基金行業(yè)進(jìn)入新時(shí)代。

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行業(yè)大變革

基金行業(yè)，正在經(jīng)歷一場(chǎng)大變革。

時(shí)間回到2025年5月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，旨在落實(shí)新“國(guó)九條”關(guān)于“穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革、推動(dòng)證券基金機(jī)構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展、支持中長(zhǎng)期資金入市”的決策部署，致力于解決公募基金行業(yè)經(jīng)營(yíng)理念有偏差、功能發(fā)揮不充分、發(fā)展結(jié)構(gòu)不均衡、投資者獲得感不強(qiáng)等問題。

筆者梳理了一下，方案中，核心是這幾條：

1、建立與基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)掛鉤的浮動(dòng)管理費(fèi)收取機(jī)制。方案提出，對(duì)新設(shè)立的主動(dòng)管理權(quán)益類基金大力推行基于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的浮動(dòng)管理費(fèi)收取模式。并提出，在未來(lái)一年內(nèi)，引導(dǎo)管理規(guī)模居前的行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)發(fā)行此類基金數(shù)量不低于其主動(dòng)管理權(quán)益類基金發(fā)行數(shù)量的60%。

2、改革基金公司績(jī)效考核機(jī)制、薪酬管理制度。方案中，對(duì)基金經(jīng)理的考核，基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)指標(biāo)權(quán)重不低于80%。對(duì)基金投資收益全面實(shí)施長(zhǎng)周期考核機(jī)制，其中三年以上中長(zhǎng)期收益考核權(quán)重不低于80%。其中投資收益指標(biāo)涵蓋了基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)和投資者盈虧兩方面指標(biāo)。

方案還提出，對(duì)三年以上產(chǎn)品業(yè)績(jī)低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)的基金經(jīng)理，要求其績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降；對(duì)三年以上產(chǎn)品業(yè)績(jī)顯著超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金經(jīng)理，可以合理適度提高其績(jī)效薪酬。

3、進(jìn)一步提出更深層次的基金費(fèi)率改革方案。方案提出，將引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)適時(shí)下調(diào)大規(guī)模指數(shù)基金、貨幣市場(chǎng)基金的管理費(fèi)率與托管費(fèi)率。

其中，外界最為關(guān)注的，當(dāng)數(shù)浮動(dòng)管理費(fèi)收取機(jī)制。在筆者看來(lái)，浮動(dòng)管理費(fèi)收取模式下，充分體現(xiàn)公募基金產(chǎn)品與基金持有人“同甘共苦”的特點(diǎn)。這一系列改革舉措，將扭轉(zhuǎn)基金公司管理費(fèi)“旱澇保收”現(xiàn)象，進(jìn)一步解決長(zhǎng)期困擾行業(yè)的“基金賺錢，基民不賺錢”問題。

這一刻，基民們等的太久了。

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“分化時(shí)代”到來(lái)

中國(guó)公募基金的歷史，可以追溯到上世紀(jì)90年代。

90年代初期，基金全部為封閉式基金，有公司型基金，也有契約型基金，基金的設(shè)立、管理、托管等環(huán)節(jié)缺乏明確統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和監(jiān)管規(guī)則，基金持有人的權(quán)益也缺乏足夠的保障。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在1997年10月，為了結(jié)束基金行業(yè)的無(wú)序狀態(tài)，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)出臺(tái)《證券投資基金管理暫行辦法》。《辦法》明確了基金公司的設(shè)立、基金產(chǎn)品的發(fā)行與募集、基金托管人、持有人的權(quán)利和義務(wù)以及基金產(chǎn)品的投資和運(yùn)作的規(guī)范，提高了基金運(yùn)作的規(guī)范性和透明度。這是中國(guó)基金行業(yè)進(jìn)入全新發(fā)展階段的分水嶺。

《辦法》出臺(tái)次年，1998 年3 月 5 日，中國(guó)第一家公募基金公司國(guó)泰基金管理有限公司宣告成立。在那之后，南方基金、嘉實(shí)基金、富國(guó)基金等“老十家”先后成立。

20多年過(guò)去了，中國(guó)公募基金行業(yè)已經(jīng)大變樣。早在2023年6月末，公募基金管理規(guī)模首次超過(guò)銀行理財(cái)，存續(xù)規(guī)模達(dá)到27.69萬(wàn)億元，成為中國(guó)規(guī)模最大的資產(chǎn)管理類型。

到2024年末，中國(guó)共有163家公募基金管理機(jī)構(gòu)，其中公募基金管理公司148家，具有公募基金資格的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)15家，管理基金產(chǎn)品12367只，管理規(guī)模32.83萬(wàn)億元。

