來源丨尺度商業(yè)

撰文丨董武英

一家市值已經(jīng)超過1600億元的行業(yè)龍頭，一邊定增募資19億元并籌劃港股IPO，董事長更是公開表示公司估值較低，未來兩三年業(yè)績具有穩(wěn)定性，另一邊，股東、董事、高管卻紛紛高位減持，這究竟是怎么回事？

8月4日晚間，勝宏科技發(fā)布公告，5名董事、高級管理人員已于近日完成減持，合計減持237.12萬股，合計減持金額高達(dá)4.52億元。

在此之前，今年5月底，勝宏科技控股股東深圳市勝華欣業(yè)投資有限公司已通過詢價轉(zhuǎn)讓減持占公司股本2.98%的股份，交易金額達(dá)16.94億元。

股價上漲，董事長公開唱多，但控股股東、董事、高管卻紛紛減持，勝宏科技發(fā)生了什么？

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定增19億并擬赴港IPO，

PCB龍頭加速國際化

在創(chuàng)辦勝宏科技之前，陳濤最早只是廣東惠州一家PCB企業(yè)的銷售員，由于銷售業(yè)績出色，短短數(shù)年時間內(nèi)就做到了公司高管，隨后選擇創(chuàng)業(yè)。

2003年，陳濤創(chuàng)辦勝華電子。由于PCB行業(yè)是技術(shù)密集型行業(yè)，勝華電子在缺乏技術(shù)積累的情況下，先從PCB貿(mào)易業(yè)務(wù)做起，有了技術(shù)實(shí)力后再進(jìn)行生產(chǎn)。到2006年，陳濤在惠陽區(qū)行誠科技園拿下400畝土地，投資5億元創(chuàng)建勝宏科技。之后勝宏科技迅速發(fā)展，2008年投產(chǎn)，2014年營收首次突破10億，2015年在創(chuàng)業(yè)板上市。

此時的勝宏科技已經(jīng)在行業(yè)內(nèi)具備了一定的影響力，進(jìn)入了全球印制電路板制造百強(qiáng)企業(yè)榜單，主要產(chǎn)品為雙面板、多層板（含HDI）等，與富士康、共進(jìn)電子、戴爾、緯創(chuàng)、達(dá)創(chuàng)科技、TCL、華碩、海信等客戶建立了合作。

上市以來，勝宏科技在較長時間內(nèi)營收和凈利潤均保持著持續(xù)增長，在2023年首次出現(xiàn)利潤下滑的情況。

具體來看，從2015年的12.85億元增長至2023年的79.31億元，歸母凈利潤從1.27億元增長至2022年的7.91億元，但在2023年小幅下滑至6.71億元，區(qū)間營收和凈利潤增幅分別超過5倍和4倍。

為尋找新的增長點(diǎn)，勝宏科技在2023年底完成對PSL（Pole Star Limited）的收購，后者主要從事柔性電路板（FPC）業(yè)務(wù)，在汽車、工業(yè)等領(lǐng)域擁有成熟的客戶資源和海外產(chǎn)能，幫助勝宏科技切入軟板（FPC）市場。

不過，勝宏科技的估值不增反降。表現(xiàn)在市值上，勝宏科技上市首日市值達(dá)33.22億元，到2023年末市值僅159.17億元，期間漲幅不到4倍，不及凈利潤增長幅度。

2024年，隨著AI技術(shù)突破帶動下游全球算力需求高漲，AI服務(wù)器帶動高階PCB產(chǎn)品尤其是HDI電路板市場爆發(fā)。勝宏科技憑借早在2017年就開始布局HDI業(yè)務(wù)積累的技術(shù)優(yōu)勢，成為英偉達(dá)的核心供應(yīng)商，業(yè)績迎來了高速增長。

2024年和今年一季度，勝宏科技凈利潤分別為11.54億元和9.21億元，均創(chuàng)出了歷史最佳水平，同比分別增長71.96%和339.22%。

在業(yè)績高速增長以及市場對AI和算力行業(yè)的高預(yù)期下，勝宏科技股價一路上漲，截至2025年8月7日收盤，勝宏科技總市值高達(dá)1654億元，較2023年底已增長近10倍。

同時，勝宏科技正在積極募集資金，加速布局海外產(chǎn)能。7月17日，勝宏科技定增計劃獲深交所審核通過，計劃募資19億元，投資越南勝宏人工智能HDI項目和泰國高多層印制線路板項目，以及補(bǔ)充流動資金和償還銀行貸款。

隨后，7月21日，勝宏科技宣布，為深化勝宏科技全球化戰(zhàn)略布局，打造國際化資本運(yùn)作平臺，進(jìn)一步提升公司的資本實(shí)力和綜合競爭力，公司正在籌劃境外發(fā)行股份（H股）并在香港聯(lián)合交易所有限公司掛牌上市事項。

公告顯示，勝宏科技此次H股發(fā)行規(guī)模不超過發(fā)行后公司總股本的10%，并授予承銷商不超過前述發(fā)行的H股股數(shù)15%的超額配售權(quán)。定價方式將根據(jù)市場化定價原則確定。據(jù)媒體此前報道，勝宏科技H股上市或募資約10億美元。

2

董事長公開唱多，

但股東高管卻已高位減持

勝宏科技2024年和2025年一季度的高光業(yè)績表現(xiàn)，以及可預(yù)期的HDI業(yè)務(wù)的高增長，讓資本市場對其未來業(yè)績抱有極高的期待，勝宏科技董事長陳濤也公開唱多。

