在監(jiān)管限高3.2%的大背景下，2025年保司已披露分紅實(shí)現(xiàn)率，一個(gè)被普遍忽視的關(guān)鍵細(xì)節(jié)鮮卻少被討論：

雖然分母（演示金額）在監(jiān)管規(guī)范下已逐步統(tǒng)一，分子（實(shí)際派發(fā)金額）卻因是否包含死差紅利，帶來(lái)保司、產(chǎn)品間實(shí)現(xiàn)率的顯著差異。

本文將通過(guò)數(shù)字分析，帶您看懂實(shí)現(xiàn)率不同計(jì)算方法的差異，深入分析死差對(duì)實(shí)現(xiàn)率的影響，把握評(píng)估長(zhǎng)期分紅潛力的關(guān)鍵所在。

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監(jiān)管限高背景下實(shí)現(xiàn)率的

“基準(zhǔn)”水平Vs實(shí)際公布水平

近期監(jiān)管下發(fā)了《關(guān)于分紅險(xiǎn)分紅水平監(jiān)管意見(jiàn)的函》，在第四條里要求：

公司監(jiān)管評(píng)級(jí)為1 - 3 級(jí)的，或設(shè)立時(shí)間不足三年的分紅險(xiǎn)賬戶，如擬分紅水平超過(guò)人身保險(xiǎn)業(yè)過(guò)去3年平均財(cái)務(wù)收益率（3.2%），應(yīng)當(dāng)充分論證擬分紅水平的必要性、合理性和可持續(xù)性，提交資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)審定后實(shí)施。

根據(jù)實(shí)現(xiàn)率的計(jì)算公式和以上3.2%限高，可以推得今年實(shí)現(xiàn)率的理論上限為114%，具體如下：

紅利實(shí)現(xiàn)率=分紅期間實(shí)際派發(fā)的紅利金額/銷售利益演示金額

分母演示按監(jiān)管要求為僅包含利差，分配比例統(tǒng)一70%。

各主要保司在售2.0%預(yù)定利率的分紅產(chǎn)品，其演示利率普遍為3.5%，客戶端限高3.2%分紅下，實(shí)現(xiàn)率不超過(guò)114%（=（3.2%-2.0%）/（3.5%-2.0%）*70%）。

隨著各保司分紅實(shí)現(xiàn)率的逐步披露，小編發(fā)現(xiàn)有些保司的在售產(chǎn)品分紅實(shí)現(xiàn)率，部分顯著高于114%。

表像的背后，除個(gè)別公司存在利差突破外，核心原因在于部分保司實(shí)現(xiàn)率分子口徑含有死差，導(dǎo)致分子值變大，顯著拉高了首個(gè)保單年度的實(shí)現(xiàn)率。

我們將分紅實(shí)現(xiàn)率計(jì)算時(shí)的分子“實(shí)際派發(fā)的紅利金額”包含的范圍不同定義兩類不同的分紅實(shí)現(xiàn)率：

兩差分紅實(shí)現(xiàn)率：分子包含利差+死差紅利

利差分紅實(shí)現(xiàn)率：分子僅包含利差紅利

選取行業(yè)主要保司公布的2.0%預(yù)定利率產(chǎn)品的分紅實(shí)現(xiàn)率看：

當(dāng)前分紅實(shí)現(xiàn)率橫向?qū)Ρ却嬖谝欢ǔ潭鹊氖д妫杭丛谙嗤膶?shí)際分紅水平情況下，采用兩差分紅實(shí)現(xiàn)率數(shù)值會(huì)更高。

兩差分紅實(shí)現(xiàn)率有兩個(gè)特點(diǎn)：一是死差部分對(duì)應(yīng)的實(shí)現(xiàn)率會(huì)隨著保單年份逐年降低；二是同一產(chǎn)品中，不同保單的實(shí)現(xiàn)率差異較大。

因此，這種方法無(wú)法反映長(zhǎng)期紅利實(shí)現(xiàn)率的真實(shí)趨勢(shì)。

2

兩差分紅

實(shí)現(xiàn)率的扭曲效應(yīng)

1.保單年度前期實(shí)現(xiàn)率存在虛高

利差紅利隨保費(fèi)的逐步繳納而逐年增加，保單全周期看，紅利中利差的貢獻(xiàn)占據(jù)絕對(duì)大頭，死差紅利占比很小。

但從分布看，因保單年度前期的演示利差紅利較小，死差的影響被顯著放大。

以一張50歲男性投保10年交典型增額終身壽險(xiǎn)為例，可以觀察到在實(shí)際派發(fā)紅利（利差+死差）相同的情況下，利差分紅實(shí)現(xiàn)率和兩差分紅實(shí)現(xiàn)率有顯著差別：兩差分紅實(shí)現(xiàn)率在保單年度前期顯著偏離，第一年偏離最大，但全周期來(lái)看第一年紅利最小。

2.兩差分紅實(shí)現(xiàn)率：僅能代表該險(xiǎn)種投保人群的“平均值”或某個(gè)分位點(diǎn)的值！

兩差分紅實(shí)現(xiàn)率僅能代表該險(xiǎn)種投保人群的“平均值”或某個(gè)分位點(diǎn)的值，個(gè)體保單的分紅實(shí)現(xiàn)率差異較大，披露統(tǒng)一的實(shí)現(xiàn)率可能對(duì)客戶形成誤導(dǎo)。

按利差分紅實(shí)現(xiàn)率計(jì)算，同一產(chǎn)品的不同保單分紅實(shí)現(xiàn)率一致；按兩差分紅實(shí)現(xiàn)率計(jì)算，因保單年度前期不同年齡保單的死差益有顯著差別，如年輕段的因發(fā)生率低死差益較小，如采用“平均”或“高值”披露分紅實(shí)現(xiàn)率，會(huì)帶來(lái)信息誤導(dǎo)。

因此，建議保險(xiǎn)公司秉承信息披露客觀性原則，說(shuō)明個(gè)體保單實(shí)現(xiàn)率存在差異，幫助客戶理解保單的實(shí)際分紅表現(xiàn)。

3

實(shí)現(xiàn)率還是要看

長(zhǎng)期投資能力的中樞

剝離前期死差的擾動(dòng)

分紅實(shí)現(xiàn)率作為保險(xiǎn)公司重要的信息披露信息之一，是客戶客觀認(rèn)知保單紅利實(shí)現(xiàn)情況的基礎(chǔ)。

我們建議大家在關(guān)注實(shí)現(xiàn)率數(shù)值的同時(shí)，更需穿透各保司實(shí)現(xiàn)率的口徑差異，客觀的看待不同的處理方式。

當(dāng)然，如果未來(lái)行業(yè)可以統(tǒng)一計(jì)算口徑，也將進(jìn)一步提升橫向?qū)Ρ群头旨t實(shí)現(xiàn)率的客觀性。

因利差是全周期內(nèi)紅利貢獻(xiàn)的大頭，利差分紅實(shí)現(xiàn)率反映的是分紅實(shí)現(xiàn)率的中樞價(jià)值，支撐保司長(zhǎng)期分紅水平的，最終還是保司的長(zhǎng)期投資能力。

因此，建議消費(fèi)者在購(gòu)買分紅保險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)，不要僅關(guān)注短期或單一保單年度的實(shí)現(xiàn)率數(shù)值，更需要重點(diǎn)關(guān)注：

· 分紅實(shí)現(xiàn)率背后的計(jì)算口徑；

· 長(zhǎng)期視角下的分紅實(shí)現(xiàn)率；

· 保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期投資能力。

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