最近，央行的操作動作頻頻。6月25日，央行再次開展了3000億元的中期借貸便利（MLF）操作，并且是連續(xù)第四個月超額凈投放中長期資金。疊加本月早些時(shí)候開展的14000億元買斷式逆回購操作，整個6月的中期流動性凈投放總額達(dá)到3180億元，市場對貨幣政策走向的關(guān)注度也迅速升溫。那么，這輪流動性釋放背后到底藏著怎樣的政策意圖？未來貨幣政策又會怎么走？

一、什么是MLF？為什么央行要連續(xù)超額操作？

先簡單科普一下，MLF，全稱中期借貸便利，是央行向商業(yè)銀行提供中期基礎(chǔ)貨幣的主要工具，期限通常為1年。銀行可以用這筆錢來補(bǔ)充自己的中長期資金來源，再將這筆錢貸給企業(yè)和個人，從而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的貸款成本和資金面情況。

而這次央行不但續(xù)作了即將到期的1820億元MLF，還額外多投放了1180億元，形成了凈投放。為什么要這么做？

主要有兩方面原因：

1.對沖資金缺口，穩(wěn)定流動性預(yù)期

6月是政府債券集中發(fā)行高峰，同時(shí)也是銀行同業(yè)存單到期的集中期，市場上對資金的需求驟然放大。如果不進(jìn)行額外操作，市場利率容易飆升，流動性緊張會影響銀行放貸、企業(yè)融資以及股債市場的表現(xiàn)。

2.釋放寬松信號，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)信心

今年以來，央行貨幣政策基調(diào)是“適度寬松”，主要目的就是通過持續(xù)流動性凈投放，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，降低企業(yè)和居民貸款利率，提振消費(fèi)和投資信心，防止經(jīng)濟(jì)下行壓力過快聚集。

二、多重價(jià)位中標(biāo)，MLF利率徹底市場化意味著什么？

值得關(guān)注的是，自今年3月起，央行調(diào)整了MLF操作方式，由過去的單一價(jià)位中標(biāo)改為多重價(jià)位中標(biāo)（美式招標(biāo)）。什么意思呢？簡單來說，過去MLF招標(biāo)中，央行定一個利率，大家在這個利率下報(bào)價(jià)；現(xiàn)在改成多檔利率區(qū)間，誰出的價(jià)格合理、接受利率范圍合適，就可以中標(biāo)。

這標(biāo)志著MLF利率的政策屬性正在淡化，利率市場化改革進(jìn)一步提速。未來，MLF利率將更多反映市場真實(shí)供需，逐漸取代政策性指導(dǎo)利率的位置。這種變化有兩個好處：

讓貨幣政策調(diào)控更靈活、更貼近市場需求

倒逼商業(yè)銀行優(yōu)化資金成本管理，減少對政策性流動性的依賴

三、買斷式逆回購操作頻頻亮相，釋放長期資金

除了MLF操作，6月央行還開展了兩次買斷式逆回購操作。分別是：

6月6日：10000億元，3個月期

6月16日：4000億元，6個月期

累計(jì)投放14000億元。對沖本月到期的12000億元買斷式逆回購，實(shí)現(xiàn)了凈投放2000億元。

買斷式逆回購和普通的逆回購有啥區(qū)別？簡單講，普通逆回購是短期資金（7天、14天），而買斷式逆回購期限長（3個月、6個月、1年），釋放的是中長期流動性，穩(wěn)定市場對未來資金面的預(yù)期。

央行選擇在季末節(jié)點(diǎn)前大手筆操作，顯然是為了緩解政府債發(fā)行帶來的抽水壓力，平衡銀行體系流動性，穩(wěn)定市場情緒。

四、下半年政策怎么走？降息降準(zhǔn)預(yù)期升溫

從央行近期動作和官方表態(tài)來看，下半年貨幣政策仍有進(jìn)一步寬松空間，多位專家預(yù)計(jì)：

降息：不排除年內(nèi)再次下調(diào)政策利率，幅度可能在30個基點(diǎn)

降準(zhǔn)：預(yù)計(jì)還有一次降準(zhǔn)，幅度或在0.5個百分點(diǎn)

國債買賣操作：時(shí)隔多年，年內(nèi)有可能重啟，增強(qiáng)對市場利率曲線的調(diào)控能力

核心目標(biāo)仍然是穩(wěn)增長、促內(nèi)需、穩(wěn)就業(yè)、保信心。央行和財(cái)政部的協(xié)同發(fā)力，將是下半年宏觀政策的主基調(diào)。

五、財(cái)政政策同步發(fā)力，超長期特別國債密集上陣

6月24日，財(cái)政部部長藍(lán)佛安在全國人大常委會上作2024年中央決算報(bào)告，明確下一步要：

加快超長期特別國債、專項(xiàng)債發(fā)行和使用

強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期

推動促消費(fèi)、擴(kuò)投資、穩(wěn)出口、惠民生的各類政策盡快落地見效

這意味著下半年財(cái)政支出節(jié)奏將明顯提速，政策力度“超常規(guī)”。貨幣+財(cái)政“雙輪驅(qū)動”，是確保全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)的重要保障。

六、結(jié)語：資金面充裕，經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)正在夯實(shí)

央行連續(xù)超額凈投放中長期資金，不僅是應(yīng)對短期資金缺口的操作，更是釋放穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)預(yù)期的積極信號。伴隨著貨幣政策市場化改革提速、財(cái)政政策全面加力，下半年宏觀政策環(huán)境將更趨寬松，為經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力修復(fù)、市場信心回暖創(chuàng)造有利條件。

對于普通投資者來說，這也意味著利率下行趨勢有望持續(xù)，貸款利率繼續(xù)下調(diào)，資金成本下降，無論是買房、消費(fèi)貸款還是企業(yè)融資，都會受益。同時(shí)，A股、債市等資產(chǎn)價(jià)格也有望受流動性寬松支撐，迎來結(jié)構(gòu)性機(jī)會。