「核心提示」
債務(wù)壓力下，高合要重啟供應(yīng)鏈并非易事。

作者 |朱曉宇

邢昀

停擺了一年多的高合汽車，再次帶著黎巴嫩資本入局，也正因?yàn)橛辛诵沦Y金的介入，高合正式進(jìn)入了復(fù)工倒計時。

公開信息顯示，今年5月22日，江蘇高合汽車有限公司正式注冊成立，注冊資本約1.43億美元，新公司由海外資本EV Electra Ltd.控股，持有69.8%的股份，此前高合汽車的母公司華人運(yùn)通僅持有30.2%的股份，公司法人也由EV Electra的巴勒斯坦裔創(chuàng)始人Jihad Mohammad擔(dān)任。

據(jù)《豹變》獨(dú)家了解到，高合汽車已經(jīng)在上個月向部分一線老員工發(fā)送一份非公開的調(diào)查問卷，詢問高合汽車恢復(fù)運(yùn)營之后，產(chǎn)線生產(chǎn)優(yōu)先考慮老員工的情況下，員工回流的意愿有多高。

與此同時，高合汽車原先部分配件企業(yè)也陸續(xù)在4月底收到了高合詢問的復(fù)工問詢，大致圍繞著工廠復(fù)工生產(chǎn)大概需要多長時間的準(zhǔn)備，以及供應(yīng)商恢復(fù)零部件供應(yīng)的時間和債務(wù)償還的金額和方式等。

從高合推出的一攬子復(fù)工計劃可以看得出，在極力準(zhǔn)備復(fù)工的同時，高合也在對復(fù)工所需的資金做出準(zhǔn)確評估。目前，高合復(fù)工能夠支配的現(xiàn)金流并不理想。

一位高合的前員工向《豹變》透露，高合的產(chǎn)線基層已經(jīng)大規(guī)模遣散，不論是二次返聘老員工還是招聘新員工都需要時間。但是，只要資金到位，復(fù)工并不困難。
高合工廠所在的鹽城，汽車上下游配套很多很全，操作工都帶經(jīng)驗(yàn)，問題還是資金能否順利到賬。

新入局的EV Electra是由黎巴嫩資本創(chuàng)立的一家電動汽車初創(chuàng)企業(yè)，據(jù)財聯(lián)社報道，EV Electra已承諾在未來三年內(nèi)向高合汽車提供不少于10萬輛或價值不低于30億美元的海外采購訂單。

然而，EV Electra也被外界所質(zhì)疑，公司自2017年成立以來，其量產(chǎn)和銷售情況一直未有明確的公開信息。

1、高合復(fù)工到哪一步了？

一直以來，高合汽車因未獲得獨(dú)立的生產(chǎn)資質(zhì)，旗下全系車型HiPhi X/Y/Z均通過租用位于江蘇鹽城的悅達(dá)起亞一廠的生產(chǎn)線進(jìn)行生產(chǎn)。

2019年6月，華人運(yùn)通與悅達(dá)集團(tuán)、東風(fēng)悅達(dá)起亞達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)議，租用后者停產(chǎn)的第一工廠，并改造為“高合城市精品工廠”，本質(zhì)上通過代工模式解決造車資質(zhì)問題。

然而隨著資金鏈斷裂，高合到2024年2月已經(jīng)全面停工停產(chǎn)，并留下超百億的債務(wù)危局。

到了今年，因?yàn)橐患抑袞|公司EV Electra Ltd入局，高合汽車出現(xiàn)重出江湖的可能。目前，高合汽車旗下3款車型已經(jīng)登錄EV Electra Ltd官網(wǎng)。

上述高合員工向《豹變》透露，高合汽車位于江蘇鹽城的悅達(dá)起亞一廠已經(jīng)于4月26日開始改動產(chǎn)線，目前車間也進(jìn)入整理試生產(chǎn)階段。工廠將維持15萬輛的年產(chǎn)能目標(biāo)不變，并且高合的計劃將于2025年10月之前，跟所有的供應(yīng)商達(dá)成債務(wù)和解。

