巨額虧損與資本市場(chǎng)的狂熱追捧同時(shí)上演。作為一家創(chuàng)新藥企，百利天恒正面臨著高投入、長(zhǎng)周期、高風(fēng)險(xiǎn)與高估值并存的現(xiàn)實(shí)困境。

8月19日晚間， 四川百利天恒藥業(yè)股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱：百利天恒） 披露2025年半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.71億元，同比下降96.92%；歸母凈利潤(rùn)為-11.18億元，同比下降123.96%，由盈轉(zhuǎn)虧；扣非凈利潤(rùn)為-11.76億元，同比下降125.33%，由盈轉(zhuǎn)虧。基本每股收益-2.79元，同比下降123.97%。

圖源： 百利天恒 2025年半年報(bào)

2025年上半年，業(yè)績(jī)較上年同期下降，百利天恒表示，主要系公司圍繞全球化發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)保持創(chuàng)新藥的高研發(fā)投入，以及上年同期與BMS達(dá)成的合作協(xié)議首付款到賬并確認(rèn)相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)收入，導(dǎo)致凈利潤(rùn)等核心利潤(rùn)指標(biāo)較上年同期降幅較大所致。

公司官網(wǎng)顯示，百利天恒是一家聚焦于全球生物醫(yī)藥前沿領(lǐng)域，立足于解決臨床未被滿足的需求，具備包括小分子化學(xué)藥、大分子生物藥及ADC藥物的全系列藥品研究開發(fā)能力，并擁有從中間體、原料藥到制劑一體化優(yōu)勢(shì)的、覆蓋“研發(fā)—生產(chǎn)—營(yíng)銷”完整全生命周期商業(yè)化運(yùn)營(yíng)能力的生物醫(yī)藥企業(yè)。半年報(bào)顯示，公司擁有兩大業(yè)務(wù)板塊，分別為創(chuàng)新生物藥業(yè)務(wù)板塊和化藥制劑、中成藥制劑業(yè)務(wù)板塊。

值得一提的是，2024年度，百利天恒收到海外合作伙伴——全球知名藥企BMS基于BL-B01D1(EGFR×HER3雙抗ADC)合作協(xié)議的8億美元不可撤銷、不可抵扣的首付款，成為截至當(dāng)時(shí)全球ADC領(lǐng)域單個(gè)資產(chǎn)總交易額最大的全球戰(zhàn)略許可及合作交易。該筆知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)收入也成為公司當(dāng)年?duì)I收的主要來源，貢獻(xiàn)了2024年全年收入的91.57%。

研發(fā)費(fèi)用遠(yuǎn)超公司營(yíng)業(yè)收入

將募集37.64億元用于創(chuàng)新藥研發(fā)

2022年、2023年、2024年和2025年上半年，百利天恒凈利潤(rùn)分別為-28,237.91萬元、-78,049.89萬元、370,750.46萬元和-111,795.22萬元，除2024年因創(chuàng)新藥的知識(shí)產(chǎn)權(quán)授收入實(shí)現(xiàn)當(dāng)期盈利外，其余各報(bào)告期百利天恒均處于虧損狀態(tài)。

百利天恒表示，公司預(yù)計(jì)未來仍需持續(xù)較大規(guī)模的研發(fā)投入用于在研項(xiàng)目，隨著公司持續(xù)保持較高的研發(fā)投入，公司未來可能仍會(huì)面臨虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

記者注意到，今年上半年，百利天恒研發(fā)投入合計(jì)為10.39億元，同比增長(zhǎng)90.74%。研發(fā)投入總額占營(yíng)收比例為606.69%，增加596.88個(gè)百分點(diǎn)。

圖源： 百利天恒 2025年半年報(bào)

值得注意的是，今年上半年，百利天恒積極拓寬融資渠道，啟動(dòng)了2025年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票，目前已獲得中國證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)的批復(fù)。本次擬募集資金37.64億元，將全部用于創(chuàng)新藥研發(fā)項(xiàng)目，旨在加快公司創(chuàng)新藥物研發(fā)進(jìn)程，拓展自身在研產(chǎn)品布局的深度和廣度，為實(shí)現(xiàn)更多產(chǎn)品的商業(yè)化奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

此前，百利天恒創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、首席科學(xué)官朱義曾向川商傳媒記者表示，2024年，公司在研創(chuàng)新藥管線產(chǎn)品在國內(nèi)外的推進(jìn)順利，研發(fā)投入不斷加強(qiáng)，2024年公司研發(fā)費(fèi)用為144,278.95萬元，同比增長(zhǎng)93.34%?！肮灿?5款候選創(chuàng)新藥物目前已在全球范圍內(nèi)開展80余項(xiàng)臨床試驗(yàn)。其中，6款候選創(chuàng)新藥已同步獲得美國FDA的IND許可，正在海外同步開展臨床試驗(yàn)?！?/p>

