近日，騰訊發(fā)布了2024年第四季度及全年財(cái)報(bào)，這數(shù)據(jù)一出來(lái)，直接吸引了無(wú)數(shù)目光。

2024年全年騰訊營(yíng)收達(dá)到了6602.6億元 ，同比增長(zhǎng)8%，這增長(zhǎng)速度，在如今競(jìng)爭(zhēng)激烈的互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)中，那可相當(dāng)惹眼。凈利潤(rùn)更是大幅增長(zhǎng)，達(dá)到1940.7億元，同比增長(zhǎng)68%，非國(guó)際準(zhǔn)則凈利潤(rùn)2227.03億元，同比增長(zhǎng)41%，核心盈利能力強(qiáng)到?jīng)]話說(shuō)！

再看第四季度，營(yíng)收1724.5億元，同比增長(zhǎng)11%，毛利、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增速分別為 17%和21%，已經(jīng)連續(xù)九個(gè)季度超越營(yíng)收增長(zhǎng)，這一路狂飆的節(jié)奏，誰(shuí)看了不豎起大拇指。

從業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入在總收入中占比接近一半，穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)C位。其中國(guó)內(nèi)游戲收入同比增長(zhǎng)10%，達(dá)到1397億元 ，靠著《無(wú)畏契約》《火影忍者》等爆款游戲，還有《地下城與勇士：起源》《三角洲行動(dòng)》這些新游助力，國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)這一仗打得漂亮。國(guó)際市場(chǎng)游戲收入也不差，同比增長(zhǎng)9%至580億元 ，《PUBG MOBILE》《Brawl Stars》在海外瘋狂吸金。

金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入2119億元，同比增長(zhǎng)4%，占總收入近三分之一，拉動(dòng)騰訊整體收入的主引擎實(shí)至名歸。營(yíng)銷服務(wù)收入1213億元，同比增長(zhǎng)20%，視頻號(hào)、小程序及微信搜一搜廣告庫(kù)存需求強(qiáng)勁，廣告技術(shù)平臺(tái)升級(jí)，點(diǎn)擊率和廣告主投放一路飆升。還有，微信小店全年GMV達(dá)2023年的1.92倍，訂單數(shù)量增長(zhǎng)125% ，依托微信社交互動(dòng)場(chǎng)景，電商潛力開(kāi)始釋放。

看到這一連串的數(shù)字，感覺(jué)騰訊在2024年簡(jiǎn)直火力全開(kāi)，在各個(gè)賽道都取得了傲人成績(jī)，但真的就毫無(wú)問(wèn)題嗎？

看似完美背后的業(yè)務(wù)隱憂

一、游戲業(yè)務(wù)：繁榮下的挑戰(zhàn)

雖說(shuō)騰訊游戲業(yè)務(wù) 2024 年成績(jī)斐然，可背后藏著不少挑戰(zhàn)。國(guó)內(nèi)版號(hào)審批越來(lái)越嚴(yán)格，2024 年新獲批游戲版號(hào)數(shù)量持續(xù)走低，這意味著新游戲上線難度加大。像網(wǎng)易精心打磨的《仙劍世界》，就因版號(hào)問(wèn)題，上線時(shí)間一拖再拖，錯(cuò)過(guò)了最佳推廣期，熱度大打折扣。騰訊同樣面臨這種困境，儲(chǔ)備的一些新游，因版號(hào)拿不下來(lái)，遲遲無(wú)法推向市場(chǎng)，前期投入的研發(fā)成本不斷增加，卻看不到收益，對(duì)公司資金流和未來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)計(jì)劃都產(chǎn)生了影響。

國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈，米哈游憑借《原神》在海外大獲成功，在全球范圍內(nèi)積累了大量玩家，搶走了不少市場(chǎng)份額。還有不少新興游戲廠商，靠著獨(dú)特的游戲玩法和創(chuàng)新的營(yíng)銷策略，在細(xì)分領(lǐng)域嶄露頭角，不斷擠壓騰訊游戲的國(guó)際市場(chǎng)空間。

另外，騰訊游戲依賴IP改編的路徑也存在風(fēng)險(xiǎn)?！懂惾酥隆?，原本大家對(duì)它期望很高，畢竟IP熱度高、粉絲基礎(chǔ)龐大，可上線后，游戲內(nèi)容與玩家期待差距較大，口碑崩塌，不僅沒(méi)賺到錢，還損害了IP形象。過(guò)度依賴IP改編，一旦改編效果不好，就會(huì)面臨雙重打擊，對(duì)后續(xù)相關(guān)游戲開(kāi)發(fā)和IP運(yùn)營(yíng)都極為不利。

