“13精”數(shù)據(jù)庫第368周更新公告

13精資訊-增加2025年1季度保險公司注冊資本、注冊地址、法人代表等基本信息

13精資訊-增加2025年1季度保險公司股東股權(quán)、控股性質(zhì)

13精資訊-增加2025年3月各地區(qū)財險、壽險公司分險種經(jīng)營情況數(shù)據(jù)

13精資訊-增加最近一周保險公司被處罰數(shù)據(jù)

13精資訊-增加最近一周保險公司投連險凈值數(shù)據(jù)

13精利用最新錄得數(shù)據(jù)做的研究報告之368期：

上市保險公司的資產(chǎn)配置是行業(yè)之錨，近10年他們的投資明細：定存降、債券增、股票增

正文：

以往我們更多關(guān)注保險行業(yè)的投資收益率，較少涉及保險行業(yè)的資產(chǎn)配置。

實際上，保險行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)龐大，截至2025年一季度末，保險行業(yè)投資資金規(guī)模高達34.9萬億元。

保險投資資金的配置結(jié)構(gòu)是保險行業(yè)穩(wěn)健運營和可持續(xù)發(fā)展的核心要素，能夠通過多元化配置抵御市場波動，實現(xiàn)長期穩(wěn)健收益。當(dāng)然，資產(chǎn)配置能力也是險企核心競爭力的體現(xiàn)。

本次，“13 精” 根據(jù)上市保險公司的資產(chǎn)配置情況，深入計算并分析投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有助于我們更全面地了解保險行業(yè)的資產(chǎn)布局和投資策略。

我們以為，上市保險公司投資資產(chǎn)明細就是行業(yè)資產(chǎn)配置之錨，中小公司應(yīng)該學(xué)習(xí)他們，別偏離他們太遠。

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主要上市保險公司資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)

“13精”收集到近10年中國人壽、中國平安、太保集團、人保集團、新華保險和陽光集團等6家知名上市保險公司的詳細投資資產(chǎn)規(guī)模數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)將為深入剖析現(xiàn)階段保險行業(yè)投資資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)提供堅實的數(shù)據(jù)支撐。

截至2024年底，上述6家上市保險集團的合并投資資產(chǎn)規(guī)模已突破18.9萬億元，占全行業(yè)可運用資金總額的59%。

這一占比充分彰顯了上市保險集團在保險行業(yè)中的重要地位和影響力，其數(shù)據(jù)具有極高的代表性和參考價值。如果要問行業(yè)內(nèi)好的公司資產(chǎn)配置是什么樣的？我們想，也許上市公司的資產(chǎn)配置就是榜樣！

鑒于此，我們計劃基于這些主要上市保險公司的豐富投資數(shù)據(jù)，深入拆解并分析保險公司的投資資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，旨在為保險資產(chǎn)配置這一關(guān)鍵問題提供決策思路和依據(jù)。

2015年到2024年10年間，從投資資產(chǎn)大類配置結(jié)構(gòu)來看，2024年，作為流動性管理的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物比重為2.2%，近10年累積下降了1.7個百分點。

2024年固收類資產(chǎn)投資比重為75.7%，累積下降了3.5個百分點。

2024年權(quán)益類資產(chǎn)投資比重為20.6%，累積提高了4.9個百分點。

2024年投資性房地產(chǎn)比重為0.9%，相比2015年累積提高了0.3個百分點。從趨勢來看，2023年投資性房地產(chǎn)比重為1.1%，達到歷史最高值，此后持續(xù)下降到0.9%。

從投資資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的趨勢變化來看，上市保險公司資產(chǎn)配置呈現(xiàn)“穩(wěn)中求進”特征：固收為基、權(quán)益促進。

截止到2024年，上市保險公司固收類資產(chǎn)規(guī)模14.3萬億元，占投資資產(chǎn)的比重為75.7%；權(quán)益類資產(chǎn)規(guī)模3.9萬億元，占投資資產(chǎn)的比重為20.6%。

現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物投資資產(chǎn)規(guī)模4169億元，占投資資產(chǎn)的比重為2.2%。投資性房地產(chǎn)規(guī)模1740億元，占投資資產(chǎn)的比重為0.9%。

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權(quán)益類資產(chǎn)的進一步結(jié)構(gòu)拆解

權(quán)益類資產(chǎn)主要包括股票、權(quán)益型基金、理財產(chǎn)品投資、優(yōu)先股、非上市股權(quán)投資以及其他權(quán)益投資金融資產(chǎn)等。

其中，權(quán)益類資產(chǎn)規(guī)模較大的投資品種是股票，占比7.9%，近10年累積提高了2.5個百分點。

其次是長期股權(quán)投資占比4.6%，近10年累積提高了4.5個百分點。權(quán)益型基金占比3.8%，但近10年累積下降了1.9個百分點。其他權(quán)益投資金融資產(chǎn)占比為3.7%，近10年累積提高了1.2個百分點。

近年來，權(quán)益類資產(chǎn)配置占比提高，主要受收益目標優(yōu)化、監(jiān)管政策引導(dǎo)及市場環(huán)境驅(qū)動。一是險資通過高股息策略（如重倉銀行、電力板塊）匹配長期負債成本，穩(wěn)定現(xiàn)金流；二是政策放寬權(quán)益比例上限（最高可高達50%），釋放增量空間。值得關(guān)注的是，權(quán)益型基金占比下降，其主要原因是保險公司主動管理偏好增強，險企更傾向直接持股以降低雙重費率、提升資產(chǎn)透明度，同時舍棄部分基金的因業(yè)績波動或風(fēng)格漂移。

