引子

吉利以171億實現(xiàn)極氪“私有化”，引來行業(yè)對其未來發(fā)展的激烈討論。有人認為這是一次基于未來發(fā)展考慮的“優(yōu)化架構(gòu)，戰(zhàn)略協(xié)同”，預(yù)示著吉利必然會發(fā)起總攻；也有人認為這是是資本市場的無奈撤退。那么，吉利與極氪的一紙合并協(xié)議背后，到底蘊藏著怎樣的意義呢？

文丨曹羽昕

圖片丨網(wǎng)絡(luò)

當“價格戰(zhàn)”降溫，新能源的鯰魚效應(yīng)越發(fā)減弱，“高質(zhì)量”發(fā)展成為行業(yè)未來主線，吉利需要做出更深層次戰(zhàn)略重構(gòu)，從而應(yīng)對全球競爭格局的劇烈變化。

吉利與極氪在此時完成合并，剛好與之前《臺州宣言》提到的“一個吉利”戰(zhàn)略形成呼應(yīng)，這件事的意義顯然不能用簡單的“內(nèi)部整合”去詮釋。如果說以前品牌還可以靠獨立融資、單槍匹馬闖市場，而如今想要在全球市場站穩(wěn)，就必須背靠大集團的技術(shù)儲備、供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)以及海外渠道。

在全球競爭格局劇變之際，吉利“私有化”極氪，不僅意味著“一個吉利”戰(zhàn)略完成了關(guān)鍵落子，同時也折射出了其對新時代背景下行業(yè)發(fā)展形勢的敏銳判斷。而更值得我們思考的是，吉利此時“私有化”極氪，到底是不是最佳時機？這一動作執(zhí)行完畢，于吉利而言又有怎樣的深層次意義呢？

01

這是一場不一樣的“私有化”

“如今的市場環(huán)境已經(jīng)不同，保留境外上市身份不僅無法為極氪帶來估值溢價，反而拖累其戰(zhàn)略執(zhí)行效率。如果不把極氪收回來，未來可能在美股的主動權(quán)會越來越小。這一步，是順勢，也是提前布局?！?/p>

對于吉利“私有化”極氪，某位接近吉利管理層的汽車行業(yè)分析師是這么分析的。從其分析中可以看出，不同于中概股退市潮中常見的黯然離場，吉利這次“私有化”極氪其實多了幾分必然與合理性。

從時代背景上看，如今正是“價格戰(zhàn)”退潮，車企需要集中精力搞技術(shù)，進行“高質(zhì)量”發(fā)展的時候。特別是對于極氪這種剛剛在新能源領(lǐng)域摸出點門道，仍在技術(shù)攻堅期的新品牌而言，任何額外的負擔，都將影響其前進的步伐。而近兩年中美博弈逐漸升級，今年的“關(guān)稅戰(zhàn)”大家都看得出來這一點。更何況，新能源汽車作為科技產(chǎn)業(yè)的一部分，一直被盯得很緊。說白了，被美資本市場盯著的中概股，想一切順利并不簡單，隨便卡一下脖子，合規(guī)成本就直線上升了。

本來應(yīng)對高頻的信息披露、靜默期限制、監(jiān)管交叉等復(fù)雜機制就已經(jīng)夠費精力了，在別人的地盤上發(fā)展，還要受到合規(guī)義務(wù)的限制，對產(chǎn)品發(fā)布、戰(zhàn)略調(diào)整、價格策略等方面都有影響。看上去極氪是“走出去”了，實際上處處受限，競爭力等于被縮在了一個框架里，很難出頭。在這個一步慢，步步慢的時代里，極氪如此境況，很可能會導(dǎo)致其錯過快速發(fā)展的機遇。

根據(jù)合并協(xié)議披露，極氪股東可選擇將股份按每股2.687美元現(xiàn)金或每股1.23股吉利股份的比例進行兌換，交易完成后極氪將退市。這樣來看，這次極氪退市，并非是資本市場的無奈撤退，而是基于未來發(fā)展考慮的一次順勢而為。

02

品牌“厚度”或因此提升

今年以來，大家可以明確感知到“價格戰(zhàn)”的熱度在下降，甚至官方已經(jīng)有了“明令禁止”的意思。不管是前段時間傳出的車企約談，還是之前一些官方對“價格戰(zhàn)”弊端的宣導(dǎo)，都指向了一個關(guān)鍵點，那就是，接下來內(nèi)卷還是會繼續(xù)，但靠價格戰(zhàn)肯定不行了，要卷就卷技術(shù)、卷服務(wù)、卷質(zhì)量。如果不卷價格卷這些方面，那么對車企自身的實力就有要求了。如果本身“厚度”不夠的企業(yè)，根本不可能在未來的競爭中獲得多少話語權(quán)。

那么，這個“厚度”如何提升呢？當然還是得做好組織協(xié)同，減少內(nèi)耗、節(jié)約成本，實現(xiàn)真正的一體化效率提升。雖然說極氪與吉利之前在資源上就有所聯(lián)動，但畢竟二者分別為上市公司，比如內(nèi)部預(yù)算、財務(wù)制度、人事管理、產(chǎn)品排期等方面還是需要“分頭走賬”，包括智駕系統(tǒng)、芯片適配、智艙架構(gòu)等技術(shù)方向的研發(fā)上，也有重復(fù)投入的現(xiàn)象，這顯然無法實現(xiàn)平臺效能最大化。