市值從百億躍升千億僅用兩年

朱義穩(wěn)居“科創(chuàng)板首富”

朱義出生于1963年12月，四川大學(xué)無線電系本科，復(fù)旦大學(xué)生物系研究生及四川大學(xué)管理學(xué)博士?，F(xiàn)任百利天恒董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、首席科學(xué)官及核心技術(shù)人員；兼任百利藥業(yè)董事長(zhǎng)、多特生物執(zhí)行董事、經(jīng)理；美國SystImmune公司董事長(zhǎng)、首席科學(xué)家。

圖源：公司官網(wǎng)

碩士畢業(yè)后的朱義曾于1987年9月至1990年12月，在華西醫(yī)科大學(xué)微生物與免疫學(xué)教研室任教。囿于當(dāng)時(shí)有限的科研條件和經(jīng)費(fèi)，渴望在藥物研發(fā)上有所突破的他決定自己創(chuàng)辦企業(yè)，推動(dòng)更多研究成果轉(zhuǎn)化落地。

1996年，百利天恒前身百利藥業(yè)在四川溫江注冊(cè)建廠。2010年，百利天恒重點(diǎn)轉(zhuǎn)向小分子創(chuàng)新藥開發(fā)，并于兩年后建立成都研發(fā)中心。2014年，百利天恒在美國西雅圖成立研發(fā)中心SystImmune,Inc.，專注于抗腫瘤抗體藥物的前沿研究，涵蓋雙特異性抗體、ADC等創(chuàng)新藥物的研發(fā)。2023年1月，百利天恒在科創(chuàng)板上市，迎來里程碑式跨越。

自上市以來，百利天恒在短時(shí)間內(nèi)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭， 公司股價(jià)持續(xù)上漲。截至今（20）日收盤，百利天恒報(bào)311.82元/股，總市值達(dá)到了1250.4億元。相較于2023年1月6日24.70元/股的發(fā)行價(jià)，百利天恒的股價(jià)區(qū)間漲幅超過了1160%，公司市值也從“百億”漲到了“千億”。

百利天恒市值屢創(chuàng)新高，公司實(shí)控人朱義的個(gè)人財(cái)富隨之水漲船高，前不久更是以571.6億持股市值登上《2025新財(cái)富500創(chuàng)富榜》第53位，較去年上升10位。目前，朱義個(gè)人持有百利天恒74.35%的股份，以8月20日時(shí)的收盤價(jià)計(jì)算，朱義持股的對(duì)應(yīng)市值約為930億元，穩(wěn)居“科創(chuàng)板首富”。

圖源：百利天恒2025年半年報(bào)

資本市場(chǎng)為什么給予百利天恒如此高的估值？答案或許就藏在2024年那筆震動(dòng)業(yè)界的交易中：在朱義的主導(dǎo)下，百利天恒完成了一筆圍繞治療癌癥的抗體偶聯(lián)（ADC）分子BL-B01D1、總價(jià)值高達(dá)84億美元的開發(fā)授權(quán)交易。

這款由中國企業(yè)原研的明星藥物，最終能否成功上市繼而成為真正的全球重磅抗癌藥，以及他們能否持續(xù)地開發(fā)出類似全球首創(chuàng)的藥物分子，決定了百利天恒能夠達(dá)到的高度。

“大家很容易被BL-B01D1所吸引，現(xiàn)在它在全球的臨床進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)明年年中第一個(gè)適應(yīng)癥會(huì)批出來，”朱義披露，還有很多管線已經(jīng)推進(jìn)到了臨床階段，百利天恒已經(jīng)具備了成為一家跨國公司的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

值得一提的是，今年5月，朱義捐贈(zèng)人民幣3000萬元現(xiàn)金，設(shè)立“復(fù)旦大學(xué)百利天恒特聘教授”項(xiàng)目，支持復(fù)旦在“創(chuàng)新藥物靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)”及“腦與類腦智能研究”等方向的師資建設(shè)需要，加強(qiáng)戰(zhàn)略人才隊(duì)伍建設(shè)與發(fā)展。此前報(bào)道：

“每個(gè)人的生命只有一次，創(chuàng)新藥物靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)研究，對(duì)活得更好、活得更長(zhǎng)有著非凡的價(jià)值；而腦與類腦智能研究對(duì)于人類探索未知世界、回答人類智慧究竟是什么這樣的終極問題具有重要意義?！敝炝x表示，復(fù)旦作為一所綜合性研究型大學(xué)，在藥物靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)及腦與類腦智能研究領(lǐng)域，都有非常好的科研基礎(chǔ)，并在跨學(xué)科研究方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。做前沿領(lǐng)域研究，需要一批優(yōu)秀的科學(xué)家和教師，希望這一項(xiàng)目能支持這些優(yōu)秀人才在復(fù)旦無后顧之憂地潛心研究。

丨來源：川商傳媒記者孫雪涵報(bào)道丨

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責(zé)編：侯格格 校對(duì)：邱向東

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