Binance Alpha，遭遇滑鐵盧。

就在昨日晚，幣安Alpha上最受歡迎的兩大幣種ZKJ和KOGE雙雙閃崩，在短短兩小時(shí)內(nèi)暴跌了80%，插針式跌幅讓市場(chǎng)一片嘩然。作為幣安Alpha上在BSC交易量最大的代幣，持有者損失可謂慘重，在當(dāng)晚這兩小時(shí)，ZKJ爆倉(cāng)就達(dá)到了9400萬(wàn)美元，而此前參與Alpha刷分的用戶也陷入恐慌，平均損失超800美元，遠(yuǎn)大于自己人肉刷分空投的平均金額。

對(duì)此，市場(chǎng)上再度響起了對(duì)于Binance Alpha的指控，通過(guò)軍備競(jìng)賽刺激用戶交易，但最終卻讓用戶成為了LP退出的流動(dòng)性接盤俠，幣安，究竟有沒(méi)有錯(cuò)？

要聊本次事件，還要從幣安推出的新板塊Alpha開始。2024年12月17日，幣安正式上線Binance Alpha，在創(chuàng)始之初，其僅僅是幣安Web3錢包中一個(gè)試驗(yàn)性功能，從功能分區(qū)來(lái)看，用戶需將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至錢包后參與交易，與Binance CEX進(jìn)行分離，這也從側(cè)面體現(xiàn)出戰(zhàn)略定位的高低。功能的預(yù)想是由幣安團(tuán)隊(duì)牽頭發(fā)掘、社區(qū)與用戶推薦為發(fā)掘具備發(fā)展?jié)摿Φ捻?xiàng)目，并將其納入Alpha池進(jìn)行展示與鏈上交易，最后通過(guò)用戶投票決定該項(xiàng)目是否上線幣安。

既有社區(qū)又有潛力二字，足以看出，該板塊無(wú)疑是幣安為MEME等相對(duì)小市值代幣開辟的新渠道。在當(dāng)時(shí)創(chuàng)新這一策略，也很好理解。彼時(shí)幣安正面臨一輪又一輪的上幣指責(zé)中，VC代幣被公開抵制，MEME發(fā)現(xiàn)又不如其他交易所靈敏，幾番試水反遭內(nèi)幕質(zhì)疑，而以引流為根本的Web3錢包更是打不過(guò)OKX這一老對(duì)手，無(wú)論是出于流動(dòng)性發(fā)現(xiàn)還是為業(yè)務(wù)構(gòu)建護(hù)城河，Binance Alpha都算是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

想象很美好，但理想很豐滿。Binance Alpha上線后，在將近2個(gè)月內(nèi)上線了超過(guò)80個(gè)代幣，過(guò)高的上幣率引發(fā)了流動(dòng)性抽水的質(zhì)疑，市場(chǎng)也不像幣安預(yù)料般對(duì)交易量予以支持，代幣上線即崩塌的情況并未得到改善，被寄予厚望的Web3錢包也表現(xiàn)平平。從數(shù)據(jù)而言，直到2025年3月17日，幣安Web3錢包在所有被追蹤的Web3錢包總交易量中占比僅有8.3%。

轉(zhuǎn)折很快出現(xiàn)了。3月，受歐盟監(jiān)管環(huán)境變化影響，OKX發(fā)布聲明暫停OKX DEX。受限的用戶需要找到新的入口，一時(shí)間，各大錢包爭(zhēng)相引流，幣安，也不例外。除了何一奔走于各大KOL下宣傳外，同一時(shí)間，幣安錢包也推出了Binance Alpha2.0，將Binance Alpha直接集成到CEX，打通CEX與DEX的流量壁壘，用戶可直接使用交易所內(nèi)資金進(jìn)行交易。內(nèi)外利好，效果顯著，3月末，幣安Web3錢包占比就從8.3%迅速躍升至54.1%，來(lái)到5月份，更是飛升至95%以上，上演了堪稱教科書一般的彎道超車。

市占率提升，直接利好的無(wú)疑是自家的生態(tài)。截止到目前，在Alpha已上線的162個(gè)幣中，BSC上的項(xiàng)目占比達(dá)到45.7%，其次是Solana，占比29.6%，以太坊占比14.2%。而從交易量來(lái)看，Alpha中排名前20的幣種，有17個(gè)都是BSC原生項(xiàng)目。據(jù) @defioasis數(shù)據(jù)面板，自3月中推出 Alpha 2.0截至6月11日，Binance Wallet在BSC網(wǎng)絡(luò)的交易地址中已有 39,569 個(gè)地址交易量超過(guò)100萬(wàn)美元，其中超過(guò)1000萬(wàn)美元交易量的地址有45個(gè)，1個(gè)地址的交易量超過(guò)了1億美元。

