文｜邱慧

編輯｜谷宇

剛過(guò)去的6月，香港交易所（以下簡(jiǎn)稱“港交所”）熱鬧非凡。

就在6月30日，還有3家公司趕在2025年上半年最后一天在港交所集體鳴鑼。其中一家就是在飲料界當(dāng)紅椰子水品牌if的母公司IFBH Limited（以下簡(jiǎn)稱“IFBH”）。

今年以來(lái)，赴港上市的企業(yè)不在少數(shù)，但I(xiàn)FBH算是特別的一個(gè)。繼4月9日，該公司向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)后，僅用了2個(gè)多月的時(shí)間里就通過(guò)了上市聆訊，創(chuàng)下了今年港股上市企業(yè)最快過(guò)會(huì)記錄。

這之外，值得關(guān)注的是，IFBH是一家泰國(guó)的即飲飲料公司，由總部位于新加坡的泰國(guó)飲料企業(yè)General Beverage 分拆而來(lái)。招股書(shū)顯示，IFBH主營(yíng)食品飲料制造和分銷業(yè)務(wù)。

2013年，該公司進(jìn)軍椰子水市場(chǎng)，并推出椰子水品牌if。此后的數(shù)年里，借助中國(guó)飲料市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張的“東風(fēng)”，主打“低熱量”的if椰子水也得以迅速拓展中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)。

招股書(shū)顯示，2024年IFBH營(yíng)收超11億元，其中椰子水的銷售占該年度總收入的95.6%。

上市首日，IFBH股價(jià)高開(kāi)57.91%，盤(pán)中漲幅一度超65%。按收盤(pán)價(jià)39.5港元估算，IFBH市值超100億港元。

椰子水市場(chǎng)的“黑馬”

關(guān)注IFBH的人，很難忽視它的掌門(mén)人彭薩克。

這位泰國(guó)紡織巨頭蘇旺集團(tuán)的公子，現(xiàn)年45歲，在家族酒店、制造業(yè)等企業(yè)里積攢了豐富的商業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

2011年，他入局食品飲料行業(yè)，成立General Beverage。2013年，分拆成立IFBH，創(chuàng)立if品牌的同時(shí)，他也開(kāi)始布局if的國(guó)際市場(chǎng)，試圖“把泰國(guó)的椰子銷往全球”。

2015年，if最先進(jìn)入中國(guó)香港。公開(kāi)資料顯示，當(dāng)時(shí)，華彬集團(tuán)把已在歐美形成流行之勢(shì)的椰子水帶入中國(guó)市場(chǎng)，產(chǎn)品Vita Coco也創(chuàng)下了銷售額破億的佳績(jī)。

在港暢銷兩年后，彭薩克開(kāi)始推動(dòng)if進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)，進(jìn)一步拓展椰子水銷售市場(chǎng)。

彼時(shí)，中國(guó)飲料市場(chǎng)格局正歷經(jīng)重構(gòu)，以可口可樂(lè)為代表的碳酸飲料不再獨(dú)占鰲頭，無(wú)糖、健康等關(guān)鍵詞逐步成了消費(fèi)者選購(gòu)偏好，細(xì)分品類的新興品牌正展現(xiàn)出對(duì)傳統(tǒng)巨頭品牌的替代之勢(shì)。

新媒體“FBIF食品飲料創(chuàng)新”綜合對(duì)比了歐睿國(guó)際、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院等機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，盡管2017年到2021年中國(guó)果汁細(xì)分品類的銷售額從871.39億滑落至752.59億，但在2022年前三季度，果汁依然是飲料銷售額增速最快的細(xì)分品類。

其稱，如果技術(shù)突破，實(shí)現(xiàn)了在保持果汁口感前提下的減糖，果汁品類或?qū)⒂袡C(jī)會(huì)獲得更大的增長(zhǎng)，“新的售貨渠道和消費(fèi)者對(duì)于特定功能、小眾風(fēng)味的需求，將為果汁品類帶來(lái)全新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)”。

椰子水則是這股飲料新風(fēng)潮下被選中的“寵兒”。在一眾高糖飲品中，被市場(chǎng)冠以“天然飲料”“低卡低熱量”的椰子水受到年輕人追捧。除了傳統(tǒng)的飲料廠商，咖啡、奶茶等商家也開(kāi)始在產(chǎn)品中加入椰子的元素。

