近日，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)公布的信息顯示，當(dāng)前普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.99%。人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度“超限”，觸發(fā)上限調(diào)整機(jī)制。

隨后，多家頭部險(xiǎn)企發(fā)布公告，將普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)至2%，分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品降至1.75%，萬(wàn)能型保險(xiǎn)產(chǎn)品降至1%，從9月1日起執(zhí)行。

如無(wú)意外，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息是大概率事件，而國(guó)內(nèi)的穩(wěn)增長(zhǎng)也離不開(kāi)寬松貨幣政策，內(nèi)外因素交織，低利率環(huán)境還將繼續(xù)，并且有可能進(jìn)一步走低。對(duì)此，未雨綢繆而不是無(wú)動(dòng)于衷，才是保險(xiǎn)公司最明智的選擇。

因?yàn)?，什么都不做的風(fēng)險(xiǎn)最大。

有形之手在調(diào)控

一切有跡可循。動(dòng)態(tài)調(diào)整的機(jī)制一旦建立，市場(chǎng)的預(yù)期就會(huì)提前形成，并在不斷地消化之中。當(dāng)公布的時(shí)候，市場(chǎng)反而沒(méi)有什么特別的反應(yīng)。

預(yù)定利率下調(diào)，對(duì)不同保險(xiǎn)產(chǎn)品而言，有著不同的影響。儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品將面臨現(xiàn)金價(jià)值下降，保障型產(chǎn)品將面臨保費(fèi)上漲，分紅型產(chǎn)品將面臨收益的不確定性。

事實(shí)上，低利率環(huán)境下，保險(xiǎn)產(chǎn)品也面臨著洗牌和分化，分紅險(xiǎn)脫穎而出的勢(shì)頭越來(lái)越明顯，因?yàn)槠漭^低預(yù)定利率+浮動(dòng)收益的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，既順應(yīng)了不斷走低的市場(chǎng)利率環(huán)境，同時(shí)也響應(yīng)了監(jiān)管部門(mén)的要求，在負(fù)債端做好了應(yīng)對(duì)利差損的防御。

更重要的是，增額終身壽險(xiǎn)的時(shí)代漸行漸遠(yuǎn)，因?yàn)槠涑蔀楸畹脑鲩L(zhǎng)邏輯已經(jīng)變?yōu)椴豢赡堋＝鹑谙M(fèi)者也在逐漸適應(yīng)和接受，雖然一開(kāi)始也是對(duì)分紅險(xiǎn)充滿抵觸，但既然剛兌的高收益率已不可尋，那分紅險(xiǎn)的浮動(dòng)收益也并非不可接受，而這也將區(qū)分出險(xiǎn)企的比較優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)差異，從而幫整個(gè)行業(yè)扛住利差損的周期風(fēng)險(xiǎn)，并在低烈度市場(chǎng)出清的過(guò)程中，識(shí)別出誰(shuí)是好企業(yè)。

不用的市場(chǎng)召喚不同的企業(yè)，但歸根到底，最后勝出的一定是適應(yīng)新環(huán)境最好的企業(yè)。低利率環(huán)境勢(shì)大力沉，監(jiān)管和政策只能保證低利率曲線變得平滑，而不是陡降，保險(xiǎn)公司自身必須在低利率的市場(chǎng)之海歷練成為游泳冠軍。新的產(chǎn)品，新的賽道，新的模式，必須以低利率環(huán)境為前提，否則就無(wú)法走出短期的風(fēng)險(xiǎn)，遑論長(zhǎng)期主義。

無(wú)形之手在引導(dǎo)

毫無(wú)疑問(wèn)，保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率一再下調(diào)，往上溯源，是不斷下探的低利率環(huán)境使然，并不與之同頻共振，將置保險(xiǎn)公司于極大的利差損風(fēng)險(xiǎn)之中。當(dāng)下，國(guó)內(nèi)三項(xiàng)最重要的利率指標(biāo)：5年期LPR已經(jīng)降至3.5%，5年期定存基準(zhǔn)利率降至1.3%，而10年期國(guó)債利率則降至1.65%，保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率與之相比，顯然下調(diào)是大勢(shì)所趨，人心所向。

利率下行，從負(fù)債端和投資端雙向擠壓保險(xiǎn)公司，因?yàn)榍罢哒{(diào)整相對(duì)滯后于后者，因此利差損風(fēng)險(xiǎn)始終存在。對(duì)保險(xiǎn)公司而言，在低利率時(shí)代，債券的投資收益總體是收窄的，股票的投資收益則是“看天吃飯”，保險(xiǎn)公司在低利率和“資產(chǎn)荒”的情況下，仍然交出了令人欣喜的財(cái)報(bào)，就是敏銳抄到了股市的紅利。

自去年9月底以來(lái)，A股起起伏伏，但總體上還是走出了一個(gè)上揚(yáng)曲線，目前已經(jīng)在3600點(diǎn)附近震蕩，而機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始期待4000點(diǎn)的復(fù)得。雖然對(duì)A股的預(yù)測(cè)經(jīng)常“打臉”，但伴隨著上半年A+H的硬科技上市潮，市場(chǎng)信心和情緒在不斷凝聚中。這對(duì)保險(xiǎn)公司而言是個(gè)利好，意味著投資收益還能hold住，意味著短期的盈利水平有保障。

鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金入市的頂層設(shè)計(jì)和配套措施漸次落地，也使得險(xiǎn)資進(jìn)入股市變得“有利可圖”。今年以來(lái)，險(xiǎn)資舉牌潮此起彼伏，銀行股成為香餑餑，與此同時(shí)，另一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，險(xiǎn)資以基石投資者或原始股東的身份大舉進(jìn)入IPO賽道，成為“耐心資本”的新鏡面。而這，其實(shí)也反映出保險(xiǎn)公司對(duì)于投資收益的重新調(diào)整，從傳統(tǒng)固收類資產(chǎn)向權(quán)益類資產(chǎn)傾斜，也就是從債市向股市傾斜，以更好地應(yīng)對(duì)利差損風(fēng)險(xiǎn)。

自2023年下半年以來(lái)，“降息”“降費(fèi)”和“報(bào)行合一”形成保險(xiǎn)政策組合拳，使得保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率從3.5%的高位一路下降，負(fù)債成本“軟著陸”，讓此前陷入價(jià)格戰(zhàn)“內(nèi)卷”泥沼之中的保險(xiǎn)公司成功上岸，也算得上“有形之手”矯正市場(chǎng)失靈的一個(gè)經(jīng)典案例。

撰文：玖亓校長(zhǎng)

編輯：一諾

設(shè)計(jì)：小玉

校對(duì)：安文

審核：曦曦

出品：新時(shí)代保險(xiǎn)研究院