財聯(lián)社8月6日訊（記者 夏淑媛） 新一期財聯(lián)社“C50風向指數(shù)”結(jié)果顯示，市場預計，7月政府債支撐新增社融同比多增，替代效應或使貸款新增規(guī)模轉(zhuǎn)負，但增速仍較高。其中，市場機構(gòu)對7月新增人民幣貸款的預測中值為-0.3萬億元；對7月新增社融的預測中值為1.51萬億元。貨幣增速來看，低基數(shù)下財政支出加大，多家市場機構(gòu)預計M1及M2同比增速或小幅上升。

物價方面，市場預計7月CPI同比增速或再度負增長，PPI同比降幅或較上月收窄。具體來看，市場機構(gòu)對6月CPI同比增速預測中值為-0.1%，對6月PPI同比增速預測中值為-3.4%。

“C50風向指數(shù)調(diào)查”是由財聯(lián)社發(fā)起，由市場中的各類研究機構(gòu)參與完成，結(jié)果能夠較為全面地反映市場機構(gòu)對于宏觀經(jīng)濟走勢、貨幣政策感受以及金融數(shù)據(jù)的預期。共有近20家機構(gòu)參與本期調(diào)查。

7月新增貸款規(guī)?；蛴烧D(zhuǎn)負，市場預測中值為-0.3萬億元

6月新增人民幣貸款2.24萬億元，較上年同期多增1100億元，超出市場預期。

從本期來看，由于7月是傳統(tǒng)信貸投放淡季，疊加票據(jù)利率大幅回落，多家機構(gòu)預計新增信貸規(guī)模轉(zhuǎn)負，市場預測中值為-0.3萬億元，較2024年同期0.26萬億元少增0.56萬億元，預測區(qū)間為-0.69萬億至0.38萬億元。

數(shù)據(jù)顯示，截至7月30日，票據(jù)利差較7月1日大幅下行67BP。在市場機構(gòu)人士看來，票據(jù)利率大幅回落，反映實體信貸投放略顯乏力，融資需求有待提振。具體來看，7月信貸同比主要受企業(yè)和居民端信貸需求制約。

“從企業(yè)貸款來看，6月工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)回報率錄得4%，工業(yè)企業(yè)盈利能力進一步回落，企業(yè)融資需求疲弱。居民信貸方面。截至7月30日，我們估算的7月一、二手房成交面積同比錄得-14.2%，其中30城商品房成交面積同比擴大到兩位數(shù)跌幅，錄得-21.4%，14城二手房成交面積同比增速轉(zhuǎn)負，錄得-3.3%，居民信貸需求隨之回落。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委表示。

在廣發(fā)證券銀行業(yè)首席分析師倪軍看來，7月實體信貸需求淡季偏淡主因有三：一是6月信貸季末沖量提前投放；二是在“反內(nèi)卷”升溫背景下，部分工業(yè)部門的生產(chǎn)活動可能有一定收斂，預計對公信貸增長轉(zhuǎn)弱；三是地產(chǎn)銷售近月轉(zhuǎn)弱，預計零售中長期信貸增長承壓。

“整體而言，實體融資需求依舊較為低迷，企業(yè)與居民中長期貸款表現(xiàn)疲弱，信貸更多依賴政策性或結(jié)構(gòu)性工具支持。”華泰證券首席宏觀經(jīng)濟學家易峘介紹，上半年社融增量累計達22.83萬億元，同比多增4.74萬億元，其中政府債券凈融資是拉動社融增長的核心力量，相比之下，實體經(jīng)濟部門信貸擴張動能或仍待夯實。

“中長期來看，信貸增速逐步放緩對應的是，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級使得信貸需求‘換擋’及直接融資的良性替代，未來合理評價金融支持力度可更多關注利率下降的成效，金融數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)或?qū)⒊尸F(xiàn)政府加杠桿，企業(yè)穩(wěn)杠桿，居民適當去杠桿的新特征。”浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博表示。

