財(cái)政部再度發(fā)文

進(jìn)一步加強(qiáng)國有商業(yè)

保險(xiǎn)公司長周期考核的通知

①ROE和資本保值增值率

均改為“當(dāng)年+3年+5年”周期考核

②人身險(xiǎn)公司

近五年ROE13.7%

大公司的盈利，穩(wěn)定且高

③2025年一季度

險(xiǎn)企股票投資增長16%

舉牌20次，包括工行、招行等

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財(cái)政部再度發(fā)文

調(diào)整國有商業(yè)險(xiǎn)企考核

改為“當(dāng)年+3年+5年”長周期考核

1.財(cái)政部：再度發(fā)文，調(diào)整國有商業(yè)險(xiǎn)企考核！

近年來，作為長期資本和耐心資本的典型代表之一，保險(xiǎn)資金的動(dòng)向備受市場關(guān)注。

今日，財(cái)政部下發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長期穩(wěn)健投資 進(jìn)一步加強(qiáng)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司長周期考核的通知》。

國有商業(yè)保險(xiǎn)公司，自開展2025年度績效評價(jià)工作開始執(zhí)行。

消息一出，市場紛紛表示，這是利好，也是確保長錢敢投的基礎(chǔ)，為什么這么說呢？

其實(shí)，經(jīng)歷過近幾年，受利率下行和資本市場震蕩影響下的行業(yè)發(fā)展，大家自然知道，不少壽險(xiǎn)公司的凈利潤，也是波動(dòng)幅度較大。

再加上，新準(zhǔn)則執(zhí)行后更易受市場影響，業(yè)內(nèi)人士紛紛表示，在當(dāng)前的環(huán)境下，要更關(guān)注險(xiǎn)企的長期經(jīng)營能力。

因此，昔日僅考核當(dāng)年的盈利能力，包括凈資產(chǎn)收益率（ROE）等指標(biāo)，并不利于保險(xiǎn)資金發(fā)揮長期資本的優(yōu)勢。

此前，2022年，財(cái)政部制定國有商業(yè)保險(xiǎn)公司績效評價(jià)辦法后，于2023年增加長周期考核指標(biāo)。

目的就是引導(dǎo)險(xiǎn)企長期穩(wěn)健經(jīng)營，鼓勵(lì)其進(jìn)行長期投資、穩(wěn)定投資、價(jià)值投資。

不過，彼時(shí)只是增加了3年周期的凈資產(chǎn)收益率考核指標(biāo)，詳見下圖。

2.ROE和資本保值增值率，均改為“當(dāng)年+3年+5年”周期考核！

此次，時(shí)隔2年，財(cái)政部再度發(fā)文強(qiáng)調(diào)，要進(jìn)一步加強(qiáng)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司長周期考核。

其中，對兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行了調(diào)整。

一是，凈資產(chǎn)收益率。

從此前的“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式，調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+3年周期指標(biāo)+5年周期指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式。

二是，（國有）資本保值增值率。

從2022年的“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+3年周期指標(biāo)+5年周期指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式。

一方面，將5年長周期考核，納入對國有商業(yè)保險(xiǎn)公司的考核，將考核周期進(jìn)一步擴(kuò)大。

另一方面，將長周期考核納入凈資產(chǎn)收益率和（國有）資本保值增值率，兩個(gè)指標(biāo)的權(quán)重，對整體考核的影響力度加大。

從長周期范圍和考核力度上，都較上一次，更有利于引導(dǎo)險(xiǎn)企關(guān)注長期經(jīng)營能力。

3.國有商業(yè)保險(xiǎn)公司：要增厚長期穩(wěn)定收益！

此外，新規(guī)還強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)公司要提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平，實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益穩(wěn)定增長和國有金融資本保值增值。

同時(shí)，要注重穩(wěn)健經(jīng)營，堅(jiān)持長期投資、價(jià)值投資、穩(wěn)健投資，努力增厚長期穩(wěn)定收益，詳見上圖。

相較上一次的長周期考核文件，此次對險(xiǎn)企在投資管理、資負(fù)管理等方面，都提出更高要求，且聚焦收益的長期穩(wěn)定。

當(dāng)然，大家可能會(huì)問，這只是對國有商業(yè)保險(xiǎn)公司的考核，不代表所有保險(xiǎn)資金呀？

一直以來，保險(xiǎn)業(yè)的馬太效應(yīng)突出，頭部保險(xiǎn)公司的市場份額極大，而這些公司大多數(shù)都有國有或國有法人股股東。

詳見《》

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壽險(xiǎn)公司近五年ROE

大公司的盈利穩(wěn)定，且高！

1.人身險(xiǎn)公司：近五年ROE13.7%，近三年ROE在10%以上！

那么，為何將對凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年的考核，改為“當(dāng)年+3年+5年”周期考核，會(huì)有利于險(xiǎn)企發(fā)揮長期資金優(yōu)勢呢？

