作者 | 謝美浴、劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨(dú)角金融

半年過去，“某頭部量化機(jī)構(gòu)員工涉及頭部券商返傭被查”事件有了最新進(jìn)展。根據(jù)“財(cái)新”報道，相關(guān)涉案人員已移交司法，涉事機(jī)構(gòu)為量化私募機(jī)構(gòu)（全稱后簡稱）幻方量化及招商證券（600999.SH）。

2024年11月事件曝光之初，幻方量化相關(guān)人員就曾向《中國基金報》、“澎湃新聞”等媒體回應(yīng)稱，李橙確因個人原因配合調(diào)查，與公司無關(guān)，并強(qiáng)調(diào)公司對此并不知情；而對于“券商返傭”的情況，幻方量化相關(guān)人士則表示公司層面沒有涉及券商返傭，且交易傭金均為萬分之一。

此次“財(cái)新”報道中明確表示，涉案人員除了時任幻方量化市場總監(jiān)李橙，還包括時任招商證券深南東路營業(yè)部原總經(jīng)理孟鵬飛、總部私人客戶部總經(jīng)理劉歡、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理高翔等。

隨著案件進(jìn)入司法階段，這一備受關(guān)注的金融合規(guī)事件，或許很快就能真相大白。

1

幻方量化市場總監(jiān)、招商證券多名員工涉案

基金業(yè)協(xié)會網(wǎng)站信息顯示，李橙于2017年10月進(jìn)入幻方量化。據(jù)“財(cái)聯(lián)社”此前報道，李橙是幻方量化的多位市場總監(jiān)之一，也是幻方量化的創(chuàng)始合伙人之一。李橙有多年程序員的從業(yè)經(jīng)歷，并曾在某頭部券商參與開發(fā)交易系統(tǒng)。

此外，天眼查信息顯示，李橙名下持有寧波少廣創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）0.5%股權(quán)，持有寧波程采旃蒙企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）0.1%股權(quán)。股權(quán)穿透后，這兩家企業(yè)實(shí)際控制人均為幻方量化創(chuàng)始人梁文鋒。

圖源：天眼查

根據(jù)“財(cái)新”報道，2018年至2023年間，孟鵬飛在招商證券深南東路營業(yè)部擔(dān)任總經(jīng)理時，招商證券總部私人客戶部總經(jīng)理劉歡確定將所有交易放在招商證券深南東路營業(yè)部，孟鵬飛安排在深南東路營業(yè)部工作的自家親戚成為幻方量化的專屬經(jīng)紀(jì)人，每個月按比例提取績效獎金；而李橙也知悉相關(guān)績效獎金的操作，主動聯(lián)系孟鵬飛要求分錢。六年間累計(jì)套取資金上億元。

上述報道與天眼查信息對應(yīng)的是，2018年6月19日至2023年4月26日，孟鵬飛為招商證券深南東路營業(yè)部負(fù)責(zé)人。

圖源：天眼查

據(jù)了解，量化私募基金在運(yùn)作過程中需要進(jìn)行高頻、大量的股票、期貨等金融產(chǎn)品的交易，這些交易需要通過證券公司的席位或交易通道完成。

中國礦業(yè)大學(xué)（北京）管理學(xué)院碩士專業(yè)學(xué)位研究生企業(yè)導(dǎo)師、中國投資協(xié)會上市公司投資專業(yè)委員會副會長支培元表示，“報道中提到的通過經(jīng)紀(jì)人績效獎金形式返還傭金，是行業(yè)常見的灰色操作方式之一，其他方式還包括虛構(gòu)服務(wù)費(fèi)報銷、現(xiàn)金返還等。”

“在量化私募領(lǐng)域，傭金返還現(xiàn)象確實(shí)較為普遍。為了留住量化機(jī)構(gòu)這一重要客戶群體，部分券商會采取各種形式的返傭政策。據(jù)行業(yè)信息，返傭比例、渠道與路徑通常處于灰色地帶，具體是返還至私募機(jī)構(gòu)公賬還是經(jīng)辦人員私賬經(jīng)常模糊不清?！敝嘣硎?。

圖源：罐頭圖庫

值得一提的是，涉事人員中還包括原招商證券機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理高翔。根據(jù)天眼查信息，2022年7月至2025年3月，高翔為招商證券深圳分公司負(fù)責(zé)人。