總體來(lái)看，自1998年第一家基金公司成立至今，中國(guó)公募市場(chǎng)大致經(jīng)歷了5個(gè)階段：

2001年前，主要為封閉式基金；

2001-2004年，開放式基金遍地開花；

2005-2007年，股票型基金大幅增長(zhǎng)；

2008-2012年，股票型和混合型基金資產(chǎn)大幅萎縮，債券型和貨幣基金需求上升；

2013年至今，貨幣型、股票型基金全面發(fā)展。

規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí)，公募基金的產(chǎn)品也不斷豐富，出現(xiàn)了ETF、REITs、FOF、另類投資等多個(gè)創(chuàng)新品種。

筆者還注意到，投資者結(jié)構(gòu)也發(fā)生了變化。2014年末，公募基金投資者以個(gè)人為主，持有基金凈值達(dá)3.04萬(wàn)億元，占比68.93%；機(jī)構(gòu)投資者持有基金凈值為1.37萬(wàn)億元，占比31.07%。但到了2024年末，機(jī)構(gòu)投資者持有基金凈值大幅增長(zhǎng)至15.75萬(wàn)億元，占比提升至48.49%，個(gè)人投資者持有基金凈值占比則降至51.51%。

與此同時(shí)，行業(yè)的分化也在加劇。支付寶公布的基民報(bào)告就曾顯示，支付寶從有理財(cái)產(chǎn)品到2018年，盈利投資者只占比所有投資者41.2%。其中盈利超過(guò)30%的投資者，占比僅6.5%。如今，這個(gè)比例恐怕還要更低。

這樣的局面下，求穩(wěn)成為基民們的熱切期盼，大家對(duì)浮動(dòng)費(fèi)率的呼聲也日益高漲。

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“浮動(dòng)費(fèi)率”大勢(shì)所趨

《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》正是在這樣的背景下應(yīng)運(yùn)而生。

該《方案》旨在通過(guò)系統(tǒng)性改革，推動(dòng)行業(yè)從“重規(guī)?！毕颉爸鼗貓?bào)”轉(zhuǎn)變。這樣一來(lái)，促使基金行業(yè)從單純追求規(guī)模擴(kuò)張，轉(zhuǎn)向更加注重業(yè)績(jī)表現(xiàn)和投資者利益保護(hù)，從而提升整個(gè)行業(yè)的服務(wù)質(zhì)量。

《方案》出來(lái)后，行業(yè)快速響應(yīng)。早在5月23日，26只新型浮動(dòng)費(fèi)率基金就獲證監(jiān)會(huì)注冊(cè)。

▲圖源：財(cái)聯(lián)社

作為公募改革首批新型浮動(dòng)費(fèi)率基金，26只基金從上報(bào)到獲批行動(dòng)迅速。5月16日集體申報(bào)，19日均獲得受理，5月23日迅速獲批，足見監(jiān)管的變革決心。

綜合來(lái)看，首批浮動(dòng)費(fèi)率基金有三大特點(diǎn)：

1、強(qiáng)化基金管理人與投資者的利益綁定。

2、突出業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的指引和約束作用。

3、對(duì)于持有人持有時(shí)間和業(yè)績(jī)表現(xiàn)的兼顧。

這樣一來(lái)，既通過(guò)管理費(fèi)與投資回報(bào)深度綁定增強(qiáng)了基金管理人和投資者的利益共擔(dān)，又強(qiáng)調(diào)錨定業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，非對(duì)稱浮動(dòng)機(jī)制更側(cè)重投資者利益，當(dāng)收益不及約定水平時(shí)管理費(fèi)大幅向下浮動(dòng)，當(dāng)收益表現(xiàn)超出約定水平且收益為正時(shí)，管理人才能獲取升檔管理費(fèi)。

回望中國(guó)公募基金近三十年的發(fā)展歷程，時(shí)代車輪滾滾向前，“成長(zhǎng)”的定義也在風(fēng)起云涌中不斷刷新。

資本市場(chǎng)波譎云詭，產(chǎn)業(yè)格局日新月異，投資者們站在選擇的十字路口，愈發(fā)渴望找到能穿越周期、深扎產(chǎn)業(yè)沃土、值得托付的同行者。

正如古人常說(shuō)的“良禽擇木而棲”：在充滿變數(shù)的環(huán)境里，選對(duì)那棵根基深厚、向陽(yáng)而生的“良木”，方能期待未來(lái)的枝繁葉茂。

浮動(dòng)費(fèi)率改革的浪潮，正是公募行業(yè)破舊立新、邁向高質(zhì)量發(fā)展的一場(chǎng)深刻變革！

它迫使行業(yè)告別過(guò)去“旱澇保收”的安逸，將重心真正轉(zhuǎn)向錘煉“真本事”、創(chuàng)造“真收益”。

真金不怕火煉，良舟不懼風(fēng)浪。唯有扎實(shí)的“真本事”和牢不可破的信賴，才是穿越周期、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期共贏的堅(jiān)實(shí)方舟！