僅僅靠外部老對(duì)手來(lái)送溫暖，要實(shí)現(xiàn)堪稱爆炸性的增長(zhǎng)仍然不足，在此之中，起到關(guān)鍵作用的，正是Alpha后續(xù)推出的的積分系統(tǒng)。相比1.0，Alpha 2.0增添了Alpha Points積分體系。該積分系統(tǒng)根據(jù)用戶在 Binance Alpha與Binance Wallet 中的資產(chǎn)持倉(cāng)與交易活動(dòng)進(jìn)行積分計(jì)算，作為空投、TGE等后續(xù)活動(dòng)的參與門檻。積分體系采用每日快照機(jī)制，周期為15天，即考察過(guò)去15天的持倉(cāng)與交易行為。

具體來(lái)看，機(jī)制具備高度透明性，形成了一套標(biāo)準(zhǔn)化、體系化的積分機(jī)制。余額量對(duì)應(yīng)固定積分，交易量量化成標(biāo)準(zhǔn)積分，而周期性也決定了用戶不能一勞永逸，需持續(xù)進(jìn)行投入以保持積分水平，換而言之，這更類似于每日任務(wù)，需要完成任務(wù)才可累計(jì)積分。對(duì)于用戶而言，標(biāo)準(zhǔn)化意味著公平，即便資金量相對(duì)有限，用戶也可在高度量化的任務(wù)中獲得積分，并由此獲得進(jìn)一步的項(xiàng)目空投或者TGE認(rèn)購(gòu)份額。但值得注意的是，參與需要積分門檻，而申領(lǐng)獎(jiǎng)勵(lì)也消耗積分，申領(lǐng)一次通常需消耗15積分。

從實(shí)際收益而言，Alpha用戶們也經(jīng)歷了完整的紅利從開始到消退的周期。在最初，僅僅需要45-75積分即可獲取單號(hào)價(jià)值約70-100U的空投，若每日獲取積分為15分，15天積分可達(dá)到225分，可以參與數(shù)輪空投，算上鏈上交易滑點(diǎn)與手續(xù)費(fèi)，若是成本控制較好，15日回報(bào)可在20%-30%左右。收益在動(dòng)輒百倍的幣圈雖并不算大，但相對(duì)穩(wěn)定，且兼具參與便捷的優(yōu)勢(shì)，在此種背景下，除了小成本散戶外，各大擼毛工作室也一哄而上，一時(shí)間，X開始上演全民刷分，用戶終日沉浸在磨損率、積分量、積分門檻的計(jì)算中難以自拔。

另一方面，項(xiàng)目方也有著自己的小心思。相比此前門檻高企的幣安傳統(tǒng)上幣流程，Binance Alpha無(wú)疑提供了成本更低、敘事更強(qiáng)、曝光性更前置的上幣路徑。對(duì)于面臨流動(dòng)性枯竭的多數(shù)項(xiàng)目方而言，順應(yīng)趨勢(shì)，是自然的選擇。資源傾斜至幣安系統(tǒng)、獻(xiàn)出額外空投份額至Alpha用戶，推出更高的質(zhì)押收益與競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)的積分競(jìng)賽，誘導(dǎo)用戶刷量、增強(qiáng)項(xiàng)目曝光最終推動(dòng)上線主站，這一條龍服務(wù)在項(xiàng)目方并不少見，甚至由于空投份額的傾斜，背刺原有社區(qū)的行為也頻頻發(fā)生。

也正是在此背景下，刷量與組團(tuán)LP成為了最主流的得分方式。今天的主角，ZKJ和KOGE，恰恰就是其中的佼佼者。相對(duì)于其他交易對(duì)，該交易對(duì)提供了相對(duì)更為可觀的LP年化收益，日利率可達(dá)到0.01%-0.035，且?guī)胖当憩F(xiàn)穩(wěn)定、波動(dòng)小，具備對(duì)刷滑點(diǎn)磨損較低的特點(diǎn)，也因此受到眾多Alpha用戶的青睞，兩者的交易對(duì)TVL，一度突破了3000萬(wàn)美元。從單日交易量來(lái)看，ZKJ和KOGE是絕對(duì)的龍頭，就在崩盤前一天，兩者的日交易量分別達(dá)到7.03億美元和1.59億美元，兩者占比達(dá)到總交易量的85.10%。

然而，就在6月15日晚，這兩大代幣迎來(lái)了史詩(shī)級(jí)的崩盤，ZKJ從1.946 美元來(lái)到0.39美元，KOGE 更是從61美元跌至了8.46美元，雙雙跌去80%，把持有者打得猝不及防。

根據(jù)鏈上分析師AI 姨的分析，本次閃崩的核心在于三大主要地址進(jìn)行了大額流動(dòng)性的撤出與持續(xù)拋售。以0x1A2 開頭的地址在晚上20:28 至 20:33著不到5分鐘的時(shí)間內(nèi)，兩次分別撤出376 萬(wàn)美元KOGE和53.2萬(wàn)美元ZKJ的雙邊流動(dòng)性，隨后將45470枚 KOGE換成ZKJ，價(jià)值 379.6 萬(wàn)美元，并分批拋售157.3 萬(wàn)枚ZKJ。以0x078開頭的第二大地址撤出約 207 萬(wàn)美元 KOGE 和 138 萬(wàn)美元ZKJ的雙邊流動(dòng)性，同時(shí)拋售100萬(wàn)枚ZKJ，最后地址0x6aD在接收第二地址的77.2 萬(wàn)枚ZKJ后完成清倉(cāng)。

