8月16日，國元證券發(fā)布旗下兩只基金2025年中期報(bào)告，揭開公募基金2025年中報(bào)披露的大幕。8月18日，該管理人旗下另一只基金也公布了2025年的中期報(bào)告。

從發(fā)布報(bào)告的基金來看，均屬于固收類產(chǎn)品，其中有債券基金在成本支出同比下降的背景下，利潤總額出現(xiàn)同比大幅下降。

今年上半年，股債蹺蹺板效應(yīng)明顯，債市投資效益欠佳已是行業(yè)普遍共識(shí)?；鸾?jīng)理在中報(bào)中表示，債市短期或仍將維持區(qū)間震蕩狀態(tài)，建議積極把握事件沖擊帶來的債市機(jī)會(huì)。

基金中報(bào)開始披露

從國元證券發(fā)布中報(bào)的三只基金來看，有兩只債基，一只貨幣型基金，均屬于固收類品種。從這些基金的經(jīng)營情況來看，并不太理想，尤其是債基。

根據(jù)國元元贏六個(gè)月定開債券2025年中報(bào)數(shù)據(jù)，今年上半年，該基金實(shí)現(xiàn)利潤總額409.11萬元，而去年上半年，該基金錄得利潤總額4006.51萬元。

值得關(guān)注的是，該基金上半年的總營業(yè)支出已經(jīng)大幅縮減——總營業(yè)支出已經(jīng)從去年上半年的444.82萬元降至388.92萬元，尤其是管理人報(bào)酬、托管費(fèi)等費(fèi)用均同比有所減少。在這樣的情況下，該基金上半年利潤總額仍出現(xiàn)大幅下降，這意味著，原因更多來自于資產(chǎn)組合的虧損。中報(bào)顯示，該基金上半年的公允價(jià)值變動(dòng)為-1911.24萬元，而去年同期則為2043.58萬元。

事實(shí)上，上述案例并非孤例。在8月16日披露的國元元贏30天持有債券2025年中報(bào)中，也出現(xiàn)了上半年總營業(yè)支出同比降低，但實(shí)際利潤總額卻大幅縮減的情形。數(shù)據(jù)顯示，該基金利潤總額從2024年上半年的894.89萬元，降至今年上半年的265.30萬元。

當(dāng)然，上半年的股債蹺蹺板效應(yīng)明顯也是事實(shí)。隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，越來越多的債券基金被大額贖回，原因還是投資收益欠佳。在前述國元證券披露中報(bào)的債基當(dāng)中，基金經(jīng)理柯賢發(fā)就在報(bào)告中指出，上半年的基本面價(jià)格較去年整體下行但價(jià)格波動(dòng)放大。展望后市，短期或仍將維持區(qū)間震蕩狀態(tài)，建議積極把握事件沖擊帶來的債市機(jī)會(huì)。

三只基金個(gè)人投資者占比高，普遍呈凈贖回態(tài)勢(shì)

對(duì)于固收類基金來說，持有人往往基于穩(wěn)健的收益特征而進(jìn)行避險(xiǎn)。但從今年以來的業(yè)績表現(xiàn)看，A股市場(chǎng)的估值修復(fù)行情不斷上演，也使得越來越多的固收類基金被持有人贖回。從上述基金的持有人占比來看，個(gè)人投資者占比較高，且普遍呈現(xiàn)凈贖回態(tài)勢(shì)。

根據(jù)中報(bào)披露數(shù)據(jù)，國元元贏六個(gè)月定開債券的持有人戶數(shù)達(dá)到4188戶，個(gè)人投資者持有份額占比達(dá)到96.30%。而從上半年的基金份額變動(dòng)來看，該基金總申購份額為5495.53萬份，總贖回份額為3.40億份。

與此同時(shí)，國元元贏30天持有債券A的個(gè)人投資者持有份額占比達(dá)到82.72%，C類份額的個(gè)人投資者持有份額占比達(dá)到98.25%。另據(jù)上半年的份額變動(dòng)統(tǒng)計(jì)，該基金A類份額的總申購份額為5694.47萬份，總贖回份額達(dá)到1.14億份；C類份額的總申購達(dá)到3546.55萬份，總贖回份額達(dá)到7901.79萬份。

另一只公布中報(bào)的是貨幣型基金國元元增利貨幣。該基金的個(gè)人投資者占比在今年中報(bào)統(tǒng)計(jì)中達(dá)到97.36%。不過，從上半年的基金份額變動(dòng)來看，總申購份額達(dá)到196.24億份，總贖回份額為198.57億份。

總的來看，固收類基金的持有人在上半年沒有呈現(xiàn)出繼續(xù)堅(jiān)守的姿態(tài)，反而越來越多的持有人開始從此類基金中退出。事實(shí)上，今年以來，不少債券型基金已經(jīng)出現(xiàn)了大額贖回的情況，此外一些貨幣型基金，甚至是前期熱門的同業(yè)存單基金出現(xiàn)了清盤風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于不少投資者來說，7月以來看多股市的催化劑是前期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格上漲。而在市場(chǎng)中形成該觀點(diǎn)之后，就很容易涌現(xiàn)看多心態(tài)，例如對(duì)未來盈利預(yù)期的改善等。

有分析指出，股市漲跌成為現(xiàn)階段債市定價(jià)“錨”的關(guān)鍵。未來，債市能否企穩(wěn)并且出現(xiàn)拐點(diǎn)，仍需要考慮資金面的改善情況。長期視角來看，債券市場(chǎng)有望在波動(dòng)中逐漸恢復(fù)。