從上個(gè)月20號(hào)開(kāi)始，低利率時(shí)代的沖擊是越來(lái)越強(qiáng)烈了。

1年期定期存款利率破一，像貨幣基金這樣的寶寶們收益跟著越來(lái)越低。打開(kāi)支付寶一看，七日年化收益率離1%也不遠(yuǎn)了，這段時(shí)間連創(chuàng)新低。

想當(dāng)年，剛出來(lái)的時(shí)候，動(dòng)不動(dòng)就是4%、5%的收益率，那時(shí)候真的就是“躺贏”神器?，F(xiàn)在呢？有些雞肋了，好在還有支付功能。

這背后反映的，其實(shí)是整個(gè)市場(chǎng)利率環(huán)境的深刻變化。我們正處在一個(gè)前所未有的低利率時(shí)代，傳統(tǒng)的“無(wú)腦存錢(qián)”模式已經(jīng)不太行了。但這并不意味著我們就要All in股市去博收益，畢竟現(xiàn)在A股的溫度也不低。

在這種情況下，我們還是要靠債券做好基本盤(pán)，盡可能給組合提供一些賺安穩(wěn)錢(qián)的來(lái)源。

一、央媽出手，流動(dòng)性的“定心丸”

說(shuō)起債券市場(chǎng)，最近其實(shí)比較無(wú)聊。6月的第一個(gè)星期，連長(zhǎng)端利債整體波動(dòng)都不足3個(gè)bp。

不像前兩年，債券市場(chǎng)漲勢(shì)如虹，在債牛里面真的是“每調(diào)買(mǎi)機(jī)”。今年，很明顯債券基金買(mǎi)起來(lái)也越來(lái)越難了。

好在6月5日那天，央媽突然宣布要在次日開(kāi)展1萬(wàn)億元的3個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作。要知道，這可是這個(gè)工具推出以來(lái)第一次在月初就公告，而且規(guī)模還創(chuàng)了歷史次高。

這個(gè)舉動(dòng)可不簡(jiǎn)單。

以前央媽都是月末才悄悄告訴大家這個(gè)月投了多少錢(qián)，現(xiàn)在直接提前預(yù)告，這就像是從“事后諸葛亮”變成了“天氣預(yù)報(bào)”，給市場(chǎng)吃了一顆定心丸。

為啥要這么做？

原因很簡(jiǎn)單，6月份的流動(dòng)性壓力確實(shí)不小。一方面，超過(guò)4萬(wàn)億的存單要到期，這可是史上最高峰；另一方面，地方債發(fā)行也要提速，畢竟要在6月底前完成全年項(xiàng)目清單。

這兩股力量加起來(lái)，就像是兩個(gè)大胃王同時(shí)要吃飯，市場(chǎng)上的糧食（流動(dòng)性）自然就緊張了。

央媽這一招，既是應(yīng)對(duì)短期壓力的權(quán)宜之計(jì)，更是貨幣政策框架轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步。通過(guò)提前預(yù)告，增強(qiáng)了市場(chǎng)的可預(yù)期性，也讓政策更加透明。

二、政金債券，組合的“關(guān)鍵幀”

正是央媽這樣的精心呵護(hù)，再疊加較弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，周一債券市場(chǎng)明顯回暖。

這是我們較長(zhǎng)關(guān)注的利率債品種，可以看到大部分都是紅彤彤的。

國(guó)債大家已經(jīng)比較熟悉了，地方債也是常聽(tīng)到。這里的國(guó)開(kāi)、口行和農(nóng)發(fā)又是什么呢？

這不得不提到一個(gè)特殊的品種——政金債。很多人可能不太熟悉這個(gè)名詞，但它其實(shí)是個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的投資標(biāo)的。

政金債，全稱(chēng)叫政策性金融債券，也被稱(chēng)為“準(zhǔn)國(guó)債”。它是由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行這三家政策性銀行發(fā)行的，背后有國(guó)家信用背書(shū)，信用風(fēng)險(xiǎn)基本可以忽略不計(jì)。

但相比真正的國(guó)債，政金債有兩個(gè)明顯的優(yōu)勢(shì)。

第一，票息更高。從上面的圖就能看到，在同一久期下，國(guó)開(kāi)、口行、農(nóng)發(fā)的債券利率比國(guó)債高幾個(gè)bp.