二、廣告業(yè)務(wù)：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響

廣告業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)影響明顯。當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好時(shí)，企業(yè)削減廣告預(yù)算，騰訊廣告業(yè)務(wù)就會(huì)受到?jīng)_擊。2024年，部分中小企業(yè)因經(jīng)營(yíng)壓力，大幅減少?gòu)V告投放，導(dǎo)致騰訊廣告業(yè)務(wù)增速放緩。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈，字節(jié)跳動(dòng)旗下的抖音，憑借獨(dú)特的短視頻廣告形式和精準(zhǔn)的算法推薦，吸引了大量廣告主。抖音的廣告收入逐年攀升，和騰訊在廣告市場(chǎng)上形成了激烈競(jìng)爭(zhēng)。而且，廣告市場(chǎng)不斷涌現(xiàn)新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，像小紅書等平臺(tái)，在種草類廣告方面優(yōu)勢(shì)明顯，分走了一部分美妝、時(shí)尚等行業(yè)的廣告份額。

騰訊要想在廣告業(yè)務(wù)上持續(xù)增長(zhǎng)，得不斷創(chuàng)新廣告形式、提高廣告投放效果，不然很難在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。

三、金融科技與企業(yè)服務(wù)：增速放緩

騰訊金融科技與企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)增速放緩。金融科技服務(wù)收入增速放緩至個(gè)位數(shù)百分比，主要因?yàn)樯虡I(yè)支付收入增速進(jìn)一步放緩，反映出消費(fèi)支出增長(zhǎng)緩慢。從2024年二季度數(shù)據(jù)來(lái)看，商業(yè)支付收入同比增長(zhǎng)僅5%，遠(yuǎn)低于前幾年的增速。由于風(fēng)險(xiǎn)管控措施升級(jí)，消費(fèi)貸款服務(wù)收入下降，理財(cái)服務(wù)收入雖有雙位數(shù)百分比增長(zhǎng)，但難以完全彌補(bǔ)其他業(yè)務(wù)下滑帶來(lái)的影響。

企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)十幾個(gè)點(diǎn)的增長(zhǎng)率，受益于云服務(wù)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)，包括企業(yè)微信商業(yè)化提升，以及視頻號(hào)商家技術(shù)服務(wù)費(fèi)的增長(zhǎng)。但整體來(lái)看，增速仍不夠快。

在云計(jì)算市場(chǎng)，阿里云憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)和豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，占據(jù)了較大市場(chǎng)份額；華為云靠著強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)能力和對(duì)政企市場(chǎng)的深入挖掘，發(fā)展勢(shì)頭也很猛。騰訊云要想擴(kuò)大市場(chǎng)份額，得在技術(shù)創(chuàng)新、服務(wù)質(zhì)量和價(jià)格策略上多下功夫，還要應(yīng)對(duì)政策變化帶來(lái)的不確定性，比如監(jiān)管政策對(duì)金融科技業(yè)務(wù)的規(guī)范，可能會(huì)影響業(yè)務(wù)開(kāi)展和盈利空間。

技術(shù)投入與回報(bào)周期問(wèn)題

一、AI 領(lǐng)域的巨額投入

騰訊在AI領(lǐng)域的投入堪稱“豪橫”，2024年研發(fā)投入達(dá)到706.9億元 ，七年累計(jì)投入更是高達(dá)3912億元，這數(shù)字，簡(jiǎn)直是一路狂飆。資本開(kāi)支方面同樣驚人，連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)同比三位數(shù)增長(zhǎng)，年度資本開(kāi)支突破767億元，同比增長(zhǎng)221%，創(chuàng)下歷史新高。就拿2024年第四季度來(lái)說(shuō)，AI項(xiàng)目資本開(kāi)支390億元，占當(dāng)期自由現(xiàn)金流消耗的87%，這投入力度，足以看出騰訊在 AI領(lǐng)域的決心和野心。

為了在AI賽道搶占先機(jī)，騰訊不斷加大研發(fā)力度，組建頂尖科研團(tuán)隊(duì)，引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備，還積極參與AI技術(shù)的國(guó)際交流與合作，從各個(gè)方面全力推動(dòng)AI技術(shù)的發(fā)展。

二、回報(bào)周期的不確定性

如此巨額的投入，短期內(nèi)卻很難看到明顯回報(bào)。AI技術(shù)研發(fā)本就是個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，從算法研究、模型訓(xùn)練到應(yīng)用落地，每個(gè)環(huán)節(jié)都需要大量時(shí)間和資金。而且，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，谷歌、微軟等國(guó)際科技巨頭在AI領(lǐng)域布局更早，技術(shù)實(shí)力雄厚，騰訊要想在這片紅海中脫穎而出，難度不小。