現(xiàn)階段，已經(jīng)有部分供應(yīng)商收到了高合汽車發(fā)去的自身評估報告，證明高合有能力再次重啟生產(chǎn)，并且高合也在爭取用最短的時間，更低的成本盤活整個供應(yīng)鏈體系，快速恢復(fù)零部件供應(yīng)以促進(jìn)生產(chǎn)。

如果推進(jìn)順利，今年高合汽車將順利生產(chǎn)2萬臺車，主攻出口，完成今年的銷售計劃。

事實(shí)上，鹽城經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)官網(wǎng)也公布了相關(guān)信息。一份環(huán)評報告顯示，悅達(dá)起亞一工廠智能化綠色技術(shù)升級改造，擬投資為1796.07萬元，預(yù)計2025年10月完成。報告中涉及的產(chǎn)品車型與高合一致。改造中原15萬輛/年的產(chǎn)能和車型均不發(fā)生變化，其中高合汽車旗下的X車型（3.75萬輛/年）、Y車型（3.75萬輛/年）、Z車型（7.5萬輛/年）。

5月22日，EV Electra Ltd官網(wǎng)表示，“EV Electra 成功收購了一家著名的中國豪華電動汽車制造商，這家制造商曾被稱為‘電動汽車中的邁巴赫’。這筆交易不僅僅是為公司的產(chǎn)品組合增加高端汽車”。

多家媒體報道，在社交媒體上，EV Electra Ltd的黎巴嫩裔創(chuàng)始人Jihad M.Mohammad曾至少兩次提及企業(yè)將與高合汽車展開合作，他本人或已親自來到上海與高合汽車高管進(jìn)行了溝通。

也有網(wǎng)友發(fā)帖稱，高合已經(jīng)在聯(lián)系未提車的車主退定金。不少高合的前員工也在社交平臺發(fā)帖表示，高合正在召回老員工，崗位薪資待遇方面是原來薪資的八折。

表面上看，高合汽車距離正式復(fù)工復(fù)產(chǎn)，只欠資金到賬而已。然而，想要化解超過百億債務(wù)的困局，按照現(xiàn)有的注資資金又似乎很難實(shí)現(xiàn)。高合的復(fù)工之路并不是那么簡單。

2、債務(wù)壓力下，供應(yīng)鏈如何重啟？

根據(jù)EV Electra官網(wǎng)介紹，其是“中東和阿拉伯世界第一家電動汽車制造商”，但自成立以來，車輛的量產(chǎn)和銷售情況一直沒有詳細(xì)披露。官網(wǎng)產(chǎn)品圖中5款汽車，位于中心位置的三款為高合產(chǎn)品，其他兩款汽車尚處于有圖沒真相階段。

Jihad M.Mohammad在社交媒體上宣稱，高合汽車未來會擺脫債務(wù)，并且將會以更親民的價格售出。然而，高合汽車想要實(shí)現(xiàn)“無債一身輕”的目標(biāo)，似乎并非易事。

《華人運(yùn)通等五十二家公司合并重整裁定書》曾披露相關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表，截至2024年8月31日，華人運(yùn)通系52家公司的合并口徑賬面負(fù)債總額高達(dá)157.81億元，賬面資產(chǎn)總額僅59.83億元。

在預(yù)重整期間，截至2025年3月25日，債權(quán)人向臨時管理人申報的債權(quán)金額合計約228億元，臨時管理人已初步審查確認(rèn)的金額就已經(jīng)超過100億元。

