FX168財經(jīng)報社(北美)訊 周二（8月5日），杰富瑞（Jefferies）策略師指出，美聯(lián)儲或?qū)⒁l(fā)美股市場“風(fēng)格切換”，即小盤股將跑贏超大市值科技股的局面。該機構(gòu)高級副總裁、股票研究產(chǎn)品管理負(fù)責(zé)人安德魯·格林鮑姆（Andrew Greenebaum）表示，根據(jù)自1990年以來的數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲降息周期中，標(biāo)普500等權(quán)重指數(shù)（S&P 500 Equal Weighted Index）通常跑贏傳統(tǒng)市值加權(quán)指數(shù)。

杰富瑞數(shù)據(jù)顯示，在過去四輪降息周期中，等權(quán)重指數(shù)在一年、兩年和四年期內(nèi)的累計超額收益分別為0.6%、約4%和12.5%。此次情況尤為特殊，因“擁擠交易”（crowded trade）推高了科技股在標(biāo)普500中的權(quán)重，達(dá)歷史新高。

格林鮑姆在致客戶報告中寫道：“我們并不是在預(yù)測科技股將大幅下跌，但歷史表明，一旦美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向鴿派立場，市場往往會出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換——無論大盤整體是漲是跌。因此，如果上周五非農(nóng)數(shù)據(jù)釋放出什么信號，那就是：從大型科技股輪動資金的時機或已到來?！?/p>

他強調(diào)，這并非短線操作策略，而是長期配置判斷，即價值股和小盤股可能在未來幾年持續(xù)跑贏大盤。

目前，2025年迄今為止，科技板塊表現(xiàn)依舊強勁。標(biāo)普500信息技術(shù)板塊在人工智能熱潮帶動下上漲13%，而標(biāo)普500整體上漲7.6%，高于等權(quán)重指數(shù)的4.9%漲幅。

但這一“科技主導(dǎo)”的市場格局可能正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。上周五就業(yè)報告顯示，美國就業(yè)增長大幅放緩，市場對美聯(lián)儲即將啟動降息周期的預(yù)期急劇升溫。據(jù)彭博匯編的聯(lián)邦基金期貨數(shù)據(jù)顯示，市場目前對9月美聯(lián)儲降息25個基點的預(yù)期概率高達(dá)95%，并幾乎完全計入年內(nèi)最多三次降息的可能性。

就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，美股大盤走弱，但相較之下，小盤股和等權(quán)重指數(shù)的抗跌性更強。納斯達(dá)克100指數(shù)下跌2%，標(biāo)普500指數(shù)跌1.6%，而等權(quán)重指數(shù)僅下跌1%。

杰富瑞進(jìn)一步指出，小盤股可能還有兩個優(yōu)勢：一是它們當(dāng)前并非市場熱門交易品種，二是估值明顯更便宜。當(dāng)前標(biāo)普500最昂貴的10%成分股的未來兩年預(yù)測市盈率為36倍，而最便宜的10%股票的中位市盈率僅為10倍，兩者估值差距達(dá)26倍，處于自2009年以來的第87百分位，顯示分化顯著。

“擁擠的科技股面臨更大的下行風(fēng)險，這是一個合理的判斷?！备窳瞩U姆補充說。

BCA研究公司也在本周一呼應(yīng)了杰富瑞的觀點，將科技板塊評級下調(diào)至“中性”，以鎖定前期利潤。該公司美國股票首席策略師艾琳·坦克爾（Irene Tunkel）在研報中寫道：“在強勁反彈之后，是時候減持贏家股，降低下行風(fēng)險。當(dāng)前市場已定價為‘完美預(yù)期’，任何負(fù)面消息都可能對表現(xiàn)造成不對稱沖擊?！?/p>

不過，值得注意的是，大型科技股的基本面依舊穩(wěn)健。彭博智能（Bloomberg Intelligence）數(shù)據(jù)顯示，截至目前的財報季中，通信和科技板塊展現(xiàn)出最強勁的盈利增長，也是超預(yù)期表現(xiàn)最集中的領(lǐng)域之一。