真正的效率最大化，其實是從技術(shù)平臺到組織體系、從決策流程到資源配置的全面一體化。而吉利將極氪“私有化”之后，這件事就會變得簡單起來。其將會展現(xiàn)出一個新的協(xié)同藍圖，也就是：規(guī)模化采購降本、渠道共享、三電技術(shù)共用。一旦這些方面實現(xiàn)完全的協(xié)同，吉利采購成本降低，生產(chǎn)端不同車型共線生產(chǎn)，閑置產(chǎn)能被充分利用，這無疑能夠讓吉利在高質(zhì)量競爭環(huán)境中，快速降本，占領(lǐng)競爭“高地”。

另外，在過去的雙上市架構(gòu)下，極氪管理層需在財報期分別向兩批投資者、分析師、監(jiān)管機構(gòu)回應(yīng)披露與質(zhì)詢，這對人力物力都是一種浪費。而合并之后，統(tǒng)一平臺、統(tǒng)一體系、統(tǒng)一表達，之前的資源和資金浪費都將得到改善。當企業(yè)實現(xiàn)更好的降本增效，自然可以在價格不卷的情況下，實現(xiàn)產(chǎn)品競爭力大幅度提升，這背后的連鎖效應(yīng)就是，產(chǎn)品獲得更多用戶青睞，品牌口碑繼續(xù)提升，高質(zhì)量發(fā)展開始變得順風順水。吉利汽車在公告中也直言，私有化完成后，極氪將成為其全資附屬公司，實現(xiàn)從紐交所退市。這將創(chuàng)建一個統(tǒng)一的上市平臺，簡化運營流程，增強在新能源汽車市場的競爭力。

而從目前的市場反饋來看，資本也在持續(xù)看好吉利這次資源整合后的協(xié)同效應(yīng)。公告當日，吉利汽車港股收盤價為18.24港元，較前一日上漲1.45%，近90日內(nèi)23家投行給予吉利汽車“買入”評級，目標均價25.31港元……這些數(shù)據(jù)都印證了投資者對獲得極氪資產(chǎn)的認可。

03

這是“一個吉利”的關(guān)鍵落子

“極氪需要吉利的全球血管，吉利的電動化轉(zhuǎn)型需要極氪這張高端王牌，合并讓極氪從獨立作戰(zhàn)變?yōu)轶w系作戰(zhàn)?！睂τ诩c極氪的合并，有人提出了這樣的觀點。的確，吉利與極氪合并，并不能看作是一場簡單的資本運作，結(jié)合吉利的《臺州宣言》來看，這無疑是“一個吉利”的關(guān)鍵落子。而“一個吉利”戰(zhàn)略的最終目的，也是提升整個企業(yè)的全球競爭力。換句話來說，極氪的退市，本質(zhì)是為吉利全球戰(zhàn)略鋪路。

作為吉利體系內(nèi)定位豪華純電的品牌，極氪憑借001、009等車型已在30萬元以上市場站穩(wěn)腳跟，2024年實現(xiàn)800億元營收，2025年上半年實現(xiàn)9萬余輛銷量，穩(wěn)居造車新勢力第一陣營。而即便如此，極氪在向外擴張的道路上依然存在難點。歐洲交付量破萬只是極氪走向全球的開始，其被吉利“私有化”之后才能在向外進擊的道路上更加有力。要知道，如果獨立獨立開拓歐美市場，極氪需要多少成本才能打通這一路線并不好說，而并入吉利后，極氪就能借道領(lǐng)克成熟的歐洲銷售網(wǎng)絡(luò)，沃爾沃的北美資源也將為其敞開，到時候，極氪就會和吉利形成高端+大眾雙線出海引擎，從而強化全球定價權(quán)。

從另一個角度上來說，這次合并的好處，不僅僅是我們?nèi)庋劭梢姷膶蚧闹ァＴ谫Y本層面，極氪作為“新品牌+境外上市”的組合體，其商業(yè)模式和價值路徑并未被充分識別，導(dǎo)致估值長期處于低位。而這次被吉利“私有化”之后，極氪將正式回歸吉利整體體系，其技術(shù)資產(chǎn)、產(chǎn)品平臺、供應(yīng)資源都可以統(tǒng)一納入集團的財務(wù)和價值呈現(xiàn)中。這意味著，其將有機會打通港股-美股估值體系，極氪股東置換吉利港股股份，可能吸引國際資本加注，為后續(xù)港股回流動性鋪路。

正如某投行人士所說：“當前資本市場對極氪的價值識別不足，重歸吉利之后，其協(xié)同價值、產(chǎn)品力與研發(fā)護城河能更完整地體現(xiàn)出來。這有望為吉利的整體估值打開新的上行空間，也為后續(xù)資本動作留下靈活布局的可能?！?/p>

當原有獨立上市可能存在的資源分散、重復(fù)投入和潛在競爭被“打破”，“1+1>2”的協(xié)同潛能很可能就會變?yōu)樨攬笊系恼鎸嵗麧櫋?strong>吉利在公告中所說的“對極氪的擁有權(quán)從62.8%轉(zhuǎn)為全資控股，將為集團帶來重大的戰(zhàn)略、運營及財務(wù)優(yōu)勢”也從側(cè)面印證了其對這次合并結(jié)果的信心。

04

結(jié)語

吉利與極氪合并，讓吉利在棋局上有了更多的勝算，我們其實也可以將這一舉動理解為一場精心策劃的進攻集結(jié)。接下來，行業(yè)的博弈將從“價格戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)以及戰(zhàn)略層面。吉利此時與極氪合并，看似展現(xiàn)的是資本整合的收縮姿態(tài)，實則是做好了在海內(nèi)外發(fā)動技術(shù)協(xié)同的準備。而當“一個拳頭”戰(zhàn)略真正落地，吉利在中國以及全球市場上的“進攻”才真正開始。至于接下來吉利是的這場整合大戲是否能夠轉(zhuǎn)化為下一代智能汽車戰(zhàn)場的統(tǒng)治力，我們不妨拭目以待。

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