——金龍魚半年度營(yíng)收凈利雙增卻迎第八次募投項(xiàng)目延期，產(chǎn)能利用率不足50%疊加1557億解禁洪峰引爭(zhēng)議

金龍魚2025年上半年?duì)I收凈利雙增，業(yè)績(jī)呈復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但與此同時(shí)，募投項(xiàng)目第八次延期、產(chǎn)能利用率不足50%及巨額股份解禁等問題接踵而至，企業(yè)發(fā)展面臨多重考驗(yàn)。

半年度業(yè)績(jī)回暖：營(yíng)收1156.8億同比增5.67%，扣非凈利增速超7倍

2025 年上半年，金龍魚（300999.SZ）交出了一份營(yíng)收與凈利雙增的成績(jī)單。據(jù)其發(fā)布的半年度報(bào)告顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1156.82 億元，同比增長(zhǎng) 5.67%；歸母凈利潤(rùn) 17.56 億元，同比大增 60.07%；扣非凈利潤(rùn) 13.89 億元，同比飆升 764.33%。毛利率也有所提升，達(dá)到 6.53%，較上年同期的 4.9% 上升 1.63 個(gè)百分點(diǎn)。

分業(yè)務(wù)來看，廚房食品成為主要增長(zhǎng)引擎。面粉和大米業(yè)務(wù)受益于原料價(jià)格下降及營(yíng)銷策略優(yōu)化，業(yè)績(jī)改善明顯；飼料原料及油脂科技板塊則因下游養(yǎng)殖業(yè)需求旺盛及大豆壓榨利潤(rùn)提升，實(shí)現(xiàn)了銷量與利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)。更值得關(guān)注的是，公司現(xiàn)金流狀況顯著改善，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額高達(dá) 146.25 億元，同比增長(zhǎng) 793.97%，這主要得益于銷售回款增長(zhǎng)及采購(gòu)節(jié)奏優(yōu)化等。

業(yè)績(jī)隱憂未消：四年凈利縮水六成，套期保值收益占比超61%

不過，若將時(shí)間線拉長(zhǎng)，金龍魚的業(yè)績(jī)走勢(shì)并不平穩(wěn)。2021 年至 2024 年，公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，2024 年 25.02 億元的凈利潤(rùn)僅為 2020 年的 4 成。反映主營(yíng)業(yè)務(wù)真實(shí)情況的扣非后凈利潤(rùn)，從 2020 年的 87.92 億元下滑至 2024 年的 9.72 億元。2024 年，非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)比例高達(dá) 61.15%，這一數(shù)據(jù)也暴露出公司對(duì)套期保值等金融工具收益存在過度依賴的情況。

據(jù)半年報(bào)披露，金龍魚的商品、外匯和利率衍生品初始投資金額為 937.58 億元，報(bào)告期內(nèi)購(gòu)入 478.45 億元，售出 552.65 億元，期末金額 737.92 億元，期末投資金額占公司報(bào)告期末凈資產(chǎn)比例為 77.67%。報(bào)告期內(nèi)，其套期工具和被套期項(xiàng)目合計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利 58 億元。對(duì)于套期保值業(yè)務(wù)，金龍魚表示，開展的商品套期保值業(yè)務(wù)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相匹配，均有相應(yīng)現(xiàn)貨或未來預(yù)期采購(gòu)、銷售對(duì)應(yīng)，損益會(huì)對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨銷售毛利實(shí)現(xiàn)等情況，可部分規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；外匯套期保值業(yè)務(wù)也與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)緊密相關(guān)，工具和被套期項(xiàng)目的幣種等均對(duì)應(yīng)，能規(guī)避外匯匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

募投項(xiàng)目八度延期：兩項(xiàng)目延至2027年，7.32億募資暫未啟用

在業(yè)績(jī)呈現(xiàn)復(fù)蘇勢(shì)頭的同時(shí)，金龍魚的募投項(xiàng)目延期情況再次引發(fā)關(guān)注。8 月 13 日，在披露半年報(bào)的同時(shí)，公司發(fā)布《關(guān)于部分募投項(xiàng)目延期的公告》，宣布將 “益海嘉里 (青島) 食品工業(yè)有限公司 - 食品加工項(xiàng)目”“油脂壓榨精煉及配套工程建設(shè)項(xiàng)目”（位于昆明市）達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)的時(shí)間調(diào)整至 2027 年 12 月 31 日。

其中，“益海嘉里 (青島) 食品工業(yè)有限公司 - 食品加工項(xiàng)目” 主要建設(shè)內(nèi)容包括年產(chǎn)各類面粉 80 萬噸、年產(chǎn)花生制品 4.8 萬噸（不含花生油加工）等，分為三期實(shí)施，一期已建成投產(chǎn)，二期正在建設(shè)中，原本預(yù)計(jì) 2026 年 12 月建成投產(chǎn)，三期暫未開建。昆明的 “油脂壓榨精煉及配套工程建設(shè)項(xiàng)目” 主要建設(shè)內(nèi)容為日加工 4000 噸大豆、菜籽等壓榨等，分為兩期，一期已建成投產(chǎn)，二期開建日期被推遲。據(jù)披露，兩個(gè)項(xiàng)目剩余未使用募集資金合計(jì)約 7.32 億元。金龍魚相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次僅是項(xiàng)目進(jìn)度變化，項(xiàng)目分期建設(shè)，部分已投產(chǎn)，延期是根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際情況作出的審慎決定。