圖源：天眼查

今年5月30日，中山紀(jì)檢監(jiān)察發(fā)布，招商證券財(cái)富管理及機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)總部機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理高翔涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，正接受招商局集團(tuán)紀(jì)委紀(jì)律審查和中山市監(jiān)委監(jiān)察調(diào)查。彼時招商證券方面表示，具體情況以權(quán)威部門發(fā)布為準(zhǔn)。而高翔負(fù)責(zé)該業(yè)務(wù)部不足一個月，不會影響業(yè)績狀況。

而根據(jù)“財(cái)新”報道，高翔被查原因涉招商證券深圳分公司前下屬孟鵬飛向其行賄。

據(jù)了解，高翔此前所在招商證券財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部，主要從事證券及期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、向融資客戶提供融資及證券借貸服務(wù)、代理銷售金融產(chǎn)品及其他財(cái)富管理業(yè)務(wù)，是招商證券的核心業(yè)務(wù)板塊之一。

圖源：罐頭圖庫

2024年，招商證券財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)收入102.33億元，同比增長2.22%，占公司營業(yè)收入比例為48.98%。其中，代理買賣證券業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入67.79億元，同比增長18.29%，主要因全市場股基交易量增長，公司滬深京股基交易量同比增長；融資融券利息收入42.86億元，同比下降15.38%，主要是融資融券利率隨市場利率下行有所下降，但融資融券期末規(guī)模同比增長。

招商證券在年報中表示，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)方面，公司積極構(gòu)建差異化競爭優(yōu)勢，持續(xù)迭代完善“招商機(jī)智”平臺功能，強(qiáng)化機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的統(tǒng)一運(yùn)營與服務(wù)；深入落實(shí)研服一體化，持續(xù)發(fā)力券商結(jié)算業(yè)務(wù)，推動機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)整體收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。

2

量化巨頭這座“金礦”

幻方量化是一家知名的量化對沖基金，旗下有2家具有私募牌照的機(jī)構(gòu)，一家是浙江九章資產(chǎn)管理有限公司，成立于2015年6月11日，同年8月6日拿到私募牌照；另一家是寧波幻方量化投資管理合伙企業(yè)（有限合伙），成立于2016年2月15日，同年6月28日拿到私募牌照。實(shí)控人均為梁文鋒，持股比例分別為85%、76.27%。

兩家機(jī)構(gòu)類型均為私募證券投資基金管理人，業(yè)務(wù)類型均為私募證券投資基金、私募證券投資類FOF基金。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會披露的信息，管理規(guī)模均在100億元以上，在全部19682家私募基金管理人中，規(guī)模在100億元以上的只有1.8%。

圖源：罐頭圖庫

今年春節(jié)，一款名為Deepseek的國產(chǎn)AI應(yīng)用火爆全球，迅速登上各大應(yīng)用商店的下載榜首，超過此前大火的ChatGPT，讓背后的幻方量化再次出圈。

當(dāng)然，幻方量化的主業(yè)還是量化私募，也就是靠數(shù)據(jù)和算法做投資，而且是業(yè)內(nèi)頂尖級別的，2019年開始資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)容，資產(chǎn)管理規(guī)模于2021年達(dá)到千億元，也是首個千億級量化大廠。

不過2021年末幻方量化的超額收益水平在百億私募中位居中下游，規(guī)模也開始萎縮，近一年部分策略收益水平再次回到頭部位置，但也未能阻止規(guī)模一再下降。2023年資產(chǎn)管理規(guī)模降到了600多億元，幻方量化表示是主動調(diào)整規(guī)模以更好地控制風(fēng)險和提升投資業(yè)績；2024年規(guī)模進(jìn)一步縮至450億元。

圖源：罐頭圖庫

今年初，一則“幻方量化管理規(guī)模只剩100多億元”的消息在市場流傳，和Deepseek的火爆相比，冰火兩重天。

不過根據(jù)《華夏時報》2月20日對幻方量化的采訪，幻方相關(guān)工作人員表示私募業(yè)務(wù)并沒有關(guān)停，目前規(guī)模300億元左右。此外，幻方所有基金處于封閉狀態(tài)，目前沒有開盤計(jì)劃，主要為了在這個規(guī)模體量下把業(yè)績先做好。

在產(chǎn)品布局方面，幻方量化覆蓋了指數(shù)增強(qiáng)策略、市場中性策略、商品期貨策略、高頻/短線交易策略、多策略復(fù)合基金等。

量化私募依靠高頻交易獲取微薄但穩(wěn)定的價差收益，在2024年監(jiān)管還未降頻降速之前，有的產(chǎn)品年換手率可達(dá)100倍甚至200倍。高頻的交易往往能帶來巨額傭金，因此代銷量化私募產(chǎn)品，券商往往會積極爭奪。