第二，流動(dòng)性也不錯(cuò)。同樣，上面灰色的小字是成交筆數(shù)，政金債與國(guó)債不遑多讓?zhuān)绕涫菄?guó)開(kāi)債，相當(dāng)活躍。

政金債的持有者里有30%左右是理財(cái)和資管計(jì)劃，這些資金既有配置需求也有交易獲利的需求，所以政金債的交投整體比較活躍。換句話說(shuō)，你想買(mǎi)的時(shí)候買(mǎi)得到，想賣(mài)的時(shí)候也賣(mài)得掉，不會(huì)出現(xiàn)“想走走不了”的尷尬。

這就像是買(mǎi)了個(gè)“國(guó)債Plus”版本，既有國(guó)債的安全性，又有更好的收益和流動(dòng)性。

三、低利率時(shí)代，想著法子增收

當(dāng)然，這里說(shuō)的更多是大戶以及機(jī)構(gòu)在債券市場(chǎng)交易的情況。普通投資者還得借道政金債券ETF（511520）來(lái)參與。

這只ETF是場(chǎng)內(nèi)超過(guò)480億元的債券ETF，近一年的日均成交額達(dá)到72億元，規(guī)模極大、流動(dòng)性極佳。(數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025/06/08）這意味著你隨時(shí)想買(mǎi)賣(mài)都沒(méi)問(wèn)題，不會(huì)出現(xiàn)價(jià)格響應(yīng)延遲的情況。

政金債券ETF（511520）跟蹤的是中債7-10年政策性金融債券指數(shù)，站在當(dāng)下來(lái)說(shuō)久期配置比較合理。相比30年期這樣的超長(zhǎng)期債券，它的波動(dòng)不會(huì)那么大。但收益又比短期債券好很多，去年單年度漲幅是9.79%，遠(yuǎn)高于1-3年期國(guó)開(kāi)債指數(shù)的3.58%。

這就像是在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間找到了一個(gè)平衡點(diǎn)，既不會(huì)因?yàn)榫闷谔L(zhǎng)而過(guò)度波動(dòng)，也不會(huì)因?yàn)榫闷谔潭找嫖⒈　?/p>

而且，目前從宏觀環(huán)境看，我們?nèi)蕴幵谝粋€(gè)相對(duì)寬松的貨幣政策周期?？紤]到中美貿(mào)易摩擦的不確定性，基本面的弱復(fù)蘇特征，債券收益率從大方向上還有下降空間。

從更長(zhǎng)的周期來(lái)看，利率中樞下行幾乎是大勢(shì)所趨。一方面，經(jīng)濟(jì)潛在增速隨著人口增速等因素在緩步下行；另一方面，城投、地產(chǎn)這些高收益資產(chǎn)的供給在減少，全社會(huì)對(duì)高利率的接受度在下降。就像是市場(chǎng)上的高利率資產(chǎn)越來(lái)越稀缺，自然就會(huì)推動(dòng)整體利率水平下行。

低利率時(shí)代，不得不挖空心思，在風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配的前提下，盡可能去提高組合的收益率。對(duì)于沒(méi)有場(chǎng)內(nèi)賬戶的投資者，這只ETF也設(shè)置了聯(lián)接基金（A類(lèi)：018266；C類(lèi)：018267）。

當(dāng)然，還是要提醒一下，債券ETF也會(huì)虧錢(qián)，并不保本。雖然政金債的信用風(fēng)險(xiǎn)很低，但利率風(fēng)險(xiǎn)還是存在的。

在這個(gè)低利率的時(shí)代，我們需要的不是冒險(xiǎn)，而是平衡。