2025年上半年，香港新股市場以“井噴”增長交出亮眼成績單。據(jù)港交所及多家權(quán)威機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，港交所已完成40宗首次公開募股（IPO）項目，募資總額達(dá)1067.13億港元，同比激增688.54%，不僅超越2024年全年募資規(guī)模，更以絕對優(yōu)勢登頂全球資本市場榜首。

2025年上半年，港股IPO市場呈現(xiàn)“量價齊升”態(tài)勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，40宗IPO項目平均募資額達(dá)26.68億港元，其中寧德時代、恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)三家A股龍頭企業(yè)的募資規(guī)模均超百億港元，合計貢獻(xiàn)超718億港元，占總額的67%。寧德時代以約410億港元的募資額刷新港股紀(jì)錄，成為全球最大IPO項目；恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)分別募資113.73億港元和101.28億港元，躋身全球IPO融資額前十。

德勤報告指出，2025年上半年港交所IPO募資額大幅領(lǐng)先納斯達(dá)克（713億港元）和紐交所，全球占比達(dá)24%，與A股合計占比33%，凸顯香港作為國際金融樞紐的核心地位。安永進(jìn)一步預(yù)測，全年港股IPO募資額有望突破2000億港元，新上市公司或達(dá)80家。

本輪IPO熱潮中，“A+H”雙平臺模式成為顯著趨勢。除寧德時代、恒瑞醫(yī)藥等龍頭企業(yè)外，三花智控、蜜雪集團(tuán)、赤峰黃金等40家A股公司正在港交所排隊上市，覆蓋新能源、醫(yī)藥、消費、科技等多個領(lǐng)域。其中，科技與消費行業(yè)企業(yè)占比超六成，成為募資主力。

從行業(yè)分類看，硬科技企業(yè)備受資本追捧。越疆科技、地平線機(jī)器人、英諾賽科等已上市科技企業(yè)股價表現(xiàn)穩(wěn)健，市值隨技術(shù)落地持續(xù)攀升；天域半導(dǎo)體、峰岹科技、天岳先進(jìn)等企業(yè)已遞交赴港上市申請。新消費領(lǐng)域同樣掀起上市潮，古茗、蜜雪集團(tuán)、滬上阿姨等品牌相繼掛牌，老鄉(xiāng)雞、三只松鼠等中式快餐與休閑食品企業(yè)也遞交申請。

業(yè)內(nèi)專家分析，硬科技與新消費企業(yè)的崛起，折射出全球資本對中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的信心。隨著人工智能、5G商用、智能汽車等技術(shù)突破，中國科技企業(yè)加速全球化布局，而新消費品牌則通過精準(zhǔn)對接年輕群體需求，展現(xiàn)內(nèi)需市場韌性。

在本輪IPO熱潮中，中資投行占據(jù)主導(dǎo)地位。Wind數(shù)據(jù)顯示，中金公司香港、中信證券香港、華泰金融控股香港以13家、9家、8家保薦家數(shù)位列前三，合計市場份額達(dá)37.5%。寧德時代、恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)等大型項目均由中外投行聯(lián)合保薦，體現(xiàn)中資機(jī)構(gòu)在國際化服務(wù)能力上的突破。

德勤中國資本市場服務(wù)部預(yù)測，2025年下半年港股IPO市場將繼續(xù)保持熱度，科技、傳媒、電信及消費行業(yè)將貢獻(xiàn)主要增量。港交所行政總裁陳翊庭透露，目前有超170宗上市申請正在處理，其中5家公司單家募資或超10億美元。隨著“科企專線”落地、國際資本配置多元化趨勢加強，港股有望鞏固全球領(lǐng)先上市平臺地位。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，港股IPO市場的繁榮，不僅為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入動能，更標(biāo)志著中國資產(chǎn)重新回歸世界舞臺中央。在政策支持、資金青睞、企業(yè)質(zhì)量提升的多重利好下，香港作為國際金融樞紐的吸引力將持續(xù)增強。

