還有東軟集團嘉和美康、聯(lián)影醫(yī)療金域醫(yī)學、迪安診斷蘭衛(wèi)醫(yī)學、安必平、力醫(yī)療中科信息、思創(chuàng)醫(yī)惠等多家公司在輔助診斷領(lǐng)域也有所布局和發(fā)展。

咱們以衛(wèi)寧健康為例,來測算下其估值。

1. 公司概況與行業(yè)背景

- 主營業(yè)務(wù):衛(wèi)寧健康(300253.SZ)專注于醫(yī)療信息化,提供醫(yī)院信息系統(tǒng)(HIS)、電子病歷(EMR)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺等解決方案。

- 行業(yè)前景:受益于“十四五”醫(yī)療信息化政策(如《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》)、DRG/DIP醫(yī)保支付改革及智慧醫(yī)院建設(shè)需求,行業(yè)增速預計保持15%-20%。

- 競爭格局:主要競爭對手包括創(chuàng)業(yè)慧康、東軟集團、萬達信息等,衛(wèi)寧市占率約10%,位列第一梯隊。

2. 財務(wù)數(shù)據(jù)分析(以2022年報及2023年季報為例)**

- 收入與利潤:

- 2022年營收約30億元(同比+15%),歸母凈利潤約3.5億元(同比+10%)。

- 2023Q1-Q3營收增速約18%,凈利潤受研發(fā)投入加大影響增速放緩。

- 盈利能力:

- 毛利率約55%(行業(yè)平均50%),凈利率約12%(行業(yè)平均10%)。

- 現(xiàn)金流與負債:

- 經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額約2.8億元,資產(chǎn)負債率40%(穩(wěn)健),研發(fā)費用占比約15%。

3. 估值方法應(yīng)用

- 相對估值法:

- PE/PEG:當前PE(TTM)約45倍,高于行業(yè)平均35倍;若未來3年凈利潤CAGR預期25%,PEG=1.8,顯示估值偏高。

- PS:市銷率約6倍(行業(yè)平均5倍),反映市場對高增長的溢價。

- 絕對估值法(DCF):

- 假設(shè)未來5年收入CAGR 20%,永續(xù)增長3%,WACC 10%,測算每股價值約12-15元(當前股價約10元,存在潛在低估)。

4. 風險與催化劑

- 風險:

- 政策落地不及預期、醫(yī)療IT預算縮減;

- 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較長(約180天),現(xiàn)金流壓力;

- 行業(yè)競爭加劇導致毛利率下滑。

- 催化劑:

- 新醫(yī)改政策推動訂單放量;

- 人工智能/大數(shù)據(jù)產(chǎn)品商業(yè)化突破;

- 醫(yī)院公衛(wèi)IT支出復蘇。

5. 結(jié)論與建議

- 合理估值區(qū)間:結(jié)合DCF及相對估值,短期目標價12-14元(對應(yīng)2024年P(guān)E 35-40倍)。

- 樂觀情景(行業(yè)加速+盈利改善):估值上探至16元;

- 中性情景:持有,關(guān)注訂單增長及利潤率修復;

- 悲觀情景(政策風險+競爭惡化):警惕回調(diào)至8元以下。

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