文/曦一

編輯/漁夫

來源/萬點(diǎn)研究

近期，北交所IPO企業(yè)浙江錦華新材料股份有限公司（下稱“錦華新材”）在新三板公布2024年業(yè)績。盡管其營業(yè)收入和歸母凈利潤仍同比增長，但有關(guān)增速相較2024年前三季度明顯下滑。

比如，錦華新材2024年前三季度凈利潤同比增長58.47%，而2024年全年凈利潤僅同比增長22.28%。

另外，在第一大客戶和第一供應(yīng)商均為關(guān)聯(lián)方的背景下，錦華新材預(yù)計(jì)2025年關(guān)聯(lián)交易金額將進(jìn)一步增長。并且，錦華新材在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、客戶業(yè)績、獨(dú)立董事等方面均有看點(diǎn)。

IPO申報(bào)稿的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有誤

錦華新材于2023年6月登陸新三板后不久，其于2023年8月3日便簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議。彼時(shí)，錦華新材的輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為浙商證券，其會(huì)計(jì)師事務(wù)所為天職國際。

輔導(dǎo)摘要，數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富

2023年12月，錦華新材獨(dú)立董事張亮亮離任。對此，不管是錦華新材新三板的公告，還是2024年6月披露的北交所IPO申報(bào)稿均顯示，張亮亮的離任原因?yàn)椤皞€(gè)人原因”。

不過“挖下”上市輔導(dǎo)公告可以發(fā)現(xiàn)，張亮亮離職原因與輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)有關(guān)。具體來看，張亮亮為北京化工大學(xué)教授，2021年5月10日起兼任錦華新材獨(dú)立董事。報(bào)告期內(nèi)，錦華新材與北京化工大學(xué)存在合作研發(fā)，因此需關(guān)注張亮亮擔(dān)任獨(dú)立董事的情況是否符合《上市公司獨(dú)立董事管理辦法》第六條第（五）、（六）項(xiàng)的要求。輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)這一情況后，督促錦華新材積極整改。

董事變動(dòng)摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

2024年6月，錦華新材北交所IPO獲得北交所受理，并披露申報(bào)稿。需要指出的是，這份申報(bào)稿的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不準(zhǔn)確。

具體來看，由于天職國際身陷奇信股份財(cái)務(wù)造假案，天職國際在2024年8月被證監(jiān)會(huì)暫停從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)6個(gè)月。錦華新材將審計(jì)機(jī)構(gòu)更換成天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

新審計(jì)機(jī)構(gòu)接手后，錦華新材在2024年11月對2023年半年報(bào)、2023年年報(bào)、2024年半年報(bào)等進(jìn)行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更正。比如，錦華新材2023年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在更正前為3.39億元，更正后為2.83億元，縮水了5577.63萬元。又比如錦華新材2023年上半年?duì)I業(yè)收入在更正前為4.88億元，更正后為4.79億元，縮水了850.38萬元。另外，在關(guān)聯(lián)交易部分補(bǔ)充披露2023年上半年和2024年上半年，錦華新材向浙江凱圣氟化學(xué)有限公司分別采購153.68萬元和6.5萬元的關(guān)聯(lián)交易。

差錯(cuò)更正摘要，數(shù)據(jù)來源：新三板公告

會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正的原因包括，錦華新材將2022年末及2023年末部分使用受限的票據(jù)保證金余額作為現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，且將2021年末、2022年末及2023年末非現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物票據(jù)保證金變動(dòng)額處理計(jì)入“支付其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”或“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”，該等保證金系用于應(yīng)付票據(jù)到期解付，其變動(dòng)額應(yīng)列報(bào)于“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”。

第一大客戶和第一供應(yīng)商均為關(guān)聯(lián)方

錦華新材主要從事酮肟系列精細(xì)化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括硅烷交聯(lián)劑、羥胺鹽、甲氧胺鹽酸鹽、乙醛肟等。

錦華新材硅烷交聯(lián)劑產(chǎn)品主要作為關(guān)鍵原料用于生產(chǎn)有機(jī)硅密封膠和膠粘劑，終端產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于建筑建材、光伏和風(fēng)電等能源電力、電子、新能源汽車等領(lǐng)域；公司羥胺鹽產(chǎn)品主要用于生產(chǎn)廣譜高效低毒農(nóng)藥、高效環(huán)保金屬萃取劑、新型高效抗菌藥物、綠色環(huán)保型染料和離子交換樹脂；公司甲氧胺鹽酸鹽產(chǎn)品主要用于生產(chǎn)廣譜高效低毒農(nóng)藥和新型高效抗菌藥物；公司乙醛肟產(chǎn)品主要用于生產(chǎn)廣譜高效低毒農(nóng)藥。

2021年至2023年，錦華新材的營業(yè)收入處于波動(dòng)狀態(tài)，分別為11.53億元、9.94億元、11.15億元。其中第一大客戶均為衢州硅寶同一控制下企業(yè)（下統(tǒng)稱“衢州硅寶”），有關(guān)金額分別為2.02億元、1.43億元、2.19億元，占錦華新材營業(yè)收入的比例分別為17.54%、14.43%、19.66%。

申報(bào)稿顯示，衢州硅寶屬于錦華新材的關(guān)聯(lián)方。原因是衢州硅寶實(shí)控人的弟弟洪根于2018年受讓佛山市普力達(dá)科技有限公司持有的錦華新材315萬股股份，成為公司的股東，并在2018年9月至2021年5月期間擔(dān)任錦華新材的董事。

