7月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。其中最引人關(guān)注的一項(xiàng)，是房地產(chǎn)。

　　這一次，沒(méi)有“強(qiáng)勁反彈”的字眼，也沒(méi)有“階段性企穩(wěn)”的定調(diào)。數(shù)據(jù)本身，就寫(xiě)著一句話：

　　這場(chǎng)行業(yè)修復(fù)，遠(yuǎn)比想象中緩慢。

　　01

　　投資還在跌，新開(kāi)工幾近冰封

　　從過(guò)去半年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的表現(xiàn)來(lái)看，“下行”仍然是最基本的判斷。

　　1-6月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資總額為4.67萬(wàn)億元，同比下降11.2%。其中住宅投資3.58萬(wàn)億元，下降10.4%。

　　這是連續(xù)第三年同比負(fù)增長(zhǎng)，也是疫情以來(lái)投資最疲軟的一個(gè)半年。

　　最值得警惕的，是“新開(kāi)工面積”這個(gè)指標(biāo)——同比下降20%，降幅比去年全年還高。

　　這意味著什么？

　　不是沒(méi)錢蓋房子了，而是開(kāi)發(fā)商干脆選擇不蓋了。

　　從動(dòng)機(jī)上說(shuō)，這是一種主動(dòng)收縮。

　　在政策持續(xù)寬松的環(huán)境里，他們依然選擇“收手”，說(shuō)明判斷預(yù)期仍未好轉(zhuǎn)；

　　從行業(yè)視角看，這也是一條冷冰冰的信號(hào)：

　　真正的拐點(diǎn)，沒(méi)來(lái)。

　　02

　　銷售降幅收窄，但量能仍弱

　　和2024年同期相比，商品房的銷售數(shù)據(jù)看上去沒(méi)那么難看了。

　　上半年全國(guó)商品房銷售面積為45851萬(wàn)平方米，同比下降3.5%；銷售金額下降5.5%。

　　如果只看數(shù)字，這比去年明顯好轉(zhuǎn)，但如果放到歷史維度里——依然處于歷史低位。

　　回暖的，是邊際；還沒(méi)有回來(lái)的，是信心。

　　不少開(kāi)發(fā)商在一季度集中推盤(pán)，加大促銷，有些地方甚至打出了“一口價(jià)、保回購(gòu)”的營(yíng)銷口號(hào)。6月的“618式”特價(jià)，也推動(dòng)了短期成交。

　　但這種“以價(jià)換量”，不是根本解法，更像是一種戰(zhàn)術(shù)喘息。

　　03

　　庫(kù)存連續(xù)4個(gè)月回落，但還不夠

　　6月末，全國(guó)商品房待售面積為76948萬(wàn)平方米，比5月減少479萬(wàn)平方米。這已是庫(kù)存連續(xù)第4個(gè)月下降。

　　很多人把這看作市場(chǎng)好轉(zhuǎn)的先兆。

　　但如果我們放大視角，會(huì)發(fā)現(xiàn)：

　　? 當(dāng)前的庫(kù)存總量，依然遠(yuǎn)高于2021年水平；

　　? 四個(gè)月的連續(xù)回落，在整體庫(kù)存周期中，還只能算“小波動(dòng)”；

　　? 結(jié)構(gòu)性問(wèn)題依舊突出——去化快的，集中在核心城市個(gè)別項(xiàng)目，三四線城市的大量存量，仍然處于“去不掉”的狀態(tài)。

　　如果把庫(kù)存比作病人身上的“水腫”，現(xiàn)在的退燒，只是部分緩解，遠(yuǎn)沒(méi)有根治。

　　04

　　融資回暖，但開(kāi)發(fā)商更謹(jǐn)慎了

　　一個(gè)不容忽視的變化是：企業(yè)到位資金的降幅收窄了。

　　上半年，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金為5.02萬(wàn)億元，同比下降6.2%，比去年同期回升不少。其中，國(guó)內(nèi)貸款同比略增0.6%，表明銀行信貸確實(shí)在發(fā)力。