8月4日，陳濤在接受媒體采訪時表示，現(xiàn)在大家看到勝宏科技的市值很高，但是很多英偉達(dá)鏈條的科技企業(yè)全部是40倍的市盈率，勝宏科技現(xiàn)在才十五六倍市盈率，所以倍數(shù)也比較低，未來兩三年公司業(yè)績的增長，用一句話講叫做：確定性、穩(wěn)定性、增長性。

不過，在陳濤發(fā)表上述“估值低、確定性增長”言論之前，勝宏科技控股股東、董事、高管已經(jīng)完成了股票減持。

在陳濤接受采訪的8月4日晚間，勝宏科技董事劉春蘭、董事兼總裁趙啟祥、董事兼副總裁陳勇、執(zhí)行副總裁王輝、財務(wù)總監(jiān)朱國強(qiáng)合計減持237.12萬股，減持均價處于近期勝宏科技股價高位，合計減持金額高達(dá)4.52億元。

在這些董事和高管中，劉春蘭為陳濤妻子，陳勇為陳濤弟弟，兩人與公司實(shí)際控制人陳濤為一致行動人。

在董事和股東減持之前，今年5月30日晚間，勝宏科技控股股東深圳市勝華欣業(yè)投資有限公司通過詢價轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓2572.93萬股，占公司總股本的2.98%，詢價轉(zhuǎn)讓價格為65.85元/股，交易金額達(dá)16.94億元。

公告中，勝宏科技稱股東轉(zhuǎn)讓原因為“自身資金需求”，轉(zhuǎn)讓價格較定價日收盤價折讓18%，22家受讓方在接手股份后已經(jīng)浮盈超過30%。截至8月6日收盤，勝宏科技最新股價為每股197.65元，受讓方浮盈已經(jīng)超過200%。

企查查顯示，勝華欣業(yè)由陳濤持股90%，劉春蘭持股10%。

也就是說，雖然勝宏科技董事長陳濤認(rèn)為公司估值較低，短期業(yè)績具有較強(qiáng)確定性，但陳濤本人及其妻子、弟弟以及公司高管已經(jīng)完成了減持計劃，陳濤本人控制的勝華欣業(yè)更是減持在“半山腰”。兩次減持，公司股東、董事及高管合計套現(xiàn)超過21億元。

一邊董事長認(rèn)為股價低估，一邊高管們減持套現(xiàn)及時“落袋”，這種矛盾局面一定程度上也是PCB行業(yè)發(fā)展特性的體現(xiàn)。

PCB屬于典型的重資產(chǎn)的周期性行業(yè)，市場競爭極為激烈，業(yè)績隨下游市場需求變化而波動。如上文所言，勝宏科技此前在資本市場上并不受寵。在2024年之前，勝宏科技大部分時期市值在200億元以下，呈現(xiàn)波動變化。在10年來的上市歷程中，勝宏科技2024年以來的股價暴漲，更像是一個不期而遇的事件。

在這種行業(yè)特征下，PCB企業(yè)往往更看重短期確定性價值。如勝宏科技在2021年11月通過定向增發(fā)募集資金20億元，將使用14.85億元投向高端多層、高階HDI印制線路板及IC封裝基板建設(shè)項目，該項目總投資額達(dá)29.89億元。

從后往前看，如果能預(yù)料到AI帶動算力需求大爆發(fā)，勝宏科技此次投資高階HDI項目體現(xiàn)了極強(qiáng)的前瞻性。不過，在2023年，勝宏科技終止了該高階HDI投資項目，在資金到賬至項目終止的一年多時間內(nèi)，該項目僅投資了18.66萬元。

當(dāng)時勝宏科技對終止HDI項目的解釋是，2022年由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速、疫情、國際環(huán)境等多方面影響，公司所處PCB行業(yè)的短期需求暫時放緩。

隨后，勝宏科技將募集資金用于收購PSL 100%股權(quán)，擴(kuò)張了柔性電路板（FPC）業(yè)務(wù)，為其業(yè)績帶來了一定增量。但隨著2024年HDI下游算力市場迅速爆發(fā)，勝宏科技不得不再次募集資金投建HDI產(chǎn)能。

目前來看，勝宏科技通過綁定英偉達(dá)這個大客戶成為高階HDI龍頭，但老牌電路板企業(yè)們也在加速追趕。如全球最大的FPC企業(yè)鵬鼎控股一邊通過子公司宏啟勝布局高階HDI印制電路板業(yè)務(wù)，另一邊加速布局自有產(chǎn)能，用于高階HDI及SLP項目的淮安第三園區(qū)一期在去年下半年已經(jīng)開始投產(chǎn)。

除此之外，東山精密、滬電股份、深南電路、生益電子等電路板企業(yè)均在積極布局HDI產(chǎn)能，未來或?qū)⑴c勝宏科技產(chǎn)生激烈競爭。

綜合來看，在當(dāng)前的高階HDI領(lǐng)域，勝宏科技仍具有明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢，短期業(yè)績具有穩(wěn)定性。但是，考慮到PCB領(lǐng)域的激烈競爭，勝宏科技的長期發(fā)展也存在諸多挑戰(zhàn)，其能否持續(xù)高增長仍有待時間驗證。

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