就算騰訊成功研發(fā)出先進(jìn)的AI技術(shù)，要將其轉(zhuǎn)化為實(shí)際的商業(yè)收益，也面臨諸多挑戰(zhàn)。比如，用戶對(duì)新的AI產(chǎn)品和服務(wù)接受度如何，能否找到合適的商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)盈利，這些都存在很大不確定性。

在AI回報(bào)周期不明朗的情況下，持續(xù)的巨額投入對(duì)騰訊盈利和發(fā)展帶來(lái)了不小壓力。研發(fā)投入的增加，壓縮了利潤(rùn)空間，讓公司短期盈利能力受到影響；大量資金投入AI領(lǐng)域，也限制了其他業(yè)務(wù)的發(fā)展和投資，對(duì)公司整體業(yè)務(wù)布局和未來(lái)增長(zhǎng)產(chǎn)生潛在制約。

三、QQ用戶下滑，社交版圖隱憂

在騰訊2024年報(bào)中，有一個(gè)數(shù)據(jù)格外扎眼，那就是QQ智能終端月活躍賬戶數(shù)。截至2024 年第四季度末，這一數(shù)字降至5.24億，同比下降5%。和微信一對(duì)比，差距就更明顯了，同期微信及WeChat的合并月活躍賬戶數(shù)達(dá)到13.85億，同比增長(zhǎng)3%，穩(wěn)穩(wěn)保持著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

曾經(jīng)QQ可是社交領(lǐng)域的“扛把子”，各種功能和玩法引領(lǐng)潮流，像QQ秀、QQ空間、QQ寵物，承載了無(wú)數(shù)人的青春回憶，可如今用戶數(shù)量卻不斷下滑，真讓人唏噓。QQ用戶下滑，主要原因是用戶年齡層遷移和社交習(xí)慣改變。年輕一代用戶，也就是Z世代，他們追求新鮮、個(gè)性化的社交體驗(yàn)。

像抖音、小紅書這些新興社交平臺(tái)，憑借短視頻、種草分享等新穎玩法，迅速抓住了Z世代的心。抖音上各種潮流短視頻，滿足了年輕人展示自我、獲取信息的需求；小紅書的種草筆記，讓年輕人能輕松找到時(shí)尚好物和生活靈感。相比之下，QQ的功能和界面就顯得有些“老氣”。

而且，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，人們社交場(chǎng)景更加多元化，對(duì)社交工具便捷性要求更高。微信簡(jiǎn)單易用，支付、小程序等功能與生活緊密結(jié)合，出門帶部手機(jī)，用微信就能搞定支付、打車、購(gòu)物等各種事，QQ 在這方面就稍遜一籌 。

這對(duì)騰訊社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展影響不小。QQ用戶流失，直接導(dǎo)致社交網(wǎng)絡(luò)部分業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)受限。像社交網(wǎng)絡(luò)收入中，音樂(lè)直播和游戲直播服務(wù)收入就因QQ用戶下滑受到影響。而且，用戶數(shù)量減少，平臺(tái)活躍度降低，廣告主投放意愿也會(huì)下降，廣告收入隨之減少。

長(zhǎng)期來(lái)看，QQ若不能扭轉(zhuǎn)用戶下滑趨勢(shì)，會(huì)削弱騰訊在社交領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力，讓其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有機(jī)可乘，進(jìn)一步擠壓騰訊社交版圖，對(duì)整個(gè)社交生態(tài)和業(yè)務(wù)布局都極為不利。

總結(jié)與展望

通過(guò)對(duì)騰訊2024年報(bào)的深入分析，我們看到了騰訊在亮眼成績(jī)背后，確實(shí)存在一些不容忽視的問(wèn)題。

游戲業(yè)務(wù)面臨版號(hào)審批難題、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)壓力和IP改編風(fēng)險(xiǎn)；廣告業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響，競(jìng)爭(zhēng)激烈；金融科技與企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)增速放緩，面臨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和政策風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)投入在AI領(lǐng)域雖大，但回報(bào)周期不確定，給盈利和發(fā)展帶來(lái)壓力；QQ用戶下滑，也給社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)敲響了警鐘。

不過(guò)，作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的“風(fēng)向標(biāo)”，騰訊的發(fā)展不僅關(guān)系到自身，也會(huì)對(duì)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。它擁有雄厚的技術(shù)實(shí)力、龐大的用戶基礎(chǔ)和豐富的資源，面對(duì)這些問(wèn)題，它肯定不會(huì)坐以待斃。相信騰訊只要積極應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，就一定能在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中，繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，為我們帶來(lái)更多驚喜。