7月新增社融有望同比多增，M1及M2同比增速或小幅上升

6月新增社融4.2萬億元，同比多增9008億元，其中受政府債券凈融資拉動的同時，外幣貸款、信托貸款、企業(yè)債券融資等均呈現(xiàn)同比多增。

本期調(diào)查顯示，市場機構(gòu)對7月新增社融規(guī)模預測中值為1.51萬億元，較2024年同期7708億元多增7392億元，參與機構(gòu)預測區(qū)間為1.26萬億至1.7萬億元。

對于7月新增社融，市場預計同比多增主要來自政府債券及企業(yè)債券凈融資。iFind高頻數(shù)據(jù)跟蹤預計，7月政府債凈融資1.2萬億元，同比多增 0.5萬億元；企業(yè)信用債融資0.3萬億元，同比多增964億元。

貨幣增速方面，低基數(shù)下財政支出加大，M2及新舊口徑M1同比增速或小幅上升。

“M1方面，7月信貸投放承壓拖累M1增長，M1環(huán)比預計弱于季節(jié)性，不過2024年同期基數(shù)較低，7月M1增速或小幅上行?！濒斦硎?。

在倪軍看來，本輪M1持續(xù)改善的動力主要來自財政赤字加碼和跨境流動性改善兩方面。從財政赤字來看，7月政府債凈發(fā)行量保持高位，大幅超過去年同期，預計財政支出也將超過去年同期，對企業(yè)需求端和負債端提供雙重支撐。

從跨境流動性角度來看，“大而美”法案通過后，美元指數(shù)、美債利率回升，預計跨境流動性進入盤整期，跨境回流及結(jié)匯對M1的拉動作用或較6月有所回落。

M2方面，今年3月以來M2同比攀升，其中4月環(huán)比大幅上升1個百分點，5月M2同比收于7.9%，6月回升至8.3%。

“7月而言，考慮到跨季后流動性寬松延續(xù)，政府債凈融資維持較高，財政存款向企業(yè)和居民部門轉(zhuǎn)化，我們預計M2同比或基本持平于8.3%”天風證券固收首席分析師譚逸鳴表示。

7月CPI同比增速或再度負增長，PPI同比降幅或較上月收窄至-3.4%

6月CPI同比上漲0.1%，在連續(xù)4個月下降后首次轉(zhuǎn)為增長，扣除食品和能源價格的核心CPI同比增速加快0.1個百分點至0.7%，創(chuàng)2024年3月以來最高。

從同比讀數(shù)來看，市場機構(gòu)預測7月CPI中值為-0.1%，預測區(qū)間為-0.3%至0.1%。

對于7月CPI同比維持低位，申萬宏源證券首席經(jīng)濟學家趙偉認為，主要由于核心商品CPI可能受下游PPI壓制表現(xiàn)偏弱，加之農(nóng)產(chǎn)品價格回落影響。

“下游PPI會沿著工業(yè)產(chǎn)能過剩-核心商品PPI回落-核心商品CPI走低的鏈條傳導至核心商品CPI，導致7月核心商品CPI的漲價幅度有限” 趙偉表示。

PPI方面，盡管石油等大宗商品價格回升，但受內(nèi)需定價大宗商品價格下降和基數(shù)上升的拖累，6月PPI同比降幅超預期走闊至3.6%。

從同比讀數(shù)來看，市場機構(gòu)預測7月PPI同比略微改善，參與機構(gòu)預測中值為-3.4%，預測區(qū)間為-3.8%至-3.1%。

數(shù)據(jù)顯示，7月大宗價格上漲，PMI分項中購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)相較6月分別上升3.1和2.1個百分點。

能源方面，受美元走強和石油輸出國組織增產(chǎn)預期等影響，布倫特原油月度均價有所回落，同比降幅擴大至-17.1%。黑色金屬方面，受益于“反內(nèi)卷”行情，螺紋鋼和線材價格環(huán)比由負轉(zhuǎn)正，同比降幅有所收窄。

在業(yè)內(nèi)人士看來，7月大宗商品價格多數(shù)回升，工業(yè)品、原油、天然氣等價格整體收漲，對PPI產(chǎn)生正向拉動。譚逸鳴預計，7月PPI可能呈現(xiàn)環(huán)比改善、同比降幅收斂。但在其看來，價格回升主因是供給端政策影響而非需求擴張，后續(xù)改善持續(xù)性仍需觀察內(nèi)需政策和外需環(huán)境變化。