廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2024年9月，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟新一輪“預(yù)防式”降息周期，受關(guān)稅引發(fā)的再通脹擔(dān)憂影響，降息階段性停滯。但是近期7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期走弱，同時(shí)7月CPI核心通脹中對(duì)進(jìn)口依賴度較高的核心商品(如服裝、娛樂(lè)商品、家具)等分項(xiàng)的價(jià)格環(huán)比增速回落。7月PPI數(shù)據(jù)雖大超預(yù)期，但直接計(jì)入PCE指標(biāo)的部分并不多，且PPI分項(xiàng)向CPI和PCE的傳導(dǎo)鏈條較長(zhǎng)，短期來(lái)看關(guān)稅造成的通脹壓力可控。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策再度調(diào)整的窗口或已到來(lái)。

結(jié)合“核心優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)+景氣度邊際改善”兩大標(biāo)準(zhǔn)，建議重點(diǎn)關(guān)注：(1)出口高增長(zhǎng)的硬科技板塊，如海外算力產(chǎn)業(yè)鏈、部分底部企穩(wěn)的新能源細(xì)分龍頭；(2)景氣趨勢(shì)明確的賽道板塊，如創(chuàng)新藥；(3)具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中國(guó)核心資產(chǎn)，如港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭。

一、美聯(lián)儲(chǔ)不同模式的降息，全球資產(chǎn)表現(xiàn)差別很大

(只有預(yù)防式降息最利好權(quán)益資產(chǎn))

參考?xì)v史情景，美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)往4次預(yù)防式降息(1984-1986、1995-1996、2019-2020、2024-2025)過(guò)程中，美股市場(chǎng)表現(xiàn)均較好，市場(chǎng)定價(jià)基本面回暖。美債收益率隨基準(zhǔn)利率下行，同時(shí)在利率平價(jià)的作用下帶動(dòng)美元走弱。

二、如何判斷美元資產(chǎn)外溢資金的流向？

(哪里有邊際變化，哪里就能吸引到美元資產(chǎn)外溢的資金)

本輪全球資金再平衡的邏輯是，在美國(guó)基本面、美元和美債信用的走弱的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)被迫重啟降息，資金流向短期景氣度強(qiáng)于美國(guó)的非美資產(chǎn)。在上述邏輯下，以下資產(chǎn)或?qū)⒊掷m(xù)受到全球資金青睞：(1)與美元具有直接替代性質(zhì)的黃金、Crypto等避險(xiǎn)資產(chǎn)。(2)財(cái)政或貨幣政策轉(zhuǎn)向、基本面具有復(fù)蘇預(yù)期的其他發(fā)達(dá)國(guó)家資產(chǎn)(如歐元、歐股、日元等)。(3)其他基本面或政策面存在重要邊際變化，且兼具勝率和賠率的新興市場(chǎng)資產(chǎn)(如韓國(guó)、越南、巴西等)。

A股作為新興市場(chǎng)的重要資產(chǎn)，在非美強(qiáng)于美元資產(chǎn)的資金流動(dòng)邏輯下，具有較大的吸引外資的潛力：(1)7月以來(lái)A股賺錢效應(yīng)突出。(2)美聯(lián)儲(chǔ)降息后，中美利差收窄將促進(jìn)資金回流中國(guó)，也給中國(guó)提供進(jìn)一步的貨幣政策空間刺激內(nèi)需。(3)國(guó)內(nèi)基本面和政策面在下半年的邊際變化可期，增強(qiáng)外資流入的信心。

三、外資偏好一個(gè)地區(qū)的哪類資產(chǎn)和行業(yè)?

(外資最偏好的還是當(dāng)?shù)?、?dāng)時(shí)代、最具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的資產(chǎn))

外資在行業(yè)配置和選股風(fēng)格上有何特點(diǎn)?參考臺(tái)股和A股的歷史情形，外資的持股行業(yè)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本一致，青睞核心優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。同時(shí)對(duì)估值的容忍度較高，更關(guān)注業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，追捧即期景氣度較高的行業(yè)或個(gè)股。

基于上述分析，落實(shí)到行業(yè)選擇與配置層面，目前中國(guó)具備時(shí)代特征和全球競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)，如創(chuàng)新藥、港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭、英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈、新能源車等值得關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：此文章不構(gòu)成投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

本文源自：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)