盡管萬點(diǎn)研究尚未找到洪根的受讓價(jià)格，但根據(jù)沃克森（北京）國際資產(chǎn)評估有限公司出具的評估報(bào)告，截至評估基準(zhǔn)日2023年6月30日，錦華新材每股價(jià)格的評估值也僅為10.97元/股。

評估摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

而此次IPO，錦華新材擬募資7.68億元，發(fā)行不超過3266.67萬股。以此計(jì)算，錦華新材達(dá)到擬募資時(shí)，每股為23.5元?？紤]稀釋作用后，相較基準(zhǔn)日為2023年6月30日的評估值增值了約114.22%。所以若錦華新材成功上市并達(dá)擬募資時(shí)，洪根的收益可能并不少。

供應(yīng)商方面，錦華新材2021年至2023年的第一大供應(yīng)商均為巨化集團(tuán)及其控制的企業(yè)（下統(tǒng)稱“巨化集團(tuán)”），相關(guān)金額為3.18億元、3.28億元、3.05億元，占錦華新材采購總額的比例分別為38.84%、38.08%、36.29%。從股權(quán)關(guān)系來看，巨化集團(tuán)直接持有錦華新材82.49%的股份，為錦華新材的控股股東。

錦華新材近期披露的2024年年報(bào)雖然沒有直接披露第一大客戶和第一大供應(yīng)商的名字，但通過關(guān)聯(lián)交易信息一欄可以判斷，第一大客戶和第一大供應(yīng)商仍為衢州硅寶和巨化集團(tuán)。第一大客戶的銷售金額為2.43億元，占年度銷售的19.64%。第一大供應(yīng)商的采購金額為2.71億元，占年度采購的28.93%。

前五大客戶摘要，數(shù)據(jù)來源：2024年年報(bào)

另外，錦華新材近期還披露了《預(yù)計(jì)2025年日常性關(guān)聯(lián)交易的公告》。錦華新材預(yù)計(jì)2025年購買原材料、燃料和動(dòng)力、接受勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易為3.5億元，相較2024年的2.72億元，增長了28.61%；錦華新材預(yù)計(jì)2025年出售產(chǎn)品、商品、提供勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易為2.8億元，相較2024年的2.43億元，增長了15%。

預(yù)計(jì)2025年日常性關(guān)聯(lián)交易的公告，數(shù)據(jù)來源：新三板公告

部分客戶業(yè)績不佳

需要指出的是，申報(bào)稿顯示，報(bào)告期各期，錦華新材前五大客戶中除 Brenntag Schweizerhall AG 之外，其余均為貿(mào)易商。因此，錦華新材的收入主要來自貿(mào)易商模式。

主營業(yè)務(wù)收入摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

不過，或許是為了展現(xiàn)實(shí)力，錦華新材在申報(bào)稿中表示，公司已與萬華化學(xué)（600309.SH）、新安股份（600596.SH）、湖南海利（600731.SH）、先達(dá)股份（603086.SH）等上市公司建立穩(wěn)定的合作關(guān)系；此外，硅寶科技（300019.SZ）、集泰股份（002909.SH）、回天新材（300041.SZ）等國內(nèi)頭部有機(jī)硅密封膠和膠粘劑廠商以及國內(nèi)最大的銅萃取劑廠商康普化學(xué)（834033.BJ）均為公司的終端客戶。

值得一提的是，截至2025年3月9日，萬點(diǎn)研究初步統(tǒng)計(jì)這7家上市公司最新業(yè)績發(fā)現(xiàn)，萬華化學(xué)2024年前三季度歸母凈利潤同比下降12.67%；新安股份預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤同比下降57.21%至78.60%；湖南海利2024年前三季度歸母凈利潤同比下降17.9%；硅寶科技2024年前三季度歸母凈利潤同比下降29.15%；回天新材預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤同比下降63.18%至74.90%；康普化學(xué)2024年歸母凈利潤同比下降46.52%。

先達(dá)股份盡管同比減虧，但歸母凈利潤仍處于虧損。僅集泰股份同比增長且為盈利。

康普化學(xué)2024年業(yè)績摘要，數(shù)據(jù)來源：康普化學(xué)業(yè)績快報(bào)

關(guān)于業(yè)績下滑的原因：

新安股份表示，原因包括受宏觀經(jīng)濟(jì)和市場供需變化影響，行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走低。公司受相關(guān)行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)與低價(jià)競爭影響，主導(dǎo)產(chǎn)品草甘膦、有機(jī)硅銷售價(jià)格較上年同期相比均有不同程度下降。

回天新材表示，原因包括受2024年度光伏市場整體需求及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響，背板下游市場需求嚴(yán)重不足。

康普化學(xué)表示，原因包括受重要客戶銅萃取劑沖槽需求下降方面的影響，導(dǎo)致全年整體經(jīng)營業(yè)績較去年同期有所下滑。

在此背景下，錦華新材未來的業(yè)績會(huì)受到怎么樣的影響？

另外需要指出的是，錦華新材2024年前三季度凈利潤同比增長58.47%，為1.63億元的情況下。其2024年全年歸母凈利潤僅同比增長22.28%，為2.11億元。初步計(jì)算可知，錦華新材2024年第四季度歸母凈利潤為0.48億元，同比下降31.43%。

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