就連初入中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的if，也迅速跟上風(fēng)潮，打出了“天然電解質(zhì)”的產(chǎn)品標(biāo)簽。

《2022中國(guó)飲品行業(yè)產(chǎn)品報(bào)告》顯示，受調(diào)研的40個(gè)新茶飲品牌中，92.5%的新品融入了椰子元素 ，椰子水市場(chǎng)借此得以打開(kāi)。

灼識(shí)咨詢此前的數(shù)據(jù)稱，從2019年到2024年，大中華區(qū)的椰子水飲料市場(chǎng)從1.018億美元增到10.933億美元，規(guī)模擴(kuò)大了近十倍。

2021年4月，推出新品生椰拿鐵的瑞幸咖啡就曾在社交媒體上進(jìn)行了一番營(yíng)銷造勢(shì)，想嘗鮮的擁簇者一度掀起搶購(gòu)潮。這之后，越來(lái)越多的飲品店都開(kāi)啟了與椰子水聯(lián)動(dòng)的產(chǎn)品創(chuàng)新?！安煌瞥黾右铀男缕罚拖衤浜笥谑袌?chǎng)了。”一位飲品從業(yè)者告訴“產(chǎn)經(jīng)在線”。

椰子水的入局者越多，品牌之間的競(jìng)爭(zhēng)就越激烈。要在消費(fèi)者群體中強(qiáng)化品牌露出，加大營(yíng)銷投入則成了品牌的“必要的投入”。

if也“入鄉(xiāng)隨俗”。2023年、2024年，IFBH先后簽約了當(dāng)時(shí)擁有高人氣的流量藝人趙露思、肖戰(zhàn)成為品牌代言人。并同步與小紅書(shū)、抖音的KOL以及電商頭部主播進(jìn)行推廣合作。

2023年，IFBH在品牌營(yíng)銷上的開(kāi)支達(dá)366.3萬(wàn)美元，2024年，這一數(shù)值飆升至735.5萬(wàn)美元。

有媒體注意到，在KOL、頭部主播帶動(dòng)的當(dāng)月，if在電商平臺(tái)的旗艦店銷售額同比增長(zhǎng)近十倍。2022年5月，if椰子水在李佳琦直播間進(jìn)行銷售，5萬(wàn)件商品瞬間售罄。

在消費(fèi)端反復(fù)宣傳“100%椰子水”“純天然”“含有礦物質(zhì)”后，if也收獲了亮眼的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。招股書(shū)顯示，中國(guó)內(nèi)地是IFBH的最大市場(chǎng)。2023年、2024年，IFBH在該區(qū)域內(nèi)的營(yíng)收為7991.7萬(wàn)美元、1.46億美元，分別占其總營(yíng)收的91.4%、92.4%。

其招股書(shū)中引用的灼識(shí)咨詢報(bào)告稱，按零售額計(jì)算，2024年，IFBH在椰子水市場(chǎng)的內(nèi)地市場(chǎng)占有率約34%，香港市場(chǎng)占有率約60%，“均為第一”。也正是考慮到中國(guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)聯(lián)系，IFBH上市地點(diǎn)由新加坡改為港交所。

此次，IFBH在港股的上市在資本市場(chǎng)也掀起了一輪認(rèn)購(gòu)熱度。從6月20日啟動(dòng)招股以來(lái)，其公開(kāi)發(fā)售認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超2682倍。招股書(shū)顯示，11家基石投資者中不乏有嘉實(shí)投資、瑞銀集團(tuán)、紅杉中國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)投資基金等明星機(jī)構(gòu)，國(guó)際配售部分還有農(nóng)夫山泉?jiǎng)?chuàng)始人鐘睒睒持股超30%的道合承光私募。