“A+H”雙平臺戰(zhàn)略成風(fēng)潮

在政策紅利與全球化戰(zhàn)略的雙重驅(qū)動下，2025年上半年中國資本市場迎來“A+H”雙平臺上市的爆發(fā)期。據(jù)港交所及權(quán)威機(jī)構(gòu)統(tǒng)計，截至6月30日，已有40家企業(yè)完成港股IPO，募資總額超1067億港元，其中寧德時代、恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)等A股龍頭企業(yè)通過“A+H”模式登陸香港資本市場，推動港股募資規(guī)模同比激增708%，創(chuàng)近六年新高。

2024年以來，內(nèi)地與香港監(jiān)管部門連續(xù)出臺多項支持政策，為“A+H”上市掃清制度障礙。2024年4月，中國證監(jiān)會發(fā)布五項資本市場對港合作措施，明確支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市；同年10月，香港證監(jiān)會與聯(lián)交所聯(lián)合推出“合資格A股公司快速審批機(jī)制”，對市值超100億港元且合規(guī)記錄良好的企業(yè)，將審批時間壓縮至30個工作日內(nèi)。以寧德時代為例，其從遞交申請到完成備案僅用25天，刷新H股上市紀(jì)錄，而傳統(tǒng)流程平均需耗時6個月以上。

政策優(yōu)化還體現(xiàn)在監(jiān)管協(xié)同性上。中國證監(jiān)會要求H股發(fā)行人同步在A股市場披露重大信息，香港聯(lián)交所則允許符合條件的企業(yè)豁免部分本地化治理要求，如執(zhí)行董事常駐香港。這種差異化安排降低了企業(yè)的合規(guī)成本，為更多行業(yè)龍頭赴港上市鋪平道路。

從行業(yè)分布看，2025年上半年港股IPO呈現(xiàn)“硬科技+新消費”雙輪驅(qū)動特征。安永報告顯示，生物科技與健康、零售和消費行業(yè)IPO數(shù)量并列第一，各11家；科技、傳媒和電信（TMT）行業(yè)緊隨其后。寧德時代（新能源）、恒瑞醫(yī)藥（生物醫(yī)藥）、海天味業(yè)（消費）等龍頭企業(yè)通過港股平臺募資超百億港元，成為市場核心支撐。

具體來看，電力設(shè)備、電子、醫(yī)藥生物三大領(lǐng)域占比超51%，其中半導(dǎo)體、電池等細(xì)分賽道尤為密集。例如，中偉股份（電池材料）、天岳先進(jìn)（半導(dǎo)體）、百利天恒（創(chuàng)新藥）等企業(yè)均通過“A+H”模式實現(xiàn)全球化融資。與此同時，食品飲料行業(yè)亦有4家企業(yè)現(xiàn)身名單，折射出新消費賽道跨境融資的新動向。

“A+H”雙平臺戰(zhàn)略的核心邏輯在于通過港股市場對接國際資本，推動企業(yè)全球化布局。以東鵬飲料為例，其港股上市著眼于東南亞市場擴(kuò)張，已在印度尼西亞和越南設(shè)立子公司，預(yù)計2026—2027年產(chǎn)能逐步釋放。公司管理層表示，港股平臺將助力連接國際投資者、建立跨國品牌認(rèn)知，為海外業(yè)務(wù)增長鋪路。

從估值表現(xiàn)看，港股機(jī)構(gòu)投資者占比超70%，更注重企業(yè)基本面與長期價值，這為A股龍頭企業(yè)提供了穩(wěn)定的估值錨定。例如，寧德時代H股發(fā)行價較A股收盤價折讓12%，上市后AH價差穩(wěn)定在10%以內(nèi)，有效平衡了估值壓力。此外，香港聯(lián)交所2024年修訂《公開市場規(guī)定》，將大市值企業(yè)公眾持股量下限從25%降至10%，緩解了上市初期的拋壓風(fēng)險。

“A+H”企業(yè)的密集上市對港股生態(tài)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。德勤中國資本市場服務(wù)部合伙人劉芳指出，此類企業(yè)多為本行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域龍頭，具備較強稀缺性，填補了港股在新能源、生物醫(yī)藥等板塊的空白，使行業(yè)結(jié)構(gòu)更加完善。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年港股中資股首發(fā)融資規(guī)模達(dá)592.33億港元，同比激增250.74%，其中90%的募資額來自“A+H”企業(yè)。

