《財經(jīng)》新媒體 撰稿人 舒志娟/文 王婧雅/編輯

在2025年中期業(yè)績會上，泡泡瑪特創(chuàng)始人兼CEO王寧用“收獲了諸多意想不到的驚喜”來形容今年上半年的業(yè)績表現(xiàn)，并表示，相較于亮眼的數(shù)字，集團(tuán)更關(guān)注增長的健康度。

他表示，“雖然業(yè)績增長對于我們非常重要，但相比數(shù)據(jù)我們更關(guān)注健康度，增長的速度只是一個結(jié)果，我們更關(guān)注增長背后的小數(shù)字?！?/p>

C羅把Labubu掛在球包上的視頻爆火，第二天“C羅同款”便被市場炒到400美元；Lisa、蕾哈娜、貝克漢姆等各路明星輪番“曬娃”，Labubu在社交媒體上火得一塌糊涂；北美首發(fā)時，為了搶到它，洛杉磯門店凌晨四點(diǎn)就排起千米長隊……今年上半年，Labubu徹底火了。

根據(jù)泡泡瑪特（09992.HK）半年報，今年上半年，LABUBU所屬的THE MONSTERS系列實(shí)現(xiàn)營收48.1億元，占總營收34.7%?！氨M管LABUBU持續(xù)破圈，但銷售占比依然非常健康”，王寧在業(yè)績會上表示，“上半年銷售占比不超過35%，而且這是包括LABUBU、ZIMOMO、MOKOKO在內(nèi)的THE MONSTERS系列的占比?！?/p>

除此之外，泡泡瑪特還有4大IP收入破10億元，13個IP收入破億元。正是在IP矩陣帶動下，泡泡瑪特上半年營收同比增長204.4%至138.8億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤同比增長362.8%至47.1億元，均超去年全年水平。

盈利能力持續(xù)提升 LABUBU火爆出圈

在復(fù)雜多變的環(huán)境中，泡泡瑪特依然交出了一份亮眼的成績單，并因此獲得多家券商機(jī)構(gòu)力挺。其中，摩根大通維持其“增持”評級，中信里昂亦重申“跑贏大市”評級，并將目標(biāo)價上調(diào)至318港元，顯示出資本市場對其發(fā)展前景的信心。

財報顯示，上半年，泡泡瑪特不僅實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的強(qiáng)勁增長，毛利率也同步攀升至70.3%，同比提升6.3個百分點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新高。

對于毛利率的提升，泡泡瑪特首席財務(wù)官楊鏡冰表示，海外市場定價較高且銷售占比提升，貢獻(xiàn)了4個百分點(diǎn)的增長。不僅如此，集團(tuán)通過優(yōu)化供應(yīng)鏈，減少外采商品比例，推動毛利率再提升1.5個百分點(diǎn)的同時，授權(quán)費(fèi)、模具費(fèi)等占比下降，進(jìn)一步帶來0.8個百分點(diǎn)的改善。

與此同時，用戶規(guī)模也在快速擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，上半年泡泡瑪特中國內(nèi)地新增注冊會員1304萬人，累計會員達(dá)到5912萬人。

在王寧看來，相較于短期業(yè)績，他更關(guān)心LABUBU成為世界范圍IP背后的意義。他指出，LABUBU成為全球符號，意味著其價值挖掘才剛剛起步。盡管存在眾多可開發(fā)的品類與方向，該公司仍將保持產(chǎn)品開發(fā)的克制，聚焦IP內(nèi)涵的深化，避免過度開發(fā)。比如泡泡瑪特本周會發(fā)布迷你版LABUBU，以前消費(fèi)者把LABUBU掛在包上，可能從下周開始就可以掛在手機(jī)上，它的使用場景會更多，成為受歡迎的超級爆款。

