財聯(lián)社11月5日訊 （記者 曹韻儀）為保持銀行體系流動性充裕，今日，央行開展7000億元買斷式逆回購操作，期限為3個月。

招聯(lián)首席研究員董希淼對財聯(lián)社記者表示，今年財政政策靠前發(fā)力，政府債券剩余額度不足，銀行負債壓力緩解，市場對加大流動性投放的需求并不大，這是本次央行買斷式逆回購等量續(xù)作的主要原因。另一方面，央行恢復(fù)暫停近10個月的國債買賣操作，也是加大對銀行體系長期流動性的支持，進一步釋放穩(wěn)增長信號，有助于穩(wěn)定今年四季度和明年一季度宏觀經(jīng)濟運行。

東方金誠首席宏觀分析師王青預(yù)期，本月央行還會開展第二次買斷式逆回購操作，且為了維持流動性，加量續(xù)作的可能性比較大。

央行買斷式逆回購等量續(xù)作 銀行體系流動性充裕

今日央行以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展7000億元買斷式逆回購操作，期限為3個月，數(shù)據(jù)顯示，11月將有7000億3個月期買斷式逆回購到期。由此，央行11月5日開展7000億元買斷式逆回購操作，意味著11月3個月期買斷式逆回購等量續(xù)作。

值得注意的是，本次買斷式逆回購操作，央行并沒有加量。招聯(lián)首席研究員董希淼認為，原因在于實體融資需求有待提振的情況下，近期信貸投放速度有所放緩，銀行體系流動性相對充裕。

“今年財政政策靠前發(fā)力，政府債券剩余額度不足，銀行負債壓力緩解，市場對加大流動性投放的需求并不大；第三，央行已經(jīng)重啟公開市場國債買賣操作，10月國債買賣凈投放200億元，這也是央行向市場注入流動性的方式之一?！倍ｍ祵ω斅?lián)社記者補充。

浙商固收分析師覃漢進一步表示，信貸投放緩慢使得商業(yè)銀行超儲消耗速率放慢，是狹義流動性內(nèi)生性寬松的基礎(chǔ)。超儲作為銀行間流動性的源頭，其趨勢性影響變量主要是商業(yè)銀行信貸投放造成“貸款產(chǎn)生存款，存款需要繳準(zhǔn)”，超儲不斷轉(zhuǎn)化為法準(zhǔn)。

另一方面，值得關(guān)注的是央行恢復(fù)暫停近10個月的國債買賣操作。11月4日，中國人民銀行發(fā)布2025年10月中央銀行各項工具流動性投放情況。其中，公開市場國債買賣凈投放200億元。這意味著10月央行已恢復(fù)2025年1月以來暫停的國債買賣，當(dāng)月向銀行體系注入長期流動性200億。在此前的2025金融街論壇年會上，央行行長潘功勝宣布，目前，債市整體運行良好，將恢復(fù)公開市場國債買賣操作。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明認為，一方面，國債買賣凈買入的操作模式體現(xiàn)了央行呵護市場流動性和穩(wěn)定債市預(yù)期的操作目標(biāo)；另一方面，200億元較低的凈買入規(guī)模，也體現(xiàn)了央行無意引起利率過快下行，因此操作穩(wěn)健避免對債市預(yù)期形成過度影響。

東方金誠首席宏觀分析師王青則表示，與年初暫停國債買賣時相比，當(dāng)前10年期國債收益率已升至1.8%附近，期限利差走闊，債市整體運行良好，目前已具備恢復(fù)國債買賣的條件。另外，當(dāng)前恢復(fù)國債買賣操作，加大對銀行體系長期流動性的支持，也在進一步釋放穩(wěn)增長信號，有助于穩(wěn)定今年四季度和明年一季度宏觀經(jīng)濟運行。

央行還將開展買斷式逆回購 降準(zhǔn)預(yù)期漸濃

著眼于應(yīng)對潛在的流動性收緊態(tài)勢，王青則認為，央行后續(xù)還會開展一次6個月期買斷式操作，加量續(xù)作的可能性比較大。

“10月安排5000億元地方政府債務(wù)結(jié)存限額，用于化解存量債務(wù)及擴大有效投資，這意味著年底前會加發(fā)5000億元地方債，11月政府債券發(fā)行規(guī)模有可能處于較高水平。另外，10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢后，接下來會帶動配套貸款較快增長。最后，11月銀行同業(yè)存單到期量也有明顯增加。”王青指出。

董希淼也表示，本月還有3000億元6個月期買斷式逆回購和9000億元中期借貸便利（MLF）到期，預(yù)計央行將在本月第二次開展買斷式逆回購操作，并開展MLF操作，預(yù)計為等量續(xù)作或加量操作，以維持市場流動性充裕。

此外，在經(jīng)濟增長動能變化的背景下，為了穩(wěn)定物價走勢、以及更大力度推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，市場對于四季度降準(zhǔn)的預(yù)期漸濃。

王青指出，未來一段時間中期流動性加量規(guī)?？赡茌^此前每月6000億的較高水平有所回落。原因在于，以兩個“5000億”財政及準(zhǔn)財政政策加力為標(biāo)志，四季度或?qū)㈥懤m(xù)出臺新一輪穩(wěn)增長政策，核心是財政加力，貨幣寬松，以及更大力度推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。

“四季度是穩(wěn)增長政策發(fā)力之時，央行已經(jīng)通過恢復(fù)國債買賣來向銀行體系注入長期流動性。在歲末年初之際，央行通過多種貨幣政策工具，維持市場流動性充裕，進而引導(dǎo)金融機構(gòu)加大信貸投放，是十分及時和必要的。因此，仍然不排除年底之前央行實施降準(zhǔn)一次，在向市場釋放長期流動性的同時，進一步降低銀行資金成本，促進銀行保持息差基本穩(wěn)定并降低社會綜合融資成本。同時，應(yīng)進一步完善存款準(zhǔn)備金制度，打破5%“隱性下限”，使得存款準(zhǔn)備金工具的政策調(diào)控功能得到更充分發(fā)揮?！倍ｍ抵赋?。