在經(jīng)營(yíng)由盈轉(zhuǎn)虧及資產(chǎn)負(fù)債率走高的背景下，對(duì)外擔(dān)?；?qū)⑦M(jìn)一步加劇皇氏集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，疊加近期信披違規(guī)受罰事件，這都反映出皇氏集團(tuán)在合規(guī)治理與經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性方面存在一定的改善空間。

8月12日，皇氏集團(tuán)（002329.SZ）發(fā)布最新對(duì)外擔(dān)保進(jìn)展公告，這是繼7月8日后其再次新增子公司擔(dān)保事項(xiàng)。根據(jù)公司2025年5月和7月股東大會(huì)決議，本年度擔(dān)保總額度設(shè)定為37.58億元，具體包括兩個(gè)方面，即對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率大于等于70%的子公司擔(dān)保不超過(guò)6.89億元，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率低于70%的子公司擔(dān)保不超過(guò)24.12億元。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，公司擔(dān)保業(yè)務(wù)較為活躍，天眼查顯示累計(jì)擔(dān)保記錄達(dá)926條。2024年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，期末公司對(duì)子公司實(shí)際擔(dān)?？傤~達(dá)11.89億元，占凈資產(chǎn)比例188.97%；擔(dān)保范圍來(lái)看，擔(dān)保涉及子公司超50家，其中期內(nèi)47家已發(fā)生實(shí)際擔(dān)保；擔(dān)保方式方面，以連帶責(zé)任擔(dān)保和保證擔(dān)保為主。

盡管擔(dān)保行為對(duì)上市公司而言屬于正常經(jīng)營(yíng)范疇，但在公司負(fù)債率較高的情況下，大額擔(dān)?？赡芗觿∝?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，或引發(fā)投資者對(duì)其償債能力的關(guān)注。

圖片來(lái)源：天眼查

資產(chǎn)負(fù)債率走高，業(yè)績(jī)承壓

皇氏集團(tuán)作為國(guó)內(nèi)水牛奶銷(xiāo)量領(lǐng)先的乳制品企業(yè)，其核心業(yè)務(wù)聚焦于特色乳品產(chǎn)業(yè)鏈。根據(jù)公司2024年報(bào)披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，近兩年乳制品及食品業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了70%-80%的營(yíng)業(yè)收入，構(gòu)成企業(yè)主要的收入來(lái)源。值得注意的是，公司目前仍保留部分非乳業(yè)資產(chǎn)，其中云通信服務(wù)和光伏組件等跨界業(yè)務(wù)累計(jì)約占整體營(yíng)收的20%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：皇氏集團(tuán)2024年報(bào)

根據(jù)天眼查披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)，皇氏集團(tuán)的實(shí)際控制人黃嘉棣直接持有該公司24.78%的股份。從企業(yè)控制關(guān)系來(lái)看，皇氏集團(tuán)對(duì)外投資布局廣泛，目前實(shí)際控制的企業(yè)總數(shù)達(dá)73家。

數(shù)據(jù)來(lái)源：天眼查

然而，公司多元跨界的同時(shí)，其負(fù)債同樣在走高。根據(jù)公司公告披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，截至2025年3月31日，公司總資產(chǎn)規(guī)模為48.02億元，負(fù)債總額37.45億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)78.0%。

橫向?qū)Ρ热橹破沸袠I(yè)主要上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，皇氏集團(tuán)當(dāng)前78%的資產(chǎn)負(fù)債率處于較高水平。截至2025年一季度末，同行業(yè)可比公司中，例如伊利股份為59.76%，光明乳業(yè)為48.79%，妙可藍(lán)多45.54%，新乳業(yè)62.24%，均低于皇氏集團(tuán)的負(fù)債水平。

縱向?qū)Ρ葎t顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率呈上升態(tài)勢(shì)，從2021年的65.94%攀升至2024年的77.11%，杠桿水平持續(xù)走高。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順

值得注意的是，公司資產(chǎn)規(guī)模則呈現(xiàn)波動(dòng)下行趨勢(shì)，2021年為54.23億元，2022年增長(zhǎng)至58.94億元，2023年回落至52.18億元，2024年則顯著下滑12.14%至45.85億元。從負(fù)債端來(lái)看，公司負(fù)債總額呈現(xiàn)波動(dòng)趨勢(shì)，2021年至2024年分別為35.76億元、39.58億元、34.68億元和35.35億元。