非上市股權(quán)及其他權(quán)益投資占比上升反映險資通過未上市股權(quán)、私募基金等另類資產(chǎn)增厚收益，尤其在“資產(chǎn)荒”背景下，這類資產(chǎn)兼具長期回報潛力與分散風(fēng)險功能，且契合政策對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的支持導(dǎo)向。

在低利率與資產(chǎn)荒背景下，高股息策略與FVOCI科目擴容成為收益穩(wěn)定器，而政策紅利與長期資金試點則為權(quán)益投資打開新空間。未來，科技、消費、綠色能源等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域或成險資布局重點。

整體看，配置結(jié)構(gòu)變遷體現(xiàn)了險資在收益、風(fēng)險與流動性間的動態(tài)平衡，以及對低利率環(huán)境與監(jiān)管規(guī)則變化的適應(yīng)性調(diào)整。

按照投資資產(chǎn)的流通性，我們進一步將權(quán)益類資產(chǎn)拆分為兩類，一類是股票、權(quán)益型基金、權(quán)益類理財產(chǎn)品等高流通權(quán)益資產(chǎn)；另一類是非上市股權(quán)投資、長期股權(quán)投資、聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)投資等低流通權(quán)益資產(chǎn)。

2024年高流通權(quán)益資產(chǎn)占比為12.3%，而低流通權(quán)益資產(chǎn)占比為8.3%。

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固收類資產(chǎn)的進一步結(jié)構(gòu)拆解

固收類資產(chǎn)包括定期存款、債券投資、債權(quán)型金融產(chǎn)品、保戶質(zhì)押貸款、債權(quán)計劃投資、理財產(chǎn)品投資以及其他固定收益類投資類型。

2024年定期存款投資比重為6.8%，近10年累積下降了12.1個百分點。近年來市場利率整體呈下行趨勢，銀行定期存款利率不斷降低。保險公司投資定期存款的收益隨之減少，為追求更高收益，會降低定期存款投資比重，轉(zhuǎn)向其他收益相對較高的資產(chǎn)。

2024年債券投資占比為58.5%，近10年累積提高了13.4個百分點。債券等固定收益類資產(chǎn)在利率下行環(huán)境中，價格上漲，且部分債券的收益率高于同期定期存款。同時，債券的久期較長，能更好地匹配保險公司的長期負債，滿足資產(chǎn)負債管理的需求，因此保險公司更傾向于投資債券，形成了與定期存款正好相反的結(jié)果。

2024年債券計劃投資比重為2.6%，近10年累積下降了2.4個百分點。

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主要上市保險公司資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)

市場風(fēng)險，是指由于利率、權(quán)益價格、房地產(chǎn)價格、匯率等不利變動，導(dǎo)致保險公司遭受非預(yù)期損失的風(fēng)險。包括利率風(fēng)險、權(quán)益價格風(fēng)險、房地產(chǎn)價格風(fēng)險、境外資產(chǎn)價格風(fēng)險、匯率風(fēng)險和集中度風(fēng)險。

信用風(fēng)險，是指由于利差的不利變動，或者由于交易對手不能履行或不能按時履行其合同義務(wù)，或者交易對手信用狀況的不利變動，導(dǎo)致保險公司遭受非預(yù)期損失的風(fēng)險。包括利差風(fēng)險、交易對手違約風(fēng)險和集中度風(fēng)險。

市場風(fēng)險和信用風(fēng)險對應(yīng)資本要求與可投資資產(chǎn)的比例，在一定程度上也可以反映出保險公司的投資風(fēng)險偏好。

對此，我們分別計算了6家上市壽險公司，以及壽險行業(yè)上述兩類指標。

2024年市場風(fēng)險最低資本與投資資產(chǎn)的比值，平安壽險為8.8%，是所有公司中最高的，上市公司合計為7.8%，壽險行業(yè)為7.4%。

2024年信用風(fēng)險最低資本與投資資產(chǎn)的比值，太保壽險為2.5%，是所有公司中最高的，上市壽險公司合計為1.9%，壽險行業(yè)為2.1%。

從市場風(fēng)險和信用風(fēng)險合計值與投資資產(chǎn)的比重來看，上市壽險公司的比值為9.8%，相比行業(yè)平均值略高一些。

進一步，我們又穿透市場風(fēng)險與信用風(fēng)險的主要二級指標，再次計算其與投資資產(chǎn)規(guī)模的比值。

2024年利率風(fēng)險最低資本與投資資產(chǎn)的比值，陽光人壽為5.2%，是所有公司中最高的，上市壽險公司合計為3.6%，壽險行業(yè)為4.0%。

2024年權(quán)益價格風(fēng)險最低資本與投資資產(chǎn)的比值，中國人壽為7.4%，是所有公司中最高的，上市壽險公司合計為6.2%，壽險行業(yè)為5.5%。

2024年利差風(fēng)險最低資本與投資資產(chǎn)的比值，太保壽險為1.4%，是所有公司中最高的，上市壽險公司合計為1.1%，壽險行業(yè)為1.2%。

2024年交易對手違約風(fēng)險最低資本與投資資產(chǎn)的比值，太保壽險為1.8%，是所有公司中最高的，上市壽險公司合計為1.3%，壽險行業(yè)為1.4%。

最后，我們列出了6家上市壽險公司與壽險行業(yè)的總投資收益率、綜合投資收益率的比較。

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2025年6月

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