　　但這筆“回暖的水”，大多數(shù)房企并沒(méi)有立刻用來(lái)鋪開(kāi)新投資，而是更理性地用于債務(wù)展期、緩解現(xiàn)金流。

　　說(shuō)得更直白些：

　　錢，是進(jìn)來(lái)了。但企業(yè)更惜命了。

　　沒(méi)人再輕易加杠桿。很多房企已經(jīng)從“高周轉(zhuǎn)思維”切換到了“生存本能”：項(xiàng)目做得再少，也要安全；銷售再慢，也要穩(wěn)住信用。

　　這背后，是行業(yè)從“融資驅(qū)動(dòng)”向“運(yùn)營(yíng)驅(qū)動(dòng)”的邏輯轉(zhuǎn)向。

　　05

　　一線城市仍是主戰(zhàn)場(chǎng)，低線城市仍在冷卻

　　從不同城市來(lái)看，一線城市的成交表現(xiàn)是相對(duì)穩(wěn)定的。

　　例如，北京、上海、深圳的核心地段，部分中高端盤(pán)依舊保持較高去化率。而二線城市中，杭州、成都等少數(shù)城市也因政策寬松帶來(lái)一定熱度。

　　但在三四線，情況就截然不同了。

　　沒(méi)有新增人口、沒(méi)有高收入群體、沒(méi)有經(jīng)濟(jì)支撐，過(guò)去依靠“棚改+信貸”的銷售邏輯，已經(jīng)難以為繼。

　　政策支持在發(fā)力，但市場(chǎng)響應(yīng)慢了很多。就像一個(gè)人摔了一跤，政策把他扶起來(lái)，但他不敢立刻往前走了。

　　市場(chǎng)情緒，還在回來(lái)的路上。

　　06

　　政策發(fā)力，仍在“托而不舉”階段

　　在政策層面，從去年四季度開(kāi)始，“因城施策”已全面加速。

　　? 核心城市放松限購(gòu)、降低首付、調(diào)降房貸利率；

　　? 國(guó)家平臺(tái)加速收儲(chǔ)部分閑置地塊；

　　? 舊改、保障房、城中村改造等“新三樣”開(kāi)始接棒；

　　這些動(dòng)作的核心目標(biāo)，并不是讓市場(chǎng)大漲，而是穩(wěn)住底部——避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　所以我們看到，現(xiàn)在政策更多是“托”，而不是“舉”。

　　這是一種審慎的處理方式，也說(shuō)明官方對(duì)市場(chǎng)恢復(fù)的時(shí)間表，是中長(zhǎng)期的。

　　不是一個(gè)季度，可能也不是一年。

　　結(jié)語(yǔ)

　　這一次的半年報(bào)，既沒(méi)有驚喜，也沒(méi)有新的轉(zhuǎn)折。但它很真實(shí)。

　　? 投資仍在萎縮，意味著開(kāi)發(fā)商還在收縮；

　　? 銷售略有恢復(fù)，但不具備趨勢(shì)；

　　? 融資環(huán)境好轉(zhuǎn)，但企業(yè)選擇保守；

　　? 政策在給力，但市場(chǎng)還在觀望。

　　中國(guó)樓市，正在進(jìn)入一個(gè)“慢恢復(fù)”的通道：

　　沒(méi)有快速反彈，但也不會(huì)徹底塌陷。核心資產(chǎn)仍有價(jià)值，邊緣市場(chǎng)需要時(shí)間消化。開(kāi)發(fā)商不再奔跑，而是在存量時(shí)代尋找新解法。

　　現(xiàn)在比的是誰(shuí)能活下來(lái)，誰(shuí)能跑得久，誰(shuí)能在修復(fù)過(guò)程中沉下心來(lái)，做好產(chǎn)品、穩(wěn)住現(xiàn)金流、守住信用底線。

　　這是一個(gè)全行業(yè)向“現(xiàn)實(shí)主義”回歸的時(shí)代。