皇氏集團(tuán)在資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)攀升的背景下，公司業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)則呈現(xiàn)出營(yíng)收下滑、利潤(rùn)虧損狀況，短期償債壓力與經(jīng)營(yíng)持續(xù)性值得關(guān)注。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021-2024年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為25.41億元、28.73億元、28.90億元和20.46億元。盡管2023年?duì)I收達(dá)到階段性高點(diǎn)，但2024年出現(xiàn)顯著下滑，同比降幅達(dá)29.21%，規(guī)模已回落至2021年水平以下。

而歸母凈利潤(rùn)同樣呈現(xiàn)劇烈波動(dòng)趨勢(shì)，2021-2024年數(shù)值分別為-4.72億元、0.12億元、0.67億元和-6.81億元。2025年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示虧損持續(xù)，預(yù)計(jì)虧損350-700萬(wàn)元，同比最大下滑幅度達(dá)645.77%，盈利穩(wěn)定性明顯不足。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順

從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流來(lái)看，2021-2024年分別為2.66億元、0.37億元、4.50億元、3.62億元，其中2024年同比下降19.67%。值得注意的是，2025年一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流已轉(zhuǎn)為凈流出0.84億元，同比下滑22%，資金周轉(zhuǎn)壓力顯現(xiàn)。

近期因信披違規(guī)被罰

針對(duì)皇氏集團(tuán)當(dāng)前業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況，2025年7月，有投資者在深交所互動(dòng)易平臺(tái)留言提問(wèn)，“公司連續(xù)多年凈利潤(rùn)為負(fù)，會(huì)被ST嗎”。皇氏集團(tuán)回應(yīng)稱(chēng)，“公司目前經(jīng)營(yíng)正常，未發(fā)現(xiàn)存在《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》規(guī)定的被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示或其他風(fēng)險(xiǎn)警示的情形。

圖片來(lái)源：深交所互動(dòng)易平臺(tái)

值得注意的是，除了財(cái)務(wù)承壓之外，公司似乎還面臨一定的信披違規(guī)問(wèn)題。

2025年6月14日，公司發(fā)布收到行政處罰公告，內(nèi)容顯示，經(jīng)廣西證監(jiān)局調(diào)查發(fā)現(xiàn)，皇氏集團(tuán)在2019年至2022年期間存在重大信息披露遺漏問(wèn)題。2019年11月，其全資子公司皇氏數(shù)智與東岳財(cái)富簽訂補(bǔ)充協(xié)議，涉及兩項(xiàng)關(guān)鍵條款：一是承諾東岳財(cái)富每年獲得6.5%的保底收益，差額部分由皇氏數(shù)智補(bǔ)足；二是約定若基金2025年凈利潤(rùn)未達(dá)4億元，皇氏數(shù)智需回購(gòu)東岳財(cái)富持有的3.1億元基金份額。然而，該重大或有負(fù)債事項(xiàng)未在2019-2022年年度報(bào)告中披露，直至2023年11月才予以公開(kāi)，違反《證券法》相關(guān)規(guī)定。

圖片來(lái)源：皇氏集團(tuán)公告

監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)責(zé)任方作出處罰，其中皇氏集團(tuán)被責(zé)令改正，警告并處400萬(wàn)元罰款；時(shí)任董事、副總裁兼皇氏數(shù)智負(fù)責(zé)人楊洪軍被警告并處150萬(wàn)元罰款；董事長(zhǎng)黃嘉棣、董事兼董秘王婉芳則分別警告并處250萬(wàn)元、200萬(wàn)元罰款；此外，公司監(jiān)事會(huì)主席石愛(ài)萍警告并處50萬(wàn)元罰款。本次累計(jì)處罰達(dá)到1050萬(wàn)元。

圖片來(lái)源：天眼查

在經(jīng)營(yíng)由盈轉(zhuǎn)虧及資產(chǎn)負(fù)債率走高的背景下，對(duì)外擔(dān)?；?qū)⑦M(jìn)一步加劇皇氏集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，疊加近期信披違規(guī)受罰事件，這都反映出皇氏集團(tuán)在合規(guī)治理與經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性方面存在一定的改善空間。

作者 | 沈言

編輯 | 吳雪

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