現(xiàn)階段，華人運(yùn)通需要解決的困局還不止于此。其旗下多家子公司已被列為失信被執(zhí)行人。

在資產(chǎn)方面，華人運(yùn)通甚至沒有取得獨(dú)立的造車資質(zhì)，也正因此，高合的核心資產(chǎn)價值會被投資人大打折扣。

在目前的公開信息中，已經(jīng)成立8年的EV Electra Ltd，暫未賣出一輛車，公司的營業(yè)收入和資金狀況依舊成謎，該公司許諾的未來三年給高合提供不低于10萬輛或者不低于30億美元的海外采購訂單也難以準(zhǔn)確評估。

而高合汽車本身已經(jīng)停擺的時間超過一年，其供應(yīng)鏈、研發(fā)團(tuán)隊以及工廠狀況都需要重新進(jìn)行評估。即便資金到位，在競爭如此白熱化的新能源汽車賽道，如果拿不到更好的銷量成績單，頭部的供應(yīng)商恐怕很難跟高合合作。

以頭部電池供應(yīng)商寧德時代為例，若為新勢力定制電池，如超快充、特殊封裝等，需組建專項(xiàng)團(tuán)隊，人力成本至少數(shù)千萬元。后續(xù)還要進(jìn)行電池安全測試、循環(huán)壽命、低溫性能等測試等。

寧德時代還要求合作車企承諾一定數(shù)量的電池采購量，以換取優(yōu)惠。

無論是算力芯片、激光雷達(dá)模組、攝像頭模組等硬件，都需要高合重金投入。眼下，無論是哪一家頭部芯片廠商，都需要對整車廠進(jìn)行銷量評估，才決定是否供貨。

3、缺失一年，市場變化大

2025年，車企的競爭賽已經(jīng)從卷價格，上升到卷配置、卷智駕、卷風(fēng)格的階段，比亞迪走量的低價車型，也官宣全系上車高階智駕，把用戶進(jìn)入高階智駕的門檻進(jìn)一步拉低。

換句話來說，整車廠想要在這輪競賽中活下來，要么走銷量，要么打高端局或者差異化。便宜、高端、個性炫酷，車廠總要擁有一樣。而此前一直定位高端豪華市場的高合，已經(jīng)在市場競賽中缺失一年多的時間，無論在價格、高端、智駕的定位方面，都不再具有優(yōu)勢，如何吸引消費(fèi)者買單仍然是個問題。

即便拋開債務(wù)和盤活供應(yīng)鏈體系的成本，高合想要在智駕領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟，仍然需要一筆不菲的研發(fā)費(fèi)用做支撐。

傳感器等硬件方面，HiPhi Y搭載1顆激光雷達(dá)+11攝像頭+5毫米波雷達(dá)+12超聲波雷達(dá)，硬件規(guī)格達(dá)到主流水平，但是高合一直未公開具體芯片型號，全網(wǎng)無算力數(shù)據(jù)披露。

在技術(shù)路線上，如今的高合，仍停留高精地圖+規(guī)則算法階段，而頭部車企已全面轉(zhuǎn)向端到端大模型與跨場景融合的階段。在智駕方案的配置上，高合已經(jīng)與頭部新能源車企有較大差距。

更重要的是，以高合現(xiàn)有的配置和智駕水平來看，很難支撐起在高端市場中的銷量。

高合的主力車型HiPhi X，售價在57萬到80萬元之間，HiPhi Y的售價略低，仍然在33.9萬-45.9萬元之間。2021年、2022年高合銷量分別為4237輛、4349輛車，難以支撐研發(fā)與渠道成本。

據(jù)前高合員工透露，原高合汽車的智駕研發(fā)團(tuán)隊規(guī)模僅有百余人，與小鵬和華為的3000至5000人的研發(fā)規(guī)模存在很大的差距，隨著這兩年的空窗期，更加大了高合在智駕領(lǐng)域的重啟難度。

中東土豪的錢讓高合汽車通過資本重組邁出了“復(fù)活”第一步。然而，資金缺口、供應(yīng)鏈重建、智駕技術(shù)等核心問題未根本解決，并且還缺乏官方復(fù)產(chǎn)時間表。若投資人的錢未能及時到位，高合仍可能重陷困境。