作者 |鄭理

來源 | 獨角金融

考察一家基金公司賺錢能力的關鍵指標之一還是主動權益產(chǎn)品業(yè)績，而主動權益產(chǎn)品中，部門明星基金經(jīng)理或“掌門”管理的產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)又決定著該公司當下和未來對投資人的吸引力。從這個維度來看，作為老牌公募東方基金管理股份有限公司（下稱“東方基金”）權益研究部2位“掌舵人”，管理的產(chǎn)品業(yè)績并不理想。

其中權益研究部總經(jīng)理王然2015年6月管理的東方新興成長、2019年5月管理的東方城鎮(zhèn)消費主題、2021年7月管理的東方品質(zhì)消費一年持有，任期回報與年化回報均為負。

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另一位權益研究部總經(jīng)理李瑞，雖然業(yè)績優(yōu)于王然，近一年回報45.33%，但近2年、近3年均跑輸滬深300。

這讓滿懷期待投入資金的基民從此前的觀望，逐漸變成了無奈的吐槽。畢竟作為權益研究部的總經(jīng)理，本應該憑借專業(yè)的投研能力帶領產(chǎn)品在市場中乘風破浪?？涩F(xiàn)實卻與投資者的期望恰恰相反。

《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》最關鍵的機制突破在于基金經(jīng)理薪酬、基金公司收入以及基金經(jīng)理考核等方面，更加強調(diào)業(yè)績考核，基金經(jīng)理、基金公司接下來也更加注重給投資者的長期回報。而基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品長期收益為負，基金公司將如何應對？

圖源：罐頭圖庫

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王然管理3只產(chǎn)品回報為負，

東方品質(zhì)消費凈值跌至4毛2

公開信息顯示，王然是一名公募老將，擁有16年證券從業(yè)經(jīng)歷。她畢業(yè)于北京交通大學產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學碩士，曾擔任益民基金交通運輸、紡織服裝、輕工制造行業(yè)研究員，2010年加入東方基金，目前擔任東方基金權益研究部總經(jīng)理，公募投資決策委員會委員。

截至目前，王然管理基金規(guī)模2.05億元，在管基金最佳任期回報為-10.41%。wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月12日，王然管理的3只產(chǎn)品近1年、近2年、近3年回報分別為9.09%、-13.36%、-32.84%，均跑輸滬深300表現(xiàn)。

王然目前管理3只基金，分別為東方品質(zhì)消費一年持有A和C，東方城鎮(zhèn)消費主題混合、東方新興成長混合。

其中，東方品質(zhì)消費于2021年7月開始接管至今，任期回報為-57.93%；東方城鎮(zhèn)消費主體2019年至今回報為-10.4%；東方新興成長混合2015年6月至今長達10年時間，回報為-31.47%。管理的產(chǎn)品跌幅最高的東方品質(zhì)消費A和C，截至目前凈值竟然只有0.42元、0.41元。

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最近三年，東方新興成長混合收益率為-38.47%，東方品質(zhì)消費一年持有期混合A收益率約為-37%，東方城鎮(zhèn)消費主題混合的收益率-27.96%，3只產(chǎn)品均跑輸基準。

從持倉情況看，王然在2020年押中白酒股，東方新興成長混合基金當年收益率超過90%。2021年二三季度起，她開始集中押注醫(yī)藥股，部分在管產(chǎn)品業(yè)績出現(xiàn)跳水，管理規(guī)模也縮水。從2023年末至2025年上半年，王然管理的東方城鎮(zhèn)消費主題混合的期末規(guī)模持續(xù)在5000萬元以下徘徊，最新規(guī)模不足2800萬元。

權益研究部總經(jīng)理管理的產(chǎn)品長期在業(yè)績榜末端徘徊，這種持續(xù)的低迷表現(xiàn)，不僅消磨著基民的耐心，也讓市場對東方基金的投研實力打上問號。對于那些還虧損的基民來說，如何擺脫這種“煎熬”，或許才是他們當下最關心的事情。

在天天基金網(wǎng)的東方新興成長混合基金吧，有網(wǎng)友直言：“建倉1112天了，還虧9個多點，什么時候回本？”還有網(wǎng)友吐槽：“王然能睡著嗎？”

今年以來，A股指數(shù)截至目前已經(jīng)創(chuàng)下年內(nèi)新高，但東方品質(zhì)消費一年持有A和C，東方新興成長混合表現(xiàn)依然萎靡不振，今年以來的收益率分別為2.06%/1.82%、-0.28%，排名繼續(xù)處于尾部。

查看東方品質(zhì)消費二季度報告，前十大重倉股以消費類上市公司為主，分別為宇通客車、格力電器、伊利股份、牧原股份、東鵬飲料、騰訊控股、愛瑪科技、賽力斯、泡泡瑪特、美的集團，市值占比不超過50%。

該產(chǎn)品在二季度報告中指出，重點關注家電、汽車、醫(yī)藥、食飲、新零售等領域的投資機會。

值得注意的是，該產(chǎn)品此前曾對創(chuàng)新藥概念股有過持倉，例如，2023年前十大重倉股中，澤璟制藥、信達生物占股票市值比分別為4.26%、3.35%，2024年卻在前十大重倉股名單中退出。今年創(chuàng)新藥概念股不少基金經(jīng)理都有建倉，這只產(chǎn)品卻錯過了上半年的投資機會。

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2020年，王然曾被譽為“消費領域‘首席洞察官’，堅守能力圈，追求長期的勝率，多年磨煉鑄造消費主題基金最美‘微笑弧線’”。但是，五年之后業(yè)績驗證表明，王然在消費領域并未體現(xiàn)出“洞察”、“勝率”、“微笑弧線”。長期持有策略在市場快速輪動中未能及時調(diào)整，導致其管理的基金業(yè)績跑輸同類平均。