撤池+拋售，操作帶有明顯的收割于定點(diǎn)爆破的特征，撤池的先后選擇也具備戰(zhàn)略性，由流動(dòng)性更低、更好控盤的KOGE入手，將手中KOGE逐步換成ZKJ，最后集中拋售ZKJ，完成資金退出。從事件本身來(lái)看，Alpha用戶無(wú)疑成為了最大的受害者，據(jù)用戶反映，由于ZKJ的暴跌，恐慌賣出的用戶平均損失了約800美元，而對(duì)于大部分用戶而言，這已然超過(guò)了10次幣安Alpha空投的收益，讓之前的努力徹底功虧一簣。

從核心來(lái)看，暴跌的直接導(dǎo)火索還是在于機(jī)制問(wèn)題。隨著刷分人數(shù)的持續(xù)膨脹，紅利也隨之消退，來(lái)到6月，無(wú)論是獲得空投的門檻還是產(chǎn)出投入比，都在無(wú)限的攀升。從45積分到100，從100到200積分，6月13日，新上線的ROAM更是要求用戶要達(dá)到247積分才可申領(lǐng)代幣，這意味著每日積分需要達(dá)到17分，約計(jì)成本45U，而單號(hào)空投的代幣總價(jià)值僅有60U，這意味著辛苦15日，最終獲利僅僅只有15U，對(duì)于勤勤懇懇每日做任務(wù)的用戶而言，堪比“血汗工廠”。受此影響，用戶紛紛從刷分中畢業(yè)，根據(jù)Dune數(shù)據(jù)顯示，在6月8日達(dá)到20億美元的峰值后，Alpha交易量持續(xù)下降，到目前日交易量已不足10億美元。針對(duì)上述情況，6月14日，幣安還宣布調(diào)整空投發(fā)放機(jī)制，提出空投發(fā)放將分成達(dá)標(biāo)領(lǐng)取與先到先得的兩大階段，也從側(cè)面刺激了大戶的退出。

從整個(gè)事件來(lái)看，刷分下降導(dǎo)致交易量下滑，交易量下降又造成收益率減少與上所概率減少，直接促使有一定背景且不愿承受低收益的LP撤池，隨后代幣被恐慌性拋售，進(jìn)而在對(duì)刷機(jī)制下雙雙崩盤，最終LP成功套出了ZKJ的流動(dòng)性，而散戶全都成為了犧牲品，尤其是在KOGE流動(dòng)性缺乏且無(wú)對(duì)沖工具的背景下，損失更為慘重。

整套機(jī)制并不新穎，在加密市場(chǎng)中發(fā)生頻次不以低論，但卻是在Alpha上發(fā)生的首起惡性事件。這無(wú)疑暴露了Alpha本身存在的機(jī)制問(wèn)題，除了缺乏必要的風(fēng)控設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)核查外，機(jī)制中隱藏的軍備競(jìng)賽，即通過(guò)刷量等外部手段刺激的虛假繁榮，更像是飲鴆止渴，對(duì)于優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的發(fā)現(xiàn)似乎并未帶來(lái)實(shí)際益處。實(shí)際上，作為發(fā)起人，或許幣安本身也了解該種競(jìng)賽機(jī)制，甚至在暗中推波助瀾，畢竟無(wú)論項(xiàng)目是否存在異議，Alpha實(shí)實(shí)在在的為幣安帶來(lái)了活躍流動(dòng)性。

僅從戰(zhàn)略角度，幣安無(wú)疑是最大贏家。Binance Alpha的推出，變相的在幣安中構(gòu)建了小型山寨市場(chǎng)，成功阻止了山寨幣的熱點(diǎn)旁落，將其他交易所的冷啟動(dòng)與強(qiáng)勢(shì)資本方的定價(jià)權(quán)全都收攏至了幣安自身體系，并進(jìn)一步成功激活鏈上交易，再度將資金沉淀回歸至幣安，完成了流量與資本護(hù)城河的加固。

但交易所的勝利，并不意味著行業(yè)的勝利，項(xiàng)目方絞盡腦汁，投資者兢兢業(yè)業(yè)，終日圍繞假數(shù)據(jù)打攻防戰(zhàn)，也并非值得推崇。有一個(gè)ZKJ就會(huì)有下一個(gè)ZKJ，看似和平共贏的風(fēng)險(xiǎn)隔離區(qū)，若無(wú)適當(dāng)?shù)墓芸嘏c監(jiān)督，最終也只會(huì)淪為定點(diǎn)收割的大戶獵場(chǎng)。對(duì)此，在市場(chǎng)份額、交易量與手續(xù)費(fèi)三者間徘徊、既要又要的幣安，或許也是時(shí)候采取行動(dòng)了。

目前，針對(duì)ZKJ和KOGE事件，幣安發(fā)布公告，表示自2025年6月17日08:00（UTC+8）起，Alpha代幣與 Alpha代幣之間交易對(duì)的交易量將不再計(jì)入Alpha積分的有效交易量統(tǒng)計(jì)。

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小黃（微信號(hào) 18925291949）