上周，債市延續(xù)了熊陡格局，國(guó)債期貨震蕩下跌。盡管這與權(quán)益市場(chǎng)的火熱不無(wú)關(guān)系，但市場(chǎng)對(duì)于債券資產(chǎn)的配置價(jià)值并未看空，有分析指出，越往后越樂觀。事實(shí)上，當(dāng)前10年期國(guó)債收益率處于階段性高點(diǎn)1.75%，具備較好的加倉(cāng)價(jià)值，只不過短期內(nèi)債市投資收益不佳，上周的純債基金收益率均值告負(fù)。

純債基金均值告負(fù)，債市延續(xù)熊陡格局

上周（8.11-8.17），權(quán)益市場(chǎng)繼續(xù)呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)格局，反觀債市卻呈現(xiàn)熊陡格局。國(guó)債期貨震蕩下跌，且在市場(chǎng)數(shù)據(jù)和政策空窗背景之下，債市的投資熱度更低，純債型基金的表現(xiàn)整體不佳。

具體來看，貨幣市場(chǎng)方面，DR007本周維持在1.45%附近，1年期大行同業(yè)存單發(fā)行利率上行約2bp至1.64%。

利率品種方面，10年期國(guó)債活躍券上行約6bp至1.75%附近，30年期國(guó)債活躍券上行約9bp至2.05%附近，50年期國(guó)債活躍券上行約11bp至2.11%附近，期限利差走擴(kuò)。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，上周，純債型基金的收益率不佳，均值告負(fù)。中長(zhǎng)期純債基金的平均業(yè)績(jī)水平為-0.19%，短債基金的平均業(yè)績(jī)水平為-0.03%。單周出現(xiàn)兩類純債基金的周收益率均值告負(fù)的情形在之前單周統(tǒng)計(jì)中并不多見。

值得注意的是，不僅平均業(yè)績(jī)水平不高，就連頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品的數(shù)據(jù)也并不亮眼。中長(zhǎng)期純債基金當(dāng)中，僅有4只基金單周凈值收益率超過0.1%，短債基金則更少，僅有1只產(chǎn)品超過0.1%（統(tǒng)計(jì)初始基金）。

那么，為何純債基金的表現(xiàn)如此低迷？上海東證期貨的研報(bào)分析指出，資金面和權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)主導(dǎo)債券走勢(shì)，預(yù)計(jì)債市熊陡行情延續(xù)。盡管部分7月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，股債資產(chǎn)對(duì)基本面脫敏，權(quán)益市場(chǎng)上漲壓制債市。

從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)互相交織，市場(chǎng)期待“反內(nèi)卷”的一系列政策出臺(tái)，可以扭轉(zhuǎn)價(jià)格偏弱拖累企業(yè)盈利的現(xiàn)狀。諾安基金分析指出，從定價(jià)邏輯上看，偏向強(qiáng)預(yù)期更多一些，隨著債券收益率不斷創(chuàng)下新低，股債性價(jià)比的天平有一定的修正。

債市短期擾動(dòng)仍存，如何應(yīng)對(duì)債市波動(dòng)？

7月以來，股票市場(chǎng)表現(xiàn)較強(qiáng)，加上“反內(nèi)卷”背景下部分商品價(jià)格上漲，債券市場(chǎng)受到一定拖累，不過這些都沒有改變經(jīng)濟(jì)基本面格局，對(duì)債券市場(chǎng)更多只是短期擾動(dòng)。

展望后市，越來越多的機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，預(yù)計(jì)貨幣政策或?qū)⒓涌旆潘?，基本面和流?dòng)性仍指向利率下行，短端仍有較大下行空間。

那么，這樣的債市背景下，什么樣的債券資產(chǎn)值得配置是關(guān)鍵。申萬(wàn)宏源證券的研報(bào)分析指出，債市階段性承壓，關(guān)注資產(chǎn)配置與風(fēng)險(xiǎn)窗口。

分析指出，當(dāng)前債市邏輯已由“基本面+流動(dòng)性”轉(zhuǎn)向“大類資產(chǎn)配置”，長(zhǎng)端債券收益率上行主要源于機(jī)構(gòu)行為和資產(chǎn)比價(jià)效應(yīng)。純債資產(chǎn)尤其是長(zhǎng)債收益和勝率雙低，資金向含權(quán)類資產(chǎn)（如混合型基金）轉(zhuǎn)移，債券市場(chǎng)面臨資金分流壓力。

整體來看，待各類事件性影響逐步消化后，債市的交易重心將重新回歸對(duì)基本面與資金面前景的判斷。

“短期內(nèi)，繼續(xù)建議保持中性思路，圍繞1.7%波段操作?！敝行沤ㄍ蹲C券固定收益首席分析師曾羽公開指出，“隨著時(shí)間的推移，考慮到債市利多因素增加，則無(wú)需過于悲觀?！?/p>

說明：上周各類型債券基金頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì) 來源：Wind