5月9日，寧波健信超導(dǎo)科技股份有限公司（下稱“健信超導(dǎo)”）的科創(chuàng)板IPO申請獲得上交所受理。

健信超導(dǎo)的主要產(chǎn)品包括超導(dǎo)磁體、永磁體和梯度線圈，主要應(yīng)用于醫(yī)用磁共振成像（MRI）設(shè)備核心部件。許建益、許卉、許電波等三名許氏家族成員合計(jì)控制公司59.92%表決權(quán)，為公司實(shí)控人。

今年截至目前，上交所共受理了3家IPO申請，均為科創(chuàng)板企業(yè)；A股三大交易所今年共受理了13家企業(yè)的IPO申請，其中北交所9家，深交所僅1家。

作為此次新獲受理的科創(chuàng)板IPO項(xiàng)目，健信超導(dǎo)成色究竟如何？

01

增利不增收

招股書顯示，健信超導(dǎo)的主要產(chǎn)品包括超導(dǎo)磁體、永磁體和梯度線圈，主要應(yīng)用于醫(yī)用磁共振成像（MRI）設(shè)備核心部件，下游客戶包括日本富士膠片集團(tuán)、美國GE醫(yī)療、意大利百勝醫(yī)療、萬東醫(yī)療、深圳安科、聯(lián)影醫(yī)療、福晴醫(yī)療等國內(nèi)外知名MRI設(shè)備廠商。

招股書稱，公司是國內(nèi)最早規(guī)?；a(chǎn)高場強(qiáng)超導(dǎo)磁體的廠商之一，打破了歐美、日本廠商長期以來的壟斷，解決了醫(yī)用MRI超導(dǎo)磁體長期以來被國外巨頭“卡脖子”的問題。這可能是健信超導(dǎo)能成功申報(bào)科創(chuàng)板的重要背景。

2022年-2024年，健信超導(dǎo)營業(yè)收入分別為3.59億元、4.51億元和4.25億元，凈利潤分別為3463.50萬元、4873.47萬元和5578.39萬元。凈利潤持續(xù)增長的同時(shí)，該公司2024年?duì)I收卻下降了5.58%。

公司本次IPO擬發(fā)行不超過4192萬股，占發(fā)行后總股本比例不低于25%，擬募集資金8.65億元，預(yù)計(jì)市值34.6億元。

健信超導(dǎo)本次IPO選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)為標(biāo)準(zhǔn)（一），即“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計(jì)凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元。”

從預(yù)計(jì)市值和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)角度，健信超導(dǎo)均能符合上述上市標(biāo)準(zhǔn)。但若要達(dá)到34.6億元的預(yù)計(jì)市值從而獲得足夠募集資金，則業(yè)績上還需加把力。這個(gè)市值對應(yīng)公司2024年凈利潤，發(fā)行市盈率將超過60倍。

對比而言，近期剛剛完成發(fā)行的科創(chuàng)板IPO企業(yè)漢邦科技的發(fā)行市盈率為26.35倍，而在今年完成發(fā)行的5家科創(chuàng)板企業(yè)中，發(fā)行市盈率最高的勝科納米也僅為42.64倍。

02

研發(fā)費(fèi)用率偏低

此外，作為一家科創(chuàng)板擬IPO企業(yè)，健信超導(dǎo)的研發(fā)費(fèi)用占比不僅遠(yuǎn)低于可比公司，也大幅低于科創(chuàng)板上市公司的中位數(shù)。

報(bào)告期內(nèi)，健信超導(dǎo)研發(fā)費(fèi)用分別為2033.18萬元、2441.93萬元和2764.54萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為5.66%、5.42%和6.50%。而在該公司為自己選取的可比公司中，同期研發(fā)費(fèi)用率的平均值為14.44%、14.41%、18.36%。

即便放眼整個(gè)科創(chuàng)板上市公司，健信超導(dǎo)這一研發(fā)投入水平也處于較低區(qū)間。

根據(jù)上交所發(fā)布數(shù)據(jù)，2024年，科創(chuàng)板公司研發(fā)投入占營業(yè)收入比例中位數(shù)達(dá)12.6%。而據(jù)《局市》的統(tǒng)計(jì)，在586家科創(chuàng)板上市公司中，僅有123家企業(yè)2024年研發(fā)費(fèi)用率低于健信超導(dǎo)的6.5%，但這123家企業(yè)2024年?duì)I收的平均值為57.27億元，遠(yuǎn)高于健信超導(dǎo)4.25億元的營收規(guī)模。