與此同時，國際資本正加速流入港股市場。高盛中國股票策略分析師付思表示，今年參與港股IPO的基石投資者中，不乏海外主權(quán)基金、養(yǎng)老金等長線投資者。例如，寧德時代IPO吸引中石化、科威特投資局等21家基石投資者，國際配售訂單覆蓋倍數(shù)超30倍，彰顯全球資本對中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的青睞。

展望下半年，港股IPO市場有望延續(xù)強勁勢頭。德勤預(yù)測，全年新股上市數(shù)量將達(dá)80家，募資總額突破2000億港元，其中“A+H”架構(gòu)企業(yè)占比超30%。安永報告進(jìn)一步指出，隨著“科企專線”落地、中概股回歸升溫，港股將成為全球科技與消費企業(yè)上市的首選地之一。

從行業(yè)趨勢看，半導(dǎo)體、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域企業(yè)儲備項目豐富。例如，中芯國際、華大基因等企業(yè)已啟動赴港上市流程，預(yù)計通過港股平臺引入戰(zhàn)略投資者，加速技術(shù)迭代與海外并購。此外，ESG披露將成為擬上市企業(yè)的標(biāo)配，香港聯(lián)交所計劃2025年將ESG報告納入強制披露范圍，推動可持續(xù)發(fā)展理念落地。

2025年上半年的“A+H”上市潮，是中國企業(yè)全球化戰(zhàn)略與資本市場改革深度融合的縮影。在政策支持、市場信心恢復(fù)與行業(yè)龍頭引領(lǐng)下，港股市場正從區(qū)域性金融中心向全球資產(chǎn)配置平臺轉(zhuǎn)型。隨著更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸香港，中國資產(chǎn)在國際資本舞臺上的影響力將持續(xù)擴(kuò)大，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入新動能。

上半年全球資本市場呈現(xiàn)分化

2025年上半年，全球資本市場在復(fù)雜的地緣政治、經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整與科技變革交織下，呈現(xiàn)出“分化加劇、區(qū)域重構(gòu)、風(fēng)險與機(jī)遇并存”的顯著特征。從美股的“科技獨大”到港股的“A+H”爆發(fā)，從歐洲資本市場的低迷到新興市場債券的逆勢走強，全球資本流動正經(jīng)歷新一輪洗牌。

2025年上半年，美股延續(xù)“科技驅(qū)動”行情，但結(jié)構(gòu)性分化加劇。納斯達(dá)克指數(shù)累計上漲18.6%，標(biāo)普500指數(shù)漲12.3%，而道瓊斯工業(yè)指數(shù)僅微漲3.1%，傳統(tǒng)行業(yè)與科技板塊表現(xiàn)天差地別。

AI革命深化，英偉達(dá)、微軟、谷歌等AI龍頭業(yè)績持續(xù)超預(yù)期，帶動半導(dǎo)體、云計算板塊估值攀升。英偉達(dá)市值一度突破4萬億美元，成為全球首家市值超此門檻的科技公司。美聯(lián)儲維持基準(zhǔn)利率在4.25%-4.5%區(qū)間，低利率環(huán)境推動資金涌入成長股。據(jù)高盛統(tǒng)計，2025年上半年流入美股科技ETF的資金達(dá)1200億美元，同比激增45%。

標(biāo)普500成分股公司上半年宣布股票回購規(guī)模超6000億美元，蘋果、Meta等巨頭通過回購?fù)聘吖蓛r，掩蓋了部分行業(yè)基本面疲軟。納斯達(dá)克市盈率（TTM）達(dá)38倍，遠(yuǎn)超歷史均值25倍，部分AI概念股市盈率超百倍。

歐盟《數(shù)字市場法案》對美國科技巨頭的罰款總額已超200億美元，美國國內(nèi)反壟斷調(diào)查亦趨嚴(yán)，可能沖擊企業(yè)盈利預(yù)期。中美科技競爭升級，半導(dǎo)體出口管制、數(shù)據(jù)安全審查等措施加劇市場波動，英偉達(dá)、AMD等芯片股在政策消息面影響下多次單日跌幅超5%。