對(duì)“外包”難舍的高度依賴

赴港上市的外企，IFBH不是首家，但其商業(yè)模式卻是在市場(chǎng)引發(fā)特別關(guān)注的一家。

招股書(shū)稱，截至2024年底，IFBH在全球僅有46名全職員工。除3人在新加坡外，其余員工均在泰國(guó)。其中，銷售和營(yíng)銷人員20名，財(cái)務(wù)、人力資源和行政共15人，倉(cāng)配管理團(tuán)隊(duì)6人，產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)5人。按2024年，1.58億美元的公司營(yíng)收額計(jì)算，公司人均業(yè)績(jī)超2000萬(wàn)元。

放眼資本市場(chǎng)，這樣的人效值實(shí)屬罕見(jiàn)。當(dāng)然，這得益于IFBH的輕資產(chǎn)模式，即靠代工廠、分銷商、三方物流的外包模式。

在提及這一業(yè)務(wù)模式的優(yōu)勢(shì)時(shí)，招股書(shū)稱，“輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式賦予我們高度生產(chǎn)彈性與擴(kuò)展能力，使我們能夠迅速適應(yīng)市場(chǎng)變化，快速擴(kuò)展全球分銷網(wǎng)絡(luò)。更重要的是，該模式讓我們能夠投入資源，繼續(xù)致力于產(chǎn)品創(chuàng)新與品牌建設(shè)?！?/p>

創(chuàng)新的確有。比如if品牌推出過(guò)氣泡椰子水等新品，但可惜的是，從市場(chǎng)反映來(lái)看，該品牌下暢銷的仍是“100%椰子水”。與此同時(shí)，其市場(chǎng)面臨的是來(lái)自同品類品牌的創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)以及椰子水市場(chǎng)新玩家的沖擊。比如，“佳果源”等競(jìng)品同樣在不斷推出新品以探索增量市場(chǎng)；盒馬、山姆等商超也跨界推出了配料干凈、高性價(jià)比的自營(yíng)椰子水。

值得注意的是，對(duì)于IFBH，輕資產(chǎn)模式更像是“一個(gè)硬幣的兩面”。招股書(shū)顯示，2023年、2024年，IFBH前五大客戶的銷售額占比高達(dá)97.9%與97.6%。

然而，在減少重資產(chǎn)投入的同時(shí)，其對(duì)承包商的依賴風(fēng)險(xiǎn)也在加劇。2024年，因泰國(guó)持續(xù)的高溫天氣，椰子產(chǎn)量減少15%，if原料采購(gòu)成本短期內(nèi)暴漲70%，if不得不將部分渠道產(chǎn)品提價(jià)20%。

當(dāng)然，除了生產(chǎn)成本、銷售渠道、運(yùn)輸鏈條等環(huán)節(jié)難以全把控的風(fēng)險(xiǎn)度，合作商若發(fā)生變更等問(wèn)題也為IFBH的經(jīng)營(yíng)增加隱患。

IFBH在招股書(shū)中談及關(guān)于分銷商帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)因素時(shí)指出，“鑒于我們的業(yè)務(wù)模式，我們很大一部分收益將繼續(xù)倚賴分銷商及其業(yè)務(wù)表現(xiàn)。我們的產(chǎn)品需求出現(xiàn)任何重大下降、現(xiàn)有合約不續(xù)期或該等客戶不再下達(dá)采購(gòu)訂單，不論出于價(jià)格和盈利預(yù)期變化、競(jìng)爭(zhēng)條件、財(cái)務(wù)困難或其他原因，均可能對(duì)我們的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響?！?/p>

如何降低分銷商對(duì)公司整體經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)？IFBH稱，計(jì)劃通過(guò)以下策略進(jìn)一步增長(zhǎng)，包括強(qiáng)化及擴(kuò)大采購(gòu)能力以擴(kuò)展業(yè)務(wù)規(guī)模，如與更多代工廠建立合作關(guān)系；推進(jìn)戰(zhàn)略合作與并購(gòu)以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，如收購(gòu)在產(chǎn)品及經(jīng)營(yíng)能力上具有協(xié)同效應(yīng)的品牌或公司。

從招股書(shū)來(lái)看，IFBH還試圖促進(jìn)原材料供應(yīng)商的多元化。其稱，將引入其他采集商來(lái)改善主要原材料供應(yīng)和價(jià)格引發(fā)的不可控因素，“希望在2025年底將General Beverage的原料供給量下降到70%以下，希望在2027年前進(jìn)一步下降至50%”。