相較而言，今年獲受理的另外兩家科創(chuàng)板IPO企業(yè)昂瑞微、傲拓科技2024年研發(fā)費(fèi)用率分別為14.94%、11.68%（傲拓科技最新數(shù)據(jù)截至2024年9月末），也大幅高于健信超導(dǎo)。

此外，截至2024年末，科創(chuàng)板上市公司研發(fā)人員總?cè)藬?shù)24萬，占員工總數(shù)比例近3成。同期，健信超導(dǎo)研發(fā)人員數(shù)量為90人，占員工總數(shù)的比例僅為16.92%。

除了研發(fā)投入占比較低，健信超導(dǎo)還存在諸多關(guān)聯(lián)交易問題：該公司的聯(lián)營企業(yè)蘇州柏爾特也是公司客戶，位列前兩大供應(yīng)商的寧波韻升同時(shí)也是該公司第三大股東。

與此同時(shí)，健信超導(dǎo)的毛利率變動(dòng)趨勢，與可比公司相比也并不一致。

這些問題在審核問詢中很可能會(huì)涉及，可以持續(xù)關(guān)注。

03

與寧波鑫高益的淵源

健信超導(dǎo)的實(shí)控人為許建益、許卉、許電波，許建益系許卉、許電波之父，許電波、許卉系兄妹關(guān)系，三人合計(jì)控制公司59.92%表決權(quán)。資料顯示，許建益出生于1953年，已經(jīng)72歲，許卉在公司擔(dān)任董秘，許電波則未在公司任職。

公司前身健信有限成立于2013年，當(dāng)時(shí)公司唯一股東為創(chuàng)新精密，后者于2003年在香港設(shè)立。

健信有限成立時(shí)，創(chuàng)新精密的股權(quán)結(jié)構(gòu)為TY Investment Co. Ltd持股90.00%、陳招萌持股10.00%。招股書稱，他們均是為許建益的配偶張仙羽代持。健信有限成立后次年，二者將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給張仙羽，完成代持還原。

創(chuàng)新精密作為實(shí)控人家族控制的境外SPV，其股權(quán)也在家族成員間多次騰挪，許建益、許電波均曾持有該公司股權(quán)，且該等行為構(gòu)成返程投資。而根據(jù)相關(guān)規(guī)定，2014年7月以后，仍持有創(chuàng)新精密股權(quán)的許電波，應(yīng)對返程投資進(jìn)行補(bǔ)登記，但直至2020年將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給張仙羽，許電波始終未進(jìn)行登記。這便構(gòu)成了公司歷史沿革上的一道瑕疵。

值得一提的是，健信超導(dǎo)并不是許建益的第一次創(chuàng)業(yè)。早在1998年，許建益就曾與他人合伙成立寧波鑫高益磁材有限公司（下稱“寧波鑫高益”），在磁共振領(lǐng)域開啟創(chuàng)業(yè)。彼時(shí)，許建益持有寧波鑫高益60%股權(quán)，剩余40%股權(quán)由另外一名股東高大建持有。

但此后，許建益在寧波鑫高益中的股權(quán)比例逐漸被稀釋，直至2003年完全退出股東行列。而這一年，正是創(chuàng)新精密成立的年份。寧波鑫高益由高大建接手，于2016年在新三板掛牌，但當(dāng)年即終止了掛牌。

但許建益與寧波鑫高益的淵源并未就此結(jié)束。天眼查顯示，退出寧波鑫高益后，許建益還持有寧波鑫高益的關(guān)聯(lián)公司深圳鑫高益的股權(quán)。直至2012年，許建益與高大建才同時(shí)退出深圳鑫高益股東行列。

而深圳鑫高益的實(shí)控人金秀剛，現(xiàn)任健信超導(dǎo)監(jiān)事會(huì)主席。

本文不構(gòu)成投資建議。市場有風(fēng)險(xiǎn)，操作需謹(jǐn)慎。