出品丨虎嗅汽車(chē)組

作者丨李賡

頭圖丨視覺(jué)中國(guó)

8月21日，阿里巴巴集團(tuán)在香港聯(lián)交所公告，擬議分拆斑馬網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“斑馬智行”），并在香港聯(lián)合交易所有限公司主板獨(dú)立上市。

斑馬智行也首次在招股書(shū)中首次公布了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、當(dāng)下股權(quán)結(jié)構(gòu)等關(guān)鍵信息。為何阿里此時(shí)選擇分拆斑馬智行？當(dāng)前斑馬智行所處的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)如何？斑馬智行接下來(lái)的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)是什么？

本期《智駕雷達(dá)》 VOL.4，將帶您拆解斑馬智行的上市動(dòng)作，并探究其所處的行業(yè)態(tài)勢(shì)。

斑馬智行為何拆分上市？

斑馬智行誕生于阿里巴巴集團(tuán)與上汽集團(tuán)在2015年共同出資設(shè)立的“互聯(lián)網(wǎng)汽車(chē)基金”。目標(biāo)是將科技巨頭在軟件、云計(jì)算和生態(tài)系統(tǒng)方面的深厚積累，與國(guó)有汽車(chē)龍頭企業(yè)的強(qiáng)大制造能力和產(chǎn)業(yè)理解力相結(jié)合，探索汽車(chē)與互聯(lián)網(wǎng)深度融合的全新可能。

據(jù)招股書(shū)和公開(kāi)資料顯示，截至2025年一季度，斑馬智行累計(jì)合作40多個(gè)汽車(chē)品牌，包括大眾、寶馬、上汽、一汽等，落地智能汽車(chē)超過(guò)1000萬(wàn)輛，2024年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額超過(guò)15%?？紤]到斑馬智行主要業(yè)務(wù)僅為智能汽車(chē)操作系統(tǒng)，以及圍繞系統(tǒng)打造的解決方案，這一市場(chǎng)份額已經(jīng)算得上表現(xiàn)出色。

但經(jīng)營(yíng)層面的壓力始終存在。根據(jù)其招股書(shū)公布的業(yè)績(jī)資料，從2022年至今，其總體營(yíng)收規(guī)?？傮w維持穩(wěn)定，但毛利率不斷下降，反映出行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)烈度不斷提升。

為了保持自身的產(chǎn)品不落伍，斑馬智行在研發(fā)上進(jìn)行了大量投入，截至目前每個(gè)周期的研發(fā)費(fèi)用支出都超過(guò)了自己的營(yíng)收。僅憑研發(fā)費(fèi)用一己之力，讓斑馬智行從2022年至今已經(jīng)虧損了30億現(xiàn)金。

斑馬智行在今年一季度還進(jìn)行了一次額外的減值，核心是“斑馬智行認(rèn)為操作系統(tǒng)未來(lái)能帶來(lái)的收益還會(huì)下降，這部分無(wú)形資產(chǎn)相當(dāng)于貶值了”，在用新模型重估了操作系統(tǒng)的價(jià)值之后，選擇減值18.41億元。讓一季度賬面上總的凈利潤(rùn)虧損超過(guò)了20億元。

截至2025年6月底，斑馬智行的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物”僅剩31.61億元，總權(quán)益僅剩47.43億元。

為了保證后續(xù)在人工智能方面持續(xù)、巨額的投入，僅僅依靠私募融資的資金規(guī)模和節(jié)奏，已難以支撐斑馬智行面對(duì)華為、德賽西威等巨頭同等級(jí)別的研發(fā) “軍備競(jìng)賽”。“上市”也就成為了斑馬智行獲取長(zhǎng)期、穩(wěn)定且大規(guī)模資金來(lái)源的唯一之選。

值得一提的是，通過(guò)上市，斑馬智行也將進(jìn)一步提升自己的規(guī)范性和透明度，尤其是淡化“阿里巴巴子公司”或“上汽關(guān)聯(lián)方”的色彩，吸引更多既希望獲得先進(jìn)技術(shù)，又對(duì)其股東背景心存顧慮的潛在汽車(chē)客戶。

