一、凈利潤斷層記錄

2025年7月8日，工業(yè)富聯(lián)發(fā)布2025年半年報(bào)業(yè)績預(yù)告，業(yè)績超預(yù)期，股價(jià)跳空上漲至漲停，形成強(qiáng)勢凈利潤斷層。

二、業(yè)績

1、業(yè)績：公司公告，工業(yè)富聯(lián)2025年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤119.58億—121.58億元，同比增長36.84%—39.12%；第二季度單季凈利潤67.27億—69.27億元，同比增幅47.72%—52.11%，均創(chuàng)歷史同期紀(jì)錄。扣非凈利潤增速35.91%—38.25%，這一表現(xiàn)遠(yuǎn)超市場預(yù)期，主要得益于AI相關(guān)業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長。

三、業(yè)績增長原因

1、AI服務(wù)器需求爆發(fā)，云計(jì)算業(yè)務(wù)高速增長

（1）AI服務(wù)器：第二季度營收同比增速超60%，主要受益于云服務(wù)商對AI數(shù)據(jù)中心Hyper-scale AI機(jī)柜的需求激增。客戶對高性能GPU模塊及算力板的采購量顯著提升，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

（3）800G交換機(jī)：二季度營收達(dá)2024年全年的3倍，顯示AI網(wǎng)絡(luò)升級需求推動產(chǎn)品迭代加速。2、精密機(jī)構(gòu)件與通信設(shè)備業(yè)務(wù)協(xié)同增長

（1）精密機(jī)構(gòu)件：受益于大客戶高階及平價(jià)AI終端（AI手機(jī)、PC）熱銷，業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。

（2）通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備：智能制造與AI融合趨勢下，5G基站、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備需求穩(wěn)定。

四、未來增長邏輯

1、短期增長點(diǎn)：AI硬件需求持續(xù)放量

（1）GPU服務(wù)器與交換機(jī)：英偉達(dá)GB300等下一代AI芯片的量產(chǎn)將帶動服務(wù)器升級，工業(yè)富聯(lián)作為核心代工商，大概在2025年下半年迎來訂單放量。

（2）主權(quán)AI項(xiàng)目落地：中東、歐洲等地主權(quán)AI基建項(xiàng)目加速推進(jìn)，公司作為英偉達(dá)主力供應(yīng)商，深度綁定高端算力需求。

2、中長期邏輯：技術(shù)壁壘與行業(yè)協(xié)同

（1）全棧AI硬件能力：覆蓋服務(wù)器、交換機(jī)、GPU模塊的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，形成差異化競爭優(yōu)勢。

（2）客戶黏性強(qiáng)化：與蘋果、微軟、亞馬遜等頭部客戶在AI終端、云計(jì)算領(lǐng)域的深度合作，保障訂單持續(xù)性。

工業(yè)富聯(lián)估值現(xiàn)狀與市場定位分析

工業(yè)富聯(lián)（601138）作為跨行業(yè)經(jīng)營企業(yè)，其估值水平呈現(xiàn)顯著的市場分歧。從橫向?qū)Ρ瓤?，截?025年7月，公司當(dāng)前市凈率為2.4倍，顯著低于消費(fèi)電子行業(yè)均值3.8倍；市盈率17.9倍，亦大幅低于行業(yè)平均45.8倍，顯示出明顯的估值折價(jià)1。證券之星的相對估值模型測算其合理估值區(qū)間為22.91-25.33元，而估值儀表盤顯示當(dāng)前指標(biāo)偏向“估值較低”區(qū)域，進(jìn)一步印證其價(jià)值洼地特征2。

估值核心驅(qū)動因素解析 行業(yè)地位與政策紅利支撐

• 核心業(yè)務(wù)競爭力

  ：公司作為全球領(lǐng)先的云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施解決方案供應(yīng)商，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)體系成熟，擁有“燈塔工廠”稱號，云計(jì)算與通信設(shè)備業(yè)務(wù)持續(xù)增長，規(guī)模效應(yīng)顯著1。

• 政策環(huán)境利好

  ：在國家推動“新質(zhì)生產(chǎn)力”發(fā)展及資本市場改革背景下，央行、證監(jiān)會等多部委協(xié)同提振市場信心，疊加外資增倉與國內(nèi)資金流動性改善，為科技制造類企業(yè)提供估值支撐1。

• 盈利韌性突出

  ：2025年一季度財(cái)報(bào)顯示，公司凈利潤52.31億元（同比+24.99%），扣非凈利潤49.03億元（同比+14.76%），凈資產(chǎn)收益率3.48%，在行業(yè)內(nèi)排名領(lǐng)先2。

• 業(yè)績增長確定性

  ：機(jī)構(gòu)預(yù)測2024-2026年EPS分別為1.21元、1.31元、1.43元，對應(yīng)PE為15.6X、14.3X、13.2X，若按30倍PE估算，目標(biāo)價(jià)可達(dá)28.7-37.5元1。

• 估值折價(jià)原因

  ：盡管行業(yè)整體上漲181%，但工業(yè)富聯(lián)自上市以來累計(jì)漲幅僅15%，市場或擔(dān)憂消費(fèi)電子行業(yè)周期性波動及公司跨板塊業(yè)務(wù)協(xié)同效率1。

• 機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)分化

  ：部分分析認(rèn)為20倍PE為合理中樞（如雪球文章觀點(diǎn)），而東方財(cái)富網(wǎng)等平臺則強(qiáng)調(diào)其“估值優(yōu)勢十分明顯”，長期配置價(jià)值突出45。

指標(biāo)

工業(yè)富聯(lián)

行業(yè)均值

行業(yè)龍頭

市盈率（PE）

17.9X

45.8X

市凈率（PB）

2.4X

3.8X

銷售毛利率

6.73%

19.63%

56.23%（隆揚(yáng)電子）

每股收益

0.26元

0.11元

0.93元（安克創(chuàng)新）

數(shù)據(jù)來源：2
注：行業(yè)龍頭數(shù)據(jù)取自證券之星同期披露的細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)

估值結(jié)論與投資建議

綜合來看，工業(yè)富聯(lián)當(dāng)前估值處于歷史低位，政策紅利、業(yè)績確定性與行業(yè)地位構(gòu)成三重支撐。短期需關(guān)注市場情緒修復(fù)節(jié)奏，長期可逢低布局。投資者可重點(diǎn)跟蹤：

1. 技術(shù)迭代進(jìn)展

   ：AI服務(wù)器、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺的訂單增長情況；

2. 政策落地效果

   ：降準(zhǔn)降息及外資流入對科技板塊的提振作用；

3. 財(cái)務(wù)指標(biāo)改善

   ：毛利率提升與經(jīng)營性現(xiàn)金流修復(fù)能力（當(dāng)前每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.07元，同比-75.04%）