2025年上半年，港股以“全球募資王”姿態(tài)強勢回歸，IPO募資總額達(dá)1067億港元，同比激增688%，其中“A+H”企業(yè)貢獻(xiàn)超70%募資額。中國證監(jiān)會與香港聯(lián)交所推出“合資格A股公司快速審批機(jī)制”，寧德時代、恒瑞醫(yī)藥等龍頭企業(yè)港股上市周期縮短至1個月內(nèi)，吸引國際資本重倉配置。

新能源、生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體等“硬科技”企業(yè)占比超60%，寧德時代募資410億港元創(chuàng)港股紀(jì)錄，恒瑞醫(yī)藥、中芯國際等企業(yè)通過港股平臺加速全球化布局。恒生銀行數(shù)據(jù)顯示，過去一年流入香港的資金從3660億美元增至5060億美元，南向資金累計凈流入超3000億港元，推動恒生科技指數(shù)上半年漲22%。

A+H股溢價指數(shù)從年初的140點降至125點，部分龍頭企業(yè)（如寧德時代）A+H價差穩(wěn)定在10%以內(nèi)，顯示港股定價權(quán)提升。港股通標(biāo)的擴(kuò)容至600只，國際投資者持股占比升至37%，但地緣政治風(fēng)險仍可能沖擊市場情緒。

2025年上半年，歐洲股市表現(xiàn)低迷，斯托克600指數(shù)僅漲1.8%，德國DAX指數(shù)跌2.3%，法國CAC40指數(shù)跌5.1%，英國富時100指數(shù)微漲0.8%。歐元區(qū)一季度GDP環(huán)比增速僅0.1%，德國制造業(yè)PMI連續(xù)12個月低于榮枯線，企業(yè)盈利預(yù)期下調(diào)。

歐央行在“降息抗衰退”與“加息控通脹”間搖擺，6月維持基準(zhǔn)利率在3.75%不變，但市場普遍預(yù)期四季度將啟動降息。法國極右翼政黨在議會選舉中崛起，英國脫歐后貿(mào)易摩擦升級，企業(yè)投資意愿受抑。

歐盟碳關(guān)稅（CBAM）全面實施，推動可再生能源板塊（如丹麥風(fēng)電巨頭維斯塔斯）股價漲35%。瑞士制藥巨頭羅氏、諾華等因業(yè)績穩(wěn)健，股價逆勢上漲超10%，成為資金避風(fēng)港。2025年上半年，新興市場債券表現(xiàn)亮眼，摩根大通新興市場債券指數(shù)（EMBI）回報率達(dá)6.2%，創(chuàng)2020年以來新高，而股市表現(xiàn)分化顯著。

美聯(lián)儲降息預(yù)期推動美元指數(shù)跌破102，新興市場貨幣普遍升值，印度盧比、印尼盾對美元升值超5%，降低外債負(fù)擔(dān)。銅、鋰等工業(yè)金屬價格漲20%-30%，智利、南非等資源型國家股市受益。港股“A+H”熱潮吸引國際資金間接配置中國資產(chǎn)，帶動?xùn)|南亞市場聯(lián)動上漲，馬來西亞吉隆坡綜合指數(shù)漲15%。

2025年上半年，全球資本流動呈現(xiàn)三大趨勢：全球科技ETF資金流入占比超60%，傳統(tǒng)行業(yè)資金持續(xù)流出。資金從歐洲、日本轉(zhuǎn)向港股、東南亞市場，香港成為全球第二大IPO市場。全球債券市場規(guī)模突破150萬億美元，美國10年期國債收益率跌破3.5%，新興市場高收益?zhèn)茏放酢?/p>

美聯(lián)儲政策若9月啟動降息，可能引發(fā)全球資產(chǎn)重新定價，新興市場或迎來新一輪資金流入。中美科技競爭、俄烏沖突、中東局勢將持續(xù)擾動市場情緒。美股科技股能否延續(xù)高增長，歐洲經(jīng)濟(jì)能否避免衰退，將決定全球股市方向。

2025年上半年的全球資本市場，是“分化”與“重構(gòu)”的縮影?？萍几锩⒄卟┺呐c資本流動交織下，舊秩序加速瓦解，新規(guī)則正在形成。對于投資者而言，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會、規(guī)避地緣風(fēng)險、平衡區(qū)域配置，將成為穿越周期的關(guān)鍵。