斑馬智行成色幾何？

整體來(lái)看，智能汽車(chē)時(shí)代的核心競(jìng)爭(zhēng)，圍繞著由操作系統(tǒng)、芯片和AI算法定義的“數(shù)字靈魂”展開(kāi)。

而斑馬智行的起家，就源于阿里巴巴自主研發(fā)的AliOS操作系統(tǒng)。該系統(tǒng)的前身可追溯至2010年成立的阿里YunOS平臺(tái)。通過(guò)多年的反復(fù)迭代，AliOS已經(jīng)從一個(gè)單純的“車(chē)機(jī)”信息娛樂(lè)系統(tǒng)，進(jìn)化為一個(gè)能夠調(diào)度全車(chē)硬件、融合多域信息、支撐豐富應(yīng)用生態(tài)的“智能中樞”。

但正如斑馬智行自己在本次減值操作中強(qiáng)調(diào)的那樣：操作系統(tǒng)可能會(huì)越來(lái)越不值錢(qián)，AI驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)才值得重點(diǎn)投入。

2024年9月，斑馬智行聯(lián)合阿里云棲大會(huì)正式發(fā)布了全新的智艙技術(shù)品牌“元神AI”，標(biāo)志著公司戰(zhàn)略重心已全面轉(zhuǎn)向由大模型驅(qū)動(dòng)的AI定義座艙時(shí)代。當(dāng)時(shí)喊出的口號(hào)是“每100次座艙服務(wù)喚起，不超過(guò)1次觸控交互”。

在今年7月全球知名調(diào)研機(jī)構(gòu)IDC發(fā)布《智能座艙大模型能力評(píng)估，2025》報(bào)告，針對(duì)車(chē)控、車(chē)書(shū)、娛樂(lè)、出行、商務(wù)、生活、社交等7大高頻場(chǎng)景，對(duì)9家主流新勢(shì)力車(chē)企及AI公司的智能座艙大模型進(jìn)行評(píng)估。斑馬智行元神AI大模型以6項(xiàng)第一（其中3項(xiàng)滿分）全面領(lǐng)先。

在更早之前的4月，斑馬智行發(fā)布“一箭十星”交互智能體，即1個(gè)SystemAgent（系統(tǒng)級(jí)主智能體）+10個(gè)平臺(tái)級(jí)應(yīng)用Agent（場(chǎng)景智能體），通過(guò)星狀協(xié)同架構(gòu)，用戶只需一句自然語(yǔ)言指令，即可調(diào)用控車(chē)、外賣(mài)、娛樂(lè)等十類(lèi)場(chǎng)景化服務(wù)，利用自然語(yǔ)言交流實(shí)現(xiàn)在車(chē)?yán)稂c(diǎn)外賣(mài)的功能。

進(jìn)展不少，但行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈。

如果不以嚴(yán)格的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品來(lái)限定，斑馬智行其實(shí)存在許多“模糊”的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手：擁有鴻蒙OS（HarmonyOS）車(chē)載系統(tǒng)和ADS高階智能駕駛解決方案的華為；擁有Apollo平臺(tái)的百度；座艙域控制器硬件市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位的國(guó)內(nèi)外Tier 1供應(yīng)商（如德賽西威、億咖通、博世、偉世通）；還有決心自研的一眾車(chē)企（特斯拉、蔚來(lái)、理想、小鵬、比亞迪等）。

今年4月15日，在極氪四周年發(fā)布會(huì)上，吉利控股集團(tuán)總裁、極氪CEO安聰慧就曾明確表示“智艙技術(shù)已經(jīng)高度同質(zhì)化”。

能否在完成上市之后，通過(guò)更充足的資金支持，加速自身的迭代速度，精準(zhǔn)預(yù)判下一代技術(shù)方向并提前布局，必然會(huì)左右其未來(lái)的盈利能力，也將最終決定斑馬智行這家公司的存活。

本文來(lái)自虎嗅，原文鏈接：https://www.huxiu.com/article/4720000.html?f=wyxwapp