同時，獨角金融注意到，截至2024年末，王然管理的東方新興成長換手率超過600%，2024年二季度末更是達到700%以上，高換手率未能提升整體收益，同時還增加了交易成本。

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李瑞單只產(chǎn)品換手率超過1900%，

管理規(guī)模降至百億以下

除了王然外，東方基金還有一位權益研究部總經(jīng)理李瑞，2017年12月加入公司，累計任職時間超過7年，在管3只產(chǎn)品規(guī)模80.65億元。雖然業(yè)績優(yōu)于王然、近一年回報45.33%，但近2年、近3年均跑輸滬深300。

東方新能源汽車主題混合是李瑞的代表產(chǎn)品，2017年12月開始管理該只產(chǎn)品，任職總回報高達58.08%，超越基準回報5.56%。該產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)也跟隨市場震蕩而波動，其中2020年是該產(chǎn)品收益率表現(xiàn)最好的一年，達116.3%，2021年雖然有所回落，但收益率超過50%，且高于偏股混合型基金收益率近8倍。2022年-2024年業(yè)績不佳，分別為-31.69%、-32.02%、-2.11%。2025年實現(xiàn)12.56%的正收益。

收益率下降期間李瑞管理的產(chǎn)品規(guī)模也縮水嚴重。截至上半年末，李瑞在管基金總規(guī)模80.65億元，較2021年末的高點縮水143.35億元，而目前李瑞代表產(chǎn)品東方新能源汽車主題混合已經(jīng)從2021年末的224.41億元，降至上半年末的78.58億元，三年半該產(chǎn)品規(guī)模下降145.83億元。

此外，李瑞2024年末管理的東方高端制造換手率竟達到1901%。

換手率反映基金經(jīng)理買賣股票的頻率，超過1000%的換手率表明基金經(jīng)理頻繁調(diào)倉，可能通過短期波段操作追求收益，而非長期持有股票。這種風格適合追求短期收益的投資者，但長期來看可能面臨較高風險。

不過，監(jiān)管層已經(jīng)明確表示要堅決糾治“高換手率”“風格漂移”等過度投機行為。

金樂函數(shù)分析師廖鶴凱曾表示，基金經(jīng)理的風格和整體市場運行狀態(tài)都是決定基金公司權益類投資收益的關鍵，當資本市場總體表現(xiàn)震蕩，操作難度也會大幅提高，是外部原因，而基金公司投研水平和投資判斷能力是其能否跑贏大盤甚至盈利的內(nèi)部關鍵因素。

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規(guī)模增長超千億，

權益基金占比僅1成

成立于2004年的東方基金，屬于“券商系”，實控人為東北證券（000686.SZ），持股57.6%。此外，第二大股東為河北國控資本管理有限公司，持股24.3%，第三大股東為渤海國際信托股份有限公司，持股8.1%。

截至2025年二季度末，東方基金公募資產(chǎn)管理規(guī)模1234.05億元，在近200家公募機構中排名第54位。不過這一規(guī)模較2024年二季度末下降6.44%。

海南縱帆私募基金合伙人王兆江表示，產(chǎn)品規(guī)?？s水在公募行業(yè)并不奇怪，基金管理本來就是充分競爭行業(yè)，客戶的選擇余地很大，業(yè)績和影響力跟不上時，客戶的粘性也很難保證。

作為中部公募機構，如果在渠道推廣、明星基金經(jīng)理培養(yǎng)上處于劣勢，生存空間將被頭部基金公司擠壓，在市場行情向好的窗口期，如果未能依托特色化產(chǎn)品形成差異化競爭，便會錯失突圍機遇，導致發(fā)展陷入困境。

從產(chǎn)品類型看，固收類（包括債券型和貨幣型基金）規(guī)模1061億元，是絕對的主力軍，占比達85.98%，混合型基金規(guī)模僅164.82億元，股票型基金合計規(guī)模只有5.93億元。其中混合型基金縮水嚴重，2023年末該類型產(chǎn)品規(guī)模表現(xiàn)最好，達353.79億元，與高峰時期相比，兩年半規(guī)?？s水53.41%。當然這和A股市場行情有關，近幾年混合基金規(guī)模整體縮水。此外，近年公募機構紛紛發(fā)行ETF產(chǎn)品，普遍實現(xiàn)了不錯的規(guī)模增長，而東方基金目前無一只產(chǎn)品發(fā)行。

東方基金旗下的123只基金（A和C類份額分開計算），超過40%的產(chǎn)品規(guī)模不足5000萬元。

圖源：罐頭圖庫

具體來看，東方創(chuàng)新醫(yī)療股票、東方匠心優(yōu)選混合等5只產(chǎn)品規(guī)模不足3000萬元，東方民豐回報贏安混合規(guī)模不足300萬元。發(fā)起式基金中，東方專精特新混合發(fā)起式規(guī)模不足1800萬元，而該產(chǎn)品將在今年底迎來“三年大考”。

從整個公司債券型和混合型基金業(yè)績表現(xiàn)看，其中債券型基金業(yè)績近1年、近3年、近5年收益率均高于同類平均，而權益類基金收益率分別為26.16%、-7.78%、4.21%，三個階段表現(xiàn)不及同類平均。

當混合基金業(yè)績與規(guī)模成為短板，權益部總經(jīng)理長期業(yè)績表現(xiàn)不佳，誰能扛起東方基金的主動權益“大旗”？