界面新聞注意到，這已是金龍魚第八次募投項(xiàng)目延期。通過巨潮網(wǎng)站可見，第一次延期發(fā)生在 2022 年 3 月，當(dāng)時(shí)將 4 個(gè)項(xiàng)目的預(yù)計(jì)達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期延后。前述昆明項(xiàng)目原定達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期為 2022 年 10 月 30 日，青島項(xiàng)目原定日期為 2023 年 10 月 31 日。截至 2025 年 6 月末，金龍魚共計(jì) 21 個(gè)募投項(xiàng)目中，有 10 個(gè)未達(dá)到預(yù)期效益。

產(chǎn)能利用率不足五成：油籽壓榨實(shí)際產(chǎn)能6976千噸，24.86億募資閑置

而這一系列延期的背后，或許與行業(yè)產(chǎn)能過剩問題相關(guān)。以金龍魚為例，2025 年半年報(bào)顯示，公司油籽壓榨設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá) 14732 千噸，實(shí)際產(chǎn)能為 6976 千噸；油脂精煉設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá) 5669 千噸，實(shí)際產(chǎn)能為 2562 千噸，兩者產(chǎn)能利用率均不足 50%，歷年數(shù)據(jù)也大致如此。

面對(duì)產(chǎn)能利用率不足的情況，金龍魚將部分募集資金用于現(xiàn)金管理。2025 年上半年末，公司賬上未使用的募集資金達(dá) 24.86 億元，其中 16.50 億元投向現(xiàn)金管理。2025 年 6 月末，其交易性金融資產(chǎn)總額達(dá) 304.29 億元，較年初的 111.6 億元增長(zhǎng) 192.69 億元。8 月 13 日，金龍魚還發(fā)布公告，將項(xiàng)目結(jié)余募集資金 9437.36 萬元永久補(bǔ)充流動(dòng)資金，用于日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及業(yè)務(wù)發(fā)展。

1557億解禁臨期：控股股東持89.99%限售股，月底迎解禁窗口

除了產(chǎn)能和募投項(xiàng)目的問題，金龍魚還面臨著不小的解禁壓力。根據(jù)半年報(bào)，公司尚有 48.79 億股為限售股，占總股本比例高達(dá) 89.99%。按照 2025 年 8 月 15 日 31.92 元的現(xiàn)價(jià)計(jì)算，這些股份市值達(dá) 1557 億元，且均為控股股東豐益香港（Wilmar Distribution (Hong Kong) Limited）所有。

豐益香港成立于 1990 年 8 月 7 日，由豐益國(guó)際有限公司（以下簡(jiǎn)稱 “豐益國(guó)際”）間接 100% 持股。其持有的股份為首發(fā)前限售股，原定限售期限為 2020 年 10 月 15 日至 2023 年 10 月 16 日。2023 年 8 月，豐益香港以 “基于對(duì)公司未來發(fā)展前景的信心和對(duì)公司價(jià)值的高度認(rèn)可” 為由，首次將限售期延長(zhǎng)至 2024 年 10 月；2024 年 8 月，再度延長(zhǎng)至 2025 年 10 月。

如今限售期即將結(jié)束，市場(chǎng)密切關(guān)注控股股東是否會(huì)第三次選擇延期。對(duì)此，金龍魚相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“控股股東目前沒有減持意向，后續(xù)如果股東選擇延期，我們會(huì)發(fā)公告的”。

公開信息顯示，豐益國(guó)際成立于 1991 年，總部位于新加坡，是亞洲領(lǐng)先的農(nóng)業(yè)集團(tuán)，也是新加坡交易所市值最大的上市公司之一，擁有約 10 萬名跨國(guó)員工和超過 1000 家制造工廠。2025 年 7 月，在 2025 年《財(cái)富》世界 500 強(qiáng)排行榜中，豐益國(guó)際以 67379.1 百萬美元營(yíng)收排名第 200 位。

（提醒：內(nèi)容來自：金龍魚公告、東方財(cái)富數(shù)據(jù)、界面新聞、公開新聞報(bào)道。文中觀點(diǎn)僅供參考、不作為投資建議。）

尾聲：

“ 一邊是半年度業(yè)績(jī)的向好態(tài)勢(shì)，一邊是產(chǎn)能、募投項(xiàng)目及解禁帶來的多重挑戰(zhàn)，金龍魚的投資價(jià)值如何，仍需市場(chǎng)給出最終答案?！?/strong>

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