圖源：罐頭圖庫

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報道，量化私募與券商的傭金議價空間較大，費(fèi)率普遍在萬1到萬1.5之間，不同機(jī)構(gòu)因規(guī)模、策略、業(yè)務(wù)關(guān)系等有一定差異。

支培元指出，“量化交易雖然傭金率低，但由于交易量巨大，總傭金金額仍然可觀。若以幻方量化巔峰時期的千億規(guī)模為例，即使按低傭金率計(jì)算，每月產(chǎn)生的傭金總額也可能達(dá)到數(shù)百萬元。”

3

返傭亂象踩“紅線”，

近年多家券商領(lǐng)罰單

就在幻方量化員工涉及招商證券返傭被查事件發(fā)酵之際，招商證券又陷入另一場風(fēng)波中。

根據(jù)8月7日知名量化私募靖奇投資發(fā)布的公告，創(chuàng)始人范思奇的法人印章被偽造和冒用進(jìn)行基金操作，并點(diǎn)名招商證券作為托管人未履行監(jiān)督職責(zé)，已涉嫌違反基金法律法規(guī)規(guī)定。

圖源：靖奇投資公眾號

回溯今年6月，范思奇公開發(fā)了一篇《十年努力，一招背刺》，聲稱自己被股東會罷免所有職務(wù)，系統(tǒng)權(quán)限、核心代碼訪問權(quán)全給封了。隨后，靖奇投資回應(yīng)“一切都是按章程來”。

隨著內(nèi)斗升級，8月4日范思奇發(fā)布《關(guān)于近期市場傳言的事實(shí)說明》，不僅駁斥“刪庫跑路”等傳言，并且還曝光公司部分財(cái)務(wù)異常，他指出，唐姓股東通過旗下公司收取返傭收入未及時入賬，用于購車等個人消費(fèi)。

這一爆料，一時間又將“券商返傭”問題推向風(fēng)口浪尖。

圖源：罐頭圖庫

券商返傭通常根據(jù)私下簽訂協(xié)議，通過虛構(gòu)服務(wù)費(fèi)、路演招待費(fèi)等項(xiàng)目，以現(xiàn)金方式直接返還至個人或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的賬戶，本質(zhì)上屬于違規(guī)利益輸送，破壞市場公平競爭，被監(jiān)管列為重點(diǎn)打擊對象。

2023年2月實(shí)施的《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法》指出，證券公司不得直接或者變相向投資者返還傭金、贈送禮品禮券或者提供其他非證券業(yè)務(wù)性質(zhì)的服務(wù)。

2024年7月證監(jiān)會制定實(shí)施的《公開募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》指出，證券公司不得將基金的證券交易量、交易傭金直接或間接作為銷售部門、分支機(jī)構(gòu)的業(yè)績考核指標(biāo)，也不得與基金銷售人員的薪酬績效掛鉤。證券公司及工作人員不得直接或間接向他人輸送不正當(dāng)利益或謀取不正當(dāng)利益。

近年來已有多家券商因違規(guī)返傭的問題受到監(jiān)管處罰。

2025年6月27日，浙江證監(jiān)局向中信證券（600030.SH）浙江分公司、紹興分公司及工作人員吳雪嫦連開三張罰單，存在向客戶提供投資知識測試或開戶知識測評答案、向客戶返還業(yè)績獎勵、向未和公司簽訂投顧協(xié)議的客戶提供投資建議的違規(guī)行為，對其采取責(zé)令改正的行政監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

圖源：罐頭圖庫

2024年12月4日，信達(dá)證券（601059.SH）河北分公司從業(yè)人員于潤杰，存在替客戶辦理證券交易以及向客戶返還傭金的行為，被河北證監(jiān)局采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

2023年6月14日，華創(chuàng)證券北京白石橋證券營業(yè)部經(jīng)紀(jì)人謝后林，因采取傭金返還的方式吸引客戶開戶，被北京證監(jiān)局采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

券商違規(guī)返傭問題頻現(xiàn)，背后不僅是證券公司個別員工的職業(yè)道德缺失，更是行業(yè)惡性競爭、考核機(jī)制扭曲等多重因素共同作用的結(jié)果。

對于“券商返傭”現(xiàn)象，你有何看法？評論區(qū)聊聊吧。