此外，他也表示LABUBU背后的THE MONSTERS精靈天團(tuán)還有其它IP。事實(shí)上，該精靈天團(tuán)的其他IP也熱度不小。例如ZIMOMO曾憑借一首“大首領(lǐng)之舞”在社交平臺上引起現(xiàn)象級刷屏，當(dāng)歡快的舞曲節(jié)奏配上ZIMOMO偶裝朋友強(qiáng)勁的舞蹈風(fēng)格，瞬間吸粉無數(shù)。另一家族成員MOKOKO則是憑借甜美溫柔的風(fēng)格成為泡泡瑪特城市樂園的人氣明星。

針對市場關(guān)注的單一IP占比問題，王寧認(rèn)為，泡泡瑪特是一家平臺化的潮流公司，旗下每個IP各具特色，LABUBU占比不超過35%，恰恰是公司平臺化IP運(yùn)營能力的體現(xiàn)。同時，他指出，更多原創(chuàng)IP的推出，表明泡泡瑪特已經(jīng)構(gòu)建了一個相對健康的平臺化體系，能夠高效分配資源至不同IP，讓每個IP都有獨(dú)特表達(dá)。

國際化戰(zhàn)略全面提速 未來將進(jìn)軍中東等新興市場

LABUBU的全球走紅，成為泡泡瑪特國際化戰(zhàn)略加速推進(jìn)的重要催化劑。上半年，在中國區(qū)市場穩(wěn)健增長的同時，三大海外區(qū)域均實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。財報顯示，亞太地區(qū)營收28.5億元，同比增長257.8%；美洲市場營收22.6億元，同比激增1142.3%；歐洲及其他地區(qū)營收4.8億元，同比增長729.2%。

國際化戰(zhàn)略爆發(fā)表現(xiàn)，甚至超出泡泡瑪特的預(yù)期。王寧直言，今年美國和亞太地區(qū)增長很快，已經(jīng)充分的證明了泡泡瑪特可以成為一個全球影響力的消費(fèi)品。

業(yè)績增長的背后，線下渠道擴(kuò)張成為重要支撐。截至6月30日，泡泡瑪特已在全球18個國家運(yùn)營571家門店，上半年凈增40家；同時布局2597臺機(jī)器人商店，凈增105臺。分區(qū)域看，中國市場門店增至443家（凈增12家）；亞太地區(qū)零售店從64家增至69家；美洲從22家增至41家；歐洲及其他地區(qū)從14家增至18家。線下渠道收入增幅分別達(dá)到203.5%、744.3%和569.6%。

線上渠道表現(xiàn)更為亮眼，部分區(qū)域增速遠(yuǎn)超線下。泡泡瑪特在亞太、美洲、歐洲及其他地區(qū)線上收入同比分別增長546.7%、1977.4%和1358.7%。目前，泡泡瑪特官網(wǎng)已覆蓋37個國家，其中34個國家同步上線了自研App，并針對不同市場實(shí)施差異化運(yùn)營。如在東南亞，通過Shopee與Lazada等本地平臺，觸達(dá)本地消費(fèi)者。另據(jù)七麥數(shù)據(jù)監(jiān)測，上半年，泡泡瑪特APP一度登頂美國區(qū)APP STORE購物排行榜。

二季度以來，泡泡瑪特全球熱度顯著提升，一方面產(chǎn)品開發(fā)精準(zhǔn)契合潮流趨勢；另一方面，在歐美核心商業(yè)地產(chǎn)開設(shè)的門店成為明星、意見領(lǐng)袖的打卡地。產(chǎn)品自帶強(qiáng)社交屬性，通過他們的自發(fā)傳播，進(jìn)一步加速了業(yè)務(wù)增長。他進(jìn)一步指出，美國作為全球潮流風(fēng)向標(biāo)，其快速增長帶動了全球口碑與品牌效應(yīng)，同時當(dāng)?shù)刎S富的娛樂產(chǎn)業(yè)人才也為全球化團(tuán)隊提供了支撐。

