財聯(lián)社8月18日訊（編輯 瀟湘）財聯(lián)社曾介紹過，在本月早些時候，美國財政部破天荒頭一回通過單筆短期國庫券拍賣籌集1000億美元資金，這一前所未有的規(guī)模既凸顯出了美國政府眼下融資需求的龐大，也顯示出美國財長貝森特眼下正愈發(fā)依賴于短期債務(wù)來維持政府支出的運(yùn)轉(zhuǎn)。

而很有意思的是，貝森特的天量短債發(fā)行大計，在未來兩年時間里很可能會迎來一個關(guān)鍵“幫手”，盡管這個“幫手”如今正飽受特朗普政府的攻擊……

美銀策略師Mark Cabana和Katie Craig在上周五發(fā)布的一份報告中表示，美聯(lián)儲美債持倉結(jié)構(gòu)的潛在調(diào)整，可能導(dǎo)致其在未來兩年內(nèi)購買近2萬億美元的短期國庫券，這幾乎足以覆蓋同期美國財政部所有的短期國庫券發(fā)行量……

美銀預(yù)計美聯(lián)儲最終將調(diào)整其投資組合，以更好地對其資產(chǎn)端和負(fù)債端進(jìn)行匹配，此舉將防范利率風(fēng)險和資產(chǎn)虧損情況，同時縮短負(fù)債久期。這最終也將為財政部帶來一筆急需的資金幫助。

美聯(lián)儲將把50%資產(chǎn)變成短債？

Cabana在采訪中表示，如果美聯(lián)儲將到期的抵押貸款證券(MBS)再投資于短期國庫券，并逐步將到期國債置換為短期債券，這一操作的(年)規(guī)模可能接近1萬億美元。

令人驚訝的是，財政部近期才發(fā)行了約1萬億美元的短期國庫券，而美聯(lián)儲其實完全有能力將其全部買下(盡管這有點不可思議)，這也將為美債曲線前端創(chuàng)造新的需求來源。

美銀策略師在報告中認(rèn)為，美聯(lián)儲未來可能將其近50%的資產(chǎn)轉(zhuǎn)向短期國庫券，以匹配其短期負(fù)債端的規(guī)模——主要是準(zhǔn)備金和逆回購協(xié)議，并吸收財政部TGA賬戶現(xiàn)金余額的變化。

他們估計，假設(shè)美債財政部在2026年10月之前保持長期債券拍賣規(guī)模穩(wěn)定，2026財年的短期國庫券供應(yīng)量將達(dá)到8250億美元，2027財年將達(dá)到1.067萬億美元。

美銀指出，假如美聯(lián)儲采取此舉，這一轉(zhuǎn)變將有助于確保市場對短期政府債務(wù)的強(qiáng)勁需求，從而緩解市場對財政部大規(guī)模發(fā)債可能導(dǎo)致流動性枯竭的擔(dān)憂。

最快本周發(fā)布的紀(jì)要中可能就有眉目？

美銀報告還表示，盡管美聯(lián)儲目前仍在縮減其資產(chǎn)負(fù)債表——即量化緊縮(QT)，但政策制定者最近的言論已表明，有關(guān)投資組合的討論，最早可能會出現(xiàn)在定于北京時間周四凌晨2點發(fā)布的FOMC 7月會議紀(jì)要中。

美聯(lián)儲理事沃勒此前已表示，美聯(lián)儲采取這種方法是為了確保(資產(chǎn)配置的)最優(yōu)結(jié)構(gòu)。而美聯(lián)儲一位高級顧問近來的論文，也主張采取這樣的政策。

美聯(lián)儲官員在2024年底連續(xù)降息后，今年始終將基準(zhǔn)利率保持在4.25%-4.5%的高位不變。因此，其系統(tǒng)公開市場賬戶(SOMA)凈收入目前仍為負(fù)——即其支付給銀行準(zhǔn)備金和其他負(fù)債的利息高于其債券持倉帶來的收入，這已給美聯(lián)儲運(yùn)營造成了壓力。

達(dá)拉斯聯(lián)儲的一份工作論文對三種資產(chǎn)配置類型及其優(yōu)缺點進(jìn)行了分析，結(jié)論認(rèn)為久期匹配(短債占比上升)有助于降低收入波動性，而多元化投資組合更具可行性且集中風(fēng)險較低。

根據(jù)美銀的分析，美聯(lián)儲可通過以下幾種方式快速增加短期國庫券的持有量：

①再投資抵押貸款支持證券(MBS)的到期和提前償還部分，每月金額約為100億至200億美元；

②增加準(zhǔn)備金余額，以抵消非準(zhǔn)備金負(fù)債的增長并保持平衡，這將需要每月約100億至200億美元的資金；

③將所有到期的長期國債再投資于短期國庫券，這將導(dǎo)致每月約200億至600億美元的購買規(guī)模。

Cabana和Craig預(yù)計，美聯(lián)儲將在結(jié)束資產(chǎn)負(fù)債表縮減(最遲為2025年12月)后，立即開始調(diào)整其再投資策略。