這一點(diǎn)，我們可以從近五年壽險(xiǎn)公司的ROE波動(dòng)看出來。

“13精”統(tǒng)計(jì)了披露近五年凈利潤和凈資產(chǎn)的壽險(xiǎn)公司數(shù)據(jù)，2020年至2023年，71家公司的凈利潤，從2460億，降至2120億，再降至1330億。

2024年，得益于抓住資本市場機(jī)遇和部分公司提前執(zhí)行新準(zhǔn)則等原因，凈利潤升至3200億。

詳見《》。

從上圖可見，受凈利潤的波動(dòng)影響，凈資產(chǎn)收益率的波動(dòng)也很明顯，一度從17.8%降至8.5%，下降超9個(gè)百分點(diǎn)，而后又上升10個(gè)百分點(diǎn)。

但是，如果我們看近三年行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，大家會(huì)發(fā)現(xiàn)一直穩(wěn)定在10%以上，近五年更是為13.7%。

也就是說，長周期的考核指標(biāo)比當(dāng)年的考核指標(biāo)，更為穩(wěn)定。

2.頭部壽險(xiǎn)公司的盈利穩(wěn)定：近三年、近五年ROE高！

此外，我們還匯總了67家壽險(xiǎn)公司，2024年當(dāng)年的ROE，2022年-2024年的近三年ROE，2020年-2025年的近五年ROE。

從公司角度看，頭部壽險(xiǎn)公司的長周期凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，穩(wěn)定性要遠(yuǎn)高于中小險(xiǎn)企。

比如，平安壽險(xiǎn)、泰康人壽的近五年ROE均超20%，太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)、中國人壽的近五年ROE均超10%.

因此，對于壽險(xiǎn)公司的長久期負(fù)債屬性，要想發(fā)揮險(xiǎn)企的長期資本優(yōu)勢，也要匹配長周期的考核指標(biāo)。

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2025年一季度

險(xiǎn)企股票投資增長16%

提上限、降因子，舉牌潮再現(xiàn)

1.金融監(jiān)管總局：擴(kuò)試點(diǎn)規(guī)模，降股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司加大投資！

其實(shí)，對國有保險(xiǎn)公司經(jīng)營績效全面實(shí)行三年以上的長周期考核，凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年度考核權(quán)重不高于30%，三年到五年周期指標(biāo)權(quán)重不低于60%。

作為《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》內(nèi)容之一，在年初就已經(jīng)明確，此次財(cái)政部發(fā)文算是正式落實(shí)到位。

此前，監(jiān)管還強(qiáng)調(diào)將要推出八項(xiàng)增量政策，其中，包括從三個(gè)方面鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金加大權(quán)益投資力度等。

詳見《》

隨著，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金等長期資金入市的政策不斷增加，包括今天提到的長周期考核，此前的降股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子，擴(kuò)大長期股權(quán)投資試點(diǎn)等。

2.2025年一季度，保險(xiǎn)公司股票投資增長16%！

從2025年一季度的數(shù)據(jù)看，保險(xiǎn)公司的權(quán)益類投資，已經(jīng)較上年末明顯提升。

2025年一季度，保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用余額為33.65萬億，較年初增長4.6%。

其中，股票類投資2.82萬億，較年初增長16%；長期股權(quán)投資2.74萬億，較年初增長11%。

當(dāng)然，更直觀的，大家從今年以來平安保險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)等，先后舉牌多家公司，也能看出來。

截至目前，保險(xiǎn)公司的舉牌次數(shù)已經(jīng)達(dá)到20次，涉及16家上市公司，舉牌次數(shù)接近2024年全年水平。

THE END

最后，一如財(cái)政部對國有商業(yè)保險(xiǎn)公司的考核增加3年周期和5年周期指標(biāo)一樣，越來越多的消費(fèi)者也開始關(guān)注保險(xiǎn)公司的長期投資能力。

按照監(jiān)管的要求，保險(xiǎn)公司已經(jīng)開始披露近三年的投資收益率情況。

此前，”13精“已經(jīng)分析過，超6成壽險(xiǎn)公司的近三年投資收益率超3.2%！

詳見《》

了解更多保險(xiǎn)內(nèi)容

“13精資訊”

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