據(jù)泡泡瑪特聯(lián)席首席運(yùn)營官文德一介紹，未來，泡泡瑪特將聚焦中東、南亞、中南美及俄羅斯等國家和地區(qū)。同時，繼續(xù)在法國巴黎、澳大利亞悉尼、意大利米蘭、美國紐約等核心城市推進(jìn)旗艦店及旅游零售門店的布局，預(yù)計年底海外會超過200家門店。

不過，快速擴(kuò)張也帶來產(chǎn)能挑戰(zhàn)。泡泡瑪特供應(yīng)鏈中心總裁袁俊杰表示，當(dāng)前毛絨品類市場需求激增，盡管產(chǎn)能已同比提升10倍（8月突破3000萬只），但仍處于快速追產(chǎn)能階段。泡泡瑪特將優(yōu)先把產(chǎn)能提升至能夠充分滿足全球需求的水平，同時通過材料研發(fā)、自動化技術(shù)投入等手段保障長期供應(yīng)能力。

持續(xù)挖掘IP價值 商業(yè)生態(tài)日趨完善

在未來的一段時間，IP的深度運(yùn)營仍是潮玩行業(yè)的核心競爭力。泡泡瑪特不斷突破原有業(yè)務(wù)邊界，系統(tǒng)性地拓展IP價值，將影響力延伸至飾品、主題樂園、積木等創(chuàng)新領(lǐng)域，構(gòu)建更加立體的商業(yè)化生態(tài)。

今年上半年，泡泡瑪特在上海開設(shè)了HIRONO小野品牌首店，產(chǎn)品覆蓋潮玩、潮流服飾、藝術(shù)生活家居、雕塑等品類。這一布局有效推動該IP實(shí)現(xiàn)營收7.3億元，同比增長197.0%。與此同時，新銳IP星星人快速崛起，憑借多品類產(chǎn)品矩陣獲得市場廣泛認(rèn)可，上半年貢獻(xiàn)營收3.9億元。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)探索亦不斷深入。今年4月，泡泡瑪特城市樂園部分區(qū)域進(jìn)行設(shè)備升級，新增多個主題場景和游樂設(shè)施；6月推出的“閃閃夏日”主題活動以及星星人“好友見面會”迅速成為流量焦點(diǎn)，在社交平臺引發(fā)現(xiàn)象級傳播。數(shù)據(jù)顯示，相關(guān)活動帶動周邊商品銷售額環(huán)比增長80%，顯示出“IP+線下體驗”模式的強(qiáng)大協(xié)同效應(yīng)。

談及未來，王寧表示，公司正持續(xù)推進(jìn)集團(tuán)化與國際化戰(zhàn)略，對IP延展和多元化業(yè)務(wù)充滿信心。除核心的毛絨、手辦產(chǎn)品外，樂園、數(shù)字娛樂等新業(yè)務(wù)已成為重要探索方向。以北京樂園為例，盡管上半年因升級改造關(guān)閉約50%運(yùn)營面積，客流量和總收入仍超去年全年。他透露，樂園即將推出1.5版本，并規(guī)劃規(guī)模擴(kuò)大一倍的二期項目，持續(xù)優(yōu)化沉浸式體驗內(nèi)容。

在業(yè)內(nèi)看來，泡泡瑪特加碼樂園、游戲等新業(yè)態(tài)，核心在于做厚IP價值，通過線下強(qiáng)體驗反哺主業(yè)，孵化新增長曲線。這一布局不僅有效延伸IP生命周期，更標(biāo)志著其以潮玩IP為核心、多業(yè)態(tài)協(xié)同的商業(yè)生態(tài)日趨豐富與完善。

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，依托樂園、衍生商品等多元載體，泡泡瑪特不僅能夠持續(xù)激活I(lǐng)P生命力，更有望突破原有業(yè)務(wù)天花板。隨著新IP、新系列以及創(chuàng)新業(yè)態(tài)的陸續(xù)落地，公司的成長空間正在進(jìn)一步打開。